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Após a forte queda dos semicondutores, todos estão de olho no gráfico de velas do $SOXX. Mas eu acredito que apenas estudar o preço das ações e os indicadores técnicos não é suficiente. Atualmente, muitos dos riscos que afetam a avaliação da IA vêm, na verdade, do mercado de títulos, do fluxo de caixa das empresas e das expectativas de lucro futuro. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO Compartilho 5 sites que considero valiosos para guardar a longo prazo. FINRA｜Dados de negociação de títulos corporativos Este é o portal de dados de mercado fornecido pela FINRA, que permite acessar dados relacionados a renda fixa. O mercado de títulos nos ajuda a observar o risco de financiamento das empresas. Por exemplo, o recente foco no financiamento de centros de dados de IA pode ser avaliado por meio do preço dos títulos corporativos, rendimento das transações e outras informações, para julgar se os investidores começaram a exigir uma compensação maior pelo risco de crédito. Se as ações se recuperarem, mas os títulos corporativos relacionados continuarem sob pressão, eu ficaria mais cauteloso. FRED｜Ambiente financeiro dos EUA Banco de dados econômico do Federal Reserve de St. Louis. Além do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, recomendo observar especialmente o spread de crédito dos títulos de alto rendimento. Se o rendimento dos títulos do Tesouro cair, mas o spread de crédito continuar a se ampliar, isso indica que o mercado ainda pode estar preocupado com o risco de financiamento e inadimplência das empresas. Essas duas situações têm implicações diferentes para a avaliação das ações de tecnologia. Portfolio Visualizer｜Análise histórica de drawdown Este site é adequado para backtesting de longo prazo. Permite comparar o desempenho histórico de diferentes ETFs e carteiras de ações, estudando o drawdown máximo, tempo de recuperação e o risco de diferentes alocações de ativos. Por exemplo, comparar a volatilidade suportada historicamente ao manter ETFs de semicondutores, Nasdaq 100 e S&P 500 durante ajustes de mercado. No entanto, o backtesting deve considerar o intervalo de dados, critérios de dividendos e seleção da amostra; o desempenho passado não pode ser usado diretamente para prever retornos futuros. Nasdaq｜Calendário de resultados financeiros Em cenários extremos, os resultados financeiros costumam ser um catalisador importante para as expectativas do mercado. É possível consultar quais empresas divulgarão seus resultados em breve. Especialmente grandes provedores de nuvem como $MSFT, $GOOG, $AMZN, cujos gastos de capital, crescimento dos negócios de IA e fluxo de caixa livre têm impacto significativo em toda a cadeia da indústria de semicondutores. É importante notar que algumas datas de divulgação são previsões; o cronograma oficial deve ser confirmado pelos comunicados das relações com investidores das empresas. SEC EDGAR｜Balanço patrimonial das empresas Esta é uma ferramenta que considero essencial para investidores de longo prazo aprenderem a usar. Permite acessar diretamente documentos como 10-K, 10-Q apresentados pelas empresas. Quando o preço das ações despenca, foco em quatro aspectos: fluxo de caixa operacional, gastos de capital, cronograma de vencimento da dívida e principais riscos operacionais divulgados pela administração. Especialmente para empresas que dependem de financiamento por dívida para construir centros de dados de IA. Ter muitos pedidos futuros não significa que a empresa tenha caixa suficiente agora, muito menos que todos os projetos terão retorno razoável sobre o investimento. Acredito que esta rodada de ajuste nos semicondutores deve ser estudada em três níveis. No nível de preço, observar se $SOXX e $QQQ estão se estabilizando. No nível macro, observar se o rendimento dos títulos do Tesouro e o spread de crédito estão melhorando. No nível fundamental, observar se o crescimento dos lucros, gastos de capital e fluxo de caixa das gigantes de tecnologia podem continuar sustentando os investimentos em IA. Se esses três níveis melhorarem simultaneamente, a base para a recuperação do mercado será mais sólida. Continuo otimista com o desenvolvimento de longo prazo da IA, mas não vou assumir que já há margem de segurança suficiente apenas porque as ações caíram 20%. Uma oportunidade realmente valiosa para compra a longo prazo precisa considerar simultaneamente preço, avaliação e a capacidade futura da empresa de gerar fluxo de caixa.

