美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Ви підписалися
671підписники
Новини
Новини
$SOXX з 1 по 16 жовтня впав на 14,39%, але $XLV за той же період виріс на 6,32%, а ETF медичних послуг $IHF навіть піднявся на 7,87%. За короткі півтора тижні різниця в їхній динаміці перевищила 22 відсоткові пункти.
Ось чому кілька днів тому, коли напівпровідники продовжували стрімко падати, я почав радити звернути увагу на медичний сектор. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
Я повторно проаналізував 6 медичних ETF, які раніше обговорювалися, і результати варті вивчення.
Спочатку подивимося на результати за весь вересень:
$XLV Загальна медицина: -1,24%
$VHT Медичний сектор усього ринку: -1,21%
$IBB Біотехнології: +0,71%
$XBI Вагомі біотехнології: -2,97%
$IHI Медичне обладнання: -6,95%
$IHF Медичні послуги та страхування: -3,21%
У вересні, крім $IBB з невеликим зростанням, усі інші п’ять ETF впали, особливо помітна корекція в медичному обладнанні.
Але в жовтні спостерігається чітка диференціація в динаміці.
З 1 по 16 жовтня:
$XLV: +6,32%
$VHT: +4,95%
$IHF: +7,87%
$IHI: +6,10%
$IBB: -1,93%
$XBI: -6,60%
Водночас $SOXX впав на 14,39%.
Ці дані свідчать про зміну схильності до ризику серед інвесторів. Особливо в середині жовтня, коли технологічні акції зазнали послідовних розпродажів, медичний сектор демонстрував відчутну відносну силу.
15 жовтня Reuters також повідомило про перетікання капіталу на американському ринку з AI-технологічних акцій у медичний та споживчий сектори.
Чому медичний сектор зміг зміцніти в таких умовах?
Я вважаю, що є три ключові причини.
По-перше, прибуткова модель деяких великих медичних компаній є відносно стабільною.
Незалежно від темпів економічного зростання, людям потрібні ліки, медичні послуги та лікування. Частина доходів великих фармацевтичних і медичних сервісних компаній не залежить від оптимістичних прогнозів капітальних витрат на найближчі роки.
У порівнянні з цим, оцінка AI-напівпровідників сильно залежить від очікувань майбутнього зростання, і зростання прибутковості держоблігацій США може призвести до більш суворого дисконтування довгострокових прибутків.
По-друге, оцінки та ступінь насиченості ринку різняться.
Цього року AI-напівпровідники вже пережили дуже стрімке зростання, значні кошти зосереджені в подібних активах з високим потенціалом зростання.
Коли інститути знижують ризикові позиції, частина медичних активів, які раніше не були переповнені, може стати вибором для перерозподілу капіталу.
Але варто пам’ятати, що зростання медичного сектору не означає, що всі кошти, виведені з напівпровідників, перейшли саме в медицину.
По-третє, наближаються проміжні вибори в США.
3 листопада в США відбудуться проміжні вибори. Медична політика завжди є важливим фактором, що впливає на оцінки відповідних компаній, включно з ціноутворенням на ліки, Medicare, Medicaid та субсидіями ACA.
Ринок переоцінюватиме перспективи прибутковості фармацевтичних, страхових та лікарняних компаній залежно від різних політичних сценаріїв.
Історично медичний сектор демонстрував відносно сильні результати восени у деякі роки проміжних виборів.
Сезонний аналіз шести проміжних виборів з 2002 по 2022 рік показав, що у фіксованому вікні з 3 вересня по 6 листопада $XLV п’ять разів зростав.
Зокрема, у 2002 році зріст склав 8,26%, у 2010 — 8,10%, у 2014 — 5,96%, у 2022 — 6,10%.
Але у 2018 році було падіння на 1,28%.
Отже, не можна просто вважати, що медичний сектор завжди зростає під час проміжних виборів, і тим більше, що після виборів усі медичні компанії отримають вигоду.
Справжній вплив виборів полягає у зміні невизначеності медичної політики та її ризикової премії. Конкретний ефект залежатиме від подальшої політики та структури бізнесу відповідних компаній.
Крім того, я вважаю, що жовтневе зростання медичного сектору не можна повністю пояснити проміжними виборами.
Нинішні більш безпосередні драйвери — це охолодження торгів AI, переоцінка технологічних акцій інституціями та покращення прибуткових очікувань деяких медичних компаній.
Також варто звернути увагу на один нюанс.
Зростання відбулося не в усьому медичному секторі одночасно.
$IHF та $IHI явно зміцнилися, але $XBI за той же період впав на 6,60%.
Бо біотехнологічні компанії без стабільного прибутку також можуть зазнавати впливу високих ставок, вартості фінансування та ризику невдач у дослідженнях.
Ось чому я схильний розрізняти великі фармацевтичні компанії, медичні послуги, обладнання та ранні біотехнології, а не вважати всі медичні акції захисними активами.
Мій довгостроковий прогноз залишається незмінним.
Я все ще оптимістично налаштований щодо AI і вважаю, що ця корекція напівпровідників — глибоке відкат у рамках бичачого ринку. Але поки спадний тренд не зміниться, немає сенсу вкладати всі кошти в один високоволатильний напрямок.
Коли технологічні акції зазнають послідовних розпродажів, дослідження медичного, споживчого секторів з різними драйверами прибутковості — це розумний спосіб диверсифікації ризиків.
Зараз $XLV і $IHF вже помітно зросли, тому продовжувати купувати на піку теж варто з обережністю.
Я слідкуватиму, чи зможуть вони зберегти відносну силу, а також чи підтримуватимуть поточний тренд медична політика, прибуткові очікування та розподіл капіталу на ринку.
