Quyết định lãi suất tháng 9 của Fed đã nâng lãi suất quỹ liên bang lên 25 điểm cơ bản, từ 3,75% lên 4%, phù hợp với dự báo của thị trường. Hai quyết định trước đó vào tháng 6 và tháng 7 giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%, và đây là lần tăng đầu tiên kể từ giai đoạn đó. Điều này phá vỡ hai chuỗi giữ liên tiếp trước đó và cho thấy sau một thời gian do dự, Fed đang trở lại thắt lưng, cung cấp một điểm tham chiếu mới cho lộ trình tăng lãi suất trong tương lai. #本周FOMC揭晓, liệu việc tăng lãi suất có thể trở thành hiện thực?

Chỉ số Giá tiêu dùng Hoa Kỳ tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng thị trường và các chỉ số tháng 7. Sau khi bắt đầu từ mức cao 4,2% vào tháng 5, xu hướng giảm lạm phát đã dừng lại quanh mức 3,4%. CPI cốt lõi so với cùng kỳ năm trước là 2,4%, thu hẹp nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với mức 2,5% của tháng 7, phù hợp với dự báo, và vẫn cao hơn khoảng 0,4 điểm phần trăm so với mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Vào tháng Tám, giá dầu thô Brent đã vượt qua 107 USD, và giá dầu quốc tế tăng vọt trong vòng một tháng, với áp lực từ phía cung tiếp tục truyền sang phía người tiêu dùng; Cùng ngày, chỉ số PPI tháng Tám bất ngờ tăng, càng củng cố con đường truyền này. Sự hạ nhiệt nhẹ của lạm phát cơ bản cho thấy áp lực từ phía cầu trong nước đã thu hẹp giữa lúc chi tiêu thẻ tín dụng và bán lẻ chậm lại, với hai hướng này được phòng ngừa rủi ro, khiến chỉ số lạm phát tổng thể vẫn duy trì quanh mức 3,4%. Chỉ số CPI hoàn toàn đáp ứng kỳ vọng, không cung cấp lý do rõ ràng để tạm dừng tăng lãi suất cũng như không kích hoạt các tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ hơn, và cán cân cửa sổ ra quyết định cũng không nghiêng tương ứng. Kể từ tháng 6 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất chuẩn ở mức 3,75% trong hai năm liên tiếp. Việc có nối lại việc tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15-16 tháng 9 hay không sẽ phụ thuộc nhiều vào đánh giá của các nhà hoạch định chính sách về sự kéo dài của giá năng lượng. Nếu giá dầu vẫn cao và lạm phát củng cố quanh mức 3,4%, việc thắt chặt thêm trong năm là điều khó quyết định. #PPI高于预期, CPI sẽ định hướng tối nay

Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố dữ liệu ngày 5 tháng 9 cho thấy, việc làm phi nông nghiệp tháng 8 tăng thêm 162.000 người, vượt xa kỳ vọng thị trường là 56.000 người, khoảng 2,9 lần so với giá trị dự kiến, đồng thời đảo ngược mức giảm ròng 23.000 người của tháng 7. Khu vực tư nhân tăng thêm 127.000 người, cũng cao hơn nhiều so với kỳ vọng 45.000 người và mức 30.000 người của tháng 7. Đây là lần lệch kỳ vọng dữ liệu việc làm rõ rệt nhất kể từ đầu năm, hoàn toàn bác bỏ câu chuyện gần đây về việc làm tiếp tục hạ nhiệt. Về tiền lương, tiền lương theo giờ tháng 8 tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhẹ so với kỳ vọng 3,0%, nhưng giảm nhẹ so với mức 3,2% của tháng 7, tốc độ tăng tiền lương vẫn nằm trong vùng thu hẹp nhẹ. Trước đó, ADP khu vực tư nhân tháng 8 chỉ tăng thêm 38.000 việc làm, thấp nhất kể từ tháng 1 năm nay, thị trường do đó phổ biến kỳ vọng dữ liệu phi nông nghiệp yếu; vị trí tuyển dụng tháng 7 tăng lên 7,27 triệu, sa thải giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm nay, cung cấp tín hiệu trước cho dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ lần này, nhưng chưa được định giá đầy đủ. Sự phục hồi vượt kỳ vọng của dữ liệu phi nông nghiệp sẽ củng cố đáng kể thảo luận về việc Fed tăng lãi suất trong tháng 9. Theo công cụ quan sát Fed của CME Group, sau khi công bố dữ liệu ADP, xác suất thị trường dự đoán Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 là 62,2%; sau báo cáo việc làm mạnh hơn kỳ vọng, xác suất này dự kiến sẽ tăng thêm. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích trước đó đã chỉ ra rằng dữ liệu việc làm đơn lẻ khó có thể quyết định riêng lẻ hướng đi của cuộc họp Fed tháng 9, chỉ số giá tiêu dùng tháng 8 công bố tuần tới sẽ là biến số quan trọng khác cho đường đi chính sách. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线