Após nove quedas consecutivas do $SOXX, ainda estou otimista com uma nova grande fase para o setor de semicondutores. O ambiente macroeconômico atual realmente está ruim, mas fatores que pressionam o mercado, como os títulos do Tesouro dos EUA, o preço do petróleo e as eleições de meio de mandato, não necessariamente permanecerão nesse estado por muito tempo. $QQQ $SPY $NVDA $MU Em 30 de março deste ano, o $SOXX fechou a US$ 309,79, e em 30 de junho já havia subido para US$ 640,76, um aumento de cerca de 107% em três meses. Em 29 de julho, caiu novamente para perto de US$ 465, e depois, em 5 de outubro, voltou a subir para US$ 589, um ganho próximo a 27%. O mercado já provou duas vezes este ano que os semicondutores podem recuperar o suporte financeiro após quedas extremas. Claro, os repiques históricos não garantem que se repetirão no futuro, mas também não há necessidade de assumir que o mercado altista de longo prazo acabou só por causa das quedas consecutivas em outubro. Agora, estou atento a três variáveis macroeconômicas. A primeira é o Tesouro dos EUA. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos chegou a cerca de 5,36%, mas atualmente recuou para perto de 5,1%. Mesmo com dados de inflação elevados em setembro, o mercado de títulos não continuou a registrar novos picos de rendimento. Se a inflação diminuir gradualmente, o emprego e o crescimento econômico desacelerarem sem entrar em recessão severa, a pressão para o Fed aumentar ainda mais os juros pode diminuir. O mercado de títulos pode antecipar uma política monetária mais estável no futuro. Para as ações de tecnologia com avaliação alta, isso significa que a pressão da taxa de desconto pode aliviar, reduzindo também a pressão de financiamento para projetos de infraestrutura de AI. A segunda é o preço do petróleo. O Brent está perto de US$ 110, principalmente influenciado pela situação no Oriente Médio e riscos no fornecimento de petróleo. Mas o prêmio de risco geopolítico embutido no preço do petróleo não necessariamente será permanente. Se a situação no Oriente Médio se acalmar, o transporte pelo Estreito de Ormuz se estabilizar, ou o fornecimento global de petróleo melhorar, o preço do petróleo pode recuar. A queda do preço do petróleo pode aliviar a pressão inflacionária e reduzir a necessidade do Fed manter juros altos. Claro, essas mudanças precisam acontecer de fato, não podem ser consideradas certas antecipadamente. A terceira é a eleição de meio de mandato dos EUA em 3 de novembro. Historicamente, a incerteza política antes das eleições de meio de mandato costuma reduzir o apetite ao risco de alguns investidores, mas após a eleição, essa incerteza tende a diminuir gradualmente. Segundo a Goldman Sachs, desde 1974, a mediana do retorno do S&P 500 nos três meses após as eleições de meio de mandato é de cerca de 6%. Isso não significa que o mercado necessariamente subirá após a eleição deste ano, mas indica que a eleição em si não é um fator de pressão de longo prazo para o mercado americano. No fim, o mercado sempre volta a focar nos lucros das empresas, nas taxas de juros e no crescimento econômico. Esse é o motivo pelo qual não quero ser totalmente pessimista agora. Em outubro, enfrentamos um cenário com altos rendimentos dos títulos do Tesouro, preços elevados do petróleo, incerteza política e compressão das avaliações de AI ocorrendo simultaneamente. Mas basta que parte dessas pressões comece a aliviar para que o apetite ao risco do mercado possa melhorar, não é necessário que todos os fatores negativos desapareçam ao mesmo tempo. Além disso, os resultados fortes de empresas como TSMC e ASML já demonstraram que a demanda real por semicondutores avançados não desmoronou só por causa da correção dos preços das ações. Se os relatórios financeiros futuros das gigantes de tecnologia continuarem confirmando a demanda e o crescimento dos lucros em AI, o mercado de títulos se estabilizar, o preço do petróleo cair e o ambiente macroeconômico melhorar, o capital que saiu pode reavaliar o valor do investimento em semicondutores. Continuo confiante no crescimento de longo prazo da AI nos próximos anos. Porém, curto e longo prazo precisam ser tratados separadamente. A tendência de queda do $SOXX ainda não foi revertida; mesmo que haja um repique claro, enquanto os títulos do Tesouro, o preço do petróleo e a estrutura de capital não melhorarem, eu ainda prefiro usar o repique para reduzir posições excessivamente altas. Quando a pressão macroeconômica realmente aliviar, e $QQQ, $SPY e $SOXX formarem novos fundos mais altos com expectativas de lucro estáveis, aí sim considerarei aumentar gradualmente a exposição ao risco. Não há necessidade de ser excessivamente pessimista agora. Em outubro de 2023, o rendimento dos títulos do Tesouro chegou a 5%, depois recuou, e os semicondutores subiram consecutivamente em novembro e dezembro. Em março e julho deste ano, o mercado também teve recuperações bastante significativas. Esses casos históricos mostram que o pânico do mercado e o valor de longo prazo da indústria não necessariamente caminham juntos. Não acredito que a correção de outubro tenha acabado, mas também não há razão para negar a tendência de AI nos próximos anos só por causa da pressão macroeconômica de curto prazo. O mais importante agora é controlar as posições, manter caixa e evitar ser forçado a sair por causa de alavancagem descontrolada. Enquanto a lógica de lucro de longo prazo não for destruída e as condições macroeconômicas melhorarem gradualmente, os semicondutores ainda têm chance de entrar novamente em um ciclo de alta. Estou otimista com a próxima bull market, mas não vou apostar tudo para tentar adivinhar o dia exato em que ela começará.