Я вірю в майбутнє AI, але це не означає, що на кожному етапі треба купувати лише AI.
Ринок не завжди має лише одну головну тему. Вміння розпізнавати ротацію секторів іноді важливіше, ніж постійно гадати, коли напівпровідники досягнуть дна.
Після різкого падіння напівпровідників усі стежать за графіком $SOXX. Але я вважаю, що дослідження лише ціни акцій і технічних індикаторів недостатньо. Зараз багато ризиків, що впливають на оцінку AI, насправді походять із ринку облігацій, грошових потоків компаній і майбутніх очікувань прибутку. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Ділюся 5 сайтами, які, на мою думку, варто зберегти для довгострокового використання.
FINRA｜Дані про торгівлю корпоративними облігаціями
Це вхід до ринкових даних, який надає FINRA, де можна отримати додаткову інформацію про фіксований дохід.
Ринок облігацій допомагає нам спостерігати за ризиками фінансування компаній.
Наприклад, нещодавно фінансування AI дата-центрів привернуло увагу, і через ціни корпоративних облігацій, дохідність угод тощо можна оцінити, чи почали інвестори вимагати вищу компенсацію за кредитний ризик.
Якщо акції відновлюються, але відповідні корпоративні облігації продовжують тиснути, я ставлюся до цього з більшою обережністю.
FRED｜Фінансове середовище США
Економічна база даних Федерального резервного банку Сент-Луїса.
Окрім дохідності 10-річних держоблігацій США, рекомендую звертати увагу на кредитні спреди високодохідних облігацій.
Якщо дохідність держоблігацій падає, але кредитні спреди продовжують розширюватися, це свідчить, що ринок все ще турбується про ризики фінансування та дефолтів компаній.
Ці дві ситуації мають різне значення для оцінки технологічних акцій.
Portfolio Visualizer｜Аналіз історичних просадок
Цей сайт підходить для довгострокового тестування.
Можна порівнювати історичну ефективність різних ETF і портфелів акцій, вивчати максимальні просадки, час відновлення та ризики різних розподілів активів.
Наприклад, порівняти волатильність при утриманні ETF напівпровідників, Nasdaq 100 ETF і S&P 500 ETF під час історичних корекцій.
Однак при тестуванні потрібно враховувати період даних, дивідендну політику та вибір вибірки, історична ефективність не є прямим прогнозом майбутніх доходів.
Nasdaq｜Календар звітностей
У екстремальних ринкових умовах звіти часто є важливим каталізатором для ринкових очікувань.
Можна перевірити, які компанії найближчим часом оприлюднять результати.
Особливо це стосується великих хмарних гігантів, таких як $MSFT, $GOOG, $AMZN, їхні капітальні витрати, зростання AI-бізнесу та вільний грошовий потік мають важливий вплив на всю ланцюжок напівпровідникової індустрії.
Варто пам’ятати, що деякі дати звітів є прогнозними, остаточний графік слід уточнювати за офіційними повідомленнями інвесторських відносин компаній.
SEC EDGAR｜Баланс активів і зобов’язань компаній
Це інструмент, який, на мою думку, повинен вміти використовувати кожен довгостроковий інвестор.
Можна безпосередньо переглядати документи компаній, такі як 10-K, 10-Q.
При падінні цін акцій я звертаю особливу увагу на чотири аспекти: операційний грошовий потік, капітальні витрати, графік погашення боргів і основні операційні ризики, розкриті керівництвом.
Особливо це стосується компаній, які залежать від боргового фінансування для будівництва AI дата-центрів.
Наявність великої кількості майбутніх замовлень не означає, що компанія зараз має достатньо готівки, і тим більше не гарантує, що всі проекти принесуть розумний інвестиційний дохід.
Я вважаю, що це коригування в секторі напівпровідників потрібно вивчати на трьох рівнях.
Ціновий рівень — спостерігати, чи стабілізуються $SOXX і $QQQ.
Макрорівень — дивитися, чи покращуються дохідність держоблігацій США і кредитні спреди.
Фундаментальний рівень — оцінювати, чи можуть прибуток, капітальні витрати та грошові потоки технологічних гігантів і надалі підтримувати інвестиції в AI.
Якщо всі три рівні покращаться одночасно, основа для відновлення ринку буде міцнішою.
Я й надалі оптимістично налаштований щодо довгострокового розвитку AI, але не вважаю, що падіння акцій на 20% автоматично означає достатній запас безпеки.
Справжні довгострокові можливості для купівлі потребують одночасного врахування ціни, оцінки та здатності компанії генерувати грошові потоки у майбутньому.
Після дев'яти поспіль падінь $SOXX я все ще оптимістично налаштований щодо того, що напівпровідники знову почнуть новий великий ринок. Зараз макроекономічне середовище дійсно погане, але такі фактори, що стримують ринок, як держборг США, ціни на нафту та проміжні вибори, не обов’язково залишатимуться в такому стані довго. $QQQ $SPY $NVDA $MU
30 березня цього року $SOXX закрився на рівні 309,79 доларів, а до 30 червня вже піднявся до 640,76 доларів, що становить приблизно 107% зростання за три місяці. 29 липня він знову впав до близько 465 доларів, а потім до 5 жовтня відновився до 589 доларів, що майже на 27% більше.
Цього року ринок вже двічі доводив, що напівпровідники можуть отримати підтримку капіталу після сильних корекцій. Звичайно, історичні відскоки не гарантують повторення в майбутньому, але немає сенсу вважати, що довгостроковий бичачий ринок закінчився через жовтневі послідовні падіння.
