美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Sledování

662sledující

Informační kanál

$TSM čistý zisk meziročně vzrostl o 68,7 %, $ASML dosáhl za jedno čtvrtletí tržeb 11,66 miliardy eur, přesto $SOXX zaznamenal devět po sobě jdoucích poklesů. Tato korekce v polovodičovém sektoru již ukazuje, že trh se nyní nezaměřuje jen na to, za kolik lze čipy prodat, ale na to, jak vysoké ocenění může celý investiční cyklus AI ještě udržet. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Tržby TSMC ve třetím čtvrtletí dosáhly 46,72 miliardy USD, hrubá marže byla 66,4 % a provozní marže 58,7 %. Výhled tržeb na čtvrté čtvrtletí byl dále zvýšen na 52,3 až 54,3 miliardy USD. ASML rovněž předvedl silné výsledky, tržby ve třetím čtvrtletí činily 11,66 miliardy eur, hrubá marže 57,5 %. Management také zmínil, že někteří zákazníci již začínají diskutovat o poptávce po zařízeních na roky 2029 a dokonce 2030. Tyto dvě společnosti drží klíčové konkurenční výhody v oblasti pokročilé výroby čipů a špičkové litografické technologie. Alespoň podle současných objednávek, tržeb a zisků je poptávka po pokročilých polovodičích stále silná. Tak proč tedy ceny akcií stále klesají? Myslím, že trh přehodnocuje tři otázky. Za prvé, růst v září již předem reflektoval mnoho optimistických očekávání. Dříve se kapitál soustředil na AI, paměťové čipy, optickou komunikaci a polovodičové zařízení, což vedlo k expanzi ocenění. Když se přeplněné obchody začnou uvolňovat, i když společnosti nadále předkládají vynikající výsledky, ceny akcií mohou klesat kvůli poklesu násobků ocenění. Za druhé, financování AI infrastruktury čelí větším tlakům. Výnosy amerických 10letých státních dluhopisů stále přesahují 5 %, a společnosti, které spoléhají na dluhové financování výstavby datových center, čelí rozšiřujícím se kreditním spreadům. Výnosy některých dluhopisů CoreWeave dosahují kolem 15 %, což je signál, na který je třeba dávat pozor. Objednávky výrobců čipů mohou být velmi silné, ale pokud budou koncoví zákazníci v budoucnu muset nést vyšší náklady na financování, trh může předčasně snížit očekávání růstu kapitálových výdajů v delším horizontu. Za třetí, trh začíná požadovat jasnější peněžní návratnost investic do AI. Dříve stačilo, aby cloudové společnosti zvyšovaly kapitálové výdaje, a polovodičový sektor si mohl užívat ocenění s prémií. Nyní investoři začínají klást otázky: Kolik příjmů tato datová centra v budoucnu vytvoří? Kolik volného peněžního toku zůstane po odečtení odpisů zařízení, nákladů na energii a financování? To je také důvod, proč si myslím, že nadcházející výsledky Microsoftu, Googlu, Meta a Amazonu mohou být důležitější než výsledky některých polovodičových společností. Pokud tyto firmy dokážou prokázat trvalý růst příjmů souvisejících s AI a provozní peněžní tok dostatečný na pokrytí kapitálových výdajů, obavy trhu o celý průmyslový řetězec se mohou postupně zmírnit. Ale nemyslím si, že je nyní třeba AI zcela odepisovat. Výsledky TSMC a ASML již dokazují, že poptávka v horní části průmyslového řetězce náhle neklesla. Problém je nyní spíše v ocenění, nákladech kapitálu a nejistotě ohledně návratnosti investic v dolní části řetězce. To znamená, že v budoucnu mohou nastat dva scénáře: část společností, které byly dříve nadhodnocené, bude pokračovat v korekci, zatímco část firem s hlubokými příkopy, trvalou ziskovostí a zdravou rozvahou se postupně dostane do atraktivnějších cenových hladin. Stále se přikláním k názoru, že současný stav je hlubokou korekcí v rámci býčího trhu, nikoli selháním růstové logiky celého AI průmyslu. Ale dokud makroekonomické tlaky nepoleví, i prudký odraz polovodičů nemůže vyloučit další korekce. Nyní nebudu kvůli dobrým výsledkům spěchat s plným nasazením, ani nebudu kvůli poklesu cen akcií popírat dlouhodobou hodnotu těchto společností. Pro investory s větší expozicí raději využiji odrazy bez trvalé podpory kapitálu ke snížení rizika; pro investory s dostatkem hotovosti lze čekat na další návrat ocenění kvalitních firem. Kvalitní firma a levné akcie nikdy nejsou totéž. Opravdová příležitost ke koupi nastává, když dlouhodobé konkurenční výhody kvalitní firmy stále existují a trh nabízí dostatečně rozumnou cenu.

