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8月21日，UNI单日销毁15万枚。价值590万美元的代币，在一天之内被永久烧掉。所有人都说：UNI的飞轮转起来了。 19天后，9月9日，Robinhood Chain收入跌到142万美元，被HyperLiquid和Pump反超。飞轮还在转。但燃料，开始不够了。先把这条传导链摊开看。交易量 → 协议收入 → 回购销毁 → 代币价格。四个齿轮，咬合在一起。Robinhood Chain日交易额一度冲到14.3亿美元，链费用24小时达到213万美元，超过Solana、以太坊、BNB Chain和Base四条链加在一起。 Uniswap拿到的协议费自然水涨船高。过去44天，Robinhood Chain为UNI回购销毁贡献了约870万美元，超过所有其他链的总和。 8月21日那天，15万枚UNI被烧掉。年化销毁量冲到3100万枚，价值约1.13亿美元。渣打银行的Geoff Kendrick把2030年目标价从100美元上调，说“可能过低”。一切看起来完美。问题恰恰藏在这组数字里。 Kendrick同时说了一句话，很多人选择性忽略了：4%的年化销毁率“明显不可持续” 。他不是在泼冷水。他是在说一个事实：销毁速度取决于协议收入，协议收入取决于交易活动。 UNI的销毁飞轮，燃料不是代码，不是治理，不是叙事。燃料是“大家还愿意继续炒”这一件事本身。而这件“事”，恰恰是加密世界里最不可靠的东西。然后，9月9日来了。 Robinhood Chain过去24小时收入降至142万美元，被HyperLiquid和Pump反超。七天累计2140万美元。注意时间线。 8月21日，单日销毁创纪录，市场沸腾。 8月25日，周销毁量创历史新高，创始人亲自发文。 9月初，交易额还在高位，14.3亿、18.9亿，一天比一天猛。 9月9日，收入开始滑了。不是暴跌。是“开始滑了”。而“开始滑了”这四个字，比暴跌更让人后背发凉。因为这条传导链没有缓冲带。交易量下滑10%，协议收入不会只下滑10%。它下滑的是新增买盘。回购销毁每天都要买UNI，现在买的少了。持币者原本拿着的理由是“销毁在加速”，现在这个理由变弱了。然后呢？抛压。 Coinbase在2021年Q4的交易额是5470亿美元。一年后，1450亿。跌了74%。 Meme代币一旦成交量腰斩，市值跌超95%“并不夸张”。这不是UNI一家的事。 PONS，回购钱包余额逼近300万美元，80%手续费用于回购，已经销毁近三分之一的供应量。数据漂亮得不像话。 Raydium，9月9日单日回购64万美元RAY，19个月来最高。累计回购超过流通量的30%。 ZCAT、STONK、INDEX、SHROOM、CASHCAT——全部同构。靠手续费驱动的代币，逻辑一模一样。 Ignas说得直白：当前“币股”概念Meme币的本质，是依赖交易量和手续费收入。交易量一旦萎缩，分红和回购资金随之减少，持有激励减弱，最终引发抛售。所有飞轮共享同一个燃料池：市场热度。热度在的时候，人人都是价值投资者。热度退了，人人都是逃生专家。用一个数字收尾。用眼下的手续费去外推全年回报，等于在预测行情永远不冷。这话不是我说的。Ignas说的。原话：“这很荒唐。 ” UNI的销毁飞轮很美。数字美、叙事美、K线美。但飞轮的燃料是交易量。燃料断了，飞轮就是一块废铁。而你手里的仓位，就是那块废铁上焊着的一个零件。 $UNI $RAY $HOOD

Le 10 septembre, les jetons Meme on-chain leaders se sont collectivement effondrés. BUILD, dont la valeur boursière s’est évaporée de 90 % en 24 heures. MEME est passée d’un sommet de 170 millions de dollars à 62 millions de dollars. STRATTON a chuté de 56 %, OORO a chuté de 47 %, microduck a chuté de 46 % et 4Stock de 37 %. Ce n’est pas un projet qui s’échappe, ni une manipulation du marché par un grand acteur. Les jetons de mème sur Robinhood, BSC et Solana sont tous tombés simultanément dans la même fenêtre de temps. Un saignement simultané inter-chaîne signifie que les fonds ne tournent pas au sein de l’écosystème, ce qui entraîne un retrait global. Cela confirme parfaitement l’avertissement émis ce matin par le chercheur DeFi Ignas. Coinbase, quatrième trimestre 2021, volume de trading de 547 milliards de dollars. Un an plus tard, 145 milliards de dollars. Il a chuté de 74 %. Cela s’est produit lors de la dernière retraite du marché haussier, sur une plus grande bourse agréée aux États-Unis, conforme et soutenue institutionnellement. 74 %, c’est déjà assez mauvais. Mais Ignas dit que les jetons de mèmes sont bien pires que ça— « Si le volume de trading des jetons Meme divise par moitié, leur valeur marchande pourrait chuter de plus de 95 %. » Faites attention à la formulation : le volume des échanges a été divisé de moitié, la valeur marchande a chuté de 95 %. Ce n’est pas que le volume des échanges chute de 74 % et que la valeur de marché ne chute que de 95 %. C’est que si le volume des échanges est réduit de moitié — par deux — la valeur du marché pourrait tomber à seulement 5 %. Pourquoi ? Parce que les jetons de mèmes n’ont pas de « coffre-fort du bas ». Coinbase a reculé de 74 %, mais au moins elle dispose toujours d’une licence d’échange conforme, d’une garde institutionnelle de clients et de canaux ETF. Elle a un « fond fondamental ». Les jetons mème n’ont rien. Toute leur valeur réside dans le fait que « le prochain acheteur est prêt à payer un prix plus élevé ». Ce qui se passe aujourd’hui : le volume des échanges recule Ignas a fait une déclaration cruciale dans son tweet : « Le volume de trading d’Uniswap a déjà commencé à diminuer. ” Ce n’est pas une prédiction. C’est un fait qui se produit. Robinhood Chain a grimpé à 1,43 milliard de dollars de volume de transactions le 1er septembre, tandis qu’Uniswap a collecté 9,24 millions de dollars de frais en moins de 24 heures. Les données sont en effet impressionnantes. Mais regardez l’autre côté : le taux de combustion UNI d’Uniswap, calculé à la mi-août, affiche un taux de combustion annualisé d’environ 4 % de l’approvisionnement