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Comprar acciones es dejar que las personas más talentosas del mundo trabajen para los hermanos. Desde la perspectiva de un accionista, una empresa es realmente algo mágico. Aquellas empresas a las que envías tu currículum y ni te hacen caso, solo necesitas comprar sus acciones y todos sus empleados trabajarán para ti. Mira esas empresas estatales y centrales, donde los maestros y doctores se pelean por entrar. Pero tú no necesitas hacer exámenes, ni entrevistas, ni buscar contactos. Solo necesitas gastar unos miles o incluso cientos de pesos para comprar sus acciones y te conviertes en su accionista. Ellos trabajan ahí, salen temprano y llegan tarde, asisten a reuniones y hacen horas extra para generar ganancias para ti. Y tú solo tienes que quedarte en casa. Cuanto más se esfuercen, más gana la empresa y más dividendos recibes. No tienes que preocuparte por la actitud del jefe, ni fichar, ni temer ser despedido; tú eres el verdadero dueño detrás de escena. Alguien pregunta, ¿es así de simple? Sí, es así de simple. Pero hay un requisito: debes comprar cuando esté barato. Luego, mantener a largo plazo, eso es todo. En el mercado hay aproximadamente cuatro tipos de personas. 1. Inversionistas reales, que caminan a largo plazo con la empresa esperando la creación de valor. 2. Arbitrajistas, que corrigen errores en la valoración del mercado. En palabras de Graham, compran a los pesimistas y venden a los optimistas. 3. Especuladores, que apuestan por el precio al que otros comprarán o venderán un valor, sin importar el valor intrínseco ni la creación de valor. 4. Corredores y creadores de mercado, que brindan servicios a otros participantes. La mayoría no pertenece puramente a una categoría, sino que combina estas cuatro en diferentes grados. La inversión indexada es, en cierto sentido, un promedio de estas componentes. Los inversionistas de valor se enfocan en descubrir el precio correcto y esperar la creación de valor durante un tiempo. Benjamin Graham se inclinaba más por el arbitraje; antes de comprar see‘s candy/seguros/Coca-Cola, Buffett era un inversor de arbitraje al estilo Graham. Después de conocer a Munger, se enfocó en la creación de valor, pero aún compraba a precios de arbitraje. Personalmente creo que Duan Yongping, al darse cuenta del filtro “modelo de negocio > cultura empresarial > valoración”, es un “inversionista real” muy puro: compra grandes empresas a precios razonables. Usa arbitraje con venta de puts y calls. Cuando compraba Vanke, TCL o Changhong, también tenía el estilo de Graham. Munger se inclina hacia el “inversionista real”: compra grandes empresas a precios razonables (no le gusta comprar empresas comunes solo porque estén baratas), pero no es empresario, es un intelectual que siempre quiere juzgar por sí mismo. Li Lu se parece a Buffett, pero da más peso a la “baja valoración” que a un “buen modelo de negocio”. Él mismo dice que es difícil cambiar esa característica de su personalidad, pero ahora puede mantener acciones de grandes empresas aunque suban mucho, siempre valorando el precio al comprar. Además, Li Lu heredó de Munger esa tendencia a juzgar, como un intelectual con impulso de demostrar que tiene razón. Por otro lado, Buffett y Duan Yongping son empresarios y hacedores; han dedicado mucho tiempo a gestionar empresas y saben que muchas cosas son difíciles de analizar claramente, por eso prefieren lo que ven y toman el modelo de negocio como prioridad. Duan Yongping dice que el margen de seguridad se refiere a “tu nivel de comprensión de la empresa”. Eso requiere que realmente entiendas. Por supuesto, es más probable entender profundamente una empresa con buen modelo de negocio. Es difícil entender una empresa con mal modelo (ver cómo será en 10 años). “Entender cómo será Moutai en 10 años” es mucho más fácil que “entender cómo será BYD en 10 años”. Li Lu dice que el futuro es impredecible, por eso necesitas margen de seguridad para minimizar las pérdidas y maximizar las ganancias. Esto es simplemente reconocer la incertidumbre del mundo y enfatizar la valoración. La diferencia en la comprensión del margen de seguridad entre Duan Yongping y Li Lu viene de sus personalidades. Duan creció en un ambiente muy seguro; Li Lu y Buffett no tuvieron tanta seguridad en la infancia y son más estrictos con la valoración. Un punto clave: Duan solo invierte fuertemente en empresas con modelo de negocio ya formado, sin hacer predicciones. Claro, Duan se atreve a poner la valoración al