Este ano, o setor de semicondutores já passou por cinco correções parciais superiores a 10%, mas o $SOXX ainda subiu cerca de 64% no ano. Esse conjunto de dados merece uma análise aprofundada. O mercado de semicondutores em 2026 não está sem um bull market, mas tanto as altas quanto as correções são bastante exageradas. $QQQ $SPY $NVDA $MU Até 16 de outubro, o índice Philadelphia Semiconductor já sofreu sua quinta correção de pelo menos 10% a partir de um pico parcial no ano, enquanto o $SOXX registrou nove quedas consecutivas. Em poucos dias de negociação, muitas ações de semicondutores perderam ganhos acumulados em semanas ou até meses anteriores. Mas, ao revisitar março e julho deste ano, percebe-se que essas grandes correções não são inéditas. Após a correção de março, os semicondutores tiveram uma forte alta. Em julho, também houve uma venda intensa, seguida por uma recuperação clara dos preços. Por que o bull market dos semicondutores tem sido tão volátil este ano? Acredito que a razão principal é que o crescimento dos lucros na indústria de AI é muito rápido, mas o mercado também precifica um crescimento futuro de forma agressiva. Sempre que o capital se concentra em compras e a avaliação se expande rapidamente, o setor acumula muitos lucros realizados e posições superlotadas. Quando as expectativas macroeconômicas mudam e o capital começa a reduzir exposição, os preços das ações podem sofrer ajustes muito maiores do que as mudanças nos fundamentos. Isso ficou especialmente evidente este ano. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o preço do petróleo, o custo de financiamento da AI e as preocupações do mercado sobre o retorno dos grandes investimentos de capital têm alterado repetidamente a avaliação que os investidores estão dispostos a pagar. Mas aqui é importante distinguir dois pontos. A queda contínua dos preços das ações não significa que os lucros das empresas estejam se deteriorando na mesma velocidade. Empresas como TSMC e ASML continuam com desempenho operacional forte, e a demanda de longo prazo por processos avançados, computação AI e interconexão de alta velocidade não desapareceu de repente. No entanto, bons fundamentos empresariais não garantem que os preços das ações anteriores fossem necessariamente razoáveis. Ainda acredito que estamos diante de uma correção profunda dentro de um bull market, mas a tendência de queda atual ainda não terminou. Bull markets voláteis historicamente podem passar por múltiplas correções de 10% ou até 20%, para depois continuar subindo. Mas se as expectativas de lucro piorarem e o risco de crédito se espalhar, essa correção pode se transformar em um bear market mais prolongado. Portanto, mantenho duas avaliações para o mercado futuro. No curto prazo, após quedas extremas consecutivas, há uma possibilidade clara de recuperação, mas como as pressões dos títulos do Tesouro, do petróleo e do financiamento AI ainda não foram aliviadas, permaneço cauteloso quanto a uma segunda rodada de quedas após a recuperação. No longo prazo, enquanto a indústria de AI continuar entregando crescimento de lucros e as vantagens competitivas das empresas centrais não se deteriorarem significativamente, o mercado ainda tem condições de retomar a tendência de alta. Para quem está com posições pesadas, recomendo aproveitar as recuperações sem suporte de compra contínuo para reduzir riscos. Para quem tem caixa disponível, essas correções repetidas são uma oportunidade para reavaliar o valor justo de empresas de qualidade e construir posições de longo prazo gradualmente. Este ano, os semicondutores provaram que altas de longo prazo e correções acentuadas de curto prazo podem coexistir. Não vou concluir que o bull market acabou só por causa das nove quedas consecutivas, nem assumir que a alta se repetirá só porque as correções anteriores foram seguidas de recuperações. Agora, o que precisamos é que o capital retorne, a estrutura de preços se estabilize e as expectativas de lucro continuem sendo confirmadas. Minha visão otimista de longo prazo para AI permanece, mas as posições precisam suportar esse nível de volatilidade. O que realmente deve ser evitado é acertar a direção de longo prazo, mas ser forçado a sair antes da próxima alta por causa de alavancagem e gestão de posição descontroladas no curto prazo.

A receita trimestral de semicondutores de IA da $AVGO foi de 16,7 bilhões de dólares, um crescimento anual de 221%, mas o CEO Chen Fuyang alertou publicamente em 12 de outubro: a maior limitação para o desenvolvimento futuro da IA pode não ser mais wafers ou armazenamento, mas capital. Ele até comparou o comportamento de alguns investidores em IA a apostas em um cassino. $NVDA $MU $SOXX $QQQ Essas palavras merecem uma análise cuidadosa. A Broadcom é uma das beneficiárias diretas da expansão da infraestrutura de IA, com ASICs personalizados e chips de comutação de rede de alta velocidade se beneficiando dos enormes gastos de capital dos provedores de nuvem. A receita do último trimestre da empresa foi de 29,6 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 13,7 bilhões de dólares. Uma empresa que está lucrando muito com IA, cujo CEO começa a enfatizar restrições de capital, indica que há uma questão a ser reavaliada entre a forte demanda do setor e a sustentabilidade do retorno sobre investimento. Nos últimos dois anos, o mercado se preocupou principalmente com a insuficiência de GPUs, capacidade limitada de HBM, restrições em embalagens avançadas e falta de energia nos data centers. Enquanto esses gargalos existirem, os fornecedores upstream podem esperar altas taxas de crescimento. Mas se a maior limitação futura for o capital, a situação muda. Construir um grande data center de IA requer um investimento antecipado enorme para comprar GPUs, servidores, equipamentos de rede, além de pagar custos de energia e construção. Os fabricantes de hardware reconhecem a receita na entrega dos equipamentos, mas os operadores dos data centers precisam alugar a capacidade computacional por vários anos para recuperar o investimento gradualmente. O problema é que, embora a demanda por capacidade computacional de IA cresça rapidamente, o retorno econômico de longo prazo desse investimento ainda não foi totalmente comprovado. Especialmente em um ambiente de altos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o aumento do custo de financiamento reduz diretamente o retorno dos projetos. Se no futuro o preço do aluguel da capacidade computacional cair, a depreciação dos equipamentos for mais rápida que o esperado, ou a receita dos clientes não acompanhar os investimentos, alguns projetos podem precisar ajustar seu cronograma de construção. A recente pressão de crédito no mercado de títulos da $CRWV já indica que os investidores começaram a reavaliar esse modelo de negócio. Mas isso não significa que empresas com fluxo de caixa robusto como Microsoft e Google enfrentem os mesmos riscos de financiamento. Acredito que esse é um dos principais motivos para a queda contínua dos semicondutores em outubro. Atualmente, não há evidências suficientes para provar que os pedidos de IA pioraram completamente, mas a expansão de avaliação após a alta de setembro está sendo reexaminada. Os investidores que já estão posicionados continuam reduzindo sua exposição ao risco, enquanto novos fundos não têm disposição suficiente para assumir posições, de modo que, mesmo com resultados fortes da TSMC e ASML, o setor não consegue se estabilizar. Isso não significa que o mercado altista de IA tenha acabado. O último relatório financeiro da Broadcom também prova que a demanda por infraestrutura de IA continua crescendo rapidamente. A questão é se os gastos de capital futuros podem manter o ritmo atual e se esses investimentos podem se converter em receita e fluxo de caixa livre suficientes. Vou focar nos próximos relatórios financeiros da Microsoft, Google, Meta e Amazon, especialmente nas orientações de gastos de capital, crescimento dos negócios em nuvem, receita comercial de IA e fluxo de caixa livre. Se essas empresas puderem provar que os novos investimentos estão gerando retornos razoáveis, as preocupações do mercado com os gastos de capital em IA podem diminuir gradualmente. Mas se os investimentos continuarem crescendo muito e o retorno em caixa não melhorar na mesma proporção, mesmo que os semicondutores tenham uma recuperação significativa, o setor pode enfrentar nova compressão de avaliação. Continuo otimista com o desenvolvimento de longo prazo da IA e acredito que estamos passando por uma correção profunda dentro de um mercado altista. No curto prazo, continuarei gerenciando posições com ajustes voláteis. Para rebotes sem suporte de compra contínuo, prefiro reduzir a exposição a riscos excessivos em vez de perseguir altas diretamente. A competição futura na indústria de IA não dependerá apenas de quem conseguir comprar mais GPUs, mas também de quem conseguir construir infraestrutura com menor custo de capital e realmente lucrar com esses investimentos. Esse é o problema que acredito que o mercado precisará reprecificar na próxima fase.