Зараз я стежу за змінами трьох макроекономічних змінних.
Перша — держборг США.
До цього доходність 10-річних облігацій США досягала близько 5,36%, а зараз опустилася до приблизно 5,1%. Навіть якщо вересневі дані по інфляції були високими, ринок облігацій не продовжував встановлювати нові максимуми доходності.
Якщо інфляція поступово сповільниться, зайнятість і економічне зростання уповільняться, але не впадуть у глибоку рецесію, тиск на ФРС щодо подальшого підвищення ставок може зменшитися. Ринок облігацій може заздалегідь врахувати очікування стабілізації монетарної політики.
Для акцій технологічного сектору з високою оцінкою це означає потенційне зниження тиску на дисконтну ставку, а також зменшення фінансового навантаження на проекти інфраструктури AI.
Друга — ціна на нафту.
Наразі Brent торгується близько 110 доларів, що в основному зумовлено ситуацією на Близькому Сході та ризиками постачання нафти.
Але геополітична премія в ціні на нафту не обов’язково буде існувати постійно.
Якщо ситуація на Близькому Сході покращиться, транспорт через Ормузьку протоку відновиться, або глобальна пропозиція нафти покращиться, ціна на нафту може знизитися.
Зниження цін на нафту зменшить інфляційний тиск і послабить необхідність ФРС утримувати високі ставки.
Звісно, ці зміни мають відбутися насправді, а не вважатися наперед визначеними.
Третя — проміжні вибори в США 3 листопада.
Історично перед проміжними виборами політична невизначеність зазвичай стримує частину інвесторів від ризикованих вкладень, а після виборів невизначеність поступово зникає.
За даними Goldman Sachs, з 1974 року медіанна дохідність S&P 500 за три місяці після проміжних виборів становить близько 6%.
Це не означає, що після цьогорічних виборів обов’язково буде зростання, але принаймні свідчить, що самі вибори не обов’язково є довгостроковим стримуючим фактором для американського ринку. Ринок врешті-решт повернеться до корпоративних прибутків, ставок і економічного зростання.
Ось чому я не хочу повністю ставити на ведмедя зараз.
У жовтні ми маємо одночасно високі доходності держборгу, високі ціни на нафту, політичну невизначеність і стиснення оцінок AI.
Але якщо хоча б частина цих тисків почне знижуватися, ризикова апетитність ринку може покращитися, і не обов’язково, щоб усі негативні фактори зникли одночасно.
Крім того, сильні результати компаній, таких як TSMC і ASML, вже довели, що реальний попит на передові напівпровідники не зруйнувався через корекцію цін на акції.
Якщо майбутні звіти технологічних гігантів підтвердять попит на AI і зростання прибутків, ринок облігацій стабілізується, ціни на нафту знизяться, а макроекономічне середовище покращиться, то раніше виведені кошти цілком можуть переоцінити інвестиційну привабливість напівпровідників.
Я все ще впевнений у довгостроковому зростанні AI в найближчі роки.
Проте короткострокові та довгострокові перспективи потрібно розділяти.
Наразі спадний тренд $SOXX ще не відновлено, і навіть якщо буде помітний відскок, поки держборг, ціни на нафту та структура капіталу не покращаться, я схильний використовувати відскок для зниження надмірних позицій.
Коли макроекономічний тиск справді послабне, $QQQ, $SPY і $SOXX сформують вищі локальні мінімуми, а очікування прибутків залишаться стабільними, тоді можна буде поступово збільшувати ризикові позиції.
Зараз немає сенсу бути надто песимістичним.
У жовтні 2023 року доходність держборгу США досягала 5%, потім ставки знизилися, і напівпровідники зростали в листопаді та грудні.
У березні та липні цього року ринок також демонстрував значне відновлення.
Ці історичні приклади показують, що паніка на ринку і довгострокова цінність галузі не обов’язково збігаються.
Я не вважаю, що жовтнева корекція вже завершилася, але й немає підстав через короткострокові макроекономічні тиски повністю відкидати AI-ринок на найближчі роки.
Найважливіше зараз — контролювати позиції, зберігати готівку і уникати примусового виходу через неконтрольований кредитний плеч.
Поки довгострокова логіка прибутковості не порушена, а макроумови поступово покращуються, напівпровідники мають шанс знову увійти в цикл зростання.
Я оптимістично налаштований щодо наступного бичачого ринку, але не збираюся ставити все на те, коли саме він почнеться.
Цього року напівпровідники вже вп'яте зазнали фазового коригування понад 10%, але $SOXX за рік все одно виріс приблизно на 64%. Ці дані дуже варті вивчення. Ринок напівпровідників 2026 року не позбавлений бичачого тренду, але амплітуда зростання і корекцій є досить екстремальною. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Станом на 16 жовтня індекс Філадельфійських напівпровідників уже вп'яте за рік відступив щонайменше на 10% від локального максимуму, а $SOXX зафіксував дев'ять поспіль днів падіння. За кілька торгових днів багато акцій напівпровідників втратили раніше набуті за кілька тижнів або навіть місяців прибутки.
Але якщо згадати березень і липень цього року, то стане зрозуміло, що такі значні корекції не є новиною.
Після березневої корекції напівпровідники пішли у дуже потужне зростання. У липні також була різка розпродаж, після чого відбулося помітне відновлення цін.
Чому бичачий ринок напівпровідників цього року такий мінливий?
Я вважаю, що ключова причина полягає в тому, що прибутковість AI-індустрії зростає дуже швидко, але ринок також агресивно оцінює майбутнє зростання. Кожного разу, коли капітал концентрується на купівлі і оцінка швидко зростає, у секторі накопичується багато фіксованого прибутку та переповнені позиції.
