«Сделка на понижение ставок» еще не наступила, а «сделка на отсутствие повышения ставок» уже здесь
16 сентября Федеральная резервная система объявила о повышении ставки на 25 базисных пунктов — впервые за три года.
По учебной логике, повышение ставки негативно влияет на рисковые активы. Биткоин должен был упасть.
Но на самом деле: в день повышения ставки BTC наоборот вырос, а затем с 58 000 долларов подскочил до 86 000 долларов.
Ставка выросла, а биткоин подорожал на 13%.
Это не безумие рынка. Это рынок, торгующий совершенно другим нарративом.
И этот нарратив 99% людей еще не поняли, как он называется.
Концепция, которую все путают
В постах в сети повторяются только две фразы: «Ожидания снижения ставок усилились», «Ликвидность придет».
Но ожидания снижения ставок и ослабление ожиданий повышения ставок — это разные вещи.
Что такое «сделка на понижение ставок»?
Начало периода смягчения → ставки идут вниз → высвобождение ликвидности → все рисковые активы выигрывают. Это логика бычьего рынка 2020-2021 годов — ФРС опустила ставки до нуля, денег стало так много, что некуда было девать, биткоин вырос с 4 000 до 69 000.
Что такое «сделка на отсутствие повышения ставок»?
Пауза в цикле ужесточения → но ставки остаются около 4% → ликвидность не высвобождается → просто «больше не ужесточают».
Один случай — это полив водой. Другой — просто чуть ослабить кран, но не открывать.
То, что вы воспринимаете как «позитив», по сути — это просто «больше не становится хуже».
Что же на самом деле торгует рынок?
Сначала посмотрим, что сделала ФРС:
На сентябрьском заседании FOMC единогласно 12:0 проголосовали за повышение базовой ставки с 3,50%-3,75% до 3,75%-4,00%. Точечная диаграмма показывает еще одно повышение на 25 б.п. в этом году, а прогноз конечной ставки на 2026 год — 4,1%.
Теперь посмотрим, как рынок оценивает последние данные:
После публикации октябрьских данных по PCE CME FedWatch показывает вероятность сохранения ставки без изменений в октябре на уровне 62%, а вероятность повышения на 25 б.п. — 37%.
Обратите внимание — высокая вероятность «сохранения без изменений», а не «снижения ставки».
А в декабре? Вероятность суммарного повышения на 25 б.п. около 39%, а на 50 б.п. — целых 38,2%. Рынок в основном уже принял, что до конца года будет как минимум одно повышение.
Теперь посмотрим на движение биткоина для подтверждения:
После того как в августе данные PCE оказались ниже ожиданий, BTC в течение дня достиг 85 598 долларов, но затем быстро откатился к уровню около 83 600 долларов.
Рост был, но он не был устойчивым.
Почему? Потому что доходность 10-летних казначейских облигаций в сентябре достигла 5,25%, что является максимальным уровнем с 2002 года.
У вас в руках актив без дохода, а рядом безрисковая доходность 5,25%. Скажите, почему деньги должны массово возвращаться?
Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл после повышения ставки выпустил отчет с ключевой мыслью:
«Мы сомневаемся, что одно-два повышения ставки, ожидаемые к 2026 году, существенно изменят распределение капитала».
Он также привел очень точное историческое сравнение: в марте 1997 года Гринспен провел одно единственное повышение ставки, а бычий рынок Nasdaq продолжился.
Grayscale квалифицирует это повышение как «среднесрочную корректировку цикла», а не смену цикла.
Проще говоря: это не жесткое ужесточение на 550 базисных пунктов, как в 2022 году. Это как «легкое нажатие на тормоз, чтобы продолжить движение» в 1997 году.
Но проблема в том, что «не будет сильного падения» и «будет сильный рост» — это разные вещи.
Кого же награждает рынок?
BTC вырос с летнего минимума в 58 000 долларов до сентябрьского максимума в 86 000 долларов, прибавив 48%.
Но что движет этим ростом? Не ликвидность. Это сжатие коротких позиций + пассивные покупки ETF + восстановление настроений «худшее уже позади».
После того как 21 сентября BTC достиг 87 354 долларов, приток средств в ETF заметно ослабел, после недельного притока в 2,4 млрд долларов он замедлился.
Без дополнительной ликвидности, только на эмоциях, рост упирается в потолок.
Данные Myriad прогнозируют честно: вероятность того, что BTC превзойдет предыдущий максимум в 126 199 долларов до 2027 года, всего 7%, а вероятность краткосрочного удержания выше 84 000 долларов — 49%.
Рынок голосует реальными деньгами: не потому что не верит в биткоин, а потому что не верит, что сейчас есть достаточно топлива для прорыва.
Так как же понять «сделку на отсутствие повышения ставок»?
Самая простая схема:
Сделка на понижение ставок = газ в пол, машина мчится вперед.
Сделка на отсутствие повышения ставок = отпускаешь газ, машина катится по инерции.
Когда машина катится, она не остановится сразу. Но вы же не ждете, что она разгонится до 120 миль в час? Невозможно.
В крипторынке:
Хорошая новость: краткосрочное давление продаж ослабло. Вам не нужно бояться, что ФРС внезапно повысит ставку на 50 б.п. и обрушит рынок. Поддержка снизу гораздо крепче, чем в первой половине года.
Плохая новость: ставки все еще около 4%, альтернативные издержки держания бездоходных активов остаются высокими. Grayscale говорит «не изменит существенно распределение капитала», что означает — крупные деньги не войдут по этой причине.
Grayscale права. «Сделка на отсутствие повышения ставок» дает поддержку снизу, а не двигатель роста.
Кто-то говорит: «Отсутствие повышения — это позитив, давайте вкладываться по полной».
Неправильно.
Отсутствие повышения означает: вас временно не бьют. Но это не значит, что кто-то даст вам деньги.
Самая опасная установка в этом ралли — принимать «больше не становится хуже» за «становится лучше».
Не путайте остановку кровотечения с выздоровлением.
$BTC$ETH$ZEC#加息预期推迟，9月非农成下一关键
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