en circulation. Geoff Kendrick de la Standard Chartered Bank a déclaré franchement : « Clairement insoutenable. » Parce que l’argent brûlé provient des revenus des protocoles, les revenus des protocoles proviennent du volume des échanges, et le volume des échanges du fait que « tout le monde est toujours prêt à continuer à spéculer ». Les mots d’Ignas sont très frappants : « Le trading d’intérêts dure jusqu’à ce que les gens arrêtent de gagner de l’argent ou se lassent de perdre. » Aujourd’hui est le jour où tu ne peux plus gagner d’argent. Quelle est la stratégie de mème la plus populaire actuellement dans les actions crypto ? Utilisez les frais de transaction pour racheter vos propres jetons, puis brûlez-les. PONS, token de plateforme de lancement Robinhood, commission de 1 %, dont 80 % sont utilisés pour le rachat et la combustion de ses propres jetons. PONS a généré 10,67 millions de dollars de revenus sur sept jours. STONK, les frais de plateforme sont utilisés pour les rachats et les burns. RAY, environ 12 % des frais de transaction ont été utilisés pour acheter RAY. CASHCAT, les frais de plateforme financent les rachats et les burns. Ce mécanisme est très utile lorsque le volume des échanges est élevé. Des frais élevés→ des rachats→ une offre réduite→ une hausse des prix→ plus de personnes entrent dans le trading→ et les frais augmentent. Volant d’inertie. Mais Ignas en a révélé l’essence : le carburant pour le volant moteur n’est pas les fondamentaux, mais le volume lui-même. Une fois que le volume des échanges diminue, le premier maillon se rompt. Les frais diminuent→ les rachats diminuent→ brûlent lentement→ l’offre cesse de diminuer→ les prix perdent du soutien→ l’élan des traders s’affaiblit → vend. Les mots exacts d’Ignas : « Une fois que le volume de trading diminue, les dividendes, les rachats et les brûlures diminuent immédiatement, l’élan des traders s’affaiblit et la pression de vente s’ensuit. » Aujourd’hui, 90 % de BUILD, 56 % de STRATTON et 47 % d’OORO sont la démonstration complète de cette chaîne de transmission. Les données d’aujourd’hui masquent une superposition très claire : Instruments soutenus par des paires de trading réelles : MEME en baisse de 23 %, CASHCAT en baisse de 12 %, ZCAT en baisse de 18 %, USELESS en baisse de 23 %. Projets dérivés purement du sentiment : STRATTON a reculé de 56 %, ORO a chuté de 47 %, BUILD a reculé de 90 %. La baisse variait de 12 % à 90 %, ce qui n’est pas aléatoire. S’il y a de bonnes affaires, au moins certaines personnes sont prêtes à prendre le relais. Ceux qui n’ont pas d’actifs sous-jacents et sont uniquement soutenus par des « histoires » tomberont directement à zéro. Ignas a indiqué que les jetons Meme pourraient chuter de 95 %. Aujourd’hui, Build a déjà chuté de 90 %. 95 %, pas des valeurs théoriques. C’est une réalité qui approche. La phrase la plus puissante du tweet d’Ignas ne concerne pas les données de Coinbase, ni une prédiction à 95 %. Voici la phrase : « Utiliser les frais de transaction actuels pour extrapoler les rendements annuels signifie essentiellement prédire que le marché ne refroidira jamais. C’est absurde. » Traduit en termes simples : Ce que vous voyez maintenant, c’est que PONS rapporte 10,67 millions en sept jours, STONK rachète 1,5 million, UNI perd 4 % annualisé — tous ces chiffres reposent sur l’hypothèse que « le volume des échanges restera toujours aux niveaux actuels ». Mais le volume de trading sur le marché crypto n’est jamais « éternel ». Coinbase est passée de 547 milliards à 145 milliards de dollars en une année entière. Les jetons de mème ont chuté de 95 % depuis leur pic, peut-être seulement un week-end. Parce qu’il n’a ni coupe-circuit, ni soutien institutionnel, ni protection réglementaire. Tout ce qu’il a, ce sont des gens qui crient « allez à fond » dans les groupes Telegram. Coinbase a chuté de 74 % après un an. Les jetons de mème ont chuté de 95 %, peut-être seulement un week-end. Aujourd’hui, 90 % des constructions ont déjà eu lieu. Ce n’est pas un avertissement. Voici la bande-annonce actuellement diffusée. $MEME $UNI $PONS