final porque exige mucho al modelo de negocio. Además, tiene experiencia en empresas como Subor y BBK, peleando en el mar rojo de la electrónica de consumo (consolas, teléfonos, reproductores, DVD, teléfonos musicales, smartphones), y su entendimiento implícito del negocio es incomparable. Por eso, para la gente común que quiere aprender inversión de valor, lo mejor es construir honestamente su círculo de competencia. Primero entender los límites de tu círculo, luego expandirlo poco a poco. Dedicar 10 años a entender los elementos clave del negocio y luego copiar el trabajo de Duan Yongping. Si no, será muy difícil. Personalmente creo que el camino de Buffett, empezando por recoger colillas, luego seguir la evolución de empresas, si es posible vivir dentro de una empresa unos años y después estudiar a Duan Yongping, es lo ideal. En realidad, la diferencia entre nosotros y Duan Yongping es que él ha hecho negocios por más de diez años y ha sido asesor de OPPO y vivo por más de diez años, ¡yo no! Así que, si quiero aprender de Duan Yongping, debo tomar esa clase. En el proceso de aprendizaje, lo clave es ser uno mismo.

La demanda de AI es tan fuerte, ¿por qué las acciones tecnológicas siguen cayendo? Porque entre "la industria necesita más capacidad de cómputo" y "comprar acciones relacionadas puede generar ganancias", hay costos, beneficios y valoraciones de por medio. El 14 de octubre, el índice compuesto Nasdaq cerró con una caída del 1.9%, CoreWeave bajó un 15.5%. Los datos de inflación más altos de lo esperado, junto con las preocupaciones del mercado sobre la carga financiera de la infraestructura de AI, presionaron claramente las acciones relacionadas. Reporte de Associated Press. Por otro lado, ASML reportó ingresos del tercer trimestre de aproximadamente 11.7 mil millones de euros y una ganancia neta de alrededor de 5 mil millones de euros. La cadena industrial aún tiene negocios reales en marcha. Informe financiero de ASML. Estas dos cosas no son contradictorias. Primero, una fuerte demanda de clientes no significa que las empresas que proveen servicios necesariamente obtendrán suficientes ganancias. Vender equipos, alquilar capacidad de cómputo, desarrollar modelos, vender aplicaciones, aunque todos pertenecen a la cadena de AI, tienen modelos de negocio completamente diferentes. Para las empresas que necesitan comprar chips continuamente y construir centros de datos, los pedidos son solo el comienzo. La inversión en equipos, costos de electricidad, utilización, depreciación y gastos financieros determinarán cuánto dinero queda finalmente en este negocio. Los ingresos pueden crecer rápidamente, pero el flujo de caja no necesariamente mejora al mismo ritmo. Segundo, las altas tasas de interés hacen que "el crecimiento futuro" sea más caro. Si una empresa depende de financiamiento continuo para expandirse, el aumento en el costo de nuevos préstamos o refinanciamiento puede reducir los retornos futuros. Al mismo tiempo, cuando los inversionistas exigen mayores tasas de retorno, pueden no estar dispuestos a pagar las valoraciones anteriores por las mismas ganancias futuras. Por eso, la caída en el precio de las acciones no necesariamente significa que nadie use AI, sino que el mercado está recalculando: ¿el precio que se paga ahora por ese crecimiento es demasiado alto? Tercero, la implementación tecnológica merece atención, pero los anuncios de colaboración no equivalen directamente a ganancias. LSEG y Nvidia colaboran para acelerar el análisis de datos históricos del mercado financiero con GPU, un caso de aplicación concreto. Anuncio de LSEG. Lo que sigue siendo más importante preguntar es: ¿los clientes están dispuestos a pagar? ¿Cuánto costo se puede ahorrar? ¿Cuánto beneficio puede retener el proveedor? Estas preguntas son más importantes que simplemente anunciar "integración de AI". Este es también el enfoque que tengo al analizar esta ronda de reportes financieros: ¿Los ingresos son sostenibles? ¿Cuánto dinero se necesita invertir continuamente para crecer? ¿La deuda y los arreglos financieros pueden soportar la expansión? ¿Qué tan optimistas son las expectativas ya reflejadas en el precio actual de las acciones? No se debe declarar el fin de la lógica de AI por una caída de un día; tampoco se debe comprar acciones solo porque se confía en AI y las acciones han caído. Confiar en una tecnología es el punto de partida para la investigación. Entender quién puede ganar dinero, por cuánto tiempo y a qué precio es la verdadera cuestión de inversión.

