美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299متابعة
667المتابعون
الموجز
الموجز
بعد تسع خسائر متتالية لـ$SOXX، ما زلت أتوقع أن قطاع أشباه الموصلات سيشهد دورة صعودية جديدة في المستقبل. البيئة الاقتصادية الكلية الحالية فعلاً سيئة، لكن عوامل الضغط على السوق مثل سندات الخزانة الأمريكية، أسعار النفط، والانتخابات النصفية لا بالضرورة ستظل على هذا الوضع لفترة طويلة. $QQQ $SPY $NVDA $MU
في 30 مارس من هذا العام، أغلق $SOXX عند 309.79 دولار، ووصل إلى 640.76 دولار في 30 يونيو، بزيادة تقارب 107% خلال ثلاثة أشهر. في 29 يوليو انخفض مجدداً إلى حوالي 465 دولار، ثم ارتد إلى 589 دولار في 5 أكتوبر، بزيادة تقارب 27%.
السوق هذا العام أثبت مرتين أن أشباه الموصلات يمكنها استعادة الدعم المالي بعد تراجعات حادة. بالطبع، الارتدادات التاريخية لا تضمن تكرارها في المستقبل، لكن لا داعي لأن نستنتج أن السوق الصاعد طويل الأمد قد انتهى فقط بسبب الانخفاضات المتتالية في أكتوبر.
أنا أتابع الآن تغيرات ثلاثة متغيرات كُلية.
الأول هو سندات الخزانة الأمريكية.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وصل سابقاً إلى حوالي 5.36%، والآن تراجع إلى حوالي 5.1%. حتى مع ارتفاع بيانات التضخم في سبتمبر، لم يستمر سوق السندات في تسجيل عوائد جديدة أعلى.
إذا بدأ التضخم في الانخفاض تدريجياً، وتباطأ النمو الاقتصادي والتوظيف دون الدخول في ركود حاد، فقد يقل الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة أكثر. وقد يتقدم سوق السندات في تسعير توقعات استقرار السياسة النقدية مستقبلاً.
بالنسبة لأسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، هذا يعني احتمال تخفيف ضغط معدل الخصم، وتقليل ضغوط التمويل على مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
الثاني هو أسعار النفط.
حالياً، سعر خام برنت قريب من 110 دولارات، ويتأثر بشكل رئيسي بالتوترات في الشرق الأوسط ومخاطر إمدادات النفط.
لكن علاوة المخاطر الجيوسياسية في أسعار النفط ليست بالضرورة دائمة.
إذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط، واستقر النقل عبر مضيق هرمز، أو تحسنت إمدادات النفط العالمية، فهناك مجال لانخفاض أسعار النفط.
انخفاض أسعار النفط يمكن أن يخفف من ضغوط التضخم، ويقلل من حاجة الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة.
بالطبع، هذه التغيرات يجب أن تحدث فعلياً، ولا يمكن اعتبارها نتائج مؤكدة مسبقاً.
الثالث هو الانتخابات النصفية الأمريكية في 3 نوفمبر.
تاريخياً، عدم اليقين السياسي قبل الانتخابات النصفية عادة ما يضغط على شهية المخاطرة لدى بعض المستثمرين، وبعد انتهاء الانتخابات، قد يتلاشى هذا عدم اليقين تدريجياً.
حسب إحصائيات جولدمان ساكس، منذ 1974، متوسط عائد مؤشر S&P 500 خلال الثلاثة أشهر بعد الانتخابات النصفية حوالي 6%.
هذا لا يعني بالضرورة ارتفاع السوق بعد الانتخابات هذا العام، لكنه يشير على الأقل إلى أن الانتخابات نفسها ليست بالضرورة عاملاً ضاغطاً طويل الأمد على الأسهم الأمريكية. السوق في النهاية يعود إلى أرباح الشركات، وأسعار الفائدة، والنمو الاقتصادي.
وهذا سبب آخر لعدم تشاؤمي التام حالياً.
في أكتوبر، نواجه وضعاً يجمع بين عوائد سندات خزانة مرتفعة، أسعار نفط مرتفعة، عدم اليقين السياسي، وضغط على تقييمات الذكاء الاصطناعي.
لكن بمجرد أن يبدأ جزء من هذه الضغوط في التراجع، قد تتحسن شهية المخاطرة في السوق، ولا يلزم أن تختفي كل العوامل السلبية في نفس الوقت.
وأداء شركات مثل TSMC وASML القوي يثبت أن الطلب الحقيقي على أشباه الموصلات المتقدمة لم ينهار فجأة بسبب تعديل أسعار الأسهم.
إذا استمرت تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا في تأكيد الطلب على الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح، واستقر سوق السندات تدريجياً، وانخفضت أسعار النفط، وتحسنت البيئة الاقتصادية الكلية، فمن الممكن أن تعيد الأموال التي انسحبت سابقاً تقييم قيمة الاستثمار في أشباه الموصلات.
أنا ما زلت واثق في النمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي خلال السنوات القادمة.
لكن يجب التمييز بين المدى القصير والطويل.
الاتجاه الهابط الحالي لـ$SOXX لم يُصلح بعد، وحتى لو حدث ارتداد واضح، طالما أن سندات الخزانة، وأسعار النفط، وتركيبة رأس المال لم تتحسن، فأنا أميل إلى استخدام الارتداد لتقليل المراكز المرتفعة.
عندما تخف الضغوط الكلية فعلاً، ويعيد $QQQ و$SPY و$SOXX تشكيل قيعان أعلى، مع بقاء توقعات الأرباح مستقرة، عندها يمكن التفكير في زيادة التعرض للمخاطر تدريجياً.
لا داعي للتشاؤم المفرط الآن.
في أكتوبر 2023، وصل عائد سندات الخزانة إلى 5%، ثم تراجع، وارتفعت أسهم أشباه الموصلات في نوفمبر وديسمبر على التوالي.
في مارس ويوليو من هذا العام، شهد السوق أيضاً تعافيًا ملحوظًا.
هذه الحالات التاريخية توضح أن الذعر في السوق لا يتزامن بالضرورة مع القيمة الصناعية طويلة الأمد.
لا أعتقد أن تعديل أكتوبر قد انتهى، لكن لا يوجد سبب لأن ننفي تماماً سوق الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة بسبب ضغوط كلية قصيرة الأمد.
الأهم الآن هو التحكم في المراكز، والاحتفاظ بالنقد، وتجنب الخروج القسري بسبب فقدان السيطرة على الرافعة المالية.
طالما أن منطق الربحية طويل الأمد لم يتضرر، والظروف الكلية تتحسن تدريجياً، فلا يزال لأشباه الموصلات فرصة للدخول في دورة صعودية جديدة.
أنا متفائل بالدورة الصاعدة القادمة، لكنني لن أراهن بكامل مراكزي على موعد بدايتها بالضبط.
شهدت صناعة أشباه الموصلات هذا العام تراجعًا مرحليًا يتجاوز 10% للمرة الخامسة، لكن مؤشر $SOXX لا يزال يرتفع بحوالي 64% خلال العام. هذه البيانات تستحق الدراسة. سوق أشباه الموصلات لعام 2026 ليس خاليًا من السوق الصاعدة، بل إن حجم الصعود والتراجع مبالغ فيه إلى حد كبير. $QQQ $SPY $NVDA $MU
حتى 16 أكتوبر، شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات تراجعًا للمرة الخامسة على التوالي بنسبة لا تقل عن 10% من أعلى نقطة مرحلية خلال العام، وسجل $SOXX تسعة أيام متتالية من الانخفاض. خلال عدة أيام تداول فقط، فقدت العديد من أسهم أشباه الموصلات مكاسب أسابيع أو حتى أشهر سابقة.