As ações de equipamentos semicondutores já caíram para níveis historicamente raros, e a queda em algumas empresas é ainda mais severa do que a dos líderes em chips. $LRCX caiu por 10 dias consecutivos, acumulando uma retração de cerca de 22%; $KLAC também caiu por 10 dias seguidos, com uma queda acumulada de cerca de 17%; $AMAT caiu por 9 dias consecutivos, acumulando uma retração de cerca de 22%. Essas três empresas praticamente dominam as tecnologias de equipamentos mais importantes para a fabricação avançada de semicondutores no mundo. $SOXX $TSM $ASML Aqui está o problema: a TSMC acaba de divulgar um relatório financeiro com crescimento do lucro líquido anual próximo a 69%, a ASML teve receita de 11,66 bilhões de euros no terceiro trimestre e até afirmou que alguns clientes já começaram a discutir a demanda por equipamentos para 2029 e 2030. A demanda de longo prazo por processos avançados, HBM e chips de IA continua forte, então por que as ações de equipamentos estão sendo vendidas tão agressivamente? Eu acredito que o mercado está reavaliando a velocidade de crescimento dos gastos de capital após 2027. As empresas de equipamentos semicondutores têm um modelo de negócios diferente das empresas de design de chips. $LRCX depende da demanda por equipamentos de gravação, deposição de filmes finos e limpeza; $AMAT cobre engenharia de materiais e vários processos-chave de fabricação; $KLAC domina tecnologias avançadas de inspeção, medição e controle de processos. Essas empresas têm barreiras tecnológicas profundas, mas os pedidos ainda são afetados pelo ciclo de gastos de capital das fábricas de wafers. A preocupação do mercado é: se o custo de financiamento para data centers de IA continuar subindo e algumas empresas de computação em nuvem começarem a desacelerar a expansão, será que as fábricas de wafers ainda precisarão aumentar a compra de equipamentos na mesma velocidade de antes? Mesmo que os pedidos em 2026 continuem fortes, as ações podem antecipar uma desaceleração do crescimento em 2027. Há também uma questão que pode ser facilmente ignorada. Essas três empresas já passaram por uma alta muito significativa. Mesmo com a queda recente de cerca de 20%, elas ainda apresentam ganhos consideráveis no ano. Isso significa que o mercado pode estar digerindo expectativas de lucro excessivamente otimistas anteriores, e não descobrindo de repente que essas empresas perderam competitividade. Taxas de juros altas, preços do petróleo, pressão no financiamento de IA e a saída de capital após o fim do short squeeze em setembro estão acelerando esse processo. Mas eu acredito que não há necessidade de ser excessivamente pessimista com todo o setor de equipamentos agora. A TSMC mantém o plano de gastos de capital entre 60 e 64 bilhões de dólares para 2026, e a ASML até prevê que a capacidade planejada para 2027 e 2028 pode não ser suficiente para atender a demanda dos clientes. Essas informações indicam pelo menos que a demanda de investimento de longo prazo para fabricação avançada ainda não entrou em colapso total. Além disso, as barreiras competitivas de $KLAC, $LRCX e $AMAT não desaparecem só porque houve uma queda de dez dias consecutivos. Se os preços das ações continuarem caindo, mas os pedidos, expectativas de lucro e fluxo de caixa das empresas não piorarem significativamente, eu consideraria seriamente estudar a avaliação de longo prazo dessas empresas. No entanto, a curto prazo, mantenho uma avaliação cautelosa. Após quedas extremas consecutivas, as ações de equipamentos podem realmente apresentar uma recuperação técnica significativa. Mas enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, o ambiente de financiamento para IA e a tendência de queda do $SOXX não melhorarem, eu ainda prefiro usar esses repiques, que carecem de suporte de compra contínuo, para reduzir posições excessivamente altas. Para quem tem caixa disponível, essa correção está criando oportunidades que valem a pena estudar, mas não há necessidade de investir tudo de uma vez. Continuo otimista com o desenvolvimento de longo prazo dos semicondutores e não acredito que o mercado em alta tenha acabado. Agora o mercado está reprecificando as expectativas de crescimento para os próximos anos de toda a cadeia da indústria de IA. Se a demanda por processos avançados continuar se concretizando e a avaliação das ações de equipamentos voltar a um intervalo razoável, essa queda acentuada pode não ser algo ruim para investidores de longo prazo. Mas é preciso distinguir duas coisas: o fato de as barreiras tecnológicas não terem desaparecido não significa que os preços das ações anteriores sejam necessariamente razoáveis. Continuarei acompanhando $KLAC, $LRCX e $AMAT. O momento realmente valioso para investir é quando a avaliação já reflete plenamente os riscos e as vantagens competitivas de longo prazo da empresa permanecem intactas.

