wesley教授
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Founder of Block Infinity, Poker player, Trader, Chinese whale, @drhashclub
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Un détail du marché aujourd'hui vaut plus que la hausse ou la baisse des indices : alors que les trois principaux indices américains ouvraient en hausse et que le secteur du stockage spatial était tout en vert, l'indice Nasdaq China Golden Dragon a chuté de plus de 2 %, avec Alibaba et Xpeng qui ont plongé ensemble. Ce n'est pas un « risk-on » généralisé, c'est un appétit très sélectif des capitaux, qui ne se dirigent que vers les secteurs porteurs, tandis que les autres subissent les pertes. L'erreur la plus fréquente des petits investisseurs dans ce genre de marché est de voir le marché global en hausse et de penser que tout peut s'acheter, pour finalement se précipiter sur une action sans relais. Retenez une phrase : lors d'une hausse générale, il est souvent plus important de voir qui ne monte pas que qui monte fortement. L'action que vous détenez aujourd'hui fait-elle partie de celles choisies par les capitaux ou de celles laissées de côté ?
Aujourd'hui, en surveillant le marché, ne mettez pas toute cette vague de rebond sur le compte du « creux de l'AI ». Il y a une ligne cachée que beaucoup n'ont pas levé les yeux pour voir : Poutine vient de déclarer qu'en principe, il est prêt à reprendre les négociations tripartites russo-ukrainiennes à la mi-novembre. Le rendement des obligations britanniques à dix ans a immédiatement reculé de 5 points de base, et le récit de guerre qui avait fait grimper le prix du pétrole commence à s'atténuer. L'appétit pour le risque se réchauffe, en partie grâce à un rebond des actions technologiques, et en partie parce que les fonds de couverture se détournent de l'or et des obligations pour chercher de nouvelles opportunités. Ces deux forces combinées expliquent la hausse généralisée d'aujourd'hui. Le problème, c'est que cette détente géopolitique peut se retourner à tout moment, et la partie du rebond qu'elle soutient est la plus fragile. $BTC monte aussi, combien y croyez-vous ?
SpaceX a livré hier soir son premier rapport trimestriel bénéficiaire de l'histoire, avec des revenus supérieurs aux attentes, tout en laissant entendre une possible fusion avec Tesla. En début de séance, l'action a même grimpé de plus de 10 %, suscitant un enthousiasme général. Le bénéfice est réel, je ne discute pas cela. Mais faites attention au rythme : une entreprise dont la valorisation a déjà été portée au ciel lance justement à ce moment-là une nouvelle histoire de « la plus grande transaction de l'histoire ». Le mouvement le plus typique en fin de bulle est d'utiliser une histoire encore plus grande pour soutenir la précédente qui commence à s'essouffler. Que la fusée puisse décoller est une question d'ingénierie ; que la valorisation puisse continuer à s'envoler en est une autre. Le secteur spatial a aujourd'hui connu une hausse collective, avec Rocket Lab et Intuitive Machines toutes deux en territoire positif. Allez-vous choisir de monter à bord ou préférez-vous d'abord réfléchir à qui paiera la note de cette histoire à la fin ?
Le marché américain a de nouveau ouvert en hausse, avec le secteur du stockage en tête : SK Hynix et SanDisk en hausse de 4 %, Micron de 3 %, et partout on entend pour le troisième jour consécutif « c'est le creux, c'est la zone d'achat ». Je n'ai pas l'intention de lâcher ma position short sur la bulle AI lors de ce rebond d'aujourd'hui. Avec l'expérience du trading, on comprend une chose : quand les autres crient au creux, c'est leur raison de sortir, pas la mienne. Avant que la tendance ne se dégrade vraiment, les rebonds ne font que faire payer un peu plus de frais de patience en pertes latentes à ceux qui sont à la vente. Ce sur quoi je parie, ce n'est jamais si ça va baisser aujourd'hui ou pas, mais que toute cette chaîne de financement AI est trop tendue et devra tôt ou tard se régler. $MU Pensez-vous que ce mouvement est un vrai retournement, ou juste une nouvelle pause dans la baisse ?
Une donnée noyée est bien plus intéressante que ces rapports de recherche et appels à l'achat. Selon les données de septembre publiées par l'Administration nationale de l'énergie : la consommation électrique des services de données Internet a augmenté de 41,6 % en glissement annuel, celle des services de recharge et d'échange de batteries de 55,4 %, tandis que la consommation électrique des ménages urbains et ruraux est en baisse.