Po devíti po sobě jdoucích poklesech $SOXX mám tendenci věřit, že v krátkodobém horizontu dojde k poměrně silnému odrazu, ale zatím stále považuji trend za klesající s výkyvy. Přetrvávající přeprodanost po sérii poklesů může podpořit cenovou korekci, ale nestačí k tomu, aby bylo potvrzeno, že korekce skončila. $QQQ $SPY $NVDA $MU Z pohledu svíčkového grafu z 16. října se $SOXX uzavřel na 493,39 USD, což znamenalo denní pokles o 4,14 %. Předchozí den se intradenní maximum odrazilo až na 517,12 USD, ale růst nebyl udržen. V pátek se maximum dále snížilo na 509,60 USD a intradenní minimum dosáhlo 492,83 USD. Pokles vrcholů a neustálý pokles minim ukazují, že medvědí trend stále dominuje. I kdyby následoval odraz o 5 % nebo více, pokud nebude překonána předchozí úroveň poklesu, bude to stále považováno za korekci v rámci klesajícího trendu. Dříve jsem zdůrazňoval, že říjnová korekce se liší od té v červenci. Z aktuálního trhu to vypadá spíše, že dříve přeplněné dlouhé pozice v AI se postupně snižují, zatímco noví kupci nejsou ochotni vstoupit. Zda medvědi masivně navyšují pozice, je třeba ověřit podle skutečných dat o držení. To také znamená, že budoucí odraz nemusí být plně závislý na nuceném nákupu. Po sérii poklesů stačí, aby prodejní tlak dočasně oslabil a část kapitálu znovu vstoupila na trh, což může podpořit krátkodobou korekci. Přesto jsem k trvání odrazu stále opatrný. Výnosnost amerických 10letých státních dluhopisů zůstává nad 5 %, ceny ropy jsou stále na vysoké úrovni a nejistota ohledně politiky spojená s listopadovými střednědobými volbami stále přetrvává. Současně trh začíná znovu přehodnocovat náklady na financování a návratnost investic do AI infrastruktury. Tyto faktory nemohou zmizet jen proto, že polovodiče zaznamenají několik dnů růstu. Zvláště $QQQ a $SPY stále čelí menšímu prodejnímu tlaku než $SOXX. Pokud velké technologické akcie budou nadále klesat, i když polovodiče nejprve odrazí, mohou být opět zatíženy poklesem indexu. Kvalitu odrazu budu hodnotit kombinací svíčkových grafů a opcí. Pokud $SOXX znovu překročí klíčové klouzavé průměry, odraz bude následován korekcí bez nových minim, objem obchodů a šíře trhu se zlepší a poptávka po ochraně opcí proti poklesu začne slábnout, pak se zvýší důvěryhodnost obnovy trendu. Pokud však odraz vydrží jen dva až tři dny a poté se znovu prolomí předchozí minima, znamená to, že klesající struktura se nezměnila. Stále věřím, že býčí trh nekončí, ale říjnová korekce nemusí být u konce. Moje strategie je stále čekat na odraz a zároveň držet dostatek hotovosti. Pokud odraz nebude podpořen trvalým nákupním tlakem a situace s americkými dluhopisy, cenami ropy a financováním se nezlepší, budu spíše využívat růst k redukci příliš vysokých pozic. Dlouhodobý optimismus v AI neznamená, že musím být krátkodobě plně investován. Odraz a obrat jsou dvě různé věci. Dokud trh nevytvoří nová vyšší maxima a vyšší minima, nebudu lehce měnit své střednědobé hodnocení.

