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Este año, el sector de semiconductores ya ha experimentado cinco correcciones temporales superiores al 10%, pero $SOXX aún ha subido aproximadamente un 64% en el año. Este conjunto de datos merece un análisis profundo. El mercado de semiconductores en 2026 no carece de un mercado alcista, sino que tanto las subidas como las correcciones son extremadamente pronunciadas. $QQQ $SPY $NVDA $MU Hasta el 16 de octubre, el índice de semiconductores de Filadelfia ha sufrido cinco correcciones de al menos un 10% desde sus máximos temporales en el año, y $SOXX ha registrado nueve caídas consecutivas. En solo unos días de negociación, muchas acciones de semiconductores han perdido las ganancias acumuladas en semanas o incluso meses previos. Sin embargo, al revisar marzo y julio de este año, se observa que estas fuertes correcciones no son algo nuevo. Después de la corrección de marzo, los semiconductores experimentaron un fuerte repunte. En julio también hubo una venta masiva intensa, seguida de una recuperación clara en los precios. ¿Por qué el mercado alcista de semiconductores ha sido tan volátil este año? Creo que la razón principal es que la industria de IA está creciendo en ganancias muy rápidamente, pero el mercado también valora el crecimiento futuro de manera agresiva. Cada vez que el capital se concentra en comprar y las valoraciones se expanden rápidamente, el sector acumula muchas ganancias realizadas y posiciones muy concurridas. Cuando cambian las expectativas macroeconómicas y el capital comienza a reducir su exposición, los precios pueden ajustarse mucho más allá de los cambios fundamentales. Esto ha sido especialmente evidente este año. Los rendimientos de los bonos estadounidenses, el precio del petróleo, el costo de financiamiento de IA y las preocupaciones del mercado sobre el retorno de grandes gastos de capital han alterado repetidamente las valoraciones que los inversores están dispuestos a pagar. Pero aquí hay que distinguir dos cuestiones. La caída continua del precio de las acciones no significa que las ganancias de las empresas estén empeorando al mismo ritmo. Empresas como TSMC y ASML siguen mostrando un desempeño operativo sólido, y la demanda a largo plazo de procesos avanzados, computación de IA y conectividad de alta velocidad no ha desaparecido de repente. Sin embargo, un buen desempeño fundamental no implica que los precios anteriores fueran necesariamente razonables. Sigo inclinándome a pensar que esto es una corrección profunda dentro de un mercado alcista, pero la tendencia bajista actual aún no ha terminado. Los mercados alcistas con alta volatilidad en la historia han experimentado múltiples correcciones del 10% o incluso 20%, para luego continuar subiendo. Pero si las expectativas de ganancias se deterioran y el riesgo crediticio se extiende, esta corrección podría convertirse en un mercado bajista más prolongado. Por eso mantengo dos juicios sobre el mercado próximo. A corto plazo, tras caídas extremas consecutivas, existe una posibilidad clara de rebote, pero dado que las presiones de los bonos estadounidenses, el petróleo y el financiamiento de IA no se han aliviado, sigo alerta ante una segunda caída después del rebote. A largo plazo, mientras la industria de IA continúe cumpliendo con el crecimiento de ganancias y las ventajas competitivas de las empresas clave no se deterioren significativamente, el mercado aún tiene condiciones para retomar la tendencia alcista. Para quienes tienen posiciones pesadas, tiendo a recomendar aprovechar los rebotes sin soporte de compra sostenida para reducir riesgos. Para quienes disponen de liquidez, esta volatilidad recurrente es una oportunidad para reevaluar las valoraciones razonables de empresas de calidad y construir posiciones a largo plazo gradualmente. Este año, los semiconductores han demostrado que las subidas a largo plazo y las correcciones fuertes a corto plazo pueden coexistir. No voy a concluir que el mercado alcista ha terminado solo por nueve caídas consecutivas, ni asumiré que esta corrección se repetirá porque las anteriores terminaron en subidas. Lo que ahora se necesita es esperar que el capital regrese, que la estructura de precios se estabilice y que las expectativas de ganancias sigan siendo validadas. Mi visión alcista a largo plazo sobre la IA no cambia, pero las posiciones deben poder soportar este nivel de volatilidad. Lo que realmente hay que evitar es tener razón en la dirección a largo plazo, pero perder el control del apalancamiento y la gestión de posiciones a corto plazo, y verse obligado a salir antes de que llegue la próxima fase del mercado.