Як тільки макроекономічні очікування змінюються і капітал починає знижувати експозицію, ціни можуть коригуватися значно більше, ніж зміни в фундаментальних показниках.
Цього року це особливо помітно. Доходність держоблігацій США, ціни на нафту, вартість фінансування AI та занепокоєння щодо рентабельності великих капіталовкладень неодноразово змінювали оцінки, які інвестори готові платити.
Але тут потрібно розрізняти два питання.
Безперервне падіння цін не означає, що прибутки компаній погіршуються з такою ж швидкістю. Компанії як TSMC, ASML і далі демонструють сильні операційні результати, а довгостроковий попит на передові технології, AI-обчислення та високошвидкісні інтерконекти не зник раптово.
Проте гарні фундаментальні показники не гарантують, що попередні ціни акцій були обґрунтованими.
Я все ще схильний вважати, що зараз ми бачимо глибоку корекцію в межах бичачого ринку, але поточний спадний тренд ще не завершився.
Історично високоволатильні бичачі ринки можуть кілька разів зазнавати корекцій на 10% або навіть 20%, а потім продовжувати зростання. Але якщо очікування прибутків погіршуються і кредитні ризики поширюються, така корекція може перерости у триваліший ведмежий ринок.
Тому я маю два прогнози щодо подальшого розвитку подій.
Короткостроково після серії екстремальних падінь існує явна можливість відскоку, але тиск з боку держоблігацій, цін на нафту та фінансування AI ще не знято, тому я залишаюся обережним щодо другої хвилі падіння після відскоку.
Довгостроково, доки AI-індустрія продовжує реалізовувати зростання прибутків, а конкурентні переваги ключових компаній не погіршуються, ринок має умови для відновлення висхідного тренду.
Для тих, у кого великі позиції, я схильний рекомендувати використовувати відскоки без стійкої підтримки покупців для зниження ризиків.
Для тих, у кого достатньо готівки, такі коливання дають можливість переоцінити справедливу вартість якісних компаній і поступово формувати довгострокові позиції.
Цього року напівпровідники довели, що довгострокове зростання і короткострокові значні корекції можуть співіснувати.
Я не вважаю, що дев'ять днів поспіль падіння означають кінець бичачого ринку, і не впевнений, що після кількох корекцій зростання обов’язково повториться.
Зараз потрібно чекати повернення капіталу, стабілізації цінової структури та подальшого підтвердження очікувань прибутків.
Довгостроково я залишаюся оптимістом щодо AI, але позиції мають витримувати такі рівні волатильності.
Справжнє, чого слід уникати, — це коли довгостроковий напрямок правильний, але через короткострокове використання кредитного плеча і погане управління позиціями доводиться виходити з ринку до початку наступного раунду зростання.
$AVGO за квартал отримала дохід від AI-півпровідників у розмірі 16,7 млрд доларів, що на 221% більше в порівнянні з минулим роком, але CEO Чень Фуян 12 жовтня публічно попередив: найбільшим обмеженням майбутнього розвитку AI може стати не кремнієві пластини чи пам’ять, а капітал. Він навіть порівняв поведінку деяких інвесторів у AI з азартними іграми в казино. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Ці слова заслуговують на серйозне вивчення. Broadcom є одним із найбільш безпосередніх бенефіціарів розширення AI-інфраструктури, користуючись попитом на кастомізовані ASIC та високошвидкісні мережеві комутатори, що підтримуються величезними капіталовкладеннями хмарних провайдерів. Останній квартальний дохід компанії склав 29,6 млрд доларів, вільний грошовий потік — 13,7 млрд доларів. Компанія, яка заробляє значні прибутки на AI, але її CEO починає наголошувати на капітальних обмеженнях, свідчить про необхідність переоцінки балансу між потужним попитом у галузі та стійкістю інвестиційної віддачі.
За останні два роки ринок головним чином турбувався про нестачу GPU, обмеження виробничих потужностей HBM, складнощі з передовою упаковкою та дефіцит електроенергії в дата-центрах. Поки ці вузькі місця існують, постачальники на верхньому рівні можуть розраховувати на високі темпи зростання. Але якщо найбільшим обмеженням стане капітал, ситуація зміниться.
Будівництво великого AI-дата-центру вимагає значних попередніх інвестицій у GPU, сервери, мережеве обладнання, а також оплати електроенергії та будівельних витрат. Виробники апаратного забезпечення визнають дохід при поставці обладнання, тоді як оператори дата-центрів повинні протягом кількох років здавати обчислювальні потужності в оренду, щоб поступово окупити інвестиції.
Проблема в тому, що попит на AI-обчислювальні потужності зростає дуже швидко, але довгострокова економічна віддача від інвестицій у ці потужності ще не повністю підтверджена.
Особливо в умовах високої дохідності американських облігацій, зростання вартості фінансування безпосередньо стискає прибутковість проектів. Якщо в майбутньому ціни на оренду обчислювальних потужностей знизяться, амортизація обладнання прискориться або доходи клієнтів не зростатимуть відповідно до інвестицій, деякі проекти можуть бути змушені коригувати темпи будівництва.
Нещодавній кредитний тиск на ринку облігацій $CRWV вже свідчить про те, що інвестори починають переосмислювати такі бізнес-моделі. Але це не означає, що компанії з достатнім грошовим потоком, як Microsoft, Google, також стикаються з однаковими ризиками фінансування.
Я вважаю, що це також важливий фон для постійного падіння напівпровідникового сектору в жовтні.
