Postare

渣打银行，2026年下半年，7份研报，7个标的。全涨了。 6月16日，首次覆盖UNI，目标价6.50美元。现在8.85美元，涨了210%，超额兑现。 6月23日，首次覆盖AAVE，目标价3500美元（2030年）。研报发布时70美元，现在160美元，涨了122%。 7月1日，首次覆盖Morpho，涨34%。 8月10日，首次覆盖LINK，涨74%。 9月11日，首次覆盖SKY，涨38%。 9月16日，首次覆盖ARB，涨34%。 9月30日，首次覆盖ENA，给出2028年2美元目标价。七连击，零失误。你可能会说：“渣打喊单，市场抬轿，FOMO而已。” 错了。渣打不是发了七篇研报然后撞大运。他们用的是一套框架。同样的框架选了七个标的，七个都涨了。今天我把这套框架拆开给你看。你自己去找下一个。 🧊 渣打的估值逻辑，就三句话。我把渣打数字资产研究主管Geoff Kendrick的报告翻来覆去看了一遍，核心筛选标准可以浓缩成三条：第一条：收入要真。不是“TVL很高”、“生态很大”、“路线图很性感”——是协议本身有没有真实的借贷、交易、清算收入。渣打覆盖AAVE的时候，核心论据不是“DeFi借贷龙头”这种标签，而是——Aave收入模式与借贷活动和存款高度相关，协议增长将较直接地转化为AAVE代币上涨。翻译一下：存款多、贷款多、利息收入多，代币才值钱。不是靠叙事，是靠现金流。现在AAVE的数据是什么水平？存款339亿美元，贷款132亿美元，TVL 206亿美元。过去30天存款增长约9%，借贷增长约5%。真实存款→真实贷款→真实利息→真实收入。这条链条是通的。第二条：回购要狠。有收入是一回事。收入能不能回到代币持有者手里，是另一回事。渣打覆盖的所有标的，几乎都有“费用开关”或“回购计划”。 UNI在2025年12月激活费用开关后，协议日均收入从11.8万美元飙升至32.5万美元，全部流入TokenJar合约，只有一个出口：买UNI，然后永久销毁。渣打给ENA的目标价2美元，核心论据就是回购机制。ENA治理层批准了费用开关：USDe供应达到特定门槛后，将各业务线净收入的95%用于回购ENA。按渣打测算，若USDe供应达到400亿美元，ENA年回购规模相当于流通市值的约23%。而UNI当前的回购比例稳定在3%到4%。渣打说这是“健康区间”。 23%意味着什么？意味着当前价格下，回购的钱根本买不够。价格必须涨，直到回购比例回落到可维持的水平。这就是缺口。这就是上涨空间。第三条：稳定币/RWA要沾边。渣打覆盖的每一个标的，都直接或间接绑在稳定币市场从3000亿到2万亿美元的扩张上。 Ethena的USDe，是继Tether、Circle和Sky之后的第四大稳定币发行方。 Sky的USDS，2025年供应量增长74%至92亿美元，2026年预计再增长124%至206亿美元。 AAVE正在从借贷协议变成链上信用层——不同资产可以借用同一套流动性基础设施。 Chainlink则是代币化浪潮的数据基础设施——代币化股票、RWA、DeFi借贷，全都需要预言机。渣打的逻辑很清晰：稳定币和RWA市场在扩大，谁在给这个市场提供基础设施、谁在给这个市场提供流动性——谁就能吃到最大的红利。 🎯 三条主线，你该怎么用？左侧布局：在渣打发报告之前。渣打的报告有催化剂效应。UNI在报告发布后单日涨超20%，AAVE最高涨超10%。等报告出来再追，你吃的是鱼尾巴。怎么提前找？沿着三条主线筛。筛“真收入”：去DefiLlama或Token Terminal，看协议的月收入、费用、P/E。不是看TVL，是看真实收入。筛“真回购”：查协议有没有“费用开关”或回购计划，算一下年化回购额占流通市值的比例。3%-4%是健康，10%以上是严重低估，20%以上是极度低估——这就是渣打找ENA的逻辑。筛“RWA敞口”：协议是不是直接受益于稳定币/RWA扩张？Ethena、Sky是直接标的。AAVE、Morpho是间接受益——它们给代币化资产提供借贷场所。右侧确认：报告发布后回调再介入。渣打的目标价是“2030年远期锚”，短期波动难免。UNI研报发布后先涨20%，然后回落，在2.3美元横盘了两个月才真正起飞。别在FOMO里接盘。等回调，等叙事冷却，等真正动手的人买完。风险控制：叙事驱动的拉升，不等于基本面立刻改善。有个很扎心的案例。Jupiter将50%的平台收入用于JUP回购，一年花了7000多万美元——JUP价格跌了89%。有回购，不等于币价一定涨。回购只是必要条件，不是充分条件。还需要收入持续增长、代币供应结构健康、市场流动性配合。渣打的报告之所以能兑现，是因为它选的标的同时满足真实收入+激进回购+稳定币/RWA敞口。三个条件缺一个，效果都可能大打折扣。 $AAVE $UNI $ENA

Seara zilei de 30 septembrie, au fost publicate datele PCE de bază din SUA pentru august — creștere anuală de 3,0%, sub așteptările de 3,3%, cel mai scăzut nivel din ultimele șase luni. Datele despre inflație sunt mai bune decât se anticipa. Cum a reacționat Bitcoin? A urcat rapid la 85.000 de dolari, apoi a scăzut la fel de rapid. După publicarea PCE, probabilitatea ca Fed să mențină dobânda neschimbată în octombrie este de 52,9%, iar probabilitatea unei creșteri cu 25 de puncte de bază este de 47,1%. Vești bune, dar banii nu au intrat. Acesta este adevăratul subiect de discuție astăzi. 