Los ingresos trimestrales de semiconductores AI de $AVGO alcanzaron los 16,7 mil millones de dólares, un aumento interanual del 221%, pero el CEO Chen Fuyang advirtió públicamente el 12 de octubre: la mayor limitación para el desarrollo futuro de la IA podría dejar de ser las obleas y el almacenamiento, y convertirse en el capital. Incluso comparó el comportamiento de algunos inversores en IA con apostar en un casino. $NVDA $MU $SOXX $QQQ Estas palabras merecen un estudio serio. Broadcom es uno de los beneficiarios más directos de la expansión de la infraestructura de IA; los ASIC personalizados y los chips de conmutación de red de alta velocidad se benefician de los enormes gastos de capital de los proveedores de la nube. Los ingresos del último trimestre de la empresa fueron de 29,6 mil millones de dólares, con un flujo de caja libre de 13,7 mil millones. Una empresa que está ganando grandes beneficios gracias a la IA y cuyo CEO comienza a enfatizar las limitaciones de capital indica que existe una cuestión que necesita reevaluarse entre la fuerte demanda industrial y la sostenibilidad del retorno de la inversión. En los últimos dos años, el mercado se ha preocupado principalmente por la insuficiencia de GPU, la capacidad limitada de HBM, las restricciones en el empaquetado avanzado y la escasez de energía en los centros de datos. Mientras estas limitaciones existan, los proveedores upstream pueden esperar un alto crecimiento. Pero si la mayor limitación futura es el capital, la situación cambia. Construir un gran centro de datos de IA requiere una inversión anticipada enorme para comprar GPU, servidores, equipos de red y pagar costos de electricidad y construcción. Los fabricantes de hardware reconocen ingresos al entregar los equipos, pero los operadores de centros de datos necesitan alquilar la capacidad computacional durante años para recuperar la inversión. El problema es que, aunque la demanda de capacidad computacional de IA crece rápidamente, el retorno económico a largo plazo de esta inversión aún no está completamente validado. Especialmente en un entorno de altos rendimientos de bonos del Tesoro de EE.UU., el aumento en el costo de financiamiento reduce directamente la rentabilidad de los proyectos. Si los precios de alquiler de capacidad computacional bajan, la depreciación de los equipos es más rápida de lo esperado o los ingresos de los clientes no crecen al ritmo de la inversión, algunos proyectos podrían necesitar ajustar su ritmo de construcción. La reciente presión crediticia en el mercado de bonos de $CRWV ya indica que los inversores están reevaluando este modelo de negocio. Pero no se debe asumir que empresas con flujo de caja abundante como Microsoft o Google enfrentan el mismo riesgo de financiamiento. Creo que esta es también una razón importante para la caída continua de los semiconductores en octubre. Actualmente no hay evidencia suficiente para afirmar que los pedidos de IA se hayan deteriorado completamente, pero la expansión de valoración tras el aumento de septiembre está siendo revisada. Los inversores con posiciones largas existentes continúan reduciendo su exposición al riesgo, y la falta de nuevos fondos que asuman estas posiciones impide que el sector se estabilice, incluso con los sólidos resultados de TSMC y ASML. Esto no significa que el mercado alcista de IA haya terminado a largo plazo. El último informe financiero de Broadcom también demuestra que la demanda de infraestructura de IA sigue creciendo rápidamente. La cuestión es si el gasto de capital futuro puede mantenerse al ritmo actual y si estas inversiones se traducirán en ingresos y flujo de caja libre suficientes. Próximamente, prestaré especial atención a los informes financieros de Microsoft, Google, Meta y Amazon, especialmente a las guías de gasto de capital, crecimiento en la nube, ingresos por comercialización de IA y flujo de caja libre. Si estas empresas pueden demostrar que las nuevas inversiones están generando retornos razonables, las preocupaciones del mercado sobre el gasto de capital en IA podrían aliviarse gradualmente. Pero si la inversión sigue aumentando significativamente sin una mejora paralela en el retorno de efectivo, incluso si los semiconductores muestran un rebote claro, podrían enfrentar nuevamente una compresión en la valoración. Sigo siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la IA y tiendo a pensar que actualmente estamos en una corrección profunda dentro de un mercado alcista. Pero a corto plazo continuaré gestionando posiciones con ajustes volátiles. Para los rebotes sin soporte de compra sostenida, prefiero reducir la exposición a riesgos excesivos en lugar de perseguir al alza. La competencia futura en la industria de IA no solo dependerá de quién pueda comprar más GPU, sino también de quién pueda construir infraestructura con un costo de capital más bajo y realmente obtener ganancias de esas inversiones. Este es el problema que creo que el mercado necesita revalorizar en la próxima etapa.

Las acciones de equipos de semiconductores han caído a niveles históricamente raros, y la caída en algunas compañías es incluso más severa que la de los líderes en chips. $LRCX ha caído durante 10 días consecutivos, con una reducción acumulada de aproximadamente 22%; $KLAC también ha caído 10 días seguidos, con una disminución acumulada de alrededor del 17%; $AMAT ha caído 9 días consecutivos, con una reducción acumulada de aproximadamente 22%. Estas tres compañías prácticamente dominan la tecnología de equipos más importante para la fabricación avanzada de semiconductores a nivel mundial. $SOXX $TSM $ASML Aquí está el problema: TSMC acaba de reportar un crecimiento interanual de casi el 69% en su utilidad neta, ASML alcanzó ingresos de 11.66 mil millones de euros en el tercer trimestre, e incluso mencionó que algunos clientes ya están discutiendo la demanda de equipos para 2029 y 2030. La demanda a largo plazo de procesos avanzados, HBM y chips de IA sigue siendo fuerte, ¿por qué entonces las acciones de equipos están siendo vendidas tan agresivamente? Creo que el mercado está reevaluando la velocidad de crecimiento del gasto de capital después de 2027. Las compañías de equipos de semiconductores tienen un modelo de negocio diferente al de las compañías de diseño de chips. $LRCX depende de la demanda de equipos para grabado, deposición de películas delgadas y limpieza; $AMAT cubre ingeniería de materiales y varios procesos clave de fabricación; $KLAC domina la tecnología de inspección, medición y control de procesos para procesos avanzados. Estas compañías tienen barreras tecnológicas profundas, pero sus pedidos aún están afectados por los ciclos de gasto de capital de las fundiciones. La preocupación del mercado es que, si los costos de financiamiento para centros de datos de IA continúan aumentando y algunas empresas de computación en la nube comienzan a desacelerar su expansión, ¿las fundiciones aguas arriba seguirán necesitando aumentar la compra de equipos al ritmo anterior? Incluso si los pedidos en 2026 siguen siendo fuertes, las acciones podrían estar anticipando una desaceleración en el crecimiento para 2027. Hay otro problema que a menudo se pasa por alto. Estas tres compañías ya han experimentado un aumento muy notable. Incluso con la caída reciente de alrededor del 20%, todavía tienen ganancias considerables en el año. Esto significa que el mercado podría estar digiriendo expectativas de ganancias previamente demasiado optimistas, en lugar de descubrir de repente que estas empresas no son competitivas. Las altas tasas de interés, el precio del petróleo, la presión financiera en IA y la salida de capital tras el fin del rally de cortos en septiembre están acelerando este proceso. Pero creo que no es necesario ser demasiado pesimista con toda la industria de equipos. TSMC mantiene su plan de gasto de capital para 2026 entre 60 y 64 mil millones de dólares, y ASML incluso espera que la capacidad planificada para 2027 y 2028 pueda no satisfacer la demanda de los clientes. Esta información al menos indica que la demanda de inversión a largo plazo en fabricación avanzada no ha colapsado por completo. Además, las barreras competitivas de $KLAC, $LRCX y $AMAT no desaparecerán solo por una caída de diez días consecutivos. Si los precios de las acciones continúan cayendo pero los pedidos, las expectativas de ganancias y el flujo de caja de las empresas no se deterioran visiblemente, yo consideraría seriamente estudiar la valoración a largo plazo de estas compañías. Sin embargo, a corto plazo mantengo un juicio cauteloso. Después de una caída extrema continua, las acciones de equipos podrían experimentar un rebote técnico notable. Pero mientras los rendimientos de los bonos del Tesoro, el entorno financiero de IA y la tendencia a la baja de todo $SOXX no mejoren, sigo prefiriendo usar los rebotes sin soporte de compra sostenida para reducir posiciones excesivamente altas. Para quienes tienen liquidez suficiente, esta corrección está creando oportunidades dignas de estudio, pero no es necesario entrar con todo el capital de una vez. Sigo siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de los semiconductores y no creo que el mercado alcista haya terminado definitivamente. Ahora el mercado está revalorando las expectativas de crecimiento para los próximos años en toda la cadena de valor de la industria de IA. Si la demanda de procesos avanzados se cumple y la valoración de las acciones de equipos vuelve a un rango razonable, esta caída podría no ser mala para los inversionistas a largo plazo. Pero hay que distinguir dos cosas: que las barreras tecnológicas no hayan desaparecido no significa que los precios de las acciones anteriores fueran necesariamente razonables. Seguiré prestando atención a $KLAC, $LRCX y $AMAT. El momento realmente valioso para posicionarse es cuando la valoración ya refleja suficientemente los riesgos y las ventajas competitivas a largo plazo de la empresa siguen intactas.