El IPC de EE. UU. en septiembre subió al 3.7%, ¿qué debemos observar a continuación? En lugar de sacar directamente la conclusión de que "las acciones estadounidenses caerán y el dólar subirá", creo que es más importante desglosar estos datos. El IPC general de septiembre aumentó un 3.7% interanual, superior al 3.4% de agosto; y un 0.6% mensual. Excluyendo alimentos y energía, el IPC subyacente aumentó del 2.4% al 2.6% interanual, manteniéndose en 0.3% mensual. El precio de la gasolina subió un 9.1% mensual, contribuyendo con más de la mitad del aumento mensual total del IPC. Fuente de datos: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. Esto significa que la energía fue un impulsor importante del repunte inflacionario, pero no se pueden ignorar completamente otras presiones de precios. Lo que el mercado debe juzgar a continuación es cuánto durará este aumento de precios y si cambiará la trayectoria de las tasas de interés. Si el aumento de la energía es solo un choque temporal y su transmisión continua a los precios de transporte, bienes y servicios, el significado para la política monetaria no es el mismo. Un solo IPC no puede reemplazar el anuncio de la próxima decisión de la Reserva Federal. En cuanto a los activos, lo veo así: Acciones estadounidenses: hay que prestar atención a la presión de las tasas de interés y también ver si las empresas pueden seguir ganando dinero. Si los datos impulsan un aumento continuo en los rendimientos de los bonos del Tesoro, las acciones de crecimiento con alta valoración suelen enfrentar mayor presión en su valoración. Pero ahora es temporada de reportes, y los ingresos, márgenes de beneficio y las guías futuras también influirán en los precios de las acciones. No se puede solo mirar la inflación y pasar por alto las ganancias corporativas. Bonos del Tesoro: un aumento en el rendimiento no significa que los bonos que tienes hayan subido de precio. Si el mercado eleva las expectativas sobre las tasas futuras, el precio de los bonos con tasa fija existentes puede verse presionado; los bonos de largo plazo suelen ser más sensibles. "Rendimientos más altos" y "los tenedores originales ganan más" son dos cosas diferentes. Dólar y oro: no uses una sola dirección para explicar todos los cambios. Una mayor expectativa de tasas en EE. UU. puede apoyar al dólar, pero también hay que considerar la situación de otras economías. El oro está influenciado simultáneamente por el dólar, las tasas reales y la demanda de refugio. Un aumento de la inflación no significa necesariamente que el oro suba; un aumento de las tasas tampoco garantiza que el precio del oro baje. Petróleo crudo: afecta la inflación y tiene su propia lógica de oferta y demanda. Que la energía haya impulsado el IPC no significa que el precio del petróleo seguirá subiendo tras la publicación del IPC. Habrá que seguir observando la oferta, la demanda y la situación geopolítica. Para quienes siguen BTC, tampoco se puede juzgar la dirección a corto plazo solo con la palabra "protección contra la inflación". La liquidez en dólares, la aversión al riesgo y los cambios en el apalancamiento también pueden influir en la tendencia. Estoy más atento a tres señales: si la inflación subyacente sigue aumentando, si los rendimientos de los bonos del Tesoro continúan subiendo y si las ganancias corporativas pueden sostener las valoraciones actuales. Los datos son la base para actualizar juicios, no una orden mensual para que cambiemos nuestros planes de inversión.