لكن عند مراجعة مارس ويوليو من هذا العام، يتضح أن هذا التراجع الكبير ليس الأول من نوعه.
بعد تعديل مارس، شهدت أشباه الموصلات موجة صعود قوية جدًا. وفي يوليو، حدث بيع مكثف تلاه تعافي واضح في الأسعار.
لماذا كانت سوق أشباه الموصلات هذا العام متقلبة إلى هذا الحد؟
أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن نمو أرباح صناعة الذكاء الاصطناعي سريع جدًا، لكن السوق يضع تسعيرًا متفائلًا للغاية للنمو المستقبلي. كلما تركزت الأموال في الشراء وتوسع التقييم بسرعة، يتراكم في القطاع الكثير من الأرباح المحتجزة والمراكز المكتظة.
ومتى ما تغيرت التوقعات الاقتصادية الكلية وبدأت الأموال في تقليل التعرض، قد يشهد سعر السهم تعديلًا يفوق بكثير التغيرات في الأساسيات.
كان هذا واضحًا بشكل خاص هذا العام. عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتكاليف تمويل الذكاء الاصطناعي، ومخاوف السوق بشأن عائدات الإنفاق الرأسمالي الضخم، كلها تغيرت مرارًا وتكرارًا ما دفع المستثمرين إلى إعادة تقييم ما هم مستعدون لدفعه من تقييمات.
لكن هنا يجب التمييز بين مسألتين.
انخفاض سعر السهم المتواصل لا يعني بالضرورة أن أرباح الشركات تتدهور بنفس السرعة. لا تزال شركات مثل TSMC وASML تقدم أداءً تشغيليًا قويًا، والطلب طويل الأمد على العمليات المتقدمة، وحوسبة الذكاء الاصطناعي، والاتصال عالي السرعة لم يختف فجأة.
ومع ذلك، تفوق الأساسيات الجيدة للشركات لا يعني بالضرورة أن أسعار الأسهم السابقة كانت معقولة.
أنا أميل إلى الاعتقاد بأننا نمر بتعديل عميق داخل سوق صاعدة، لكن الاتجاه الهبوطي الحالي لم ينته بعد.
شهدت الأسواق الصاعدة ذات التقلبات العالية تاريخيًا تراجعات متكررة بنسبة 10% أو حتى 20%، تليها صعودات مستمرة. لكن إذا تدهورت توقعات الأرباح وتوسع مخاطر الائتمان، قد يتحول هذا التعديل إلى سوق هابطة طويلة الأمد.
لذا، لدي حكمان على السوق القادمة.
على المدى القصير، هناك احتمال واضح للارتداد بعد الانخفاضات الشديدة المتتالية، لكن ضغوط عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وتمويل الذكاء الاصطناعي لم تُرفع بعد، وأنا ما زلت حذرًا من موجة هبوط ثانية بعد الارتداد.
على المدى الطويل، طالما استمرت صناعة الذكاء الاصطناعي في تحقيق نمو في الأرباح ولم تتدهور الميزة التنافسية للشركات الأساسية بشكل واضح، لا يزال السوق مؤهلاً للدخول مجددًا في اتجاه صاعد.
بالنسبة لمن لديهم مراكز ثقيلة، أميل إلى استخدام الارتدادات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المخاطر.
أما لمن لديهم سيولة كافية، فإن هذه التعديلات المتكررة تساعد على إعادة تقييم التقييمات المعقولة للشركات الجيدة وبناء مراكز طويلة الأمد تدريجيًا.
لقد أثبتت أشباه الموصلات هذا العام أن الصعود الطويل الأمد والتراجع الكبير قصير الأمد يمكن أن يتواجدا معًا.
لن أعتبر السوق الصاعدة قد انتهت بسبب تسعة أيام متتالية من الانخفاض، ولن أعتبر أن كل تعديل سابق تلاه صعود يعني أن هذا التعديل سيتكرر بالضرورة.
ما نحتاجه الآن هو تدفق الأموال مجددًا، واستقرار هيكل الأسعار، واستمرار تحقق توقعات الأرباح.
تقديري الإيجابي طويل الأمد للذكاء الاصطناعي لم يتغير، لكن يجب أن تكون المراكز قادرة على تحمل هذا المستوى من التقلب.
ما يجب تجنبه حقًا هو أن تكون الرؤية طويلة الأمد صحيحة، لكن بسبب سوء إدارة الرافعة المالية والمراكز على المدى القصير، يُجبر المستثمر على الخروج قبل قدوم الجولة التالية من السوق.
بلغت إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي لشركة $AVGO في ربع واحد 16.7 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 221%، لكن الرئيس التنفيذي تشن فويانغ حذر علنًا في 12 أكتوبر: قد لا يكون أكبر قيد على تطور الذكاء الاصطناعي في المستقبل هو الرقائق أو التخزين، بل رأس المال. وذهب إلى حد مقارنة سلوك بعض المستثمرين في الذكاء الاصطناعي بالمقامرة في الكازينو. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
تستحق هذه التصريحات الدراسة الجادة. تُعد Broadcom واحدة من أكبر المستفيدين المباشرين من توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تستفيد شرائح ASIC المخصصة ورقائق تبديل الشبكات عالية السرعة من الإنفاق الرأسمالي الضخم لمزودي السحابة. بلغت إيرادات الشركة في الربع الأخير 29.6 مليار دولار، مع تدفق نقدي حر قدره 13.7 مليار دولار. شركة تحقق أرباحًا ضخمة من الذكاء الاصطناعي، ورئيسها التنفيذي يبدأ بالتأكيد على قيود رأس المال، مما يشير إلى وجود حاجة لإعادة تقييم العلاقة بين الطلب الصناعي القوي والعائد المستدام على الاستثمار.
في العامين الماضيين، كان السوق قلقًا بشكل رئيسي من نقص وحدات معالجة الرسومات، ونقص طاقة إنتاج HBM، وقيود التغليف المتقدم، ونقص الكهرباء في مراكز البيانات. طالما استمرت هذه الاختناقات، يمكن للموردين في الأعلى توقع نمو مرتفع. لكن إذا أصبح أكبر قيد في المستقبل هو التمويل، فالأمر يختلف.
يتطلب بناء مركز بيانات ذكاء اصطناعي كبير استثمارًا ضخمًا مقدمًا لشراء وحدات معالجة الرسومات، والخوادم، ومعدات الشبكات، بالإضافة إلى دفع تكاليف الكهرباء والبناء. يؤكد مصنعو الأجهزة الإيرادات عند تسليم المعدات، لكن مشغلي مراكز البيانات يحتاجون إلى تأجير القدرة الحاسوبية على مدى سنوات لاسترداد استثماراتهم تدريجيًا.
المشكلة هي أن الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي ينمو بسرعة، لكن العائد الاقتصادي طويل الأجل على الاستثمار في القدرة الحاسوبية لم يتم التحقق منه بالكامل بعد.