Наразі немає достатніх доказів повного погіршення AI-замовлень, але після зростання у вересні оцінки перебувають під переглядом. Існуючі довгострокові інвестори продовжують знижувати ризикові позиції, а нові кошти не мають достатньої готовності їх підтримати, тому навіть при сильних результатах TSMC і ASML сектор не може стабілізуватися.
Це не означає, що довгостроковий бичачий ринок AI завершився.
Останній фінансовий звіт Broadcom також підтверджує, що попит на AI-інфраструктуру все ще швидко зростає. Питання в тому, чи зможуть капіталовкладення в майбутньому зберігати нинішні темпи і чи перетворяться ці інвестиції на достатній дохід і вільний грошовий потік.
Далі я зосереджу увагу на фінансових звітах Microsoft, Google, Meta та Amazon, особливо на їхніх капіталовкладеннях, зростанні хмарного бізнесу, доходах від комерціалізації AI та вільному грошовому потоці.
Якщо ці компанії зможуть довести, що нові інвестиції приносять розумну віддачу, занепокоєння ринку щодо капіталовкладень у AI можуть поступово зменшитися.
Але якщо інвестиції продовжать різко зростати, а грошова віддача не покращиться, навіть при помітному відскоку напівпровідникового сектору він може знову зіткнутися з тиском на оцінки.
Я все ще оптимістично налаштований щодо довгострокового розвитку AI і схильний вважати, що зараз ми бачимо глибоку корекцію в межах бичачого ринку. Але в короткостроковій перспективі продовжу управляти позиціями через коливання.
Щодо відскоків без стійкої підтримки покупців, я більше схильний знижувати надмірні ризикові позиції, а не безпосередньо слідувати за зростанням.
Конкуренція в майбутній AI-індустрії залежатиме не лише від того, хто зможе купити більше GPU, а й від того, хто зможе збудувати інфраструктуру з нижчими капітальними витратами і дійсно заробити на цих інвестиціях.
Ось що, на мою думку, ринок має переоцінити на наступному етапі.
Акції виробників напівпровідникового обладнання впали до історично рідкісного рівня, причому падіння деяких компаній навіть серйозніше, ніж у лідерів чипового ринку. $LRCX падав 10 днів поспіль, загальне зниження близько 22%; $KLAC також 10 днів поспіль, загальне падіння близько 17%; $AMAT падав 9 днів поспіль, загальне зниження близько 22%. Ці три компанії майже володіють найважливішими технологіями обладнання для передового виробництва напівпровідників у світі. $SOXX $TSM $ASML
Проблема в тому: TSMC щойно опублікувала звіт із чистим прибутком, що зріс майже на 69% у річному вираженні, ASML у третьому кварталі отримала дохід у 11,66 млрд євро і навіть заявила, що деякі клієнти вже почали обговорювати потреби в обладнанні на 2029 і 2030 роки. Попит на передові технології, HBM і AI-чипи залишається сильним у довгостроковій перспективі, чому ж тоді акції виробників обладнання зазнають такого різкого розпродажу?
Я вважаю, що ринок зараз переоцінює темпи зростання капітальних витрат після 2027 року.
Бізнес-моделі компаній з виробництва обладнання для напівпровідників і компаній з дизайну чипів різняться. $LRCX залежить від попиту на обладнання для травлення, осадження плівок і очищення, $AMAT охоплює матеріалознавство та кілька ключових виробничих етапів, $KLAC володіє технологіями передового контролю процесів, вимірювань і тестування.
Технічні бар’єри цих компаній дуже високі, але замовлення все ще залежать від циклів капітальних витрат фабрик з виробництва пластин.
Ринок турбується, що якщо вартість фінансування центрів обробки даних AI продовжить зростати, а деякі хмарні компанії почнуть уповільнювати розширення, чи будуть фабрики пластин купувати обладнання з колишньою швидкістю?
Навіть якщо замовлення 2026 року залишаться сильними, акції можуть заздалегідь відобразити уповільнення зростання у 2027 році.
Є ще одне питання, яке легко пропустити.
Ці три компанії раніше вже пережили дуже помітне зростання. Навіть нещодавнє падіння близько 20% не скасовує значного зростання за рік. Це означає, що ринок, можливо, просто усвідомлює, що раніше був надмірно оптимістичний щодо прибутковості, а не раптово виявив, що ці компанії втратили конкурентоспроможність.
Високі відсоткові ставки, ціни на нафту, тиск на фінансування AI, а також відтік капіталу після закінчення вересневого шорт-сквізу прискорюють цей процес.
Але я вважаю, що зараз не варто надмірно песимістично ставитися до всієї галузі обладнання.
TSMC підтримує план капітальних витрат на 2026 рік у розмірі 60-64 млрд доларів, ASML навіть прогнозує, що у 2027 і 2028 роках існуючі потужності можуть не задовольнити потреби клієнтів.
Ця інформація принаймні свідчить, що довгостроковий інвестиційний попит на передове виробництво ще не зазнав повного краху.
І бар’єри конкуренції $KLAC, $LRCX, $AMAT не зникнуть через десятиденне падіння.
Якщо ціни акцій продовжать падати, але замовлення, прибутковість і грошовий потік не погіршаться суттєво, я навпаки серйозно розгляну довгострокову оцінку цих компаній.
Проте в короткостроковій перспективі я залишаюся обережним.
Після тривалого різкого падіння акції обладнання можуть мати помітне технічне відновлення. Але поки прибутковість держоблігацій США, умови фінансування AI і загальний тренд $SOXX не покращаться, я схильний використовувати відскок без стійкої підтримки покупців для зниження надмірних позицій.
Для тих, у кого достатньо готівки, ця корекція створює можливості для вивчення, але немає потреби входити в ринок повністю одразу.
