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Texte original du compte rendu de la Fed de septembre : « La majorité des participants estiment qu'il pourrait être approprié d'augmenter davantage la fourchette cible des taux des fonds fédéraux avant la fin de cette année. » Données CME : probabilité de hausse des taux en octobre à 19,4 %. L'un dit « il faut augmenter », l'autre dit « pas d'augmentation ». Un écart de 80 points de pourcentage. Ce n'est pas une divergence. C'est un démenti public. Mais ce qui est vraiment intéressant s'est passé avant la publication du compte rendu. Le 1er octobre, les « trois piliers » de la Fed — le vice-président Jefferson, le président de la Fed de New York Williams, et la vice-présidente chargée de la supervision Bowman — ont tous les trois fait faux bond le même jour. Jefferson a déclaré : « Toute modification de la politique doit être décidée en examinant attentivement les tendances des données, mes collègues et moi-même pourrions avoir besoin de plus de temps. » Williams a été plus direct : « Il n'y a pas d'urgence à ajuster la politique monétaire actuelle. » Bowman a acquiescé : « Nous ne voyons pas actuellement de besoin urgent d'agir davantage. » Ces trois personnes ont toutes un droit de vote permanent au FOMC. L'interprétation d'Evercore ISI est claire : c'est un signal « autoritaire » — ce n'est pas l'avis isolé de quelques officiels, mais la volonté collective de la haute direction de la Fed. Le marché ne réagit pas au compte rendu. Le marché réagit à ces trois personnes. La probabilité de hausse des taux est passée d'environ 70 % à 25 % en quelques jours, suite à leurs déclarations. Que disent les faucons ? La présidente de la Fed de Dallas, Logan, est la plus ferme : « Il faut au moins encore augmenter les taux de 50 points de base. » Elle qualifie la hausse de septembre de « première étape », estimant que les actions ultérieures ne font que compenser les trois baisses de taux de l'année dernière — et que le refroidissement du marché du travail que ces baisses visaient à prévenir n'est pas survenu. Kashkari a également déclaré que ses prévisions incluent encore une hausse cette année et une autre l'année prochaine. Cela semble logique. Mais le problème est que Logan et Kashkari n'ont pas l'influence de Jefferson et Williams. Dans un contexte où la Fed de Washington fournit presque aucune indication sur l'orientation des taux, la déclaration conjointe des trois piliers est la seule ancre sur laquelle le marché peut s'appuyer. Maintenant, le véritable arbitre va entrer en scène. Le 14 octobre, publication de l'IPC de septembre. C'est la dernière donnée d'inflation avant la réunion de politique monétaire du 28 octobre. Le consensus du marché prévoit une inflation globale en glissement annuel de 3,4 %. Mais le modèle nowcast de la Fed de Cleveland donne un chiffre de 3,58 % — près de 0,2 point de pourcentage de plus. Et la dernière enquête sur les attentes des consommateurs de la Fed de New York montre que les Américains anticipent une inflation à 3,9 % pour l'année à venir, un plus haut depuis mai 2023. La divergence en elle-même en dit long : personne ne sait vraiment où va l'inflation. La Fed a dévoilé ses cartes dans le compte rendu. Mais le marché choisit de regarder l'autre main — celle qui s'est manifestée dès le 1er octobre. Les mots exacts de Jefferson méritent d'être médités : « La hausse des prix de l'énergie, la frénésie d'investissement dans l'IA et les multiples chocs tarifaires s'additionnent et affectent l'économie. Nous n'avons pas le luxe de considérer isolément l'un de ces chocs lors de l'élaboration de la politique. » Que suggère-t-il ? Il suggère que ce sont des chocs du côté de l'offre — que la hausse des taux ne peut pas résoudre ces chocs d'offre. Cela ne correspond pas logiquement à l'affirmation dans le compte rendu selon laquelle « une hausse des taux est appropriée ». Bitcoin est tombé hier à 83 000 $, un plus bas mensuel. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a grimpé à 5,36 %, un plus haut en 24 ans. Mais que font les institutions ? Morgan Stanley a dépassé les 10 500 BTC en détention dans son ETF Bitcoin, d'une valeur de plus de 900 millions de dollars. BlackRock IBIT a acheté net 1,57 milliard de dollars au cours du dernier mois. Les particuliers paniquent, les institutions accumulent. L'IPC du 14 octobre sera le véritable arbitre. Si l'IPC est inférieur à 3,4 % → le récit de la hausse des taux s'effondre → le dollar faiblit → la résistance de Bitcoin à 87 000 $ pourrait être franchie d'un coup. Si l'IPC est supérieur à 3,6 % → les faucons reprennent la parole → les actifs risqués restent sous pression. Le marché parie que « les trois piliers décident ». Et si l'IPC dit « non » ? $BTC $ETH $ZEC