$SOXX ha caído nueve días consecutivos, y los semiconductores han sido golpeados a un nivel históricamente raro. Pero sigo creyendo que el mercado alcista a largo plazo de la IA no ha terminado, y que en el futuro aún hay oportunidades para una nueva gran tendencia. Observa marzo y julio de este año, y revisa ajustes similares de años anteriores, y sabrás que ahora no es necesario perder la confianza por completo. $QQQ $SPY $NVDA $MU Primero veamos marzo de este año. El 30 de marzo, $SOXX cerró en 309.79 dólares, y el mercado también estaba en una fase de gran pesimismo. Como resultado, el 30 de junio, $SOXX ya había subido a 640.76 dólares. En solo tres meses, acumuló un aumento de aproximadamente 107%. Ahora veamos julio de este año. El 30 de junio, $SOXX estaba cerca de los 640 dólares, y para el 29 de julio había caído a 465 dólares, una caída de más del 27%. En ese momento, también había muchos inversores preocupados por la valoración de la IA, el gasto de capital y la sostenibilidad del crecimiento futuro. Como resultado, del 29 de julio al 5 de octubre, $SOXX rebotó de 465 dólares a 589.51 dólares, un aumento acumulado de aproximadamente 26.8%. Aunque no recuperó completamente el máximo de finales de junio, ya demostró que, incluso después de una caída cercana al 30%, los semiconductores aún tienen una capacidad considerable para la recuperación de precios. Ahora extendamos el tiempo. La primera semana de septiembre de 2024, $SOXX cayó un 11.77%, y la semana siguiente rebotó directamente un 9.28%. En septiembre y octubre de 2023, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. continuaron subiendo, el bono a 10 años tocó el 5% en un momento, y los semiconductores ajustaron durante dos meses consecutivos. Luego, en noviembre, $SOXX subió un 16.09%, y en diciembre continuó subiendo un 12.96%. Estas tendencias tienen una característica común: durante los ajustes, el mercado amplifica constantemente la presión macro y los problemas de valoración, pero mientras las ganancias empresariales sigan creciendo y el capital regrese, el precio de las acciones tiene la oportunidad de recuperarse rápidamente. Volviendo a octubre de 2026. He enfatizado antes que ahora es más parecido a después del aumento de septiembre, con la salida continua de los toros de IA existentes, insuficiente compra incremental, y la reevaluación de la valoración causada por los riesgos de los bonos del Tesoro, el precio del petróleo y la financiación de la IA. Pero esto no significa que la lógica de crecimiento a largo plazo de toda la industria de IA haya sido destruida. Las ganancias netas de TSMC en el tercer trimestre crecieron casi un 69% interanual, y la demanda de procesos avanzados sigue siendo fuerte. Empresas como $ASML, $NVDA y $AVGO aún controlan tecnologías y recursos de clientes extremadamente importantes en la cadena industrial. Creo que el cálculo de IA, los procesos avanzados, el almacenamiento y la interconexión de alta velocidad aún tienen espacio para un crecimiento a largo plazo. Esta es la razón por la que no me volví completamente bajista solo por la caída de octubre. Por supuesto, no creo que esta vez se repita exactamente el rebote de marzo y julio. Actualmente, los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen altos, el precio del petróleo aumenta la presión inflacionaria, las elecciones de mitad de período en noviembre se acercan, y el problema de la financiación de la infraestructura de IA no está completamente resuelto. Especialmente porque esta vez falta la base clara de cobertura corta que hubo en julio, el retorno de capital puede tardar más. Por eso, mi juicio sigue dividido en dos etapas. A corto plazo, después de caídas extremas consecutivas, vale la pena esperar un rebote claro, pero después del rebote aún puede continuar el ajuste. Prefiero usar el rebote, que carece de soporte de compra sostenida, para reducir posiciones. A largo plazo, mientras la demanda de IA siga creciendo, las ganancias empresariales se sigan cumpliendo y el entorno crediticio no sufra un deterioro sistémico, sigo siendo optimista sobre que los semiconductores puedan volver a tener una tendencia fuerte. Desde marzo hasta julio, el mercado ya ha demostrado varias veces este año que una caída fuerte a corto plazo no necesariamente significa el fin de la tendencia a largo plazo. Pero para participar en la próxima subida, la condición previa es no ser forzado a salir por un control desmedido de apalancamiento y posiciones durante este ajuste. Para quienes tienen acciones de calidad sin presión de apalancamiento, no es necesario desesperarse por nueve días consecutivos de caída. La recuperación del mercado puede tomar semanas o meses. Algunas acciones pueden no volver a sus máximos anteriores, pero las empresas con verdadera ventaja competitiva y capacidad de ganancias sostenidas aún merecen estudio a largo plazo. No garantizo cuándo llegará la próxima gran corrida alcista, pero tampoco voy a negar las oportunidades de la industria de IA en los próximos años solo por la corrección de octubre. La historia de marzo y julio de este año vale la pena recordarla: el mercado puede caer muy fuerte en poco tiempo, y también puede recuperarse rápidamente cuando mejoran las expectativas. Controla el riesgo a corto plazo, espera que el mercado se estabilice a mediano plazo, y sigue atento a las empresas de calidad a largo plazo. Sigo creyendo que el mercado alcista tiene oportunidad de regresar, pero no es necesario apostar todo con posiciones completas y apalancamiento esperando que regrese mañana.

