Publikovat

Polymarket上，CLARITY法案在2026年签署成为法律的概率——15%。两个月前，这个数字还是82%。Polymarket这个合约已经交易了超过1100万美元，赔率从年初的82%一路砸到14%。第二组：Coinbase CEO Brian Armstrong，9月10日上CNBC《Squawk Box Asia》，原话是—— “我交谈过的参议员都对这份文件持正面看法。”“法案在参议院有足够的支持。” 他还补了一句更狠的： “不管CLARITY法案过不过，SEC和CFTC都已经准备好发布自己的规则了。” 翻译一下：投不投，规则都会来。这就很魔幻了。一边是市场用真金白银投票，定价15%的通过概率。另一边是行业最大的玩家，公开说“我聊过的参议员都支持”。差得也太远了吧？ Polymarket的合约在赌什么？赌的是9月15日这一票。但Armstrong在赌什么？他在赌一个更大的东西——美国加密监管的终局。 9月15日这一票，到底是什么？它不是对法案本身的投票。它是cloture vote——程序性表决，决定这个法案能不能进入参议院正式辩论环节。需要60票。共和党53席。至少需要7名民主党人倒戈。众议院2025年7月已经以294比134高票通过了这个法案，78名民主党人投了赞成票。参议院银行委员会5月以15比9两党通过，13名共和党人加2名民主党人。但到了全院，60票这个门槛，就是过不去。为什么？伦理条款。民主党要求在法案里加入限制政府官员从加密资产中获利的条款，矛头指向特朗普家族的World Liberty Financial和$TRUMP币。白宫说“不会容忍专门针对总统的条款”。两边僵住了。还有稳定币收益、非法金融、DeFi注册制……一堆问题没谈拢。所以Polymarket给15%，不是在说这个法案“不该过”。它是在说：9月15日这一票，大概率过不了。但这里面有一个巨大的认知差。市场把“这一票过不过”和“加密监管有没有未来”画了等号。这是两件事。 Armstrong说得非常清楚：即使CLARITY法案挂了，SEC和CFTC已经表态准备发布自己的规则。 SEC主席Paul Atkins公开说：“我预期并希望参议院推进CLARITY法案”。但他同时说过：SEC可以在没有CLARITY法案的情况下，自己交付加密规则。 Coinbase政策主管Faryar Shirzad也说得很直白：公司“并不假设”53名共和党参议员会全部支持，这意味着每一张跑票都会让需要的民主党票数变得更多。行业内部的人不是在赌“这一票一定过”。他们说的是：不管过不过，监管确定性终将到来。一个是短期的程序性投票。一个是长期的制度性方向。 Polymarket定价的是前者。Armstrong下注的是后者。我知道你在想什么。 “又在画饼了。”“SEC自己搞规则能靠谱吗？” 靠谱不靠谱另说，但你得承认一件事：美国加密监管的讨论，已经从“要不要管”变成了“怎么管”。 WalletConnect刚发布的全球监管报告标题就是这句话：主要市场的加密监管讨论已由 “是否监管”转向“如何实施” 。欧盟MiCA已经全面适用，过渡期今年7月1日结束，约330家获授权加密资产服务提供商在ESMA登记册上。香港发了稳定币牌照。日本修订了支付服务法。美国GENIUS法案已成法。全球范围内，加密监管的“是否”时代已经结束了。现在的区别只是：通过立法来管，还是通过行政规则来管。 CLARITY法案选的是前者——用国会立法给美国加密市场一个持久的法律框架，而不是一届政府一套规则、换个总统就翻篇。 Shirzad说得很清楚：“但我们需要立法的持久性。” 这就是为什么行业巨头比市场乐观。市场在看这一票。行业在看这个时代。所以9月15日会发生什么？如果过了60票：法案进入正式辩论，离最终立法又近一步。XRP的监管定性可能被明确，机构资金进场的法律障碍被清除。如果没过60票：法案2026年基本凉了，参议院今年只剩14个工作日。但SEC和CFTC会加速推进自己的规则制定。两种结果，对加密行业的长期走向，方向是一样的。区别只是速度、持久性和确定性来源。 Polymarket赌的是这一票，Armstrong赌的是这个时代。 $BTC $WLFI $TRUMP

Rozplétání carry obchodů v jenu je v současnosti nejžhavějším panickým příběhem na globálních trzích. Goldman Sachs uvedl, že jde o "největší riziko, kterému býčí trh čelí." Wells Fargo uvedl: "Pozice se možná tiše šíří mimo systém." Na sociálních sítích všichni malují obraz bídy srpna 2024 – Nikkei klesl o 12 %, Bitcoin klesl z 64 000 na 49 000 dolarů a globální riziková aktiva přes noc zmizela o biliony. Přiznávám, že tento strach není bezdůvodný. Nesplacené přeshraniční půjčky v jenech vzrostly z 216 bilionů jenů na konci roku 2021 na 360 bilionů jenů v březnu tohoto roku. Tento cyklus představuje největší akumulaci carry obchodů za posledních 30 let. Fond je téměř dvojnásobný oproti objemu v roce 2024. Ale co chci říct, není "buďte opatrní při uzavírání pozic" – to už všichni vědí. Chci zmínit proměnnou, kterou téměř nikdo nebere vážně: co vlastně Becent dělá? Začněme tím, že scénu znovu vytvoříme. Dne 8. září na akci v Texasu řekl Bescent do kamery Bloomberg něco, co šokovalo celý forexový trh: "Teď jsem tvůrcem trhu. Když zasáhneme do jenů, vím dokonale, co chtějí Japonci, Bank of Japan a japonští rozhodovatelé. Pokud chceš se mnou vsadit, prostě přijď a udělej to. ” To je docela arogantní. Ale co trh opravdu potřebuje vidět, není jeho arogance, ale spíš proč to řekl. Plán společnosti Becent již byl trhem rozluštěn: americké ministerstvo financí přímo využívá Fond stabilizace devizových měn k nákupu jenů, přičemž americká strana se účastní