“El mercado alcista nace del pesimismo, crece con la duda, se consolida con el optimismo y muere con el frenesí. El momento más pesimista del mercado es la mejor oportunidad para comprar, y el momento más optimista es la mejor oportunidad para vender.” — John Templeton Esta es una frase que leí recientemente en "Inversión Contraria: El Método de Inversión a Largo Plazo de Templeton". 01) Templeton: Padre de la inversión global + maestro de la inversión contraria Templeton (1912–2008) es reconocido como el "Padre de la inversión global" y el "pionero de la inversión contraria", junto con Buffett, Peter Lynch y Graham, fue nombrado uno de los diez mejores gestores de fondos del siglo XX. En 1939, con el estallido de la Segunda Guerra Mundial y la sombra de la Gran Depresión aún presente, el mercado de valores estadounidense cayó casi un 50%. Templeton, de 27 años, pidió prestados 10,000 dólares a su antiguo jefe y compró todas las acciones en la Bolsa de Nueva York que cotizaban por debajo de 1 dólar — un total de 104 acciones. Cuatro años después, esos 10,000 dólares se convirtieron en 40,000. En 1954 fundó el Templeton Growth Fund, que durante 38 años (1954–1992) logró un rendimiento anualizado de aproximadamente 14.5%, superando al mercado en un 3.7% anual. Reflexión: Cuando otros entraban en pánico y tomaban decisiones precipitadas, él pidió dinero prestado para entrar al mercado; no compró las acciones con "mejor perspectiva", sino las 104 "que nadie quería". Admitió que no sabía cuál ganaría, por eso compró "una canasta de gangas castigadas en exceso", confiando en que "el conjunto eventualmente regresaría a la media". 02) Filosofía central de inversión: invertir en el extremo pesimismo El "extremo pesimismo" fue el principio más importante en los más de 70 años de carrera de Templeton — es decir, "comprar en el punto más pesimista". Él dijo: “El momento correcto para comprar es cuando el pesimismo es más severo, porque así la mayoría de los problemas pueden resolverse.” La lógica subyacente es: cuando el mercado está en pánico extremo, los inversores venden desesperadamente sin considerar el valor, lo que provoca que los precios estén sistemáticamente subvaluados — este es el mejor momento para comprar. Templeton enfatizó: “La gente siempre me pregunta dónde están las mejores perspectivas, pero en realidad esa pregunta está mal formulada; deberías preguntar: ¿dónde está el lugar más pesimista?” Reflexión: Esta es una filosofía de inversión extremadamente contraria a la naturaleza humana. La inversión contraria enfatiza que hay oportunidades cuando el mercado está pesimista, y Templeton directamente busca los lugares más pesimistas, una forma extrema de inversión contraria. Naturalmente, tendemos a enfocarnos en las "mejores perspectivas", pero pocos preguntan: ¿esos rincones olvidados y caídos han sido castigados en exceso por el pesimismo? Pero "pesimismo" no es igual a "barato", y mucho menos a "vale la pena comprar" — esto nos lleva a la habilidad más crucial en la siguiente sección. 03) La habilidad para estimar la gravedad del problema Invertir en extremo pesimismo no es encontrar la empresa que más ha caído o la que tiene la valoración más baja, sino la habilidad para juzgar la gravedad del problema — ¿es temporal o permanente? Si el problema es temporal, los accionistas venden por decepción a corto plazo, lo que representa el mejor punto de compra. Es como cuando Jordan tiene unas pocas malas jugadas, no deberías sacarlo del equipo Bulls por eso. Una empresa es una entidad real; mientras pueda mantenerse y generar ganancias superiores al costo de capital para sus propietarios, seguirá operando. Reconocer esto es importante. Si tienes esta perspectiva y confianza en el futuro a largo plazo de la empresa, comprar acciones que se venden solo por malos resultados trimestrales se vuelve sencillo. Por eso, en la inversión en extremo pesimismo, lo más importante es la capacidad de distinguir qué problemas son temporales y cuáles son permanentes. Reflexión: Para nosotros, esta parte es la más fácil de pasar por alto pero la más importante. "Comprar en el pesimismo" es solo la entrada; distinguir si el pesimismo es temporal o permanente es la verdadera habilidad. Muchos intentan comprar en el pesimismo y terminan atrapados a largo plazo porque confunden "destrucción permanente de valor" con "castigo temporal por emociones". ¿Jordan está simplemente en mala racha o está lesionado? Esto depende del análisis fundamental, no solo de la frase "sé codicioso cuando otros tienen miedo". 