خاصة في ظل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث يؤدي ارتفاع تكلفة التمويل إلى تقليص عوائد المشاريع مباشرة. إذا انخفضت أسعار تأجير القدرة الحاسوبية، أو تسارعت وتيرة استهلاك المعدات أكثر من المتوقع، أو لم يواكب نمو إيرادات العملاء الاستثمارات، فقد تحتاج بعض المشاريع إلى تعديل جدول البناء.
الضغط الائتماني الذي ظهر مؤخرًا في سوق سندات $CRWV يوضح أن المستثمرين بدأوا يعيدون تقييم هذا النوع من نماذج الأعمال. لكن لا يعني ذلك أن شركات مثل مايكروسوفت وجوجل التي تتمتع بتدفقات نقدية كافية تواجه نفس مخاطر التمويل.
أعتقد أن هذا هو أحد الأسباب المهمة لاستمرار انخفاض أسهم أشباه الموصلات في أكتوبر.
لا توجد أدلة كافية حاليًا على تدهور شامل في طلبات الذكاء الاصطناعي، لكن التوسع في التقييمات بعد الارتفاع في سبتمبر يُعاد النظر فيه. يقلل المستثمرون الحاليون من تعرضهم للمخاطر، ولا توجد سيولة جديدة كافية لاستيعاب السوق، حتى مع إعلان TSMC وASML عن نتائج قوية، لا يستطيع القطاع الاستقرار.
هذا لا يعني أن السوق الصاعدة طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي قد انتهت.
تؤكد أحدث التقارير المالية لـ Broadcom أيضًا أن الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا يزال ينمو بسرعة. المشكلة هي ما إذا كان الإنفاق الرأسمالي في المستقبل سيستمر بنفس الوتيرة، وإذا ما كانت هذه الاستثمارات ستتحول إلى إيرادات وتدفقات نقدية حرة كافية.
سأركز لاحقًا على تقارير مايكروسوفت وجوجل وMeta وأمازون، خاصة توجيهات الإنفاق الرأسمالي، ونمو الأعمال السحابية، وإيرادات الذكاء الاصطناعي التجارية، والتدفقات النقدية الحرة.
إذا تمكنت هذه الشركات من إثبات أن الاستثمارات الجديدة تحقق عوائد معقولة، فقد تتلاشى المخاوف السوقية بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي تدريجيًا.
لكن إذا استمر الإنفاق في الارتفاع بشكل كبير دون تحسن متزامن في العوائد النقدية، فقد يواجه قطاع أشباه الموصلات ضغطًا جديدًا على التقييم حتى مع حدوث انتعاش واضح.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأجل للذكاء الاصطناعي، وأميل إلى الاعتقاد بأننا نمر بتراجع عميق داخل سوق صاعدة. لكن على المدى القصير سأواصل إدارة المراكز وفقًا لتقلبات السوق.
بالنسبة للانتعاشات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر، أفضل تقليل التعرض للمخاطر المرتفعة بدلاً من المطاردة المباشرة للارتفاع.
المنافسة المستقبلية في صناعة الذكاء الاصطناعي لن تعتمد فقط على من يستطيع شراء المزيد من وحدات معالجة الرسومات، بل أيضًا على من يستطيع بناء البنية التحتية بتكلفة رأس مال أقل ويحقق أرباحًا حقيقية من هذه الاستثمارات.
هذا ما أعتقد أنه السؤال الذي يحتاج السوق إلى إعادة تسعيره في المرحلة القادمة.
أسهم معدات أشباه الموصلات قد شهدت هبوطًا نادرًا في التاريخ، وبعض الشركات انخفضت أكثر من قادة صناعة الرقائق. $LRCX هبطت لمدة 10 أيام متتالية، بتراجع إجمالي حوالي 22٪؛ $KLAC أيضًا 10 أيام متتالية من الهبوط، بانخفاض إجمالي حوالي 17٪؛ $AMAT هبطت 9 أيام متتالية، بتراجع إجمالي حوالي 22٪. هذه الشركات الثلاث تسيطر تقريبًا على أهم تقنيات معدات تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة عالميًا. $SOXX $TSM $ASML
السؤال هو: شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) أعلنت مؤخرًا عن تقرير أرباح بصافي ربح نموه السنوي يقارب 69٪، وASML حققت إيرادات في الربع الثالث بلغت 11.66 مليار يورو، بل وأشارت إلى أن بعض العملاء بدأوا بمناقشة احتياجات المعدات لعامي 2029 و2030. الطلب طويل الأمد على عمليات التصنيع المتقدمة، وHBM، ورقائق الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا، فلماذا إذًا تتعرض أسهم المعدات لهذا البيع المكثف؟
أعتقد أن السوق يعيد تقييم سرعة نمو الإنفاق الرأسمالي بعد عام 2027.
شركات معدات أشباه الموصلات تختلف نماذج أعمالها عن شركات تصميم الرقائق. $LRCX تعتمد على طلب معدات النقش، ترسيب الأغشية، والتنظيف، $AMAT تغطي هندسة المواد وعدة مراحل تصنيع رئيسية، و$KLAC تسيطر على تقنيات الفحص، القياس، والتحكم في العمليات المتقدمة.
حواجز التقنية لهذه الشركات عميقة، لكن الطلبات لا تزال تتأثر بدورات الإنفاق الرأسمالي لمصانع الرقائق.
السوق يقلق من أنه إذا استمرت تكاليف تمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في الارتفاع، وبدأت بعض شركات الحوسبة السحابية في تباطؤ التوسع، فهل ستظل مصانع الرقائق بحاجة لزيادة مشتريات المعدات بنفس الوتيرة السابقة؟
حتى لو ظلت الطلبات قوية في 2026، قد تتداول الأسهم مسبقًا تباطؤ النمو في 2027.
هناك مسألة أخرى قد تُغفل.
هذه الشركات شهدت ارتفاعًا واضحًا سابقًا. حتى مع الانخفاض الحاد الأخير بحوالي 20٪، لا تزال تحقق مكاسب ملحوظة خلال العام. هذا يعني أن السوق قد يكون بصدد استيعاب توقعات أرباح مفرطة التفاؤل سابقًا، وليس اكتشاف فجائي لعدم تنافسية هذه الشركات.
ارتفاع أسعار الفائدة، أسعار النفط، ضغوط تمويل الذكاء الاصطناعي، وسحب الأموال بعد انتهاء موجة الشراء القسرية في سبتمبر، كلها تسرع هذا المسار.
لكنني أعتقد أنه لا داعي للتشاؤم المفرط على قطاع المعدات بأكمله الآن.
تايوان لصناعة أشباه الموصلات تحافظ على خطة إنفاق رأسمالي بين 60 و64 مليار دولار في 2026، وASML تتوقع أن الطاقة الإنتاجية المخططة لعامي 2027 و2028 قد لا تلبي طلب العملاء.
هذه المعلومات على الأقل تشير إلى أن الطلب الاستثماري طويل الأمد على التصنيع المتقدم لم ينهار بالكامل بعد.
وعلاوة على ذلك، حواجز المنافسة لـ $KLAC و$LRCX و$AMAT لن تختفي بسبب هبوط لمدة عشرة أيام متتالية.
إذا استمر هبوط الأسهم، لكن الطلبات، توقعات الأرباح، والتدفقات النقدية للشركات لم تتدهور بشكل واضح، فسأدرس بجدية تقييمات هذه الشركات على المدى الطويل.