Nejdůležitější sada dat k analýze amerického akciového trhu tento týden: index Nasdaq Composite klesl o 4,5 %, S&P 500 o 1,9 %, zatímco Dow Jones vzrostl o 0,7 %. Současně $SOXX klesá již 9 po sobě jdoucích obchodních dnů, polovodiče se staly jednou z nejvíce zasažených oblastí trhu. Pokud americký akciový trh vstoupil do úplného systémového kolapsu, proč Dow Jones stále vykazuje týdenní růst? Myslím, že to právě ukazuje, že aktuálním výrazným rysem trhu je rotace kapitálu. Dříve silně rostoucí a nadhodnocené sektory AI a technologie byly masivně prodávány, zatímco některé tradiční a defenzivní sektory si vedly relativně silně. Tento týden klesl sektor informačních technologií v rámci S&P 500 přibližně o 6,4 %, zatímco energetika a spotřební zboží první potřeby zaznamenaly růst kolem 5 %. Silný výkon předvedl také zdravotnický sektor. Penězi se znovu vybírá riziková expozice. V posledních měsících byla jednou z nejpřetíženějších obchodních pozic infrastruktura AI. Kapitál se soustředil na GPU, úložiště, optickou komunikaci, zařízení pro polovodiče a společnosti spojené s datovými centry. Růst v září ještě zvýšil ocenění některých firem. Když výnosy amerických dluhopisů zůstávají na vysoké úrovni, ceny ropy zvyšují inflační tlak a riziko financování AI datových center začíná být vnímáno, kapitál přirozeně přehodnocuje poměr rizika a výnosu držení nadhodnocených technologických akcií. To také vysvětluje, proč i přes silné výsledky TSMC a ASML polovodiče stále nemohou zastavit pokles. Silná poptávka v odvětví neznamená, že předchozí ocenění akcií bylo nutně rozumné. Ale růst Dow Jones neznamená, že veškerý kapitál přímo přechází z technologických akcií do tradičních sektorů. Dow Jones je cenově vážený index, liší se složením a váhami od Nasdaq a S&P 500. Diverzifikace mezi indexy ukazuje rozdíly ve výkonnosti sektorů, ale sama o sobě nedokazuje konkrétní směr kapitálových toků. Stále mám tendenci považovat říjen za hlubokou korekci v rámci býčího trhu, nikoli za potvrzený úplný medvědí trh. Nicméně rizika, na která je třeba se zaměřit, jsou jasná. Pokud se prodej nadále soustředí na AI hardware a sektory jako energetika, zdravotnictví a spotřeba zůstanou stabilní, trh může být stále ve fázi rotace sektorů. Ale pokud velké technologické platformy začnou dále klesat a defenzivní sektory ztratí podporu, zatímco šíře trhu $SPY se bude zhoršovat, korekce by se mohla rozšířit z lokálního snižování ocenění na širší de-leveraging rizikových aktiv. Proto i když očekávám technický odraz polovodičů, stále si nemyslím, že by tento odraz znamenal odstranění rizik. Budu pečlivě sledovat výkon $QQQ vůči $SPY a zda kapitál znovu směřuje do technologického sektoru. Pokud polovodiče odrazí, ale $QQQ stále zaostává za $SPY a ostatní technologické akcie se nezlepší, mám spíše za to, že jde jen o krátkodobou korekci v rámci poklesu. Současná situace nevyžaduje přehnaný pesimismus, ale nelze jednoduše aplikovat zkušenosti z červencového odrazu. Býčí trh může ocenění absorbovat rotací sektorů, ale pokud rotace selže, může dojít k rozsáhlejší korekci. Stále věřím v dlouhodobý rozvoj AI, ale dokud nedojde k výraznému zlepšení amerických dluhopisů, cen ropy a kapitálové struktury, je lepší využít odraz k přehodnocení pozic než považovat ho za začátek nové hlavní vlny růstu.