04) Trampas a evitar: inversión contraria ≠ atrapar un cuchillo que cae Templeton admitió que compró muchas acciones "baratas pero mediocres" que a largo plazo tuvieron un rendimiento inferior. El verdadero foso competitivo de Templeton fue la extrema diversificación y el largo horizonte de inversión. El "extremo pesimismo" no se puede confirmar en tiempo real — después de caer un 50%, puede caer otro 80%, por eso hay que comprar en partes, diversificar y combinar con análisis fundamental: comprar barato solo si la empresa puede sobrevivir y recuperarse, no solo porque es "barata". Él advirtió: “La única persona que no debería diversificar es quien siempre acierta.” Reflexión: En el mercado solo se habla de su frase "sé codicioso cuando otros tienen miedo", pero rara vez se menciona que su verdadera red de seguridad era la diversificación y la tenencia a largo plazo; la diversificación es la clave para la mayoría para sobrevivir. Además, la otra mitad de la inversión contraria nunca es solo valentía, sino también estudio y preparación.

Es más difícil que aprender más "teorías de la vida" hacer que la vida realmente cambie un poco. (Parte 2) En la parte anterior hablamos sobre habilidades y acumulación, en esta quiero hablar sobre: cómo no convertir la superación personal en otro tipo de consumo. Dieta antiinflamatoria, café americano con hielo, vitamina C por la mañana y vitamina A por la noche, marca personal, consumo minimalista, hay muchos nombres. Pero creo que no es necesario añadirlos todos a la lista de tareas. Primero, no compres un montón de cosas solo para mejorar. Si vas a hacer ejercicio, empieza a moverte primero, no necesitas tener todo el equipo; si vas a estudiar, completa una tarea concreta primero, no compres todos los cursos de una vez. El consumo puede traer felicidad, claro. Pero hay que distinguir si compras lo que realmente necesitas o solo la ilusión de que "comprar esto te hará más disciplinado". El minimalismo no es solo comprar cosas baratas, sino gastar menos en cosas que luego no puedes justificar. Segundo, no tomes los estilos de vida populares como un estándar único. A algunos les gusta el café, a otros no les sienta bien; el cuidado de la piel no necesita que todos sigan el mismo proceso. Palabras como "antiinflamatorio" o "juvenil" suenan atractivas, pero no pueden reemplazar el conocimiento de tu propia situación, ni convertir la dieta diaria o el cuidado de la piel en un tratamiento. La vida ya es bastante ocupada, no tienes que sentir que no te esfuerzas lo suficiente solo porque no tomas café americano con hielo o no sigues cierto régimen de cuidado de la piel. Tercero, deja que lo que aprendes se convierta en obra. Si aprendes un idioma, escribe un pequeño texto; si aprendes sobre IA, completa una tarea práctica; si quieres hacer contenido, primero explica claramente un tema que realmente hayas investigado. La llamada marca personal no necesita que desde el principio te veas como un experto. Dejar contenido útil y confiable de forma constante es más sólido que apresurarse a crear una imagen. Si alguien quiere ver y dar retroalimentación, puedes ajustar la dirección poco a poco, sin prometer que cada interés se convertirá en dinero. Finalmente, déjate tiempo sin buscar eficiencia. Puedes hacer ejercicio solo porque te gusta, comer sin tomar fotos, descansar sin tener que demostrar que aumentará tu productividad mañana. Aprendemos herramientas, gestionamos gastos, acumulamos habilidades para tener más espacio en la vida, no para convertirnos en una máquina que siempre debe producir. Estas 16 propuestas no son 16 exámenes. Elige dos o tres que realmente te convengan y hazlas poco a poco. Los cambios que se quedan en la vida son los que cuentan.