Я все ще оптимістично налаштований щодо довгострокового розвитку напівпровідників і не вважаю, що бичачий ринок вже закінчився.
Зараз ринок переоцінює очікування зростання всієї ланцюжка AI на найближчі роки.
Якщо попит на передові технології буде реалізовуватися, а оцінки акцій обладнання повернуться до розумних рівнів, це падіння може виявитися не поганим для довгострокових інвесторів.
Але потрібно розрізняти дві речі: відсутність зникнення технологічних бар’єрів не означає, що попередні ціни акцій були обов’язково справедливими.
Я продовжуватиму стежити за $KLAC, $LRCX і $AMAT.
Справжній час для інвестицій настане, коли оцінки повністю врахують ризики, а довгострокові конкурентні переваги компаній залишаться непорушними.
$SOXX дев'ять днів поспіль падав, напівпровідники зазнали рідкісного в історії обвалу. Але я все одно вважаю, що довгостроковий бичачий ринок AI не закінчився, і в майбутньому ще є шанс розпочати нову велику хвилю зростання. Подивіться на березень і липень цього року, а також на подібні корекції за останні кілька років — і ви зрозумієте, що зараз немає сенсу повністю втрачати віру. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Спочатку подивимось на березень цього року.
30 березня $SOXX закрився на рівні 309,79 доларів, ринок також перебував у стані глибокого песимізму.
Але вже 30 червня $SOXX піднявся до 640,76 доларів.
За три місяці зростання склало близько 107%.
Тепер подивимось на липень цього року.
30 червня $SOXX був близько 640 доларів, а 29 липня впав до 465 доларів, зниження понад 27%.
Тоді багато інвесторів також хвилювалися через оцінки AI, капітальні витрати та стійкість майбутнього зростання.
Але з 29 липня по 5 жовтня $SOXX відновився з 465 до 589,51 доларів, зростання близько 26,8%.
Хоча він і не повернувся до піку кінця червня, це доводить, що навіть після майже 30% падіння напівпровідники мають значний потенціал для цінового відновлення.
Розглянемо довший період.
У перший тиждень вересня 2024 року $SOXX впав на 11,77%, але наступного тижня відскочив на 9,28%.
У вересні та жовтні 2023 року прибутковість американських облігацій зростала, 10-річні облігації досягали 5%, напівпровідники два місяці поспіль коригувалися. Потім у листопаді $SOXX зріс на 16,09%, а в грудні продовжив зростання на 12,96%.
У цих рухах є спільна риса: під час корекції ринок посилює макроекономічний тиск і проблеми з оцінками, але доки прибутки компаній зростають, а капітал повертається, ціни можуть швидко відновлюватися.
Повернемося до жовтня 2026 року.
Раніше я наголошував, що зараз ситуація більше схожа на те, що після зростання у вересні довгострокові AI-лонгисти поступово виходять, а нових покупців недостатньо, що разом із ризиками американських облігацій, цін на нафту та фінансування AI призводить до переоцінки.
Але це не означає, що довгострокова логіка зростання AI-індустрії зруйнована.
Чистий прибуток TSMC у третьому кварталі зріс майже на 69% у річному вираженні, попит на передові технології залишається сильним. Компанії $ASML, $NVDA, $AVGO також утримують ключові технології та клієнтські ресурси в ланцюжку поставок.
Я вірю, що AI-обчислення, передові технології, зберігання та високошвидкісні інтерконекти мають довгостроковий потенціал зростання. Ось чому я не став повністю песимістом через жовтневий обвал.
Звісно, я не вважаю, що цього разу обов’язково повториться відскок, як у березні чи липні.
Поточна прибутковість американських облігацій залишається високою, ціни на нафту підвищують інфляційний тиск, середина листопада — проміжні вибори, а проблеми з фінансуванням AI-інфраструктури ще не вирішені.
Особливо цього разу немає такої очевидної бази для покриття шортів, як у липні, тому повернення капіталу може зайняти більше часу.
Тому я поділяю свій прогноз на два етапи.
Короткостроково після серії різких падінь варто очікувати помітного відскоку, але після нього може бути подальша корекція. Я схильний використовувати відскок без стійкої підтримки покупців для зниження позицій.
Довгостроково, доки попит на AI зростає, прибутки компаній реалізуються, а кредитне середовище не зазнає системних погіршень, я все ще оптимістично налаштований щодо майбутнього сильного ринку напівпровідників.
З березня по липень цього року ринок неодноразово доводив, що різкі короткострокові падіння не обов’язково означають кінець довгострокового тренду.
Але щоб взяти участь у наступному зростанні, потрібно уникнути примусового виходу через неконтрольовані важелі та позиції під час цієї корекції.
Для тих, хто тримає якісні акції без кредитного навантаження, немає сенсу через дев’ятиденне падіння втрачати надію.
Відновлення ринку може зайняти кілька тижнів або місяців. Деякі акції можуть не повернутися до попередніх максимумів, але компанії з реальним захистом і стабільною прибутковістю все ще заслуговують на довгострокове вивчення.
Я не можу гарантувати, коли почнеться наступний великий бичачий ринок, але й не відкидаю можливості AI-індустрії в найближчі роки через жовтневу корекцію.
Історія березня і липня цього року варта запам’ятовування: ринок може дуже сильно падати за короткий час, але при покращенні очікувань швидко відновлювати зростання.
Короткостроково контролюйте ризики, у середньостроковій перспективі чекайте стабілізації ринку, а довгостроково продовжуйте слідкувати за якісними компаніями.