$SOXX ha caído nueve veces consecutivas, estableciendo el récord de la racha más larga desde 2006. Lo más valioso para analizar ahora es qué ha ocurrido históricamente después de ventas masivas concentradas de semiconductores con magnitudes similares. He encontrado cinco ocasiones con datos de referencia. El resultado es claro: los semiconductores suelen experimentar rebotes significativos tras caídas extremas, pero la duración y el tiempo de esos rebotes varían notablemente. $QQQ $SPY $NVDA $MU Primero, septiembre de 2024, el caso más cercano a esta vez. Hasta la semana del 6 de septiembre: $SOXX cayó 11.77% $QQQ cayó 5.79% $SPY cayó 4.14% En ese momento, el mercado temía una desaceleración del crecimiento económico en EE.UU. y sobrevaloración en acciones tecnológicas, lo que provocó ventas concentradas en semiconductores. El resultado la semana siguiente fue: $SOXX rebotó 9.28% $QQQ subió 5.94% $SPY subió 4.01% Luego, los semiconductores continuaron subiendo aproximadamente 0.37% y 4.03% durante dos semanas consecutivas. Esto indica que incluso tras una caída superior al 10% en una semana, si las expectativas macroeconómicas mejoran y la presión de venta disminuye, el sector puede recuperar rápidamente la mayor parte de las pérdidas. Segundo, agosto de 2024, con ajustes más volátiles. La semana del 2 de agosto, $SOXX cayó 9.84%. Las dos semanas siguientes subió 2.40% y 9.18% respectivamente. Pero lo interesante es que, aunque hubo un rebote claro, en la primera semana de septiembre volvió a caer 11.77%. Esto es lo que siempre he enfatizado: un rebote fuerte no significa que el ajuste haya terminado. Si se interpreta que el riesgo desaparece tras dos semanas consecutivas de subida, se enfrentará a una nueva ronda de caídas. Tercero, octubre de 2023, con un entorno macroeconómico relevante. En ese momento, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanzó el 5%, y el mercado temía que la Reserva Federal mantuviera tasas altas por largo tiempo, presionando las valoraciones tecnológicas. $SOXX cayó 7.54% en septiembre y continuó bajando alrededor de 6.8% en octubre. Pero en noviembre, con la caída del rendimiento de los bonos y la mejora en las expectativas de política monetaria, los semiconductores mostraron una recuperación notable. $SOXX subió 16.09% en noviembre y continuó con un alza del 12.96% en diciembre. Dos meses consecutivos de ajuste no terminaron con la tendencia alcista posterior. Este periodo histórico es muy relevante para ahora. Las tasas altas pueden seguir presionando las valoraciones, pero si cambian las expectativas de tasas, la recuperación en valoraciones de acciones de crecimiento puede ser muy rápida. Cuarto, junio de 2022, un caso contrario que hay que vigilar. En ese momento, la Fed subió tasas rápidamente y las valoraciones tecnológicas se comprimieron. $SOXX cayó 18.25% en junio y rebotó 18.48% en julio. Solo viendo julio, se podría pensar erróneamente que el mercado había tocado fondo. Pero en agosto volvió a caer 8.59% y en septiembre 11.05%. En noviembre, los semiconductores subieron 16.51%. Todo el proceso es un típico patrón bajista: caída fuerte, gran rebote, nueva caída y luego una recuperación fuerte. Por lo tanto, un rebote grande no prueba directamente que el mercado haya entrado en una nueva tendencia alcista. Quinto, de marzo a junio de 2025. En marzo de 2025, $SOXX cayó 10.92% y en abril continuó bajando 1.93%. Esta vez el mercado no recuperó inmediatamente tras el primer mes de caída, sino que siguió digiriendo riesgos macro y políticos. Hasta mayo, cuando $SOXX subió 10.18%, y en junio subió 17.03%. Esto indica que el ajuste puede durar semanas o meses, pero mientras el entorno macro mejore y las expectativas de ganancias se mantengan, el capital puede volver al sector de semiconductores. Volviendo a octubre de 2026. Esta ronda es estructuralmente similar a septiembre de 2024 en términos de caída, pero creo que la presión macro es más compleja ahora. El rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. sigue cerca del 5%, el precio del petróleo es alto, las elecciones de medio término de noviembre se acercan, y el riesgo de financiamiento en infraestructura de AI está siendo reevaluado por el mercado. Al mismo tiempo, la corrección de valoración tras la subida de septiembre sigue en curso. Desde el análisis técnico, creo que principalmente se está retirando el volumen existente de posiciones largas en AI, no que haya un ataque concentrado masivo de cortos. La falta de compras incrementales hace que los semiconductores sigan rompiendo soportes. Pero esta situación no durará para siempre. La historia de agosto y septiembre de 2024 y octubre de 2023 muestra que tras ajustes extremos, los semiconductores pueden tener rebotes significativos. Por eso sigo optimista sobre un rebote técnico claro próximamente y no creo que el mercado haya confirmado el fin de un mercado alcista a largo plazo. Sin embargo, ahora prefiero considerar también el caso de agosto de 2024 y el lado opuesto de 2022. Después de un rebote, es totalmente posible que vuelva a caer. Si el rendimiento de los bonos sigue alto, el petróleo no baja significativamente y la presión en el mercado crediticio de AI persiste, la recuperación por sobreventa a corto plazo no será suficiente para revertir la tendencia de ajuste a mediano plazo. Observaré si $SOXX puede detener nuevos mínimos, superar el máximo del rebote anterior y formar mínimos más altos en las correcciones. También necesito ver estabilidad en $QQQ y $SPY y una mejora en la amplitud del mercado de semiconductores. Si estas condiciones no se cumplen, incluso un rebote del 5% o 10% lo consideraré solo un rebote dentro del proceso de ajuste. Para quienes tienen posiciones pesadas, prefiero usar estas subidas sin soporte de compra sostenido para reducir exposición al riesgo. Para quienes tienen liquidez, no es necesario entrar con todo en el primer rebote. La conclusión que me da la historia es clara: Después de una caída del 10% en semiconductores, la siguiente fase puede ser un rebote rápido cercano al 10%, o una consolidación lateral y nuevas caídas, tomando un mes o más para recuperarse. El pánico actual no es sin precedentes, y un rebote claro no requiere milagros. Pero hay que distinguir entre rebote y reversión de tendencia. A corto plazo no hay que ser demasiado pesimista, pero a mediano plazo hay que controlar posiciones. Mientras no haya mejoras reales en bonos, petróleo y estructura de capital, no cambiaré mi visión de tendencia bajista por unas pocas velas alcistas.

