Публикация

Оригинал протокола ФРС за сентябрь: «Большинство участников считают, что дальнейшее повышение целевого диапазона федеральных фондов до конца этого года может быть уместным.» Данные CME: вероятность повышения ставки в октябре — 19,4%. Один говорит «повышать», другой — «не повышать». Разница — 80 процентных пунктов. Это не разногласия. Это публичное опровержение. Но по-настоящему интересное произошло до публикации протокола. 1 октября «три кита» ФРС — вице-председатель Джефферсон, председатель Нью-Йоркского ФРБ Уильямс и заместитель председателя по надзору Бауман — в один день выступили с осторожными заявлениями. Джефферсон сказал: «Любые изменения политики должны приниматься на основе тщательного анализа тенденций данных, мне и коллегам, возможно, потребуется больше времени.» Уильямс был более прямолинеен: «Нет срочности в корректировке текущей денежно-кредитной политики.» Бауман поддержал: «В настоящее время нет необходимости в дополнительных действиях.» Все трое имеют постоянное право голоса в FOMC. Интерпретация Evercore ISI была точной: это «авторитетный» сигнал — не частное мнение отдельных чиновников, а коллективная воля высшего руководства ФРС. Рынок реагирует не на протокол. Рынок реагирует на этих троих. Вероятность повышения ставки упала с примерно 70% до 25% именно в те дни, когда они выступали. Что же говорят «ястребы»? Председатель Далласского ФРБ Логан была самой жесткой: «По крайней мере, нужно еще повысить ставку на 50 базисных пунктов.» Она охарактеризовала сентябрьское повышение как «первый шаг», считая, что последующие действия лишь компенсируют три снижения ставок в прошлом году — а охлаждения рынка труда, которое эти снижения должны были предотвратить, не произошло. Кашкали также заявил, что его прогноз по-прежнему включает еще одно повышение в этом году и одно в следующем. Звучит разумно. Но проблема в том, что у Логан и Кашкали нет такого влияния, как у Джефферсона и Уильямса. На фоне почти полного отсутствия ориентиров по ставкам от Вашингтона, совместное заявление «трех китов» — единственный якорь, на который рынок может опереться. Теперь на сцену выходит настоящий судья. 14 октября будет опубликован сентябрьский CPI. Это последний показатель инфляции перед заседанием по ставкам 28 октября. Рынок единодушно ожидает: общий CPI в годовом выражении 3,4%. Но модель nowcast ФРБ Кливленда дает цифру 3,58% — почти на 0,2 процентных пункта выше. А последний опрос потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка показывает, что ожидания инфляции на следующий год в США взлетели до 3,9%, максимума с мая 2023 года. Само расхождение говорит обо всем: никто не знает, куда движется инфляция. ФРС в протоколе показала свои карты. Но рынок выбрал смотреть на другую руку — ту, что была протянута 1 октября. Слова Джефферсона заслуживают внимания: «Рост цен на энергоносители, бум инвестиций в AI и тарифы — это множественные шоки, которые накладываются друг на друга и влияют на экономику. При формировании политики у нас нет роскоши рассматривать эти шоки по отдельности.» Что он намекает? Он намекает, что это шоки со стороны предложения — повышение ставок не решит проблему шоков предложения. Это логически не совпадает с тем, что в протоколе написано «повышение ставок уместно». Биткойн вчера упал до 83 000 долларов, обновив месячный минимум. Доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до 5,36%, максимума за 24 года. Но что делают институциональные инвесторы? Morgan Stanley Bitcoin ETF превысил 10 500 BTC, стоимостью более 900 миллионов долларов. BlackRock IBIT за последний месяц купил чистыми 1,57 миллиарда долларов. Розничные инвесторы в панике, институционалы накапливают позиции. CPI 14 октября — вот настоящий судья. Если CPI окажется ниже 3,4% → повествование о повышении ставок рушится → доллар ослабевает → сопротивление BTC на уровне 87 000 долларов может быть пробито. Если CPI выше 3,6% → «ястребы» вновь берут инициативу → рисковые активы продолжают испытывать давление. Рынок ставит на «решение трех китов». А если CPI скажет «нет»? $BTC $ETH $ZEC