المنشور

نص محضر محضر سبتمبر لبنك الاحتياطي الفيدرالي: "يعتقد معظم المشاركين أنه قد يكون من المناسب رفع نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي قبل نهاية هذا العام." ” بيانات CME: احتمال رفع سعر الفائدة في أكتوبر بنسبة 19.4٪. قال أحدهما "أريد الإضافة"، والآخر قال "لا". فرق 80 نقطة مئوية. هذا ليس خلافا. هذا صفعة علنية على الوجه. لكن الشيء المثير حقا حدث قبل صدور الدقائق. في الأول من أكتوبر، اتخذت "الثلاثية الثلاثة" للاحتياطي الفيدرالي—نائب الرئيس جيفرسون، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز، ونائب رئيس التنظيم بومان—موقفا متحفظا في نفس اليوم. قال جيفرسون: "يجب اتخاذ أي تعديل في السياسة من خلال فحص اتجاهات البيانات بعناية، وقد نحتاج أنا وزملائي إلى مزيد من الوقت." كان ويليامز أكثر صراحة: "لا يوجد استعجال لتعديل موقف السياسة النقدية الحالي." وافق بومان: "في الوقت الحالي، لا توجد حاجة ملحة لمزيد من الإجراءات." ” جميعهم يحملون حقوق تصويت دائمة في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. تفسير Evercore ISI يصيب كبد الهدف تماما: هذه إشارة "سلطوية"—ليست فقط كلمات بعض المسؤولين، بل انعكاس للإرادة الجماعية لقيادة الاحتياطي الفيدرالي العليا. السوق لا يتفاعل مع المحاضر. السوق يتفاعل مع هؤلاء الثلاثة الأفراد. احتمال انخفاض ارتفاع الفائدة من حوالي 70٪ إلى 25٪ تحقق في الأيام التي كانوا يتحدثون فيها. عن ماذا يتحدث الصقور؟ كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوغان، الأكثر قسوة: "هناك حاجة إلى زيادات إضافية بمقدار 50 نقطة أساس على الأقل." وصفت رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بأنه "الخطوة الأولى"، معتقدة أن الإجراءات اللاحقة ستعوض فقط تخفيضات أسعار الفائدة الثلاثة في العام الماضي—ولم يتحقق التبعيد في سوق العمل الذي منعته تلك التخفيضات الثلاثة. قال كاشكاري أيضا إن توقعاته لا تزال تتضمن زيادة أخرى في أسعار الفائدة هذا العام وزيادة أخرى في العام المقبل. هذا يبدو معقولا. لكن المشكلة هي: لوغان وكاشكاري يفتقران إلى تأثير جيفرسون وويليامز. مع عدم تقديم واش تقريبا أي توجيه لأسعار الفائدة المستقبلية، فإن البيانات المشتركة للثلاثيات الثلاثة هي الأساس الوحيد الذي يمكن للسوق أن يفهمه. الآن، الحكم الحقيقي على وشك الصعود إلى المسرح. في 14 أكتوبر، تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر. كانت هذه آخر بيانات تضخم قبل اجتماع السياسات في 28 أكتوبر. توقع إجماع السوق: كان إجمالي مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي 3.4٪. لكن نموذج Nowcast الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند أعطى رقما قدره 3.58٪—أي أعلى بنحو 0.2 نقطة مئوية. يظهر أحدث استطلاع لتوقعات المستهلكين أجراها الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن توقعات الأمريكيين بالتضخم للعام المقبل ارتفعت إلى 3.9٪، وهو الأعلى منذ مايو 2023. القسم نفسه يقول كل شيء: لا أحد يعرف إلى أين يتجه التضخم. كشف الاحتياطي الفيدرالي عن ورقته الرابحة في المحضر. لكن السوق اختار النظر إلى الجانب الآخر — تلك اليد كانت ممدودة بالفعل في الأول من أكتوبر. كلمات جيفرسون الأصلية تستحق التذوق: "ارتفاع أسعار الطاقة، وازدهار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والرسوم الجمركية تتداخل لتؤثر على الاقتصاد." عند وضع السياسات، لا نملك رفاهية النظر إلى أي من هذه الصدمات بمعزل عن غيرها. ” ماذا يلمح؟ هو يلمح إلى أن هذه صدمات من جانب العرض — رفع أسعار الفائدة لن يحل صدمات العرض. هذا لا يتطابق منطقيا مع ما كتب في المحاضر بأن "رفع أسعار الفائدة مناسب." انخفض سعر البيتكوين أمس إلى 83,000 دولار، محققا أدنى مستوى جديد لهذا الشهر. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.36٪، وهو الأعلى خلال 24 عاما. لكن ماذا تفعل المؤسسات؟ تجاوزت ممتلكات مورغان ستانلي من صناديق البيتكوين المتداولة 10,500 بيتكوين، بقيمة تزيد عن 900 مليون دولار. حقق بلاك روك IBIT صافي شراء بلغ 1.57 مليار دولار خلال الشهر الماضي. المستثمرون الأفراد في حالة ذعر، والمؤسسات تجمع الأسهم. مؤشر أسعار المستهلك في 14 أكتوبر هو الحكم الحقيقي. إذا انخفض مؤشر أسعار المستهلك إلى ما دون 3.4٪→ ينهار سرد رفع الفائدة→ ويضعف الدولار→ وقد يتم كسر مقاومة BTC البالغة 87,000 دولار في ضربة واحدة. إذا بقي مؤشر أسعار المستهلك فوق 3.6٪→ استعاد المتشددون السيطرة→ ستظل الأصول المخاطرة تحت الضغط. السوق يراهن على "الخيول الثلاثة" التي سيقررها. ماذا لو قال مؤشر أسعار المستهلك "لا"؟ $BTC $ETH $ZEC