¡De 0 a 10 millones para la gente común!! En 10 años te haré ganar 10 millones desde cero, directamente con práctica, solo para gente común. 1. Etapa de acumulación primaria de capital (1) No emprendas, no pidas préstamos, no inviertas en proyectos de activos pesados, no te endeudes y compra un buen seguro de enfermedades graves para tus padres, para que tú no tengas preocupaciones. (2) Elige uno entre repartidor de comida, mensajero, guardia de seguridad, personal de limpieza, mesero o trabajo en fábrica, para asegurar gastos básicos de vida, trabajo cansado físicamente pero no mentalmente. (3) Si tu mente no está agotada durante el día y aún puedes usarla en la noche, comienza a estudiar: primero lee "Cartas a los accionistas de Buffett", "La lógica del mundo", "El perrito dinero", "Padre rico, padre pobre", luego "Ríe y gana en la bolsa", "Inversiones exitosas de Peter Lynch", "El manual de Charlie Munger"; estudia tres horas cada noche y durante el día mientras haces trabajo repetitivo piensa sin parar. Repite este proceso por medio año. 2. Etapa inicial en el mercado de capitales (1) Después de medio año, tendrás algunos ahorros, alrededor de 20,000, y cierto conocimiento (inversiones). Abre una cuenta de acciones en una correduría que te guste y deposita el dinero. (2) Después del trabajo diario solo necesitas hacer una cosa: encontrar una acción de súper crecimiento que pueda subir 10 veces en el futuro. Este paso es clave, debes encontrarla a toda costa, solo ella puede cambiar tu destino, cómo encontrarla ya está explicado en esos 3 libros. Si no tienes talento, olvida la acción 10x y elige un objetivo con 3x como el Nasdaq 100 (tqqq). (3) Si la encuentras y es correcta, debes mantenerla firmemente. Cuánto más quieras cambiar tu destino, más firme debes ser, debes mantenerla con fuerza y voluntad. Mientras tanto, sigue trabajando para ganar dinero con tu esfuerzo físico. 3. Logros modestos (1) Después de 2 o 3 años o un ciclo alcista, tu flujo de efectivo ya es más de 200,000, necesitas hacer estas cosas. (2) No uses el flujo de efectivo para comprar un auto, si necesitas uno, compra un auto usado de 20,000, sigue rentando y mejor no tengas pareja. (3) No importa qué deseos tengas, no dejes que esos 200,000 desaparezcan, esa es la base para levantarte en la vida. (4) Sigue trabajando. (5) Sigue leyendo informes financieros, noticias, observando nuevos modelos de negocio y buscando acciones 10x cada día. Si no tienes talento, olvida la acción 10x y elige un objetivo con 3x como el Nasdaq 100 (tqqq). 4. Superando lo común (1) Después de otros 2 o 3 años, encuentras otra acción 10x, ahora tu flujo de efectivo es alrededor de 2 millones. Si no tienes talento, olvida la acción 10x y elige un objetivo con 3x como el Nasdaq 100 (tqqq). (2) Para entonces la mayoría ya está en edad para casarse, puedes casarte, pero sigue rentando. (3) Empieza a leer mucho sobre inversión en valor, biografías, historia, economía y finanzas para entender mejor la sociedad comercial. (4) Ya no necesitas trabajo físico, quédate en casa concentrado en leer informes financieros, hacer más investigación y dedicar más tiempo a buscar acciones de súper crecimiento. (5) En este momento, no importa quién te invite a emprender, no lo hagas bajo ninguna circunstancia, la razón es una sola: tu círculo de habilidades y fortaleza está solo en la inversión, hacer otra cosa te llevará al fracaso. 5. Meta alcanzada: 10 millones Ahora es alrededor de 2035, puedes volver a este post para agradecerme, felicidades por tu salto, desbloqueaste el logro de ocho cifras desde cero. Nos vemos en 10 años~