مع ذلك، على المدى القصير، أظل متحفظًا.
بعد هبوط شديد متتالي، قد تشهد أسهم المعدات ارتدادًا تقنيًا واضحًا. لكن طالما لم تتحسن عوائد السندات الأمريكية، بيئة تمويل الذكاء الاصطناعي، والاتجاه الهبوطي لـ $SOXX، أميل إلى استخدام الارتداد الذي يفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المراكز المرتفعة.
لمن يملكون سيولة جيدة، هذا التعديل يخلق فرصًا جديرة بالدراسة، لكن لا داعي للشراء الكامل دفعة واحدة.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأمد لأشباه الموصلات، ولا أعتقد أن السوق الصاعد قد انتهى بالفعل.
السوق يعيد تسعير توقعات نمو سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي للسنوات القادمة.
إذا استمر الطلب على عمليات التصنيع المتقدمة في التحقق، وعادت تقييمات أسهم المعدات إلى نطاق معقول، فقد لا يكون هذا الهبوط الحاد أمرًا سيئًا للمستثمرين على المدى الطويل.
لكن يجب التمييز بين أمرين: عدم اختفاء الحواجز التقنية لا يعني أن الأسعار السابقة للأسهم كانت بالضرورة معقولة.
سأواصل متابعة $KLAC و$LRCX و$AMAT.
الوقت المناسب للاستثمار الحقيقي هو عندما تعكس التقييمات المخاطر بشكل كافٍ، ولا تزال المزايا التنافسية طويلة الأمد للشركات سليمة.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، وقد تم سحق قطاع أشباه الموصلات إلى مستوى نادر في التاريخ. لكنني ما زلت أعتقد أن السوق الصاعد طويل الأمد للذكاء الاصطناعي لم ينتهِ، ولا تزال هناك فرص لاندلاع موجة جديدة من الحركة الكبيرة في المستقبل. انظر إلى مارس ويوليو من هذا العام، ثم راجع التعديلات المماثلة في السنوات القليلة الماضية، ستدرك أنه لا داعي لفقدان الثقة تمامًا الآن. $QQQ $SPY $NVDA $MU
لنبدأ بمراجعة مارس من هذا العام.
في 30 مارس، أغلق $SOXX عند 309.79 دولارًا، وكان السوق في مرحلة تشاؤم شديد.
لكن بحلول 30 يونيو، ارتفع $SOXX إلى 640.76 دولارًا.
في غضون ثلاثة أشهر فقط، ارتفع بنحو 107%.
ثم ننظر إلى يوليو من هذا العام.
في 30 يونيو، كان $SOXX لا يزال بالقرب من 640 دولارًا، لكنه انخفض إلى 465 دولارًا بحلول 29 يوليو، بتراجع يزيد عن 27%.
في ذلك الوقت، كان هناك قلق كبير بين المستثمرين بشأن تقييمات الذكاء الاصطناعي، ونفقات رأس المال، واستمرارية النمو المستقبلي.
لكن من 29 يوليو إلى 5 أكتوبر، ارتد $SOXX من 465 دولارًا إلى 589.51 دولارًا، بزيادة تراكمية حوالي 26.8%.
على الرغم من أنه لم يستعد تمامًا ذروة نهاية يونيو، إلا أنه أثبت أن أشباه الموصلات لا تزال تتمتع بقدرة قوية على استعادة الأسعار حتى بعد انخفاض يقارب 30%.
لنطيل النظر في الزمن.
في الأسبوع الأول من سبتمبر 2024، انخفض $SOXX بنسبة 11.77%، لكنه ارتد مباشرة بنسبة 9.28% في الأسبوع التالي.
في سبتمبر وأكتوبر 2023، استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، حيث وصلت سندات العشر سنوات إلى 5%، وتعرضت أشباه الموصلات لتعديلين متتاليين خلال شهرين. ثم ارتفع $SOXX بنسبة 16.09% في نوفمبر، واستمر في الارتفاع بنسبة 12.96% في ديسمبر.
تتميز هذه الحركات بسمة مشتركة: خلال فترات التعديل، يقوم السوق بتضخيم الضغوط الكلية ومشاكل التقييم، لكن طالما استمر نمو أرباح الشركات وتدفق الأموال مرة أخرى، فإن أسعار الأسهم لديها فرصة للانتعاش السريع.
نعود إلى أكتوبر 2026.
كنت أؤكد سابقًا أن الوضع الحالي يشبه نهاية ارتفاع سبتمبر، حيث يستمر خروج المضاربين على الذكاء الاصطناعي، مع نقص في المشترين الجدد، بالإضافة إلى إعادة تسعير التقييمات بسبب مخاطر سندات الخزانة وأسعار النفط وتمويل الذكاء الاصطناعي.
لكن هذا لا يعني أن منطق النمو طويل الأمد لصناعة الذكاء الاصطناعي قد تدمر.
حققت شركة TSMC نموًا في صافي أرباح الربع الثالث بنسبة تقارب 69% على أساس سنوي، ولا تزال الطلبات على العمليات المتقدمة قوية. كما أن شركات مثل $ASML و$NVDA و$AVGO لا تزال تسيطر على تقنيات وموارد عملاء مهمة جدًا في سلسلة الصناعة.
أؤمن بأن الحوسبة الذكية، والعمليات المتقدمة، والتخزين، والاتصال عالي السرعة ستظل تمتلك مجالًا للنمو طويل الأمد. وهذا هو السبب في أنني لم أتحول إلى التشاؤم الكامل بسبب الانخفاض الحاد في أكتوبر.
بالطبع، لا أعتقد أن هذا الانعكاس سيكرر بالضرورة ما حدث في مارس ويوليو.
حاليًا، تحافظ عوائد سندات الخزانة على مستويات مرتفعة، وتزيد أسعار النفط من ضغوط التضخم، واقتربت الانتخابات النصفية في نوفمبر، ولم تُحل مشاكل تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالكامل.
وخاصة أن هذه المرة تفتقر إلى قاعدة تعويض واضحة من قبل المضاربين على البيع كما في يوليو، لذا قد يستغرق تدفق الأموال وقتًا أطول.
لذا، ما زالت تقييمي مقسمًا إلى مرحلتين.
على المدى القصير، بعد انخفاضات متتالية حادة، من المتوقع حدوث ارتداد واضح، لكن قد يستمر التعديل بعد الارتداد. أميل إلى استخدام الارتداد الذي يفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المراكز.
على المدى الطويل، طالما استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في النمو، واستمرت أرباح الشركات في التحقق، ولم يحدث تدهور منهجي في بيئة الائتمان، فأنا ما زلت متفائلًا بأن أشباه الموصلات ستشهد موجة قوية جديدة في المستقبل.
من مارس إلى يوليو، أثبت السوق هذا العام عدة مرات أن الانخفاضات الحادة قصيرة الأجل لا تعني بالضرورة نهاية الاتجاه طويل الأمد.
لكن للمشاركة في الموجة الصاعدة القادمة، الشرط هو عدم الاضطرار إلى الخروج بسبب فقدان السيطرة على الرافعة المالية والمراكز خلال هذا التعديل.
بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون أسهمًا ذات جودة عالية ولا يعانون من ضغوط الرافعة المالية، لا داعي لليأس تمامًا بسبب تسعة أيام متتالية من الانخفاض.