$SOXX ha caído nueve días consecutivos, los semiconductores han roto niveles de soporte de forma continua, y el sentimiento de los inversores minoristas ya es muy negativo. Pero desde la perspectiva del mercado de opciones, creo que no es necesario que todos pierdan la confianza por completo en esta etapa. Aunque la estructura actual de negociación es frágil, también tiene condiciones para amplificar un rebote. $QQQ $SPY $NVDA $MU Al cierre del 16 de octubre, $SOXX cotizaba a 493.39 dólares, con una ratio Put/Call de contratos abiertos de aproximadamente 1.86, lo que indica que las posiciones en opciones de venta superan claramente a las de compra. Al mismo tiempo, la exposición Gamma estimada por modelos externos ya se encuentra en territorio negativo. Estos datos merecen un análisis cuidadoso. Una alta posición en puts indica que el mercado tiene muchas posiciones bajistas o de protección contra caídas. Sin embargo, esto puede incluir una gran cantidad de seguros comprados por instituciones para sus acciones existentes, por lo que no debe interpretarse directamente como que todos están apostando a la baja. Un Gamma negativo implica otro tipo de riesgo. Si los creadores de mercado están en una posición de Gamma negativa, podrían necesitar vender más activos subyacentes para cubrir Delta durante una caída, amplificando aún más la bajada. Cuanto más baja el precio, más evidente puede ser la presión de venta generada por estas operaciones de cobertura. Pero este mecanismo es bidireccional. Si el mercado comienza a subir, la misma estructura de cobertura podría obligar a los creadores de mercado a comprar activos subyacentes, amplificando el rebote. Por eso, no se debe pensar que después de nueve días consecutivos de caída, el mercado solo puede seguir bajando. Los movimientos extremos de los últimos días pueden reflejar tanto la salida de posiciones largas existentes como la amplificación de la volatilidad por operaciones de cobertura con opciones. La velocidad de la caída no necesariamente refleja un deterioro proporcional en los fundamentos empresariales. Además, el 16 de octubre fue justo el día de vencimiento mensual de opciones. Con el vencimiento de algunas opciones, las exposiciones originales de Delta y Gamma cambian, y los creadores de mercado deben reajustar sus posiciones de cobertura. La nueva estructura de posiciones en opciones se formará gradualmente la próxima semana, lo que podría modificar el comportamiento del precio a corto plazo. Por supuesto, el vencimiento de opciones no significa que la presión de venta desaparezca ni que el mercado vaya a rebotar inmediatamente. Pero al menos no se puede extrapolar directamente la velocidad de caída ya observada a cada día de negociación futuro. Sigo teniendo expectativas de un rebote técnico posterior. La venta continua durante nueve días ha dejado a los semiconductores en una situación de debilidad extrema. Mientras la salida de capital existente se desacelere, y nuevas compras comiencen a sostener el mercado, sumado al cierre de posiciones bajistas y ajustes de cobertura, es totalmente posible que se forme un rebote de magnitud considerable. Sin embargo, tampoco creo que ya haya suficiente evidencia para afirmar que el mercado esté a punto de experimentar un short squeeze masivo como en julio. Lo que realmente vale la pena observar es si la demanda de protección con puts comienza a disminuir, si la volatilidad implícita cae, y si la subida puede contar con un soporte sostenido en volumen spot y amplitud de mercado. Si estos indicadores mejoran simultáneamente, la continuidad del rebote será más prometedora. Mi juicio previo no ha cambiado. La corrección de octubre parece más una salida continua de posiciones largas en AI, combinada con una reevaluación tras la expansión previa de valoraciones. La presión de la deuda estadounidense, el precio del petróleo y la financiación en AI aún no se han resuelto, por lo que incluso con un rebote claro, hay que estar alerta ante posibles retrocesos secundarios. Por eso, no hay necesidad de ser demasiado pesimista ahora, pero tampoco se debe apostar con alto apalancamiento o con opciones a corto plazo a que habrá un rebote seguro la próxima semana. El mercado de opciones puede amplificar subidas a corto plazo, pero no garantiza que ninguna acción vuelva a su precio original. Para quienes ya tienen acciones de calidad, mientras los fundamentos no se deterioren claramente y la posición sea manejable, no hay razón para descartar apresuradamente una perspectiva a largo plazo solo por unas caídas de pánico de varios días. Quienes tengan posiciones demasiado pesadas deberían priorizar el control de riesgos; si luego aparece un rebote fuerte sin soporte sostenido de compra, aún pueden aprovechar la subida para reducir exposición. Sigo inclinándome a pensar que el mercado alcista no ha terminado, pero la corrección aún necesita tiempo para digerirse. Desde la estructura de opciones, la alta volatilidad actual no solo puede liberarse a la baja. Cuando la presión de venta disminuya, la recuperación de precios también puede ser rápida. Lo más importante ahora es conservar suficiente capital y paciencia. No hay necesidad de desesperar completamente tras nueve días consecutivos de caída, ni de arriesgar toda la posición para demostrar que se puede comprar en el fondo. No se puede saber cuándo ocurrirá el rebote, pero el riesgo de volatilidad acumulado en el mercado nos obliga a considerar tanto escenarios de subida como de bajada.