La temporada de reportes financieros de las acciones estadounidenses ha llegado, y lo que realmente hay que observar no es solo si los "resultados superan las expectativas". Este calendario se puede guardar primero. Pero más que recordar qué día se publican, prefiero pensar con anticipación: ¿qué preguntas puede responder el informe de resultados de cada empresa? En esta ronda, me centraré en tres líneas. La primera: ¿La inversión en AI puede seguir convirtiéndose en ingresos y ganancias? ASML observa pedidos, entregas y la voluntad de expansión de los clientes; TSMC observa la demanda de procesos avanzados, el margen bruto y las guías futuras. Mirando más hacia la cadena downstream, Microsoft, Google, Amazon y Meta se enfocan en: ¿cuánto gastaron en AI y centros de datos? ¿Cuánto crecimiento de negocio generaron estas inversiones? ¿Qué presión ejercen sobre el flujo de caja? Estos reportes deben analizarse en conjunto. Un fuerte pedido upstream es una señal; que los clientes downstream sigan ganando dinero ayuda a juzgar cuánto tiempo puede durar esta ronda de inversiones. No se debe simplificar toda la cadena de la industria AI como un solo tipo de negocio. La segunda: ¿Cómo están realmente los consumidores y empresas estadounidenses? En los reportes bancarios, presto más atención a los ingresos netos por intereses, la demanda de préstamos, la morosidad en tarjetas de crédito y las provisiones para pérdidas crediticias. Las empresas de consumo deben desglosar ventas y precios. ¿El crecimiento de ingresos se debe a vender más o a aumentos de precios? ¿Las promociones erosionaron las ganancias? Estos detalles son más valiosos que una simple frase como "el consumo es resistente". La tercera: La empresa está bien, ¿el precio actual ya refleja esa fortaleza? Lo más confuso en la temporada de reportes es cuando los resultados crecen pero el precio de la acción cae. Pero el mercado compara no solo este año con el anterior, sino también los resultados reales con las expectativas previas. Si el precio ya anticipó un crecimiento alto, entregar un buen informe puede no ser suficiente. Las guías de la gerencia para el próximo trimestre, los márgenes y los planes de inversión pueden cambiar la percepción del mercado. Por eso, al revisar reportes trato de distinguir tres cosas: ¿Cómo fue el desempeño en el último trimestre? ¿Cómo planean avanzar en los próximos trimestres? ¿Qué nivel de expectativas ya está incluido en el precio actual? Para quienes mantienen índices a largo plazo, no es necesario convertir cada reporte en una operación. Es más valioso observar si el crecimiento de ganancias sigue concentrado en pocas empresas y si la lógica a largo plazo que seguimos ha cambiado. El calendario de reportes nos recuerda hacer la tarea con anticipación, no nos presiona a apostar por subidas o bajadas antes de la publicación. Escribir primero las preguntas que nos interesan y luego buscar respuestas es más útil que solo fijarse en la primera línea de subida o bajada después del cierre.