قد يستغرق تعافي السوق بضعة أسابيع أو عدة أشهر. قد لا تعود بعض الأسهم إلى مستوياتها السابقة، لكن الشركات التي تمتلك ميزة تنافسية وقدرة ربح مستمرة لا تزال تستحق الدراسة طويلة الأمد.
لا أستطيع أن أضمن متى ستأتي الموجة الصاعدة الكبيرة القادمة، لكنني لن أرفض فرص صناعة الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة بسبب تراجع أكتوبر.
تاريخ مارس ويوليو هذا العام يستحق التذكر: يمكن للسوق أن ينهار بشدة في وقت قصير، ويمكنه أيضًا أن يتعافى بسرعة بعد تحسن التوقعات.
السيطرة على المخاطر على المدى القصير، وانتظار استقرار السوق على المدى المتوسط، ومتابعة الشركات ذات الجودة العالية على المدى الطويل.
ما زلت أؤمن بأن السوق الصاعد لديه فرصة للعودة، لكن لا داعي للمخاطرة بكل المراكز والرافعة المالية على أمل عودته غدًا.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، مسجلاً أطول سلسلة تراجعات منذ عام 2006. الآن، الأمر الأكثر جدوى للدراسة هو ما حدث تاريخياً بعد حدوث مبيعات مركزة مماثلة بحجم كبير في قطاع أشباه الموصلات.
لقد وجدت خمس حالات سوقية ذات قيمة مرجعية. والنتيجة واضحة جداً: غالباً ما يشهد قطاع أشباه الموصلات انتعاشاً كبيراً بعد تراجع حاد، لكن مدة وقوة هذا الانتعاش تختلف بشكل ملحوظ. $QQQ $SPY $NVDA $MU
أولاً، سبتمبر 2024، الأقرب لهذه المرة.
حتى أسبوع 6 سبتمبر:
$SOXX انخفض بنسبة 11.77%
$QQQ انخفض بنسبة 5.79%
$SPY انخفض بنسبة 4.14%
في ذلك الوقت، كان السوق قلقاً من تباطؤ نمو الاقتصاد الأمريكي وارتفاع تقييمات أسهم التكنولوجيا، مما أدى إلى مبيعات مركزة في قطاع أشباه الموصلات.
النتيجة في الأسبوع التالي:
$SOXX انتعش بنسبة 9.28%
$QQQ ارتفع بنسبة 5.94%
$SPY ارتفع بنسبة 4.01%
ثم استمر قطاع أشباه الموصلات في الارتفاع لمدة أسبوعين متتاليين بنحو 0.37% و4.03%.
هذا يوضح أنه حتى مع تراجع أسبوعي يزيد عن 10%، طالما تحسنت التوقعات الكلية وتخففت ضغوط البيع، يمكن للقطاع استعادة معظم خسائره بسرعة.
ثانياً، أغسطس 2024، كان التعديل أكثر تقلباً.
في أسبوع 2 أغسطس، انخفض $SOXX بنسبة 9.84%.
ثم ارتفع في الأسبوعين التاليين بنسبة 2.40% و9.18% على التوالي.
لكن المثير للاهتمام أن قطاع أشباه الموصلات، رغم الانتعاش الواضح، شهد تراجعاً جديداً بنسبة 11.77% في الأسبوع الأول من سبتمبر.
وهذا ما كنت أؤكد عليه دائماً: الانتعاش الكبير لا يعني انتهاء التعديل.
إذا رأيت ارتفاعاً لمدة أسبوعين متتاليين، واعتقدت أن المخاطر قد زالت بالكامل، فستواجه جولة جديدة من التراجع لاحقاً.
ثالثاً، أكتوبر 2023، البيئة الكلية ذات قيمة مرجعية.
في ذلك الوقت، وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5%، وكان السوق قلقاً من استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة لفترة طويلة، مما ضغط على تقييمات أسهم التكنولوجيا.
انخفض $SOXX في سبتمبر بنسبة 7.54%، واستمر في الانخفاض في أكتوبر بنحو 6.8%.
لكن في نوفمبر، مع تراجع عائدات السندات وتحسن توقعات السياسة النقدية، شهد قطاع أشباه الموصلات تعافياً واضحاً.
ارتفع $SOXX في نوفمبر بنسبة 16.09%، واستمر في الارتفاع في ديسمبر بنسبة 12.96%.
لم تنهِ هذه التعديلات المتتالية لمدة شهرين الاتجاه الصاعد اللاحق.
هذه الفترة التاريخية ذات دلالة كبيرة للحاضر. يمكن للفائدة المرتفعة أن تضغط على التقييمات، لكن بمجرد تغير توقعات الفائدة، يمكن لتقييمات أسهم النمو أن تتعافى بسرعة كبيرة.
رابعاً، يونيو 2022، هذه حالة سلبية يجب الحذر منها.
في ذلك الوقت، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة، واستمرت تقييمات أسهم التكنولوجيا في الانخفاض.
انخفض $SOXX في يونيو بنسبة 18.25%، لكنه انتعش في يوليو بنسبة 18.48%.
لو نظرنا فقط إلى حركة يوليو، قد نعتقد خطأً أن السوق قد وصل إلى القاع.
لكن في أغسطس عاد للانخفاض بنسبة 8.59%، وفي سبتمبر استمر في الانخفاض بنسبة 11.05%.
وفي نوفمبر، ارتفع قطاع أشباه الموصلات مرة أخرى بنسبة 16.51%.
العملية بأكملها نموذجية لاتجاه هبوطي: تراجع حاد، انتعاش كبير، تراجع جديد، ثم تعافٍ قوي.
لذا، حتى مع قوة الانتعاش، لا يمكن الجزم بأن السوق دخل في اتجاه صاعد جديد.
خامساً، من مارس إلى يونيو 2025.
في مارس 2025، انخفض $SOXX بنسبة 10.92%، واستمر في الانخفاض في أبريل بنسبة 1.93%.
لكن هذه المرة، لم يستعد السوق الارتفاع فوراً بعد أول شهر من التراجع الكبير، بل استمر في استيعاب المخاطر الكلية والسياسية.
حتى مايو، ارتفع $SOXX بنسبة 10.18%؛ وفي يونيو استمر في الارتفاع بنسبة 17.03%.
هذا يشير إلى أن التعديل قد يستمر لأسابيع أو حتى أشهر، لكن طالما تحسنت البيئة الكلية وتوقعات الأرباح مستقرة، يمكن للسيولة أن تعود إلى قطاع أشباه الموصلات.
نعود إلى أكتوبر 2026.
هذه الجولة السوقية تشبه من حيث هيكل التراجع سبتمبر 2024، لكنني أرى أن الضغوط الكلية الحالية أكثر تعقيداً.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لا يزال حوالي 5%، أسعار النفط مرتفعة، والانتخابات النصفية في نوفمبر تقترب، ومخاطر تمويل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي بدأت تعاد تقييمها في السوق.
في الوقت نفسه، لا يزال تصحيح التقييم بعد ارتفاع سبتمبر مستمراً.
من وجهة نظر السوق، أميل إلى الاعتقاد أن الانسحاب الحالي هو من مراكز شراء الذكاء الاصطناعي القائمة، وليس ظهور أكبر تجمع لمراكز بيع.
نقص المشترين الجدد أدى إلى كسر متتالٍ في قطاع أشباه الموصلات.
لكن هذا الوضع لن يستمر إلى الأبد.