🔥 Să începem cu partea pozitivă, care este cu adevărat tentantă În primul rând, inflația dă semne de răcire. PCE de bază la 3,0%, cel mai scăzut nivel din jumătate de an. Piața anticipa 3,3%, dar a fost mult mai mic. În al doilea rând, octombrie este luna istorică cea mai puternică pentru Bitcoin. Din 2013 până în 2025, în 13 octombrie, Bitcoin a crescut de 10 ori, cu un randament mediu de 19,92% și o medie mediană de 14,71%. De aici și numele „Uptober”. În al treilea rând, prețul a început deja să crească de la minim. În vară, BTC era în jur de 58.000 de dolari, iar în septembrie a atins 87.400 de dolari, cel mai ridicat nivel din ultimele 8 luni. În al patrulea rând, fondurile ETF au început să revină. În săptămâna 21-25 septembrie, ETF-urile spot Bitcoin din SUA au înregistrat un flux net de 2,386 miliarde de dolari, un record săptămânal pentru 2026 și cea mai puternică săptămână din octombrie 2025. Veștile bune se adună, Uptober pare sigur. 🧊 Dar să nu uităm ce s-a întâmplat anul trecut. La începutul lui octombrie 2025, Bitcoin a atins un maxim istoric de 126.080 de dolari. Toată lumea striga „Uptober a venit”. Apoi, pe 10 octombrie, Trump a anunțat tarife de 100% asupra Chinei. Bitcoin s-a prăbușit în câteva ore. Au fost lichidate poziții cu efect de levier de peste 19 miliarde de dolari — cea mai mare lichidare din istoria criptomonedelor. Octombrie acelui an s-a transformat din „Uptober” în „Rektober” (Rekt, adică faliment/ distrus). Randamentul mediu istoric pentru octombrie este 19,92%, dar anul trecut a fost în scădere. Media nu este o garanție. 🎯 Problema cea mai gravă acum: banii nu mai sunt suficienți CryptoQuant a spus clar în ultimul raport săptămânal: impulsul de creștere al Bitcoin slăbește. Datele sunt următoarele: Realizarea profiturilor explodează. Pe 22 septembrie, deținătorii de Bitcoin au realizat profituri de 25.700 BTC, un record zilnic pentru 2026. Profitul nerealizat al traderilor pe termen scurt a crescut la 33%, cel mai ridicat nivel din decembrie 2024. CryptoQuant a remarcat că realizarea profiturilor de această amploare apare de obicei aproape de maximele temporare după creșteri rapide. Cererea scade. În ultimele 30 de zile, cererea spot estimată pentru Bitcoin a scăzut la -170.000 BTC, continuând tendința de contracție. Cererea speculativă pentru futures a scăzut brusc de la 164.000 BTC pe 14 septembrie la 16.000 BTC. Altcoins se pregătesc și ele să vândă. Numărul tranzacțiilor de transfer către exchange-uri legate de altcoins a atins 76.000, iar numărul adreselor care transferă către exchange-uri a fost de 51.000, ambele la cel mai ridicat nivel din octombrie 2025. Tradus simplu: prețul a crescut prea rapid, deținătorii încep să vrea să iasă. Banii noi nu intră, banii vechi ies. 