$SOXX klesá už devět dní v řadě, ale ještě vážnější než samotný pokles je fakt, že méně než 5 % složek indexu se stále drží nad 10denním klouzavým průměrem. Šíře trhu v segmentu polovodičů se blíží úplnému kolapsu. $QQQ $NVDA $MU $AVGO Podle statistik SentimentTrader k 16. říjnu je podíl složek $SOXX nad 10denním klouzavým průměrem méně než 5 %. To znamená, že většina polovodičových akcií je v krátkodobém sestupném trendu a pokles se rozšířil z vysoce volatilních malých společností i na klíčové firmy v průmyslovém řetězci. $SOXX v pátek uzavřel na 493,39 USD, což je výrazně pod 50denním klouzavým průměrem kolem 537 USD, ale stále nad 200denním klouzavým průměrem kolem 466 USD. Krátkodobý trend byl narušen, ale zda střednědobá a dlouhodobá býčí struktura skončila, zatím nelze s jistotou říct. Myslím, že je třeba rozlišit dvě otázky: zda je trh již výrazně přeprodaný, a zda už trh dokončil korekci. První lze podpořit šíří trhu a souvislým poklesem, druhá zatím nemá dostatek důkazů. Historicky, když většina složek sektoru současně klesne pod krátkodobý klouzavý průměr, často to znamená, že prodejní tlak je velmi koncentrovaný a podmínky pro krátkodobý odraz se postupně vytvářejí. Extrémní přeprodanost ale neznamená okamžité ukončení prodejů. V sestupném trendu může trh i v přeprodaném stavu pokračovat v nových minimech. To je také důvod, proč nechci nyní přímo prohlašovat, že polovodiče dosáhly dna. Dříve jsem zdůrazňoval, že tato korekce spíše připomíná konec růstu vyvolaného short squeeze v září, kdy stávající AI býci postupně snižují pozice a noví investoři nejsou ochotni vstoupit. Skutečná čistá pozice shortů vyžaduje více dat k ověření, nelze ji posuzovat jen podle souvislých poklesů. Pokud dojde k odrazu, budu sledovat tři signály: zda $SOXX dokáže znovu překonat dříve prolomenou úroveň, zda podíl složek nad 10denním klouzavým průměrem bude pokračovat v růstu, a zda při korekci nevznikne struktura bez nových minim. Pokud poroste jen index, ale šíře trhu se nezlepší, odraz může být jen dočasným zmírněním prodejního tlaku nebo vyrovnávacími obchody. Stále se přikláním k názoru, že býčí trh není zcela u konce, ale říjnová korekce také nemusí být za námi. Polovodiče mají krátkodobě jasnou poptávku po odrazu, ale tlak z amerických dluhopisů, cen ropy a financování AI stále přetrvává. I pokud přijde výrazný růst, nelze vyloučit další pokles. Pro investory s vyšší expozicí doporučuji využít odrazy bez trvalé podpory nákupů ke snížení rizika, nikoli k okamžitému plnému navýšení pozic. Nyní není čas hádat dno, ale čekat na zlepšení cenové struktury a šíře trhu. Extrémní přeprodanost může vysvětlit možný odraz, ale nedokazuje konec sestupného trendu.