تاريخ أغسطس وسبتمبر 2024 وأكتوبر 2023 يظهر أن قطاع أشباه الموصلات قادر تماماً على تحقيق انتعاش كبير بعد تعديل حاد.
لذا، ما زلت أتوقع حدوث انتعاش تقني واضح لاحقاً، ولا أعتقد أننا نستطيع تأكيد نهاية السوق الصاعدة طويلة الأمد حالياً.
مع ذلك، أفضل أن أستند إلى أغسطس 2024 وسنة 2022 كمرجع.
الانتعاش قد يعقبه تراجع جديد تماماً.
إذا استمر عائد السندات الأمريكية مرتفعاً، ولم ينخفض سعر النفط بشكل ملحوظ، واستمرت ضغوط سوق ائتمان الذكاء الاصطناعي، فإن التصحيح القصير الأمد لن يكون كافياً لعكس الاتجاه المتوسط الأمد.
سأراقب ما إذا كان $SOXX سيتوقف عن تسجيل أدنى مستويات جديدة، ويخترق أعلى نقطة انتعاش سابقة، وإذا ما كان سيشكل قاعاً أعلى عند التراجع.
كما أحتاج لرؤية استقرار $QQQ و$SPY، وتحسن انتشار سوق أشباه الموصلات.
إذا لم تتحقق هذه الشروط، حتى لو ارتفع السوق مؤقتاً 5% أو 10%، سأعتبر ذلك مجرد ارتداد ضمن عملية تعديل.
لمن لديهم مراكز ثقيلة سابقاً، أفضل استخدام هذا الارتفاع غير المدعوم بمشتريات مستمرة لتقليل المخاطر.
أما لمن لديهم سيولة كافية، فلا داعي للاندفاع لملء المراكز في أول انتعاش.
الاستنتاج الذي توصلت إليه من التاريخ واضح:
بعد تراجع 10% في قطاع أشباه الموصلات، من الممكن أن يحدث انتعاش سريع يقارب 10%، أو قد يستمر السوق في التداول الجانبي أو التراجع لفترة، ثم يستغرق شهراً أو أكثر للتعافي.
الذعر الحالي ليس بلا سابقة، والانتعاش الواضح لاحقاً لا يحتاج إلى معجزة.
لكن يجب التمييز بين الانتعاش المؤقت وانعكاس الاتجاه.
لا داعي للتشاؤم المفرط على المدى القصير، لكن يجب التحكم في المراكز على المدى المتوسط. طالما لم تتحسن عوائد السندات، وأسعار النفط، وتركيبة السيولة بشكل جوهري، فلن أغير تقييمي للاتجاه الهابط المتذبذب بسبب بعض الشموع الصاعدة الكبيرة.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، وانهيار قطاع أشباه الموصلات بشكل مستمر، ومشاعر المستثمرين الأفراد أصبحت سيئة للغاية. لكن من منظور سوق الخيارات، أعتقد أنه لا داعي لفقدان الثقة تمامًا في هذا الموضع. هيكل التداول الحالي رغم هشاشته، إلا أنه يمتلك شروطًا لتكبير الارتداد. $QQQ $SPY $NVDA $MU
حتى إغلاق 16 أكتوبر، سجل $SOXX سعر 493.39 دولارًا، ونسبة عقود الخيارات المفتوحة بين Put/Call حوالي 1.86، مع وجود مراكز خيارات بيع تفوق بوضوح مراكز خيارات الشراء. في الوقت نفسه، تشير تقديرات نموذج طرف ثالث إلى أن التعرض لـ Gamma أصبح في المنطقة السالبة.
هذه المجموعة من البيانات تستحق الدراسة الجادة.
ارتفاع مراكز Put يشير إلى وجود مراكز كثيرة متعلقة بالتوقعات الهبوطية أو الحماية من الانخفاض في السوق. لكن قد تتضمن هذه المراكز الكثير من التأمين الذي تشتريه المؤسسات على الأسهم الحالية، ولا يمكن فهمها مباشرة على أنها مراكز بيع على المكشوف من الجميع.
أما Gamma السالبة فتعني نوعًا آخر من المخاطر.
إذا كان صانعو السوق في حالة Gamma سالبة بشكل عام، فقد يحتاجون إلى بيع المزيد من الأصول لتغطية دلتا عند الهبوط، مما يزيد من حدة الانخفاض. كلما انخفض السعر، قد يصبح ضغط البيع الناتج عن صفقات التحوط أكثر وضوحًا.
لكن هذه الآلية ثنائية الاتجاه.
بمجرد أن يبدأ السوق في الارتفاع، قد تجبر نفس هيكلية التحوط صانعي السوق على شراء الأصول، مما يعزز الارتداد.
لذا لا تعتقد أن السوق بعد تسع أيام من الانخفاض المتواصل لا يمكن أن يكون له سوى اتجاه واحد وهو الهبوط.
الحركات المتطرفة في الأيام القليلة الماضية قد تشمل كلًا من انسحاب المراكز الطويلة القائمة، وتضخيم التقلبات بسبب صفقات التحوط في الخيارات. سرعة الانخفاض في الأسعار لا تعكس بالضرورة تدهورًا كاملاً في الأساسيات المؤسسية.
ويصادف أن 16 أكتوبر هو يوم انتهاء صلاحية الخيارات الشهرية.
مع انتهاء بعض الخيارات، ستتغير مراكز دلتا وجاما، وسيحتاج صانعو السوق إلى إعادة ضبط مراكز التحوط. ستتشكل هيكلية مراكز الخيارات الجديدة تدريجيًا الأسبوع المقبل، وقد يتغير سلوك السعر قصير الأجل بسبب ذلك.
بالطبع، انتهاء صلاحية الخيارات لا يعني بالضرورة اختفاء ضغط البيع، ولا يعني أن السوق سيرتد فورًا.
لكن على الأقل لا يمكننا ببساطة تمديد سرعة الانخفاض الحالية إلى كل يوم تداول مستقبلي.
لا زلت أتوقع ارتدادًا تقنيًا لاحقًا.
التفريغ المتواصل لتسع أيام قد وضع قطاع أشباه الموصلات في حالة ضعف قصوى. طالما تباطأت سرعة انسحاب الأموال القائمة، وبدأت عمليات الشراء الجديدة في التغطية، بالإضافة إلى إغلاق بعض مراكز البيع والتحوط، فمن الممكن تمامًا حدوث ارتداد ملحوظ.
لكنني لا أعتقد أيضًا أن هناك أدلة كافية حتى الآن تثبت أن السوق على وشك حدوث ضغط شراء كبير كما في يوليو.
ما يستحق المراقبة حقًا هو ما إذا كانت طلبات الحماية عبر Put ستبدأ في الانخفاض، وما إذا كان التقلب الضمني سينخفض، وهل يمكن للارتفاع أن يحظى بدعم مستمر من حجم التداول الفعلي واتساع السوق.
إذا تحسنت هذه المؤشرات معًا، فسيكون استمرار الارتداد أكثر جدارة بالتوقع.
تقييمي السابق لم يتغير. تعديل أكتوبر هذا يشبه انسحاب مستمر لمراكز AI الطويلة القائمة، مع إعادة تسعير بعد التوسع في التقييمات السابقة. لا تزال ضغوط تمويل الديون الأمريكية وأسعار النفط وAI قائمة، وحتى مع حدوث ارتداد واضح، يجب الحذر من تراجع ثانوي.