$SOXX ha caído durante 9 días consecutivos de negociación, y muchas personas ya han perdido la confianza debido a esta ronda de mercado. Pero si observamos las velas y la estructura del mercado, creo que no es necesario ser demasiado pesimista ahora. La tendencia bajista a corto plazo es ciertamente muy evidente, pero una caída continua no significa que en el futuro solo pueda seguir bajando. $QQQ $SPY $NVDA $MU Primero veamos las velas de esta caída. El 6 de octubre, $SOXX cerró en 589.45 dólares, y para el 16 de octubre ya había caído a 493.39 dólares, una caída acumulada de aproximadamente 16.3% en nueve días de negociación. En solo dos semanas, los semiconductores casi no han mostrado un rebote sostenido, con máximos y mínimos que siguen bajando. Especialmente el viernes, el mínimo intradía tocó 492.83 dólares, cerrando finalmente en 493.39 dólares, casi pegado al mínimo del día. Esta estructura de cierre indica que los vendedores mantuvieron una ventaja clara hasta el final de la negociación. No hay suficiente base para declarar un fondo ahora mismo. Pero hay un detalle que merece atención. El 15 de octubre, el mínimo intradía de $SOXX fue 495.78 dólares, luego rebotó hasta 517.12 dólares y cerró en 514.71 dólares. Aunque ese día todavía cerró a la baja respecto al día anterior, desde la vela intradía se observa un soporte claro en niveles bajos, y el precio de cierre fue mayor que el de apertura. Esto al menos indica que el mercado no está completamente sin compradores. Sin embargo, la nueva ronda de ventas del viernes rompió la estructura del rebote anterior, lo que muestra que los compradores aún no son suficientes para revertir la tendencia. Creo que ahora todos deberían entender un punto: la tendencia bajista puede continuar, pero la velocidad de la caída no será siempre la misma. Después de varias velas bajistas grandes consecutivas, el mercado podría primero mostrar una consolidación con oscilaciones y lateralización en niveles bajos, o podría haber un rebote rápido. La toma de ganancias parcial de algunos cortos, la disminución de la presión de venta y la reentrada de capital podrían impulsar la recuperación del precio. Por eso sigo confiando en que habrá un rebote fuerte próximamente. Desde el punto de vista técnico, estaré atento a si $SOXX puede dejar de marcar mínimos nuevos y volver a situarse en la zona de 510—520 dólares, y si el retroceso tras el rebote puede formar mínimos más altos. Si durante varios días consecutivos no se marcan mínimos nuevos y luego se supera el máximo del rebote a corto plazo, y más acciones de semiconductores se fortalecen simultáneamente, la estructura a corto plazo del mercado podría empezar a mejorar. $QQQ y $SPY también son muy importantes. Si ambos índices pueden estabilizarse al mismo tiempo, la base para el rebote de los semiconductores será más sólida. Por supuesto, incluso si aparecen estas señales, no asumiré inmediatamente que el ajuste a mediano plazo ha terminado. Los rendimientos de los bonos estadounidenses, el precio del petróleo y la presión financiera de AI siguen presentes, y el mercado podría continuar con una tendencia lateral descendente después de un rebote técnico. Por eso sigo recomendando a los inversores con posiciones pesadas que aprovechen los rebotes sin soporte de compra sostenido para reducir riesgos, en lugar de apresurarse a usar apalancamiento para recuperar pérdidas. Pero también quiero recordarles que no deben pensar que después de nueve velas bajistas consecutivas no habrá más velas alcistas. Las velas actuales son difíciles de ver y el mercado no ha confirmado un fondo. Pero el deterioro de la estructura de precios a corto plazo es un juicio completamente diferente a que la tendencia alcista haya terminado. Sigo inclinándome a pensar que esto es un ajuste profundo dentro de un mercado alcista. Mientras la lógica de ganancias a largo plazo de las empresas no se destruya fundamentalmente, el mercado aún tiene espacio para revalorizarse y recuperarse. No necesitan adivinar cada día si habrá un rebote del 10% mañana, ni negar completamente su plan de inversión a largo plazo por una o dos semanas de caída. Quienes tengan apalancamiento deben controlar riesgos, quienes tengan acciones de calidad deben revisar los fundamentos, y quienes tengan efectivo deben esperar con paciencia. Las velas reflejan la fuerza actual de compradores y vendedores, no el juicio final sobre el valor de las empresas en los próximos diez años. Que los vendedores tengan ventaja ahora no significa que los compradores no volverán jamás. El mercado aún no ha dado señales de fondo, pero tampoco hay razón para pensar que esta caída nunca terminará. Mantengan la paciencia, controlen sus posiciones dentro de lo que pueden soportar. Esperen a que el mercado realmente deje de caer y la tendencia se recupere para reevaluar las oportunidades.