Chỉ số PMI dịch vụ ISM của Mỹ tháng 8 tăng lên 55,4, cao hơn kỳ vọng 54,3, tăng 1,3 điểm so với 54,1 của tháng 7, vượt kỳ vọng 1,1 điểm. Chỉ số này cao hơn đường ranh giới suy thoái 50 đến 5,4 điểm, đồng thời đạt mức cao nhất kể từ tháng 4, cho thấy ngành dịch vụ vẫn đang trong vùng mở rộng, động lực ấm lên so với tháng 6 và tháng 7. Đối với thị trường, điều này làm giảm sự chắc chắn của việc chuyển hướng chính sách chỉ dựa trên sự hạ nhiệt của việc làm. Kể từ tháng 4, chỉ số PMI dịch vụ ISM lần lượt là 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 và 55,4 vào tháng 8, kết thúc sự dao động hẹp quanh mức 54 kể từ tháng 6. Sự cải thiện của chỉ số lan tỏa không thể quy đổi thành tốc độ tăng trưởng sản lượng, nhưng điểm số tăng trở lại cho thấy hoạt động doanh nghiệp dịch vụ vẫn có sức bền. Tín hiệu từ phía việc làm không đồng nhất. Theo dữ liệu ADP, tháng 8 khu vực tư nhân Mỹ chỉ tạo thêm 38.000 việc làm, mức tăng yếu nhất kể từ tháng 1, thấp hơn kỳ vọng. PMI dịch vụ tăng mạnh trong khi việc làm chậm lại cùng tồn tại, khiến Cục Dự trữ Liên bang dưới mức lãi suất chính sách 3,75% tiếp tục đối mặt với sự kết hợp giữa sức bền tăng trưởng và sự hạ nhiệt của thị trường lao động, quyết định chính sách tháng 9 có thể phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu phi nông nghiệp vào thứ Sáu và dữ liệu lạm phát tiếp theo. #FOMC前最后一组数据：本周五非农

Chỉ số PMI sản xuất ISM của Mỹ tháng 8 giảm xuống 54,6, thấp hơn kỳ vọng 55,2, giảm 1,0 điểm so với 55,6 của tháng 7, nhưng vẫn cao hơn mức 50 (đường ranh giới giữa tăng trưởng và suy giảm) 4,6 điểm. Cốt lõi của dữ liệu không phải là ngành sản xuất suy yếu đến mức thu hẹp, mà là động lực trong vùng mở rộng đang hạ nhiệt, thị trường cần đánh giá sức bền tăng trưởng và áp lực lạm phát dựa trên hai khía cạnh này. Dữ liệu lịch sử cho thấy lộ trình rõ ràng hơn: tháng 4 là 52,7, tháng 5 tăng lên 54,0, tháng 6 giảm xuống 53,3, tháng 7 tăng lên 55,6, tháng 8 lại giảm xuống 54,6. Ngành sản xuất ít nhất đã duy trì trong vùng mở rộng liên tiếp năm tháng, nhưng tháng 8 không tiếp tục xu hướng tăng của tháng 7 và thấp hơn kỳ vọng thị trường 0,6 điểm, cho thấy hoạt động doanh nghiệp vẫn mở rộng nhưng sức mạnh biên yếu hơn so với giá đã định trước đó. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong tháng 6 và 7 đều giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75%. Chỉ số PMI này không cho thấy tín hiệu thu hẹp ngành sản xuất, nhưng thấp hơn kỳ vọng và giảm so với giá trị trước đó có thể làm giảm sự cần thiết của việc thắt chặt thêm; chỉ số trên 50 cũng hạn chế lý do chuyển nhanh sang nới lỏng, dự kiến đường đi chính sách vẫn sẽ dựa trên việc quan sát dữ liệu lạm phát và việc làm tiếp theo.

Dữ liệu chính thức của Mỹ công bố, PPI tháng 7 tăng 0% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng thị trường là 0,2%, tăng 0,3 điểm phần trăm so với mức -0,3% của tháng 6; PPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn kỳ vọng 0,3%, bằng với tháng 6. Giá cả tổng thể từ mức tăng trưởng âm trở về mức tăng trưởng bằng 0, nhưng chưa đạt mức tăng dự đoán của thị trường, động lực lạm phát ở phía sản xuất vẫn còn khá nhẹ nhàng. PPI tháng 3 tăng 0,5% so với tháng trước, tháng 4 tăng lên 1,4%, tháng 5 giảm xuống 1,1%, tháng 6 chuyển sang -0,3%, tháng 7 tuy có phục hồi so với tháng 6 nhưng vẫn thấp hơn mức của tháng 3 đến tháng 5. PPI lõi không tăng theo tổng thể, cho thấy áp lực giá sau khi loại bỏ các yếu tố biến động không tăng tốc. Đối với Fed, PPI tháng 7 yếu hơn kỳ vọng, phù hợp với câu chuyện lạm phát đang giảm bớt trước đó. Trong bối cảnh lãi suất quỹ liên bang duy trì ở mức 3,75%, bộ dữ liệu này có thể làm giảm nhu cầu tăng lãi suất thêm trong ngắn hạn, nhưng PPI tổng thể đã từ giá trị âm tháng 6 trở về mức tăng trưởng bằng 0, thị trường vẫn cần tiếp tục theo dõi các dữ liệu lạm phát và việc làm tiếp theo để đánh giá đường đi chính sách.