$SOXX caiu nove dias seguidos, o setor de semicondutores foi atingido em um nível historicamente raro. Mas eu ainda acredito que o mercado altista de longo prazo da AI não acabou, e que no futuro ainda há oportunidade para uma nova grande movimentação. Olhe para março e julho deste ano, e revise ajustes semelhantes dos últimos anos, para entender que agora não há necessidade de perder totalmente a confiança. $QQQ $SPY $NVDA $MU Vamos começar por março deste ano. Em 30 de março, o $SOXX fechou a 309,79 dólares, o mercado também estava em um estágio de grande pessimismo. No entanto, em 30 de junho, o $SOXX já havia subido para 640,76 dólares. Em apenas três meses, acumulou uma alta de cerca de 107%. Agora veja julho deste ano. Em 30 de junho, o $SOXX ainda estava perto de 640 dólares, mas em 29 de julho caiu para 465 dólares, uma retração de mais de 27%. Naquela época, muitos investidores também estavam preocupados com a avaliação da AI, os gastos de capital e a sustentabilidade do crescimento futuro. Mas de 29 de julho a 5 de outubro, o $SOXX subiu de 465 dólares para 589,51 dólares, um aumento acumulado de cerca de 26,8%. Embora não tenha recuperado totalmente o pico do final de junho, já provou que, mesmo após uma queda próxima a 30%, os semicondutores ainda possuem uma capacidade bastante forte de recuperação de preço. Agora vamos ampliar o período. Na primeira semana de setembro de 2024, o $SOXX caiu 11,77%, mas na semana seguinte subiu diretamente 9,28%. Em setembro e outubro de 2023, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuaram subindo, o título de 10 anos chegou a 5%, e os semicondutores passaram por dois meses consecutivos de ajuste. Em novembro, o $SOXX subiu 16,09%, e em dezembro continuou subindo 12,96%. Esses movimentos têm uma característica comum: durante os ajustes, o mercado tende a amplificar as pressões macroeconômicas e as questões de avaliação, mas enquanto os lucros das empresas continuarem crescendo e o capital retornar, os preços das ações têm chance de se recuperar rapidamente. Voltando a outubro de 2026. Eu sempre enfatizei que, atualmente, parece mais que após a alta de setembro, os investidores de AI existentes estão saindo continuamente, a compra incremental é insuficiente, e a reprecificação da avaliação é causada pelos riscos do Tesouro dos EUA, do preço do petróleo e do financiamento da AI. Mas isso não significa que a lógica de crescimento de longo prazo de toda a indústria de AI foi destruída. A TSMC teve um crescimento do lucro líquido de quase 69% no terceiro trimestre, a demanda por processos avançados continua forte. Empresas como $ASML, $NVDA, $AVGO ainda detêm tecnologias e recursos de clientes extremamente importantes na cadeia industrial. Acredito que o futuro da computação AI, processos avançados, armazenamento e interconexão de alta velocidade ainda possui espaço para crescimento de longo prazo. Essa é a razão pela qual não me tornei totalmente pessimista após a queda de outubro. Claro, não acredito que essa vez vá necessariamente repetir as recuperações de março e julho. Atualmente, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permanecem altos, o preço do petróleo aumenta a pressão inflacionária, as eleições de meio de mandato em novembro se aproximam, e os problemas de financiamento da infraestrutura AI ainda não foram totalmente resolvidos. Especialmente porque desta vez falta a base óbvia de recompra de posições vendidas que houve em julho, o retorno de capital pode levar mais tempo. Portanto, meu julgamento ainda está dividido em duas fases. No curto prazo, após quedas extremas consecutivas, vale a pena esperar uma recuperação significativa, mas após essa recuperação, ajustes podem continuar. Eu prefiro usar a recuperação, que carece de suporte de compra contínua, para reduzir posições. No longo prazo, enquanto a demanda por AI continuar crescendo, os lucros das empresas forem realizados continuamente e o ambiente de crédito não sofrer deterioração sistêmica, continuo otimista de que os semicondutores possam retomar uma forte tendência. De março a julho, o mercado já provou várias vezes que quedas intensas de curto prazo não significam necessariamente o fim da tendência de longo prazo. Mas para participar da próxima alta, o pré-requisito é não ser forçado a sair por causa de alavancagem e controle de posição descontrolados durante este ajuste. Para quem possui ações de qualidade e não tem pressão de alavancagem, não há necessidade de desespero total por causa de nove dias consecutivos de queda. A recuperação do mercado pode levar semanas ou meses. Algumas ações podem não voltar ao pico anterior, mas empresas com verdadeiro fosso competitivo e capacidade de lucro sustentável ainda merecem estudo de longo prazo. Não vou garantir quando virá a próxima grande alta, mas também não vou negar as oportunidades da indústria AI nos próximos anos por causa da retração de outubro. A história de março e julho deste ano merece ser lembrada: o mercado pode cair muito em pouco tempo, mas também pode se recuperar rapidamente após a melhora das expectativas. No curto prazo, controle o risco; no médio prazo, espere o mercado se estabilizar; no longo prazo, continue focando em empresas de qualidade. Eu ainda acredito que o mercado altista tem chance de voltar, só que não é necessário apostar tudo com alavancagem esperando que ele volte amanhã.