Tento kolaps polovodičů má signál, který je důležitější než devítinásobný pokles $SOXX: výnosy některých dluhopisů $CRWV již vzrostly na 15 %, což znamená, že na trhu financování AI infrastruktury se začíná projevovat výrazný kreditní tlak. $NVDA $AVGO $MU $QQQ Dluhopisy vydané CoreWeave v červnu tohoto roku měly tehdy výnos kolem 9,675 %, nyní se sekundární tržní výnosy pohybují kolem 15 %. Ještě vážnější je, že náklady na kreditní default swapy (CDS) dosáhly až přibližně 1200 bazických bodů. To znamená, že trh s dluhopisy požaduje vyšší kompenzaci za riziko, což ale neznamená, že úrokové sazby na veškerý stávající dluh společnosti již dosahují 15 %. Proč si myslím, že je tato situace varovnější než opakovaný pokles akcií? Protože v současnosti existuje v AI průmyslovém řetězci velmi důležitá finanční struktura: firmy si půjčují na výstavbu datových center, nákup GPU, síťových zařízení a úložných systémů, a poté pronajímají výpočetní výkon, aby získaly budoucí příjmy. Podmínkou úspěchu tohoto obchodního modelu je, že budoucí peněžní toky pokryjí náklady na výstavbu, odpisy zařízení, úroky a následné kapitálové výdaje. CoreWeave má aktuálně dluh přibližně 50 miliard dolarů, v roce 2025 očekává tržby 5,1 miliardy dolarů a čistou ztrátu 1,2 miliardy dolarů. Ačkoli ke konci druhého čtvrtletí měla společnost zakázky v hodnotě 104,2 miliardy dolarů, zakázky neznamenají již přijaté peníze a také nezaručují, že všechny projekty dosáhnou očekávaných výnosů v plánovaném čase. Pokud náklady na financování budou nadále růst, problémy se začnou projevovat. Některé AI infrastruktury, které se spoléhají na půjčky pro expanzi, možná budou muset odložit projekty, omezit nákup nových zařízení nebo přijmout dražší refinancování. Pokud tento tlak přetrvá, může se postupně přenést na dodavatele v dodavatelském řetězci. Zpomalení výstavby datových center ovlivní poptávku po nových objednávkách GPU, síťových přepínačích, optických modulech, serverových úložištích a souvisejících polovodičích. Dlouhodobé podnikání společností jako $NVDA, $AVGO, $MU tím nebude okamžitě ohroženo, ale trh může předčasně snížit očekávání budoucího růstu. Samozřejmě nelze problémy CoreWeave přímo přenášet na celou AI oblast jako kreditní krizi. Finanční schopnosti velkých technologických firem jako Microsoft nebo Google se výrazně liší od nových AI cloudových poskytovatelů, kteří jsou silně závislí na externím financování. Trh však již začíná rozlišovat dvě skupiny firem: ty, které mají stabilní cash flow z vyspělých podniků, a ty, které musí neustále půjčovat, aby udržely kapitálové výdaje a růst. To také vysvětluje, proč i přes silné výsledky TSMC a ASML polovodiče stále nemohou zastavit pokles. Současné obavy trhu se netýkají jen poptávky po čipech, ale i toho, zda investiční cyklus AI infrastruktury může pokračovat při vysokých nákladech na financování. Dříve jsem si myslel, že říjnová korekce je hlavně o postupném odchodu stávajících AI býků a o kompresi ocenění po zářijovém růstu. Nyní změny na kreditním trhu přidávají další důvody pro tento odchod. Krátkodobě stále věřím v možnost technického odrazu polovodičů, ale dokud kreditní rozpětí AI zůstane vysoké a tlak na financování neustoupí, nelze odraz považovat za obrat trendu. Kromě sledování svíčkových grafů $SOXX budu nyní více sledovat výnosy dluhopisů AI firem, změny CDS, kapitálové výdaje velkých cloudových poskytovatelů a schopnost provozního cash flow pokrýt pokračující investiční potřeby. Pokud se trh s dluhopisy stabilizuje a financování se zlepší, spolu se silnými výsledky technologických gigantů, bude mít polovodičový sektor větší šanci na udržitelný odraz. Pokud se kreditní trh bude dál zhoršovat, i když $SOXX krátkodobě vzroste o 5 % nebo 10 %, stále budu preferovat využít odraz bez dostatečné podpory nákupů ke snížení expozice. Stále věřím, že dlouhodobá logika AI průmyslu nebyla narušena a nelze nyní tvrdit, že býčí trh skončil. Tato korekce však odhalila jeden problém: růst poptávky po AI a schopnost AI investic přinášet rozumný výnos jsou dvě různé věci. Akciový trh může dlouhodobě platit prémii za budoucí růst, ale trh s dluhopisy nakonec musí zvážit, zda firmy dokážou splácet jistinu a úroky včas. Nyní trh s dluhopisy začal tuto rizikovou prémii přecenit.

