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代币化股票上了公开链，交易者却不一定可以自由进入 SEC的新豁免同时包含两个看似矛盾的要求：智能合约要部署在公开、无需许可的账本上，参与代币化股票交易的人却必须经过许可。它说明“资产上链”和“任何人都能交易”是两件不同的事。 对 $ETH 来说，这种混合结构反而更接近机构采用的现实。底层账本可以公开验证，交易池仍能执行身份审查、权限控制和监管报告。企业既不必退回完全封闭的数据库，也不需要一次性放弃现有合规边界。 风险在于，许可层可能掌握客户入口、手续费和订单流，Ethereum最后只提供最低层结算。若大部分活动只在平台内部记账，主网得到的需求甚至可能非常有限。链是公开的，不代表利润自动属于底层资产，更不能提前把全部成交额算成ETH收入。