$SOXX caiu nove vezes consecutivas, estabelecendo o recorde de maior sequência de quedas desde 2006. O que mais vale a pena estudar agora é o que realmente aconteceu na história após uma venda concentrada de semicondutores em uma amplitude semelhante. Encontrei cinco ocasiões de mercado com valor de referência. O resultado é claro: os semicondutores frequentemente apresentam uma forte recuperação após quedas extremas, mas o tempo e a duração dessa recuperação variam significativamente. $QQQ $SPY $NVDA $MU Primeiro, setembro de 2024, o mais próximo deste momento. Na semana até 6 de setembro: $SOXX caiu 11,77% $QQQ caiu 5,79% $SPY caiu 4,14% Na época, o mercado estava preocupado com a desaceleração do crescimento econômico dos EUA e a alta avaliação das ações de tecnologia, levando a uma venda concentrada em semicondutores. Na semana seguinte: $SOXX recuperou 9,28% $QQQ subiu 5,94% $SPY subiu 4,01% Depois, os semicondutores continuaram subindo cerca de 0,37% e 4,03% nas duas semanas seguintes. Isso mostra que, mesmo com uma queda superior a 10% em uma semana, desde que as expectativas macroeconômicas melhorem e a pressão de venda diminua, o setor ainda pode recuperar rapidamente a maior parte das perdas. Segundo, agosto de 2024, com ajustes mais voláteis. Na semana de 2 de agosto, $SOXX caiu 9,84%. Nas duas semanas seguintes, subiu 2,40% e 9,18%, respectivamente. Mas o interessante é que, embora os semicondutores tenham passado por uma recuperação clara, na primeira semana de setembro caíram novamente 11,77%. Este é o cenário que sempre enfatizo: uma forte recuperação não significa que o ajuste acabou. Se alguém vir duas semanas consecutivas de alta e pensar que o risco acabou, ainda enfrentará uma nova rodada de quedas. Terceiro, outubro de 2023, com ambiente macroeconômico relevante. Na época, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiu 5%, e o mercado estava preocupado com a manutenção prolongada de altas taxas de juros pelo Fed, pressionando as avaliações das ações de tecnologia. $SOXX caiu 7,54% em setembro e continuou caindo cerca de 6,8% em outubro. Mas em novembro, com a queda dos rendimentos dos títulos e a melhora nas expectativas de política monetária, os semicondutores apresentaram uma recuperação significativa. $SOXX subiu 16,09% em novembro e continuou subindo 12,96% em dezembro. Dois meses consecutivos de ajuste não encerraram a tendência de alta subsequente. Esse trecho histórico é muito relevante para o presente. Taxas de juros altas podem continuar pressionando avaliações, mas uma mudança nas expectativas de juros pode levar a uma rápida recuperação das avaliações de ações de crescimento. Quarto, junho de 2022, um caso negativo que deve ser observado com cautela. Na época, o Fed aumentou rapidamente as taxas, comprimindo as avaliações das ações de tecnologia. $SOXX despencou 18,25% em junho, mas subiu 18,48% em julho. O movimento de julho isoladamente poderia levar a pensar que o mercado havia encontrado o fundo. No entanto, em agosto caiu novamente 8,59% e continuou caindo 11,05% em setembro. Em novembro, os semicondutores subiram 16,51%. Todo o processo é um típico padrão de tendência de baixa: queda acentuada, grande recuperação, nova queda e depois uma forte recuperação. Portanto, uma recuperação forte não prova diretamente que o mercado entrou em uma nova tendência de alta. Quinto, de março a junho de 2025. Em março de 2025, $SOXX caiu 10,92%, e em abril continuou caindo 1,93%. Desta vez, o mercado não recuperou imediatamente após o primeiro mês de queda, mas continuou digerindo riscos macroeconômicos e políticos. Até maio, $SOXX subiu 10,18%; em junho, subiu mais 17,03%. Isso indica que o ajuste pode durar semanas ou até meses, mas desde que o ambiente macroeconômico melhore e as expectativas de lucro se estabilizem, o capital pode voltar ao setor de semicondutores. Voltando a outubro de 2026. Esta rodada de mercado é estruturalmente semelhante à de setembro de 2024, mas acredito que a pressão macroeconômica atual é mais complexa. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ainda está em torno de 5%, o preço do petróleo está alto, as eleições de meio de mandato em novembro se aproximam, e o risco de financiamento da infraestrutura de AI está sendo reavaliado pelo mercado. Ao mesmo tempo, a correção da avaliação após a alta de setembro ainda está em andamento. No mercado, eu acredito mais que atualmente há uma saída dos investidores de AI já posicionados, e não uma concentração máxima de posições vendidas. A falta de compradores incrementais faz com que os semicondutores quebrem suportes consecutivamente. Mas essa situação não vai durar para sempre. A história de agosto e setembro de 2024 e outubro de 2023 mostra que os semicondutores têm plena capacidade de apresentar uma recuperação significativa após ajustes extremos. Portanto, ainda espero uma recuperação técnica clara no futuro e não acredito que o fim do mercado de alta de longo prazo já esteja confirmado. No entanto, agora prefiro considerar o lado oposto de agosto de 2024 e 2022. Após a recuperação, é totalmente possível que haja nova queda. Se o rendimento dos títulos do Tesouro continuar alto, o preço do petróleo não cair significativamente e a pressão no mercado de crédito de AI persistir, a recuperação de curto prazo por sobrevenda não será suficiente para reverter a tendência de ajuste de médio prazo. Vou observar se o $SOXX consegue parar de fazer mínimas históricas, romper o topo da última recuperação e formar fundos mais altos nos recuos. Também preciso ver $QQQ e $SPY estabilizarem e a amplitude do mercado de semicondutores melhorar. Se essas condições não ocorrerem, mesmo uma recuperação de 5% ou 10% no curto prazo, eu ainda a considerarei um repique dentro do processo de ajuste. Para quem estava com posições pesadas, prefiro usar essa alta sem sustentação contínua para reduzir exposição ao risco. Para quem tem caixa disponível, não há necessidade de entrar com tudo na primeira recuperação. A conclusão que a história me dá é clara: Após uma queda de 10% nos semicondutores, a próxima fase pode ser uma recuperação rápida próxima a 10%, ou pode ser uma consolidação lateral seguida de nova queda, levando um mês ou mais para se recuperar. O pânico atual não é sem precedentes, e uma recuperação clara no futuro não depende de milagres. Mas recuperação e reversão de tendência devem ser avaliadas separadamente. No curto prazo, não é preciso ser excessivamente pessimista; no médio prazo, ainda é necessário controlar posições. Enquanto os títulos do Tesouro, o petróleo e a estrutura de capital não melhorarem substancialmente, não mudarei minha visão de tendência de baixa oscilante por causa de alguns candles grandes de alta.