$SOXX klesá už devět dní v řadě, což je nejdelší série poklesů od roku 2006. Tato korekce je skutečně vážná, ale podobné výprodeje polovodičů v historii nejsou neobvyklé a často jsou následovány výraznými odrazy. $QQQ $SPY $NVDA $MU V první týdnu září 2024 $SOXX prudce klesl o 11,77 %, $QQQ o 5,79 % a $SPY o 4,14 %. Následující týden však všechny tři indexy vzrostly o 9,28 %, 5,94 % a 4,01 %. V srpnu 2024 $SOXX za jeden týden klesl o 9,84 %, následovaly dva týdny s odrazy o 2,40 % a 9,18 %. V září však přišel nový prudký pokles, což ukazuje, že silný odraz neznamená konec korekce. V říjnu 2023 výnosy amerických dluhopisů dosáhly až 5 % a polovodiče klesaly dva měsíce v řadě. V listopadu pak $SOXX vzrostl o 16,09 % a v prosinci pokračoval v růstu o 12,96 %. V červnu 2022 $SOXX prudce klesl o 18,25 %, v červenci se odrazil o 18,48 %, ale v srpnu a září opět klesl o 8,59 % a 11,05 %. To je typický poklesný trend s násilnými odrazy. V březnu 2025 $SOXX klesl o 10,92 %, v dubnu pokračoval v korekci, až v květnu a červnu vzrostl o 10,18 % a 17,03 %. Když se vrátíme k současnosti, domnívám se, že říjen je stále spíše hlubokou korekcí v rámci býčího trhu. Po ukončení zářijového squeeze se stávající AI býci postupně stahují a noví kupci nestačí, což vede k průlomům v polovodičích. Historie nám říká, že prudký týdenní pokles polovodičů kolem 10 % může být následován odrazem o 5 % nebo dokonce 10 %, takže nejsem pesimistický ohledně výrazného odrazu v budoucnu. Přesto si stále udržuji střednědobý názor na kolísavý sestupný trend. Výnosy amerických dluhopisů zůstávají na vysoké úrovni, ceny ropy tlačí inflaci, blíží se listopadové mezidobí voleb a rizika financování AI nejsou zcela odstraněna. Tyto faktory nezmizí jen kvůli několika silným růstovým svíčkám. Pokud $SOXX zaznamená výrazný odraz, ale nepřekročí předchozí maxima a $QQQ a $SPY se nesynchronizují s ustálením, stále budu preferovat aktivní snižování pozic během odrazu. Dlouhodobě věřím v rozvoj AI a nemyslím si, že býčí trh skončil. Ale zkušenosti z let 2022 a 2024 ukazují, že po odrazu může přijít další pokles. Krátkodobě není třeba být příliš pesimistický, ale střednědobě je nutné kontrolovat pozice. Odraz je na obzoru, ale dokud se nezlepší makroekonomické prostředí a struktura kapitálu, nebudu lehce usuzovat, že korekce skončila.