Pour traduire : l'électricité est en train d'être massivement injectée dans les centres de données et la puissance de calcul. Beaucoup prendront cela comme une preuve irréfutable de l'explosion de la demande en IA — la consommation électrique est réelle, c'est indéniable. Mais la consommation électrique ne prouve que l'argent brûlé, pas que cet argent sera récupéré. Oracle, Microsoft et autres construisent frénétiquement des centres de données qui consomment de l'électricité, tout en affichant des flux de trésorerie libres négatifs et en comblant les déficits par l'émission de dette. Une courbe de consommation électrique en forte hausse et une courbe de retour sur investissement qui suit ou non, ce sont deux choses différentes. L'IA n'est pas une arnaque, mais l'évaluation actuelle parie sur la vitesse à laquelle « l'électricité se transforme en profit », et historiquement, cette vitesse n'a jamais été aussi rapide que ce que les présentations PowerPoint laissent croire.
Ce soir, Citigroup a relevé le cours cible de SpaceX de 200 à 240, la logique haussière reposant principalement sur un rythme de lancements soutenu et la génération de flux de trésorerie par Starlink. Je ne discute pas des fondamentaux, cette entreprise est effectivement performante.
Mais pour trader, il faut bien distinguer deux choses : une bonne entreprise et un bon prix. Les pré-IPO perpétuelles sur le marché secondaire comme $SPCX ont une vraie variable à court terme qui ne réside pas dans le cours cible de Citigroup, mais dans le calendrier des levées de restrictions — dans les prochains mois, des lots de parts seront débloqués progressivement, et presque toutes seront libérées d'ici la fin de l'année. Ce sont les investisseurs précoces qui détiennent les jetons, leur capacité à résister à vendre à un prix élevé est ce qui détermine le prix. La hausse du cours cible par les analystes est un facteur émotionnel, tandis que la vague de déblocages est une offre concrète. Il faut considérer les deux ensemble, ne vous focalisez pas uniquement sur ce joli 240.
Les fissures dans l'infrastructure de l'IA se manifestent cette fois dans le monde physique. Le vétéran australien des centres de données NextDC a chuté de 44 % en séance aujourd'hui, pour une raison peu glamour : un nouveau projet à Melbourne est fortement contesté par les résidents locaux, la mise à niveau électrique est repoussée à 2027, et l'approbation du plan doit attendre les élections d'État. L'entreprise a directement réduit ses prévisions de bénéfices d'un tiers.
Il y a six mois, son cours était encore au-dessus de 16 dollars australiens, aujourd'hui il est à un peu plus de 5 dollars. Tout le monde parle de la forte demande en puissance de calcul et du manque de puces, mais personne ne vous rappelle que pour qu'un centre de données soit réellement opérationnel, il faut de l'électricité, un terrain, des autorisations, et chacun de ces éléments peut vous bloquer pendant deux ans. L'histoire de l'IA est infinie sur les PPT, mais dans la réalité, elle est lentement usée par le réseau électrique et les votes des résidents. Ce n'est pas la demande qui est infirmée, mais les coûts et les délais qui sont gravement sous-estimés. Ceux qui suivent l'humeur de l'IA dans $BTC devraient aussi y réfléchir sérieusement.
Ce soir, un écran rempli de rapports de recherche sur le stockage, avec des discours si uniformes que ça me donne des frissons dans le dos : Nomura dit que le marché est excessivement inquiet, que la pénurie va durer jusqu'en 2028, Citi maintient l'achat de SK Hynix et affirme que le cycle haussier n'est pas encore pleinement reflété, le CEO de Dell prévient que la mémoire sera encore plus rare en 2027, et TrendForce annonce carrément une hausse de 20 % des prix contractuels DRAM au T4. Tout est haussier, pas un seul à contre-courant.
Après tant d'années de trading, je crois en une chose : quand les analystes vendeurs sont tous alignés, au point de ne même plus simuler de divergences, les prix ont souvent déjà anticipé ce récit. Le super cycle est peut-être réel, mais « réel » ne signifie pas que le prix actuel est bon marché. La position courte sur le stockage que je détiens, je la garde justement en pariant sur cette « unanimité » qui contient une part d'exagération. Plus le récit est parfait, plus il faut surveiller les divergences entre volume et prix. $MU, cette fois, vous montez à bord ou vous attrapez le couteau qui tombe ?