🔍 Detaliu și mai dureros: din cei 2,386 miliarde de dolari intrați, cât este cu adevărat nou? Săptămâna trecută, fluxul ETF a atins un record anual de 2,386 miliarde de dolari. Sună mult. Dar dacă descompunem, problema e mare. BlackRock IBIT a avut un flux săptămânal de 1,158 miliarde de dolari, Fidelity FBTC 702 milioane, ambele reprezentând aproape 78%. În același timp, Grayscale GBTC a înregistrat un flux net de ieșire de 254,7 milioane de dolari. Ce înseamnă asta? O parte semnificativă a banilor a fost retrasă din GBTC cu taxe mari și reinvestită în IBIT cu taxe mai mici. Se cumpără același Bitcoin de bază. Contribuția la cererea netă este aproape zero. Datele River sunt și mai clare: în acea săptămână, ETF-urile au cumpărat doar aproximativ 18.000 BTC, sub media lunară de la înființare. Creșterea prețului vine mai mult din reducerea ofertei, nu din intrarea de cumpărători noi. Fluxul ETF pare intens, dar banii noi reali sunt mult mai puțini. ⚔️ Context macro: randamentele obligațiunilor americane continuă să crească În același timp cu publicarea datelor PCE, randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani a urcat de la minimul de 5,20% la aproximativ 5,28%. Indicele dolarului a crescut cu 1,9% în septembrie, atingând un maxim pe două luni. Dolarul puternic + creșterea randamentelor obligațiunilor = vânt potrivnic pentru activele cu risc. Randamentele mai mari fără risc scad atractivitatea relativă a Bitcoin, un activ care nu generează flux de numerar. Deși PCE este sub așteptări, inflația de bază rămâne la 3%, iar inflația generală la 3,4%, încă peste ținta Fed de 2%. Certitudinea unei reduceri a dobânzii este diminuată de aceste „date bune”. / Să fim sinceri Randamentul istoric de 19,92% pentru octombrie este într-adevăr tentant. Dar cealaltă față a „Uptober” este că octombrie este și o lună cu volatilitate semnificativ crescută. Octombrie anul trecut este cel mai bun exemplu. Maxim istoric + toată lumea optimistă + apoi 19 miliarde de dolari dispăruți. Analistul Nexo are dreptate: „Uptober are potențial, dar nu oferă garanții. Dacă sezonieritatea este susținută de contextul macroeconomic, revenirea va continua. Dacă macro nu cooperează, vântul favorabil sezonier se va transforma în vânt potrivnic.” BTC se îndreaptă spre cea mai bună performanță trimestrială din Q4 2024, asta e clar. Dar cheia următoarei direcții nu stă în datele despre inflație. Ci în capacitatea fondurilor ETF de a accelera din nou intrările. În capacitatea cererii spot de a opri contracția. Veștile bune despre inflație au aprins o scânteie pe piață. Scânteia a fost aprinsă. Întrebarea este dacă lemnele sunt suficiente. $BTC $ETH $ZEC #美债30年期收益率突破5.6%，创2002年来新高