zásahu, aby zmírnila japonský tlak na prodej amerických státních dluhopisů. Podívejte se blíže na tento řetězec: Jen oslabuje → Japonsko musí investovat do dolarů, aby si koupilo jen, → Japonsko prodává americké státní dluhopisy za dolary → americké státní dluhopisy jsou prodávány → prudký růst výnosů amerických státních dluhopisů. Co Becent musí udělat, je tento řetězec rozdělit na polovinu. Pokud USA koupí jen samy, Japonsko nebude muset prodávat americké státní dluhopisy. Nesnaží se jen šetřit. Šetří americký dluh. Takže vyvstává otázka: pokud plán Becentu uspěje, co se stane? Jen mírně zesílil→ Japonsko už nemuselo prodávat americké státní dluhopisy→ čímž se uvolnil tlak na nabídku amerických státních dluhopisů→ a dlouhodobé výnosy byly potlačeny. Tohle byl scénář, který Becent chtěl. Ale jaký je současný scénář, který trh obchoduje? Je to "jen posiluje→ carry likvidace→ globální riziková aktiva klesají." Tyto dva scénáře jdou zcela opačnými směry. Jedním je marginální úleva od likvidity, druhým je zhoršení likvidity. Současná panika na trhu je postavena na druhém scénáři. Ale všechny operace Becket se snaží dosáhnout toho prvního. To je mezera v očekáváních. Samozřejmě, Bescent čelí svému dilematu. Jen nemůže být příliš slabý, ani příliš silný. Příliš slabé, Japonsko se neudrží a musí prodávat americké státní dluhopisy. Příliš silné jsou velkoplošné carry obchody rušeny, americké technologické akcie padají jako první. Chce kontrolované, mírné zhodnocení jenu – dostatečně silné, aby Japonsko nemuselo prodávat americké státní dluhopisy, ale ne dost silné, aby spustilo "carry and unwinding". Proto říká: "Já jsem tvůrce trhu." Nechlubí se; říká trhu: Budu mít kontrolu nad tímto titulem. Co to znamená pro kryptoměny? Podívejte se na jeden údaj, který většina lidí přehlíží: 90denní korelace Bitcoinu s výnosem 10letých amerických státních dluhopisů je pouze -0,17. Zlato je -0,41. Citlivost Bitcoinu na výnosy amerických státních dluhopisů je více než polovina oproti zlatu. Pokud plán Becentu skutečně vyjde – s potlačenými výnosy státních dluhopisů – makro tlak na Bitcoin poleví, nikoli zesílí. Naopak, pokud plán selže a výnosy z ministerstva financí budou dál růst – tehdy byste se měli opravdu obávat. Takže u krypta není skutečným ukazatelem směnný kurz jenu, ale směr výnosů amerických státních dluhopisů. Jaká je teď realita? Výnos desetiletých státních dluhopisů byl kolem 4,83 % a výnos 30letých dluhopisů 5,28 %. Becente oznámila trojitý odkup dluhopisů na 6 miliard dolarů, ale trh reagoval tím, že výnos desetiletých dluhopisů vzrostl místo klesající a dosáhl nejvyšší intradenní úrovně od listopadu 2023. Stratég BBH řekl: "Ministerstvo financí přináší pistoli na tankové bitvy." ” Deutsche Bank to řekla přímočařeji: "Je to, jako by Ministerstvo financí vytvořilo monstrum, teď ho musí neustále krmit." ” Cencovy výpočty byly správné, ale trh zatím nevěřil. Trh se bojí carry call call a uzavírání pozic. Ale plán Becentu je – použít jen jako nárazníkovou zónu k odstranění krize amerického ministerstva financí. Ať už uspěje, nebo ne, ukáže vám výnosy amerického ministerstva financí. Nesoustřeď se na jen. Soustřeď se na výnos desetiletých amerických státních dluhopisů. Je to skutečný vítěz této hry. $BTC $ETH $XAU