$SOXX caiu nove vezes consecutivas, os semicondutores continuam rompendo suportes, e o sentimento dos investidores de varejo está muito ruim. Mas, do ponto de vista do mercado de opções, acredito que não há necessidade de perder totalmente a confiança nesta posição. A estrutura atual de negociação, embora frágil, também possui condições para amplificar uma recuperação. $QQQ $SPY $NVDA $MU Até o fechamento de 16 de outubro, o $SOXX estava em 493,39 dólares, com a razão Put/Call de contratos em aberto em cerca de 1,86, indicando que as posições em opções de venda são claramente maiores que as de compra. Ao mesmo tempo, a exposição Gamma estimada por modelos de terceiros já está em território negativo. Esses dados merecem uma análise cuidadosa. A alta posição em puts indica que há muitas posições relacionadas a proteção contra queda ou apostas de baixa no mercado. Mas isso pode incluir muitas seguradoras institucionais comprando proteção para suas ações existentes, não devendo ser interpretado diretamente como todos estarem vendendo a descoberto. Gamma negativo implica outro tipo de risco. Se os market makers estiverem em uma posição geral de Gamma negativo, durante quedas eles podem precisar continuar vendendo os ativos para fazer hedge delta, ampliando ainda mais a queda. Quanto mais o preço cai, mais evidente pode ser a pressão de venda gerada por essas operações de hedge. Mas esse mecanismo é bidirecional. Quando o mercado começar a subir, a mesma estrutura de hedge pode forçar os market makers a comprar os ativos, ampliando a recuperação. Portanto, não pense que após nove dias consecutivos de queda o mercado só pode continuar caindo. Os movimentos extremos dos últimos dias podem refletir tanto a saída de posições longas existentes quanto a amplificação da volatilidade por operações de hedge com opções. A velocidade da queda dos preços não necessariamente corresponde ao grau de deterioração dos fundamentos das empresas. E 16 de outubro foi justamente o vencimento mensal das opções. Com o vencimento de algumas opções, as exposições originais de Delta e Gamma mudam, e os market makers precisam reajustar suas posições de hedge. A nova estrutura de posições em opções se formará gradualmente na próxima semana, podendo alterar o comportamento dos preços no curto prazo. Claro, o vencimento das opções não significa que a pressão de venda desaparecerá necessariamente, muito menos que o mercado vai imediatamente se recuperar. Mas, pelo menos por enquanto, não se deve simplesmente extrapolar a velocidade da queda já ocorrida para todos os próximos dias de negociação. Ainda tenho expectativas para uma recuperação técnica subsequente. A venda contínua por nove dias já deixou os semicondutores em uma condição extremamente fraca. Enquanto a velocidade de saída de capital desacelerar, novas compras começarem a entrar, e parte das posições de venda for fechada ou ajustada, é totalmente possível que ocorra uma recuperação significativa. No entanto, também não acredito que já haja evidências suficientes para provar que o mercado está prestes a passar por um short squeeze em larga escala como em julho. O que realmente merece atenção é se a demanda por proteção via puts começará a diminuir, se a volatilidade implícita recuará, e se a alta poderá ser sustentada por volume de negociação à vista e amplitude de mercado. Se esses indicadores melhorarem simultaneamente, a continuidade da recuperação será mais promissora. Meu julgamento anterior permanece o mesmo. A correção de outubro parece mais uma saída contínua dos longos em AI, combinada com uma reprecificação após a expansão de valuation anterior. As pressões de financiamento em títulos do Tesouro dos EUA, petróleo e AI ainda não foram resolvidas, então mesmo com uma recuperação clara, é preciso estar atento a uma possível segunda queda. Portanto, não há necessidade de pessimismo excessivo agora, mas também não se deve usar alta alavancagem e opções de curto prazo para apostar que haverá recuperação na próxima semana. O mercado de opções pode amplificar a alta de curto prazo, mas não garante que qualquer ação retornará ao preço anterior. Para quem já possui ações de qualidade, desde que os fundamentos não tenham piorado significativamente e a posição esteja dentro do limite de risco, não há necessidade de rejeitar precipitadamente a visão de longo prazo apenas por causa de quedas de pânico em alguns dias consecutivos. Quem está com posição muito pesada deve priorizar o controle de risco; se ocorrer uma forte recuperação sem suporte de compra contínuo, ainda será possível usar a alta para reduzir a exposição. Continuo inclinado a acreditar que o mercado em alta não acabou, mas a correção pode precisar de mais tempo para ser digerida. Pela estrutura das opções, a alta volatilidade atual não precisa ser liberada apenas para baixo. Após a redução da pressão de venda, a recuperação dos preços pode ser rápida. O mais importante agora é manter capital e paciência suficientes. Não há necessidade de desespero total após nove dias consecutivos de queda, nem de apostar toda a posição para tentar pegar o fundo. Não se sabe quando a recuperação ocorrerá, mas o risco de volatilidade acumulado no mercado nos obriga a considerar tanto a possibilidade de alta quanto de baixa.