Я все ще вірю, що бичачий ринок може повернутися, але немає потреби ставити все на повну і використовувати важелі, щоб ставити на його повернення вже завтра.
$SOXX дев'ять днів поспіль падав, встановивши найтриваліший спад з 2006 року. Зараз найцікавіше дослідити, що саме відбувалося в історії після подібних масштабних розпродажів у напівпровідниковому секторі.
Я знайшов п'ять випадків з цінними ринковими даними. Результат дуже чіткий: після екстремального падіння напівпровідники часто демонструють значне відновлення, але тривалість і час відскоку суттєво відрізняються. $QQQ $SPY $NVDA $MU
По-перше, вересень 2024 року, найближчий за подіями до теперішнього.
Станом на тиждень, що закінчився 6 вересня:
$SOXX впав на 11,77%
$QQQ впав на 5,79%
$SPY впав на 4,14%
Тоді ринок побоювався уповільнення економічного зростання США та завищених оцінок технологічних акцій, що спричинило масовий розпродаж у напівпровідниковому секторі.
Наступного тижня:
$SOXX відскочив на 9,28%
$QQQ виріс на 5,94%
$SPY виріс на 4,01%
Потім напівпровідники ще два тижні поспіль зростали приблизно на 0,37% і 4,03%.
Це свідчить, що навіть при падінні понад 10% за тиждень, якщо макроекономічні очікування покращуються і тиск продажів зменшується, сектор може швидко відновити більшість втрат.
По-друге, серпень 2024 року, коли корекції були більш коливальними.
Тиждень, що почався 2 серпня, $SOXX впав на 9,84%.
Наступні два тижні він зростав на 2,40% і 9,18%.
Але цікаво, що після помітного відскоку напівпровідники знову впали на 11,77% у перший тиждень вересня.
Це те, що я постійно підкреслюю: великий відскок не означає, що корекція завершена.
Якщо вважати, що після двох тижнів зростання ризики зняті, можна зіткнутися з новою хвилею падіння.
По-третє, жовтень 2023 року, макроекономічне середовище має значення.
Тоді дохідність 10-річних облігацій США сягала 5%, ринок побоювався тривалого утримання ФРС високих ставок, а оцінки технологічних акцій перебували під тиском.
$SOXX у вересні впав на 7,54%, у жовтні продовжив падіння приблизно на 6,8%.
Але в листопаді, коли дохідність облігацій знизилася і очікування щодо монетарної політики покращилися, напівпровідники відновилися.
$SOXX зріс у листопаді на 16,09%, у грудні продовжив зростання на 12,96%.
Два місяці корекції не припинили подальший підйом.
Цей історичний період дуже корисний для розуміння теперішнього. Високі ставки можуть тривалий час тиснути на оцінки, але при зміні очікувань зростання оцінки акцій зростають швидко.
По-четверте, червень 2022 року — це приклад, на який варто звернути увагу.
Тоді ФРС швидко підвищувала ставки, технологічні акції продовжували втрачати в оцінках.
$SOXX у червні впав на 18,25%, у липні відскочив на 18,48%.
Якщо дивитися лише на липень, можна було помилково подумати, що ринок досяг дна.
Але в серпні він знову впав на 8,59%, у вересні — на 11,05%.
У листопаді напівпровідники знову зросли на 16,51%.
Цей процес — типовий низхідний тренд: різке падіння, великий відскок, повторне падіння, а потім сильне відновлення.
Тож навіть потужний відскок не гарантує початок нового висхідного тренду.
По-п'яте, березень-червень 2025 року.
У березні 2025 року $SOXX впав на 10,92%, у квітні продовжив падіння на 1,93%.
Цього разу ринок не відновився одразу після першого великого падіння, а продовжував усувати макро- та політичні ризики.
Лише у травні $SOXX зріс на 10,18%, у червні — на 17,03%.
Це свідчить, що корекція може тривати тижнями або місяцями, але за умови покращення макроекономічного середовища та стабільних очікувань прибутків капітал може повернутися в сектор.
Повертаючись до жовтня 2026 року.
Ця хвиля падіння за структурою схожа на вересень 2024 року, але я вважаю, що нинішній макроекономічний тиск складніший.
Дохідність 10-річних облігацій США залишається близько 5%, ціни на нафту високі, наближаються проміжні вибори в листопаді, а ризики фінансування AI-інфраструктури знову переоцінюються ринком.
Водночас після вересневого зростання триває корекція оцінок.
З огляду на ринок, я схильний вважати, що зараз відбувається вихід існуючих AI-лонгів, а не масовий натиск шортів. Відсутність нових покупців призводить до послідовних пробоїв у напівпровідниках.
Але це не триватиме вічно.
Історія серпня-вересня 2024 року та жовтня 2023 року показує, що після екстремальної корекції напівпровідники можуть суттєво відскочити.
Тому я все ще очікую помітного технічного відскоку і не вважаю, що довгостроковий бичачий ринок завершився.
Проте я більше орієнтуюся на серпень 2024 року та негативний сценарій 2022 року.
Після відскоку можливе повторне падіння.
Якщо дохідність облігацій залишатиметься високою, ціни на нафту не знизяться, а тиск на AI-кредитний ринок триватиме, короткострокове відновлення не змінить середньостроковий тренд корекції.
Далі я спостерігатиму, чи зможе $SOXX припинити оновлювати мінімуми, пробити попередній максимум відскоку і сформувати вищі локальні мінімуми при відкатах. Також потрібно бачити стабілізацію $QQQ і $SPY та покращення широти ринку напівпровідників.
Якщо цих умов не буде, навіть відскок на 5% чи 10% я розглядатиму як корекційний ривок.