لذا لا داعي للتشاؤم المفرط الآن، ولكن لا يجب أيضًا المراهنة على ارتداد الأسبوع المقبل باستخدام رافعة مالية عالية أو خيارات قصيرة الأجل.
سوق الخيارات يمكنه تكبير الارتفاعات قصيرة الأجل، لكنه لا يضمن عودة أي سهم إلى سعره الأصلي.
بالنسبة لمن يمتلكون أسهمًا ذات جودة، طالما لم تتدهور الأساسيات بشكل واضح والمراكز ضمن حدود التحمل، فلا داعي لإنكار التقييمات طويلة الأجل لمجرد الانخفاضات الهستيرية المتتالية.
أما من لديهم مراكز ثقيلة، فيجب أن يركزوا أولًا على إدارة المخاطر، وإذا حدث ارتداد قوي بدون دعم شراء مستمر، يمكنهم استخدام الارتفاع لتقليل التعرض.
أنا ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن السوق الصاعد لم ينتهِ، لكن التعديل قد يحتاج إلى وقت للهضم.
من منظور هيكل الخيارات، التقلب العالي الحالي لا يقتصر على الانخفاض فقط. بعد تراجع ضغط البيع، قد يحدث تعافي سريع في الأسعار.
الأهم الآن هو الاحتفاظ بما يكفي من السيولة والصبر.
لا داعي لليأس التام بعد تسع أيام من الانخفاض، ولا داعي للمخاطرة بكل المراكز لإثبات القدرة على الشراء عند القاع.
لا يمكن تحديد موعد الارتداد، لكن المخاطر المتراكمة من التقلبات تستدعي النظر في احتمالين: الصعود أو الهبوط معًا.
$SOXX انخفضت لمدة 9 جلسات تداول متتالية، وكثير من الناس فقدوا الثقة بسبب هذه الجولة من السوق. لكن إذا نظرنا إلى الشموع اليابانية وبنية السوق، أعتقد أنه لا داعي للتشاؤم المفرط الآن. الاتجاه الهابط قصير الأجل واضح جدًا، لكن الانخفاض المتواصل لا يعني بالضرورة أن المستقبل سيكون استمرارًا في الهبوط فقط. $QQQ $SPY $NVDA $MU
لنبدأ بالنظر إلى الشموع اليابانية لهذه الجولة من الانخفاض.
في 6 أكتوبر، أغلق $SOXX عند 589.45 دولار، وبحلول 16 أكتوبر انخفض إلى 493.39 دولار، بانخفاض تراكمي حوالي 16.3% خلال تسعة أيام تداول.
في غضون أسبوعين فقط، لم يشهد قطاع أشباه الموصلات أي ارتداد مستمر، حيث استمرت القمم والقيعان في الانخفاض. خاصة يوم الجمعة، حيث وصل السعر الأدنى خلال الجلسة إلى 492.83 دولار، وأغلق عند 493.39 دولار، تقريبًا عند أدنى نقطة خلال اليوم.
هذا الهيكل في الإغلاق يشير إلى أن البائعين كانوا يسيطرون بوضوح حتى نهاية التداول. لا يوجد أساس كافٍ للإعلان عن قاع مباشر الآن.
لكن هناك تفصيل يستحق الانتباه.
في 15 أكتوبر، كان أدنى سعر خلال الجلسة لـ $SOXX هو 495.78 دولار، ثم ارتد إلى 517.12 دولار، وأغلق عند 514.71 دولار.
على الرغم من أن السعر انخفض مقارنة بالجلسة السابقة، إلا أن الشمعة اليومية تظهر وجود دعم واضح عند القاع، وكان سعر الإغلاق أعلى من سعر الافتتاح.
هذا على الأقل يدل على أن السوق ليس خاليًا تمامًا من المشترين.
لكن جولة البيع الجديدة يوم الجمعة كسرت هيكل الارتداد السابق، مما يدل على أن المشترين ليسوا بعد قادرين على عكس الاتجاه.
أعتقد أن الجميع يجب أن يفهم الآن نقطة مهمة: الاتجاه الهابط يمكن أن يستمر، لكن سرعة الهبوط لن تكون ثابتة دائمًا.
بعد سلسلة من الشموع السلبية الكبيرة، قد يشهد السوق تقلبات متقاربة أو تماسكًا عند القاع، أو قد يحدث ارتداد سريع. بعض البائعين قد يحققون أرباحهم، ويضعف الضغط البيعي، ويعيد رأس المال بناء مراكزه، وكل ذلك قد يدفع السعر للتعافي.
لهذا السبب ما زلت أتوقع حدوث ارتداد قوي لاحقًا.
من الناحية الفنية، سأركز على مراقبة ما إذا كان $SOXX سيتوقف عن تسجيل أدنى مستويات جديدة، ويعود للوقوف فوق نطاق 510—520 دولار، وإذا كان الارتداد سيشهد تصحيحًا يشكل قيعان أعلى.
إذا لم يسجل أدنى جديد لعدة أيام تداول متتالية، ثم اخترق أعلى نقطة ارتداد قصيرة الأجل، وارتفعت أسهم أشباه الموصلات الأخرى بالتزامن، فقد يبدأ هيكل السوق قصير الأجل في التحسن.
$QQQ و$SPY مهمان أيضًا. إذا استقرت المؤشرات الكبرى معًا، سيكون أساس ارتداد أشباه الموصلات أكثر صلابة.
بالطبع، حتى مع ظهور هذه الإشارات، لن أعتبر أن التعديل المتوسط الأجل قد انتهى فورًا.
عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وضغوط تمويل AI لا تزال قائمة، والسوق قد يستمر في التذبذب والانخفاض بعد ارتداد تقني.
لذا ما زلت أنصح المستثمرين ذوي المراكز الثقيلة باستخدام الارتداد الذي يفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المخاطر بشكل مناسب، بدلاً من التسرع في زيادة الرافعة المالية لاسترداد الخسائر.
لكن أود أيضًا أن أذكر الجميع بعدم الاعتقاد بأنه لن يكون هناك شموع صاعدة فقط لأن هناك تسع شموع هابطة متتالية.
الشموع الحالية تبدو سيئة، والسوق لم يؤكد القاع بعد. لكن تدهور هيكل السعر قصير الأجل يختلف تمامًا عن انتهاء السوق الصاعد بأكمله.
أنا ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأننا في تعديل عميق داخل سوق صاعد. طالما أن منطق ربحية الشركات على المدى الطويل لم يتعرض للخراب الجذري، فلا يزال هناك مجال لإعادة تقييم السوق وتصحيح الأسعار في المستقبل.
لا يحتاج الجميع الآن إلى التخمين يوميًا إذا كان سيحدث ارتداد بنسبة 10% غدًا، ولا يجب أن يرفضوا خططهم الاستثمارية طويلة الأجل بسبب هبوط أسبوع أو أسبوعين.
من لديه رافعة مالية، عليه التحكم في المخاطر أولاً، ومن يملك أسهمًا جيدة عليه مراجعة الأساسيات، ومن يملك نقدًا عليه الصبر والانتظار.
الشموع تعكس قوة المشترين والبائعين الحالية، وليست الحكم النهائي على قيمة الشركات خلال العشر سنوات القادمة.
السيطرة الحالية للبائعين لا تعني أن المشترين لن يعودوا أبدًا.