Dữ liệu chính thức của Mỹ được công bố, CPI tháng 7 của Mỹ tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước, đúng như dự báo, thấp hơn mức 3,5% của tháng 6; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ, cũng đúng như dự báo, thấp hơn mức 2,6 trước đó. Cả hai chỉ số lạm phát đều giảm nhiệt đồng thời, tiếp tục xu hướng giảm sau mức 4,2% vào tháng 5, đối với thị trường, dữ liệu không tạo ra bất ngờ tăng lạm phát mới. Tuy nhiên, mức lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed và đã liên tiếp 9 tháng nằm trên mục tiêu này. Nói cách khác, điểm chính của dữ liệu lần này là động lực giá chậm lại, chứ không phải áp lực lạm phát đã biến mất; mức tăng so với cùng kỳ giảm xuống cải thiện câu chuyện lạm phát ngắn hạn, nhưng vẫn còn cách xa mục tiêu chính sách. Lãi suất quỹ liên bang của Fed hiện là 3,75%, các chính sách lãi suất tháng 4, 6 và 7 đều duy trì ở mức 3,75%. Trong bối cảnh lạm phát đúng dự báo và tiếp tục giảm nhiệt, nhu cầu Fed tiếp tục tăng lãi suất giảm xuống; nhưng CPI vẫn cao hơn mục tiêu 2%, nên chính sách có thể vẫn thận trọng với việc chuyển sang giảm lãi suất quá sớm. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？

Mâu thuẫn cốt lõi trong báo cáo việc làm này là sự đồng tồn tại giữa thu hẹp vị trí việc làm và tỷ lệ thất nghiệp giảm: việc làm phi nông nghiệp tháng 7 giảm 23.000 người, dự kiến tăng 80.000 người, giá trị trước đó tăng 57.000 người, việc làm mới chuyển từ mức thấp sang âm trực tiếp. Việc làm trong khu vực tư nhân tăng 30.000 người, thấp hơn dự kiến 78.000 người, cũng thấp hơn giá trị trước đó 49.000 người, nhu cầu lao động yếu hơn so với đánh giá trước đó của thị trường, định giá đường đi lãi suất có thể chuyển sang chú trọng hơn đến rủi ro suy giảm việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%, thấp hơn dự kiến 4,2%, điều này tạo sự phân kỳ với việc làm phi nông nghiệp chuyển sang âm. Tín hiệu trực tiếp hơn đến từ số lượng vị trí mới của doanh nghiệp, khu vực tư nhân mở rộng chậm lại, tổng thể việc làm phi nông nghiệp đã thu hẹp. Mức lương cũng đồng thời hạ nhiệt. Lương trung bình theo giờ tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến 0,3%, cũng thấp hơn giá trị trước đó 0,3%, áp lực tăng lương giảm bớt ở mức biên. Sau quyết định gần đây nhất của Fed, lãi suất chính sách là 3,75%, việc làm chuyển sang âm và tốc độ tăng lương chậm lại có thể làm tăng trọng số rủi ro tăng trưởng trong thảo luận chính sách, nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,1%, dữ liệu tháng đơn lẻ chưa đủ để xác nhận lập trường chính sách đã chuyển hướng. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？

Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ trong tháng 6 tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo của thị trường, giảm 0,4% so với mức 4,1% của tháng 5. Chỉ số PCE lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 3,3% so với cùng kỳ, đúng như dự báo, giảm nhẹ so với mức 3,4% trước đó; PCE lõi theo tháng chỉ tăng 0,1%, thấp hơn dự báo 0,2% của thị trường và cũng thấp hơn mức 0,3% của tháng 5, đây là phần dữ liệu tốt hơn kỳ vọng. Trước khi dữ liệu được công bố, Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho biết, ủy ban đánh giá dữ liệu về lạm phát dựa trên phạm vi rộng hơn so với chỉ số PCE. Tại cuộc họp FOMC tháng 7, lãi suất quỹ liên bang được giữ nguyên ở mức 3,75%, nhưng theo nhận định trước đó của nhà phân tích Peter Kinsella từ ngân hàng Credit Suisse, đã có các thành viên trong nội bộ như Hamarak và Logan rõ ràng ủng hộ việc tăng lãi suất, cho thấy sự bất đồng công khai. Theo các nhà phân tích như chiến lược gia Ryan Detrick của Carson Group, việc giá nhà ở, quần áo và ô tô tăng chậm lại là tín hiệu tích cực, nhưng việc có giữ nguyên lãi suất vào tháng 9 hay không vẫn phụ thuộc vào diễn biến dữ liệu việc làm và lạm phát trong tháng 7 và tháng 8.