Для тих, хто має великі позиції, я радив би використовувати цей відсутній стійкий попит для зниження ризиків.
Для тих, у кого є вільні кошти, немає сенсу поспішати з повним входом на першому відскоку.
Історія дає чіткий висновок:
Після падіння напівпровідників на 10% наступний етап може бути швидким відскоком близько 10%, або ж спочатку боковим рухом і подальшим поглибленням, з відновленням протягом місяця чи довше.
Паніка зараз не безпрецедентна, а помітний відскок не потребує дива.
Але відскок і зміна тренду — це різні речі.
Короткостроково не варто надмірно песимістично налаштовуватися, але середньостроково потрібно контролювати позиції. Поки немає суттєвих покращень у облігаціях, нафті та структурі капіталу, я не зміню своїх висновків про коливальний спад через кілька великих свічок.
$SOXX дев'ять днів поспіль падає, напівпровідники безперервно пробивають підтримку, настрій роздрібних інвесторів дуже поганий. Але з точки зору ринку опціонів, я вважаю, що немає потреби повністю втрачати віру на цьому етапі. Поточна структура торгівлі хоч і крихка, але має умови для посилення відскоку. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Станом на закриття 16 жовтня $SOXX торгувався по 493,39 доларів, співвідношення відкритих позицій Put/Call близько 1,86, що свідчить про значно більшу кількість пут-опціонів у порівнянні з кол-опціонами. Одночасно, за оцінками сторонніх моделей, гамма-експозиція вже знаходиться в негативній зоні.
Ці дані варто ретельно вивчити.
Висока кількість пут-позицій означає, що на ринку є багато ставок на падіння або захист від зниження. Але серед них може бути багато інституційних страхувань для існуючих акцій, тому це не означає, що всі гравці відкрито шортять.
Негативна гамма означає інший вид ризику.
Якщо маркет-мейкери загалом перебувають у стані негативної гамми, під час падіння їм може знадобитися продовжувати продавати базовий актив для дельта-хеджування, що додатково посилює падіння. Чим більше падає ціна, тим помітніший може бути тиск продажів від частини хеджувальних операцій.
Але цей механізм двонаправлений.
Якщо ринок почне зростати, така ж хеджувальна структура може змусити маркет-мейкерів купувати базовий актив, що посилить відскок.
Тож не варто думати, що після дев'яти днів падіння ринок має лише продовжувати падати.
Екстремальні рухи останніх днів можуть бути як результатом виходу існуючих лонгів, так і посилення волатильності через опціонні хеджі. Швидкість падіння цін не обов’язково повністю відповідає погіршенню фундаментальних показників компаній.
До того ж 16 жовтня — це дата закінчення місячних опціонів.
Зі спливом частини опціонів зміняться існуючі дельта- та гамма-експозиції, маркет-мейкерам доведеться коригувати хеджування. Наступного тижня поступово сформується нова структура опціонних позицій, що може змінити короткострокову поведінку цін.
Звісно, закінчення опціонів не означає автоматичного зникнення тиску продажів і не гарантує негайного відскоку.
Але принаймні зараз не варто просто екстраполювати вже сформовану швидкість падіння на кожен наступний торговий день.
Я все ще сподіваюся на технічний відскок.
Дев'ятиденний розпродаж поставив напівпровідники в надзвичайно слабку позицію. Якщо темпи виходу капіталу сповільняться, з’являться нові покупці, а також відбудеться часткове закриття пут-позицій і корекція хеджів, цілком можливо формування значного відскоку.
Проте я не вважаю, що наразі є достатньо доказів для підтвердження великомасштабного шорт-сквізу, як у липні.
Справжнє, на що варто звернути увагу, — чи почне знижуватися попит на пут-захист, чи впаде імпліцитна волатильність, і чи отримає зростання підтримку від обсягів спотових торгів і широти ринку.
Якщо ці показники покращаться синхронно, тривалість відскоку буде більш обґрунтованою.
Мій попередній прогноз не змінився. Жовтневе коригування більше схоже на поступовий вихід існуючих AI-лонгів, поєднаний із переоцінкою після попереднього розширення мультиплікаторів. Тиск від держборгу США, цін на нафту та фінансування AI ще не знято, тому навіть при помітному відскоку варто остерігатися повторного відкату.
Тож зараз немає сенсу бути надмірно песимістичними, але й не варто ставити на високі важелі та короткострокові опціони, сподіваючись на відскок наступного тижня.
Ринок опціонів може посилити короткострокове зростання, але не гарантує повернення будь-якої акції до колишньої ціни.
Для тих, хто вже тримає якісні акції, якщо фундаментальні показники не погіршилися суттєво, а позиції в межах допустимого ризику, немає потреби поспішно відмовлятися від довгострокових прогнозів через кілька днів панічних продажів.
Ті, у кого позиції надто великі, мають першочергово контролювати ризики; якщо з’явиться сильний відскок без стійкої підтримки покупців, можна буде скористатися зростанням для зниження експозиції.
Я все ще схильний вважати, що бичачий ринок не закінчився, але корекція може потребувати часу для повного усунення.
З огляду на структуру опціонів, поточна висока волатильність не обов’язково має розряджатися лише вниз. Після ослаблення тиску продажів відновлення цін може відбутися досить швидко.
Найголовніше зараз — зберегти достатньо капіталу та терпіння.
Немає сенсу впадати у відчай після дев'яти днів падіння, але й не варто ставити всі позиції, щоб довести, що зможеш купити на дні.
Коли відбудеться відскок — невідомо, але накопичений на ринку ризик волатильності змушує розглядати обидва сценарії — і зростання, і падіння.