السوق لم يعطِ بعد إشارة قاع، لكن لا يوجد سبب للاعتقاد بأن هذه الجولة من الهبوط ستستمر إلى الأبد.
تحلَّ بالصبر، وحافظ على مراكزك ضمن حدود قدرتك على التحمل. انتظر حتى يظهر السوق توقف الهبوط وتحسن الاتجاه، ثم أعد تقييم الفرص.
في أكتوبر، ظهرت مجموعة بيانات مبالغ فيها للغاية في سوق الأسهم الأمريكية: ارتفع $LLY بنسبة 9.32%، وارتفع $BRK.B بنسبة 6.30%، وارتفع $AAPL بنسبة 3.98%، لكن $MU انهار بنسبة 19.92%، و$SKHY انخفض بنسبة 29.46%. خلال نصف شهر فقط، شهدت شركات بقيمة تريليونات الدولارات فروقًا في أداء الأسهم تقارب 39 نقطة مئوية. $SOXX $QQQ $NVDA
قمت بإحصاء أداء 15 شركة أمريكية مدرجة في البورصة، والتي تبلغ قيمتها السوقية تريليونات الدولارات حاليًا أو كانت كذلك في بداية أكتوبر، من 1 إلى 16 أكتوبر، وكانت النتائج أكثر تباينًا مما توقعت.
الشركات السبع التي ارتفعت:
$LLY إيلي لي: +9.32%
$BRK.B بيركشاير: +6.30%
$AAPL آبل: +3.98%
$MSFT مايكروسوفت: +3.17%
$AMZN أمازون: +0.71%
$GOOGL جوجل: +0.69%
$TSLA تسلا: +0.17%
الشركات الثمانية التي انخفضت:
$SPCX سبيس إكس: -1.38%
$META ميتا: -2.29%
$AVGO برودكوم: -4.33%
$NVDA نفيديا: -7.25%
$TSM تايوان لصناعة أشباه الموصلات: -10.15%
$AMD إيه إم دي: -14.13%
$MU ميكرون: -19.92%
$SKHY إس كيه هايلكس: -29.46%
هناك ظاهرة واضحة جدًا هنا.
منذ أكتوبر، تتركز أسوأ أداء بين الشركات الكبرى تقريبًا كلها في سلسلة صناعة أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي. انخفض $SOXX من 576.33 دولار إلى 493.39 دولار، بانخفاض إجمالي 14.39%.
لكن في الوقت نفسه، استمرت شركات مثل إيلي لي وبيركشاير وآبل في الارتفاع.
هذا يشير إلى وجود تباين واضح في القطاعات خلال هذه الجولة من التعديلات، وليس انخفاضًا متزامنًا في قيمة جميع شركات سوق الأسهم الأمريكية.
أعتقد أن هذا مرتبط بشكل كبير بإعادة تقييم السوق للعائد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.
في السنوات الماضية، حصلت أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي على تمويل ضخم. كان السوق مستعدًا لدفع تقييمات عالية مقابل الطلب المتوقع على وحدات معالجة الرسومات (GPU)، وتوسيع طاقة HBM، والتقنيات المتقدمة، وبناء مراكز البيانات في السنوات القادمة.
لكن مع ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكلفة تمويل الذكاء الاصطناعي، وظهور مخاطر ائتمانية لبعض شركات مراكز البيانات، بدأت توقعات النمو الطويلة الأجل تواجه إعادة تسعير.
خاصة أسهم التخزين التي شهدت ارتفاعات كبيرة سابقًا.
انخفضت أسهم $MU و$SKHY بشكل أكبر من $NVDA و$AVGO و$TSM، مما يدل على أن السوق لا يقيّم مخاطر شركات أشباه الموصلات بشكل موحد.
صناعة التخزين تتميز بدورة واضحة. حتى مع الطلب القوي على HBM وDRAM حاليًا، يقلق المستثمرون من توسع العرض المستقبلي، وانعكاس دورة الأسعار، وتباطؤ نمو الأرباح.
أما بالنسبة لشركات مثل $NVDA و$AVGO، يعيد السوق تقييم استمرارية الإنفاق الرأسمالي الضخم من العملاء في السنوات القادمة.
لكنني لا أعتقد أنه يمكن اعتبار أن الأساسيات في صناعة الذكاء الاصطناعي قد تدهورت بالكامل بناءً فقط على هذه الانخفاضات.
يمكن أن يكون انخفاض الأسعار ناتجًا عن تراجع توقعات الأرباح، أو عن ضغط التقييمات، أو تخفيف الرفع المالي، أو تقليل المؤسسات لمخاطرها. كل سبب من هذه الأسباب يحمل فرص استثمارية مختلفة تمامًا.
في الوقت نفسه، القوة النسبية لإيلي لي وبيركشاير وآبل تشير إلى أن المستثمرين لم يبيعوا جميع الشركات الكبرى في آن واحد.
مؤخرًا، شهدت قطاعات الاستهلاك التقليدي، والرعاية الصحية، والمالية أيضًا قوة نسبية واضحة. وهذا يتماشى مع تحول تفضيلات المخاطر في السوق من تداولات الذكاء الاصطناعي المكتظة سابقًا إلى قطاعات أخرى.
لكن لا يمكننا فقط من خلال ارتفاع أو انخفاض أسعار الأسهم أن نستنتج مباشرة أن الأموال التي خرجت من أشباه الموصلات قد دخلت جميعًا هذه الشركات.
أنا دائمًا متفائل طويل الأجل بالذكاء الاصطناعي، وما زلت أميل إلى اعتبار هذا تصحيحًا عميقًا ضمن سوق صاعدة.
لكنني أكرر أن التفاؤل بالتطور طويل الأجل لا يعني تجاهل المخاطر التي حدثت على المدى القصير.
انخفاض $SOXX المستمر، وتراجع أسهم التخزين بما يقارب 20% أو حتى 30%، لا ينبغي التعامل معه ببساطة بعبارة "تفاؤل طويل الأجل".
إذا كانت المراكز مرتفعة جدًا أو الرفع المالي كبيرًا، يجب تقليل المراكز عند الحاجة. وحتى لو حدث انتعاش واضح لاحقًا، يجب مراقبة هيكل الأسعار، واتساع السوق، والضغوط الكلية لمعرفة ما إذا كانت قد تحسنت فعلاً.
للمستثمرين الذين لديهم سيولة كافية، من الأفضل دراسة الشركات التي لم تتدهور ميزاتها التنافسية بشكل واضح، لكن تقييمها انخفض بشكل كبير.
لكن انخفاض 20% لا يعني رخص السعر، ولا يعني أن القاع قد تحقق.
قائمة ارتفاع وانخفاض الشركات الكبرى في أكتوبر تكشف في الواقع عن تغيير يستحق الانتباه:
السوق لم يتوقف عن تسعير الشركات ذات الجودة، بل يعيد تحديد أي النمو يستحق دفع علاوة عالية مستمرة.
ما زلت متفائلًا بالتطور طويل الأجل للذكاء الاصطناعي، لكن أهمية اختيار الأسهم القادمة قد تتجاوز بكثير المرحلة السابقة التي كان يكفي فيها شراء مفهوم الذكاء الاصطناعي لتحقيق الربح.
الأهم هو معرفة الشركات التي، بعد هذه الجولة من ضغط التقييمات، لا تزال قادرة على تحقيق الأرباح، وتوليد التدفقات النقدية الحرة، والحفاظ على ميزتها التنافسية.