#BessentJapanFXTalks

> ser Scott Bessent, Secretario del Tesoro de EE.UU. > 19 de agosto: duplica las recompras a largo plazo para detener el rendimiento a 30 años > el mercado lo devuelve todo en un día > 20 de agosto: "podría ser más de 4 mil millones de dólares por emisión" > 24 de agosto: dice que podría usar casi 1 BILLÓN de dólares del Tesoro > Warsh se vuelve agresivo en cambio, las probabilidades de subida en septiembre alcanzan el 66% > hoy: "No creo que pueda cambiar el precio de equilibrio" le tomó DOCE DÍAS rendirse y aceptar la crisis que se avecina

⚡️Este es el indicio. Bessent está diciendo efectivamente que el sistema político ya ha rechazado las formas más limpias de reducción de la deuda. Los recortes profundos en el gasto no son el camino gobernante. Los grandes aumentos de impuestos no son el camino gobernante. El incumplimiento explícito es imposible. La estrategia es hacer que el denominador crezca más rápido que la carga de la deuda se vuelva desestabilizadora. Eso significa que todo el régimen ahora depende de una desigualdad: crecimiento nominal del PIB > carga efectiva de intereses durante el tiempo suficiente para que la deuda/PIB se estabilice o disminuya. Y el “crecimiento nominal del PIB” puede provenir de dos fuentes: crecimiento real de la productividad + inflación. Por eso esto importa tanto. La versión optimista es que AI, la desregulación, la abundancia energética, la formación de capital, la relocalización, la productividad y la inversión privada generen un crecimiento real extraordinario. Los ingresos fiscales aumentan sin subir las tasas impositivas. La deuda se vuelve más pequeña en relación con una economía mucho más grande. Ese es claramente el resultado que Bessent quiere. Pero la aritmética es implacable. El déficit primario ya es aproximadamente del 3,6% del PIB antes de intereses. Así que el crecimiento tiene que superar a una máquina fiscal que aún está añadiendo deuda estructuralmente. Si el Congreso sigue ejecutando grandes déficits primarios, la productividad no puede simplemente rescatar el sistema una vez y retirarse. Tiene que superar continuamente el déficit. Si el crecimiento real es inferior a lo que requiere la arquitectura fiscal, los responsables políticos tienen un enorme incentivo para tolerar un mayor crecimiento nominal. Un mayor crecimiento nominal significa alguna combinación de: mayor producción real salarios más altos precios de activos más altos mayores ingresos fiscales y precios más altos Ese último canal es la válvula de escape silenciosa. Nadie necesita anunciar “estamos inflando la deuda.” Simplemente se ejecuta una política donde el PIB nominal se compone al 5%, 6%, 7% mientras el costo efectivo de financiamiento se mantiene contenido y la deuda se diluye en relación con la economía. Eso es represión financiera en su forma moderna.