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"Usar las comisiones para extrapolar los rendimientos anuales es como asumir que el mercado nunca se enfría." Ayer, un investigador de la comunidad DeFi llamado Ignas dijo la verdad contundente. Las palabras originales son las siguientes: "Usar las comisiones actuales para extrapolar los rendimientos anuales básicamente significa predecir que el mercado nunca se enfriará. Eso es absurdo." Absurdo. Usó esa palabra. No es 'no riguroso', ni 'excesivamente optimista', sino absurdo. Me quedé mirando esta frase durante mucho tiempo porque precisamente rompió un velo: todo el mercado está usando datos de los días más calurosos del mercado alcista para ajustar cuentas de por vida. ¿En qué se diferencia esto de usar un termómetro de julio para predecir la temperatura media de todo el año? Los ingresos por tasas de Robinhood Chain la semana pasada equivalían aproximadamente al 73% de los ingresos por quemados de Uniswap UNI. A primera vista, el bombo sigue ahí. UNI ha subido más del 150% desde el mínimo bajista, con el volumen de operaciones en un solo día el 1 de septiembre alcanzando un máximo histórico de 1.430 millones de dólares. Los números son preciosos. Pero el cuchillo de Ignas clavó precisamente en este punto—esto no es fundamental, es volumen de operaciones. El mecanismo detrás de todas las narrativas de "cripto-meme" se extiende esencialmente por la misma cadena: Las comisiones de transacción → las comisiones entran en el tesoro → los tokens de compra/quema del tesoro → el precio del token sube → más personas operan → comisiones más altas. Bucle de retroalimentación positiva. Suena perfecto. Pero las cosas perfectas suelen tener una condición oculta fatal. Esta condición oculta es: el comercio no debe detenerse. STONK recompra y quema tokens usando comisiones de plataforma; al igual que POS, INDEX utiliza comisiones de trading para comprar acciones tokenizadas; ZCAT paga dividendos de ZEC a los titulares a través de impuestos de transacciones; SHROOM utiliza comisiones de LP para invertir en liquidez. Los mecanismos difieren, pero la lógica subyacente es completamente consistente— No ganas dinero con el proyecto; ganas dinero de la siguiente persona que entra en el campo. Los datos ya están demostrados falsos. ¿Recuerdas esa moneda MEME en la cadena Robinhood? Lanzada a principios de septiembre, el volumen de operaciones superó los 100 millones en 12 horas, se disparó más de mil veces en 24 horas y su capitalización bursátil llegó a los 150 millones de dólares. ¿Y ahora? El valor de mercado cayó por debajo de los 60 millones de dólares, una caída del 47,9% en 6 horas. Desde el pico, casi se redujo a la mitad y se redujo a la mitad una y otra vez. De 150 millones a 60 millones. Menos de una semana. Esto no era una emergencia: no había hackeos, ni medidas regulatorias. La única variable era: el volumen de operaciones cayó. Menos gente compra, menos comisiones, menos dinero para recomprar, las razones para retener desaparecen, y entonces todos corren juntos. El ancla que dio Ignas fue aún más desgarradora. Desenterró el último libro de ciclos de Coinbase: En el cuarto trimestre de 2021, el volumen de negociación de Coinbase fue de 547.000 millones de dólares. Un año después, 145.000 millones. Una caída del 74%. 74%。 De uno de los mayores exchanges conformes del mundo. Si ni siquiera Coinbase puede soportar la caída del volumen de operaciones, ¿por qué crees que una meme coin que depende de las comisiones de Robinhood Chain para mantener su valor en el mercado puede aguantar? El juicio de Ignas es: si el volumen de trading de memes tokens se reduce a la mitad, el valor de mercado podría caer más de un 95%. Coinbase cayó un 74% y Meme un 95%. ¿Sabes lo que eso significa? Que el volumen de negociación baje de 10 millones a 5 millones suena a "la mitad de las veces". Pero la capitalización bursátil que bajó de 100 millones a 5 millones — eso fue cero. El volumen de negociación es elástico, la capitalización bursátil es frágil. Mientras tanto, el volumen de operaciones de Uniswap ya ha comenzado a disminuir. El 7 de septiembre, Solana representaba el 67% del volumen de negociación de monedas meme, tres veces más que Robinhood Chain. La competencia se intensifica y el pastel se está dividiendo. Hoy eres el dragón, mañana puede que ni siquiera pruebes la sopa. Así que, volviendo a lo que dijo Ignas— "Utilizar esta ronda actual de comisiones para extrapolar el rendimiento anual es básicamente asumir que el mercado nunca se enfría." ¿Qué es exactamente lo que predices? Predices: dentro de tres meses, seis meses, dentro de un año, seguirá habiendo un grupo de personas en el mercado, igual que hoy, con el mismo entusiasmo, el mismo capital, el mismo FOMO, operando de forma descontrolada en el mismo pool. Estás prediciendo: la codicia humana no se desvanecerá. Esto no es análisis de inversión. Es una declaración de fe. Y es una creencia que nunca se ha verificado. Desde sus inicios hasta hoy, ningún "indicador de calor" se ha mantenido durante más de seis meses. No. ¿Cuánto tiempo durará el trading de intereses? Ignas lo dice sin rodeos: "Hasta que la gente deje de ganar dinero o se canse de perderlo." ” Ahora mismo, todo el mundo sigue ganando dinero, así que siguen especulando. Pero la expresión 'seguir ganando dinero' en sí misma señala el inicio del ciclo. No te diré que estos proyectos son todos estafas. No lo son. El diseño del mecanismo está bien y el código está escrito de forma bastante seria. El problema es que las buenas mecánicas se combinan con malas matemáticas. El mecanismo del proyecto no dice "tasa anualizada del 819%". Alguien está usando datos de pico para calcularlo por ti. ¿Qué tan rápido es el rotación de capital en el mercado de memecoin? ZZZ, que hoy subió un 300% sobre Solana, podría convertirse en el mayor perdedor mañana. No existen "rendimientos estables" en este mercado, solo "pérdidas estables transferidas". La próxima vez que veas cualquier meme de "XX% anualizado" o promoción de criptomonedas, primero pregunta: ¿en qué segmento del volumen de trading se basa este retorno? ¿Se basa en el pico de 12 horas de la semana pasada que superó los 100 millones de yuanes? ¿O es la media de los últimos 30 días? ¿O es todo el ciclo del último año? Si es un pico, tíralo. Los rendimientos máximos son instantáneas del segundo más caliente del mercado. No registran ingresos sostenibles, pero la temperatura del sentimiento alcanza su punto máximo. Usar ese número para calcular la renta anualizada equivale a tu ingreso diario el día que ganaste la lotería, que es tu salario anual vitalicio. Calcular las comisiones anualizadas a partir de las comisiones del mercado alcista es tan poco fiable como predecir la temperatura media anual basándose en las temperaturas veraniegas. La única diferencia es que la previsión meteorológica al menos te dirá que el verano siempre terminará. Y estos "rendimientos anualizados" no existirán. $UNI $MEME $UNI