$SOXX caiu por 9 dias consecutivos de negociação, e muitas pessoas já perderam a confiança nesta rodada de mercado. Mas, se olharmos para os candles e a estrutura do mercado, acredito que não há necessidade de ser excessivamente pessimista agora. A tendência de queda de curto prazo é realmente muito clara, mas quedas consecutivas não significam que o futuro só pode continuar caindo. $QQQ $SPY $NVDA $MU Vamos primeiro analisar os candles desta queda. Em 6 de outubro, o $SOXX fechou a 589,45 dólares, e em 16 de outubro já havia caído para 493,39 dólares, uma queda acumulada de cerca de 16,3% em nove dias de negociação. Em apenas duas semanas, os semicondutores praticamente não apresentaram uma recuperação sustentada, com máximas e mínimas em constante declínio. Especialmente na sexta-feira, o preço mínimo intradiário atingiu 492,83 dólares, fechando em 493,39 dólares, praticamente no ponto mais baixo do dia. Essa estrutura de fechamento indica que os vendedores mantiveram uma vantagem clara até o fim da negociação. Não há base suficiente para declarar um fundo agora. Mas há um detalhe que merece atenção. Em 15 de outubro, o $SOXX atingiu uma mínima intradiária de 495,78 dólares, depois subiu para 517,12 dólares e fechou em 514,71 dólares. Embora tenha caído em relação ao dia anterior, o candle intradiário mostra que houve um suporte claro em níveis baixos, e o preço de fechamento foi maior que o de abertura. Isso pelo menos indica que o mercado não está totalmente sem compradores. No entanto, a nova rodada de vendas na sexta-feira quebrou essa estrutura de recuperação, mostrando que os compradores ainda não são suficientes para reverter a tendência. Acredito que todos devem entender uma coisa agora: a tendência de queda pode continuar, mas a velocidade da queda não será sempre a mesma. Após grandes candles de baixa consecutivos, o mercado pode primeiro apresentar uma consolidação com baixa volatilidade e lateralização, ou pode haver uma rápida recuperação. Parte dos vendedores a descoberto pode realizar lucros, a pressão de venda pode diminuir e o capital pode voltar a entrar, o que pode impulsionar a recuperação dos preços. É por isso que ainda estou otimista quanto a uma recuperação forte no futuro. Do ponto de vista técnico, vou observar se o $SOXX consegue parar de fazer mínimas novas e voltar a ficar na faixa de 510—520 dólares, e se o recuo após a recuperação pode formar mínimas mais altas. Se houver vários dias consecutivos sem novas mínimas, seguido de uma quebra da máxima da recuperação de curto prazo, e mais ações do setor de semicondutores se fortalecerem simultaneamente, a estrutura de curto prazo do mercado pode começar a melhorar. $QQQ e $SPY também são muito importantes. Se esses dois índices conseguirem se estabilizar simultaneamente, a base para a recuperação dos semicondutores será mais sólida. Claro, mesmo com esses sinais, não vou assumir imediatamente que o ajuste de médio prazo acabou. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o preço do petróleo e a pressão de financiamento da AI ainda existem, e o mercado pode continuar a oscilar para baixo após uma recuperação técnica. Portanto, ainda recomendo que investidores com posições pesadas usem as recuperações sem suporte de compra contínuo para reduzir riscos, em vez de aumentar alavancagem para tentar recuperar perdas rapidamente. Mas também quero lembrar a todos para não pensarem que, por causa de nove candles de baixa consecutivos, não haverá mais candles de alta. Os candles atuais realmente parecem ruins, e o mercado não confirmou um fundo. Mas a deterioração da estrutura de preços de curto prazo é um julgamento completamente diferente de que toda a alta acabou. Ainda acredito que estamos em uma correção profunda dentro de um mercado em alta. Enquanto a lógica de lucro de longo prazo das empresas não for fundamentalmente destruída, o mercado ainda terá espaço para reprecificação e recuperação no futuro. Não é necessário tentar adivinhar todos os dias se haverá uma recuperação de 10% amanhã, nem é preciso descartar completamente seu plano de investimento de longo prazo por causa de uma ou duas semanas de queda. Quem está alavancado deve controlar o risco, quem possui ações de qualidade deve revisar os fundamentos, e quem tem dinheiro em caixa deve esperar com paciência. Os candles refletem a força atual entre compradores e vendedores, não o julgamento final do valor das empresas para os próximos dez anos. Agora os vendedores estão em vantagem, mas isso não significa que os compradores nunca voltarão. O mercado ainda não deu um sinal de fundo, mas também não há razão para acreditar que essa queda nunca vai acabar. Mantenha a paciência, controle sua posição dentro do que pode suportar. Espere o mercado realmente parar de cair e a tendência se recuperar para reavaliar as oportunidades.