En octubre, el mercado de valores estadounidense mostró un conjunto de datos muy exagerados: $LLY subió 9.32%, $BRK.B subió 6.30%, $AAPL subió 3.98%, pero $MU cayó un 19.92%, y $SKHY cayó aún más, un 29.46%. En solo medio mes, empresas del nivel de billones de dólares mostraron diferencias en el rendimiento de sus acciones de casi 39 puntos porcentuales. $SOXX $QQQ $NVDA He recopilado datos del 1 al 16 de octubre de 15 empresas estadounidenses que actualmente o a principios de octubre alcanzaron una capitalización de mercado de billones de dólares, y los resultados fueron más divergentes de lo esperado. Las 7 empresas que subieron: $LLY Eli Lilly: +9.32% $BRK.B Berkshire: +6.30% $AAPL Apple: +3.98% $MSFT Microsoft: +3.17% $AMZN Amazon: +0.71% $GOOGL Google: +0.69% $TSLA Tesla: +0.17% Las 8 empresas que bajaron: $SPCX SpaceX: -1.38% $META Meta: -2.29% $AVGO Broadcom: -4.33% $NVDA Nvidia: -7.25% $TSM TSMC: -10.15% $AMD AMD: -14.13% $MU Micron: -19.92% $SKHY SK Hynix: -29.46% Aquí hay un fenómeno muy evidente. Desde octubre, las empresas grandes con peor desempeño están casi todas concentradas en la cadena de suministro de semiconductores para IA. $SOXX cayó de 576.33 dólares a 493.39 dólares en el mismo período, una caída acumulada del 14.39%. Pero al mismo tiempo, empresas como Eli Lilly, Berkshire y Apple siguieron subiendo. Esto indica que esta ronda de ajustes muestra una clara divergencia sectorial, y no es que el valor empresarial de todo el mercado de valores estadounidense esté disminuyendo simultáneamente. Creo que esto está muy relacionado con la reevaluación actual del mercado sobre el retorno de inversión en IA. En los últimos años, los semiconductores para IA han recibido una gran cantidad de fondos. El mercado estaba dispuesto a pagar valoraciones muy altas por la demanda futura de GPU, la expansión de la capacidad HBM, los procesos avanzados y la construcción de centros de datos. Pero cuando los rendimientos de los bonos estadounidenses suben, los costos de financiamiento de IA aumentan y el riesgo crediticio de algunas empresas de centros de datos es cuestionado, estas expectativas de crecimiento a largo plazo comienzan a ser revaluadas. Especialmente las acciones de almacenamiento que habían subido mucho antes. La caída de $MU y $SKHY supera claramente a la de $NVDA, $AVGO y $TSM, lo que indica que el mercado no valora el riesgo de todas las empresas de semiconductores por igual. La industria del almacenamiento es claramente cíclica. Incluso con una fuerte demanda actual de HBM y DRAM, los inversores temen la futura expansión de la oferta, la reversión del ciclo de precios y la desaceleración del crecimiento de las ganancias. Para empresas como $NVDA y $AVGO, el mercado también está reevaluando la sostenibilidad del gasto de capital masivo de sus clientes en los próximos años. Sin embargo, no creo que solo con estas caídas se pueda concluir que los fundamentos de la industria de IA se han deteriorado completamente. La caída de precios puede deberse a una disminución en las expectativas de ganancias, o a una compresión de valoraciones, desapalancamiento y reducción de exposición al riesgo por parte de instituciones. Las oportunidades de inversión posteriores varían según la causa. Al mismo tiempo, la relativa fortaleza de Eli Lilly, Berkshire y Apple indica que los inversores no vendieron todas las grandes empresas al mismo tiempo. Recientemente, sectores tradicionales como consumo, salud y finanzas también han mostrado una fortaleza relativa notable. Esto coincide con un cambio en la preferencia de riesgo del mercado, que se aleja de las operaciones de IA altamente concurridas hacia otros sectores. Pero solo con la subida o bajada de precios no podemos concluir directamente que los fondos que vendieron semiconductores se hayan movido completamente a estas empresas. Siempre he sido un inversor a largo plazo en IA, y sigo inclinándome a pensar que esto es una corrección profunda dentro de un mercado alcista. Pero también insisto en que apoyar el desarrollo a largo plazo no significa ignorar los riesgos que ya han ocurrido a corto plazo. $SOXX ha roto niveles consecutivamente, y las acciones de almacenamiento han caído casi un 20% o incluso un 30%. Este tipo de movimiento no debería responderse simplemente con un "optimismo a largo plazo". Si la posición es demasiado alta o el apalancamiento es excesivo, se debe reducir la posición cuando sea necesario. Incluso si luego hay un rebote claro, es necesario observar si la estructura de precios, la amplitud del mercado y la presión macroeconómica realmente mejoran. Para los inversores con suficiente liquidez, vale la pena estudiar seriamente las empresas que no han visto un deterioro evidente en sus ventajas competitivas pero cuyas valoraciones ya han caído significativamente. Pero una caída del 20% no significa barato, y mucho menos que se haya tocado fondo. Esta lista de subidas y bajadas de grandes empresas en octubre revela un cambio muy importante: El mercado no ha dejado de valorar a las empresas de calidad, sino que está decidiendo de nuevo cuáles crecimientos merecen seguir pagando una prima alta. Sigo siendo optimista sobre el desarrollo a largo plazo de la IA, pero la importancia de seleccionar acciones probablemente superará con creces la etapa pasada en la que solo comprar conceptos de IA generaba ganancias. Lo que realmente merece atención es, después de esta compresión de valoraciones, qué empresas pueden seguir cumpliendo con sus ganancias, generando flujo de caja libre y manteniendo sus ventajas competitivas.