Dos condiciones para la aparición de un mercado alcista nacional En los mercados de capital globales, el mercado de valores y el mercado inmobiliario de Estados Unidos son algunos de los pocos mercados alcistas a nivel nacional. Se les llama mercados alcistas a nivel nacional porque gran parte del movimiento del mercado financiero estadounidense es impulsado por políticas nacionales. Al analizar en profundidad algunas de sus características, tal vez podamos obtener algunas ideas para inferir si existen condiciones para que aparezca un mercado alcista nacional propio. La crisis de las hipotecas subprime de 2008 fue un choque que marcó la transición de la prosperidad a la recesión en el ciclo económico largo; en esta crisis, el mercado de valores estadounidense cayó un 57% y el mercado inmobiliario un 30%. El crédito en Estados Unidos se contrajo sin precedentes, entrando en una crisis de liquidez; simplemente bajar las tasas de interés a cero no pudo restaurar el crédito, pero las políticas de rescate posteriores iniciaron un mercado alcista nacional en el mercado de valores y el inmobiliario que duró más de una década. Lo más importante fue la reparación activa de los balances de activos y pasivos dañados de los hogares y empresas durante la crisis. La Reserva Federal eligió un modelo de sustitución de moneda crediticia por moneda base mediante la compra masiva de activos para expandir la base monetaria. Esta operación, en esencia, reparó la relación de activos y pasivos del sector privado mediante la transferencia de apalancamiento sobre una base de apalancamiento total creciente, inyectando así nueva vitalidad al mercado financiero. Tras tres rondas de flexibilización cuantitativa (QE), la tasa de endeudamiento de los hogares y la tasa de morosidad bancaria disminuyeron considerablemente, el mercado de crédito al consumo comenzó a expandirse nuevamente, aunque el único efecto negativo fue la proliferación de deuda pública y emisión de dólares, aumentando el déficit fiscal, lo cual ha sido criticado. Pero la realidad es que Estados Unidos ayudó al sector privado a pagar sus deudas pidiendo prestado al resto del mundo, lo que promovió una rápida recuperación del mercado financiero; después de la burbuja de activos de Japón en los años 90, la reparación de los balances del sector privado fue lenta y dependió del tiempo, lo que llevó a la llamada "década perdida"; después de 2022, la caída del mercado inmobiliario en nuestro país también fue del 30%, y los balances de hogares, empresas y gobiernos locales están siendo reparados con el tiempo. Otra medida fue que la Reserva Federal, en cierta medida, privó al mercado del poder de fijar precios de los activos financieros. Primero, la Fed compró masivamente bonos del Tesoro a largo plazo con dinero impreso vía QE, convirtiéndose en un comprador importante, lo que redujo las tasas libres de riesgo y elevó las valoraciones bursátiles, influyendo significativamente en la fijación de precios de los mercados de bonos y acciones. Además, mediante QE, la emisión de base monetaria de la Fed comenzó a enfocarse en productos crediticios como los MBS, algo que no existía antes de 2008. Esta operación redujo las tasas hipotecarias, estimuló la demanda de vivienda y apoyó el aumento de precios inmobiliarios, lo que claramente ayudó a la recuperación del ciclo inmobiliario y permitió que la Fed controlara los precios de los activos de riesgo. En 2014, nuestro país también añadió canales como MLF y PSL para la emisión de base monetaria, lo que provocó un aumento de precios inmobiliarios a nivel nacional que se duplicó después de 2014. Sin embargo, esta medida ya alcanzó su límite y el espacio para una expansión adicional es pequeño, por lo que es difícil contar con medidas sustanciales de rescate en el futuro. En 2024, el banco central definió la compra y venta de bonos del Tesoro en el mercado secundario como un canal para la emisión de base monetaria y una herramienta de gestión de liquidez. Esta medida, aunque de escala pequeña actualmente, será el principal método para la expansión futura de la base monetaria, con activos anclados en la confianza fiscal nacional y la curva de tasas a mediano y largo plazo que tienen potencial. Aquí solo se discuten las políticas del banco central, sin involucrar temas como la financiación bursátil, cuantificación, estructura de inversores minoristas o mecanismos de venta en corto. Entonces, hermanos, ¿creen ustedes que existe un mercado alcista nacional?