¡Las elecciones intermedias de Estados Unidos están a punto de llegar! He descubierto una regla histórica muy interesante en Wall Street: en los últimos seis años de elecciones intermedias, el ETF de salud $XLV ha subido constantemente desde finales de julio hasta finales de noviembre, con un aumento promedio del 8.6%. Y este año, con las elecciones intermedias de Estados Unidos el 3 de noviembre, creo que es necesario volver a estudiar este sector que ha estado opacado por la IA, los semiconductores y el almacenamiento durante mucho tiempo. Primero, ¿qué es exactamente $XLV? Es un ETF del sector salud estadounidense gestionado por State Street, que invierte principalmente en grandes empresas farmacéuticas, biotecnológicas, de seguros médicos, dispositivos médicos y ciencias de la vida dentro del S&P 500. El fondo tiene un tamaño aproximado de 43.5 mil millones de dólares, una comisión de gestión de solo 0.08%, un PE TTM del índice de seguimiento de aproximadamente 30.61 veces, un PE proyectado para el próximo año de 20.16 veces y una tasa de crecimiento anual promedio esperada del EPS de 12.13% para los próximos 3 a 5 años. Sus principales participaciones incluyen: $LLY Eli Lilly: 15.31%, medicamentos para la pérdida de peso, diabetes y medicamentos innovadores. $JNJ Johnson & Johnson: 10.11%, medicamentos innovadores y dispositivos médicos. $ABBV AbbVie: 7.87%, medicamentos para enfermedades inmunológicas y oncológicas. $MRK Merck: 5.75%, medicamentos oncológicos y vacunas. $UNH UnitedHealth: 5.45%, seguros médicos y servicios de salud. Además, hay gigantes médicos como $TMO, $AMGN, $GILD, $ABT, $PFE, con las diez principales participaciones representando aproximadamente el 60.4%. Por sector, la distribución es: farmacéutico 36.68%, biotecnología 19.83%, servicios médicos 17.22%, dispositivos médicos 14.94% y herramientas de ciencias de la vida 10.63%. Por lo tanto, $XLV no es simplemente un ETF de medicamentos innovadores, sino que agrupa a las grandes empresas cotizadas de toda la cadena de la industria médica estadounidense. Lo que realmente me interesa es el desempeño histórico en años de elecciones intermedias. Según las estadísticas de las elecciones intermedias de 2002, 2006, 2010, 2014, 2018 y 2022, $XLV obtuvo rendimientos positivos en el período del 25 de julio al 30 de noviembre en cada año electoral, con un aumento promedio del 8.6%. En 2002 subió un 13.32%, y en 2022, a pesar del mercado bajista en EE.UU., aún subió un 6.95% en ese período. Por supuesto, esto es solo una ventana temporal específica. Si se observa todo el año electoral, en dos de las seis elecciones intermedias $XLV tuvo caídas. Por lo tanto, no se puede tomar un historial del 100% de victorias en esta ventana como garantía de subida en 2026. ¿Pero por qué el sector salud suele tener buen desempeño antes y después de las elecciones intermedias? Creo que hay tres razones principales. Primero, la incertidumbre política. La industria médica estadounidense depende en gran medida de Medicare, Medicaid, la fijación de precios de medicamentos y la regulación gubernamental. Antes de las elecciones, el mercado necesita evaluar repetidamente los riesgos políticos; después de las elecciones, la estructura de poder del Congreso se aclara gradualmente, lo que puede reducir parte de la incertidumbre política y el mercado puede reajustar la valoración de las empresas médicas. Segundo, la naturaleza defensiva. Cuando la economía va mal, las empresas tecnológicas pueden retrasar la construcción de centros de datos y las empresas pueden reducir la compra de servidores, pero la demanda de medicamentos necesarios, seguros médicos y servicios de salud por parte de los residentes no desaparece de repente. Por eso, cuando Wall Street se preocupa por el crecimiento económico, las tasas de interés o la valoración de las acciones tecnológicas, el sector salud puede recibir parte de los fondos de asignación defensiva. Tercero, y lo que creo que hace que 2026 sea especialmente digno de estudio, es la rotación de capital. Este año, los sectores de IA, semiconductores, comunicaciones ópticas y almacenamiento han experimentado subidas sorprendentes, con acciones como $MU, $SNDK, $LITE atrayendo mucho capital. A medida que la valoración y las posiciones en algunas acciones tecnológicas se vuelven cada vez más saturadas, a fin de año las instituciones podrían reconsiderar la asignación de activos y desviar parte del capital hacia sectores que han tenido un desempeño relativamente rezagado pero con ganancias relativamente estables. Pero esto no significa que todo el capital vaya a fluir de la IA hacia la salud. Para confirmar realmente la rotación, necesitamos ver que $XLV supere consistentemente a $SPY, junto con una mejora en las expectativas de ganancias de las empresas médicas, no solo un aumento de un día para concluir que las instituciones están comprando a gran escala. Ahora veamos los catalizadores reales para 2026. Los medicamentos para la pérdida de peso y la diabetes de $LLY siguen siendo áreas de crecimiento muy observadas en el mercado; la investigación y desarrollo de nuevos medicamentos, el tratamiento oncológico y la demanda de dispositivos médicos de las grandes farmacéuticas también proporcionan fuentes de ganancias independientes de la IA. Al mismo tiempo, el sector de seguros médicos está mostrando una clara diferenciación, por ejemplo, $HUM se ha beneficiado recientemente de la mejora en la calificación de estrellas de Medicare Advantage, lo que ha impulsado significativamente su precio. Desde el punto de vista técnico, $XLV cerró el 9 de octubre en 170.81 dólares, con un aumento diario del 1.58%. Estaré atento a la ruptura cerca de 172-173 dólares, al soporte en la zona de 168-170 dólares y a si aparece una compra más clara alrededor de 165-166 dólares. Pero hay dos riesgos que no se pueden ignorar. Por un lado, el PE esperado de $XLV es de aproximadamente 20 veces, no es una valoración extremadamente barata, especialmente considerando que $LLY representa más del 15% del peso, y la competencia en medicamentos para la pérdida de peso y los cambios en la valoración pueden afectar a todo el ETF. Por otro lado, la negociación de precios de medicamentos en EE.UU., las políticas de pago de seguros médicos, la expiración de patentes y los costos de compensación médica siguen siendo riesgos reales; el fin de las elecciones no significa que estos problemas desaparezcan. Por eso, mi juicio es que $XLV merece atención no solo porque en la ventana específica de las últimas seis elecciones intermedias siempre subió, sino porque combina la resiliencia de la demanda médica, cambios en las expectativas políticas, impulso independiente de ganancias y la posible rotación de capital. Si en las próximas semanas $XLV puede romper con volumen la plataforma de consolidación reciente, superar consistentemente a $SPY y las expectativas de ganancias de los líderes médicos continúan mejorando, entonces este sector, largamente opacado por el brillo de la IA, merece que Wall Street lo estudie de nuevo. En los últimos años, el protagonista del mercado ha sido la IA, pero en la siguiente etapa, no solo la IA atraerá capital. Lo que realmente vale la pena buscar son oportunidades donde los fundamentales están mejorando pero el mercado aún no las ha valorado plenamente.