I kdyby $SOXX příští týden zaznamenal odraz o více než 5 %, můj střednědobý výhled se snadno nezmění. V současnosti polovodiče vstoupily do zřetelného klesajícího trendu, a co nás pravděpodobně čeká, je střídání odrazů a poklesů s postupným posunem těžiště dolů, nikoli přímé obnovení předchozího jednostranného růstu. $QQQ $SPY $NVDA $MU Nejprve se podívejme na uzavření 16. října. $SOXX uzavřel na 493,39 USD, denní pokles o 4,14 %; $QQQ uzavřel na 709,80 USD, pokles o 2,50 %; $SPY uzavřel na 763,25 USD, pokles přibližně o 1,11 %. Polovodiče klesají již devět po sobě jdoucích obchodních dnů, ale z pohledu struktury svíček zatím není jasný signál obratu trendu. $SOXX již prolomil 50denní klouzavý průměr, uzavírací cena je přibližně o 8 % pod 50denním průměrem, ale stále nad 200denním průměrem. Krátkodobý trend se výrazně zhoršil, zda došlo k úplnému obratu dlouhodobého trendu, je třeba dále sledovat. Dne 15. října $SOXX během dne vystoupal až k přibližně 517 USD, nakonec uzavřel na 514,71 USD. Ale 16. října dosáhl maxima jen 509,60 USD, poté pokračoval v poklesu, nejnižší hodnota byla 492,83 USD. Snižující se maxima odrazů a pokračující pokles minim jsou typickou medvědí cenovou strukturou. Při hodnocení trendu se zaměřuji na tři podmínky: zda odraz překoná předchozí maximum, zda korekce udrží předchozí minimum a zda cena znovu stabilně překročí klíčové klouzavé průměry. Pokud každý odraz nedokáže překonat předchozí maximum a následně se tvoří nová minima, i když se objeví několik silných růstových svíček, celkově jde stále o klesající trend. Aktuálně musí $SOXX nejprve znovu získat oblast 500 až 515 USD a poté sledovat, zda dokáže efektivně překonat 50denní klouzavý průměr kolem 537 USD. Pokud po dosažení těchto úrovní opět dojde k objemovému poklesu a vytvoření nových minim, klesající trend se nezměnil. Podívejme se na trh s opcemi. K 16. říjnu ukazují data z třetích stran, že poměr otevřených pozic Put/Call u $SOXX je přibližně 1,9, což znamená, že držby Put jsou výrazně vyšší než Call. To naznačuje, že na trhu je značná poptávka po ochraně proti poklesu nebo pozicích zaměřených na pokles, ale nelze přímo předpokládat, že všechny jsou nové krátké pozice. Nákup Put může být jak směrový short, tak i pojištění stávajících dlouhých pozic. Dále model Gamma od třetích stran ukazuje, že $SOXX je momentálně v oblasti negativního Gamma. Pokud je odhad směru pozic market makerů správný, jejich delta hedging může zesílit tržní volatilitu: při poklesu musí prodávat více podkladových aktiv, při růstu je naopak nucen je zpětně nakupovat. Negativní Gamma tedy může urychlit pokles i zesílit odraz. Proto si myslím, že je zcela možné, že přijde silný technický odraz, ale nelze pouze podle velikosti růstu usuzovat na obrat trendu. U opcí budu dále sledovat změny v držbách Put, sklon implikované volatility a hedgingové struktury kolem hlavních realizačních cen. Pokud během odrazu poptávka po ochraně proti poklesu klesá, implikovaná volatilita klesá a na spotovém trhu se objevuje trvalý objem nákupů, kvalita odrazu se výrazně zlepší. Pokud jde jen o uzavírání short pozic nebo krátkodobý růst způsobený opcemi, ale spotový nákup nepokračuje, odraz pravděpodobně skončí u klíčových klouzavých průměrů. Na makroúrovni zůstávám opatrný. Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů jsou stále na vysoké úrovni, inflační tlak z růstu cen ropy neustoupil a listopadové mezidobí voleb zvyšuje politickou nejistotu. Po ukončení zářijového short squeeze trh znovu vstřebává dříve přehnané ocenění AI. Tyto faktory nebudou automaticky pryč jen proto, že polovodiče pár dní odrazí. Důležitější je, že $SOXX již prošel výraznou korekcí, ale pokles $SPY je stále relativně omezený. Pokud peníze budou i nadále odcházet z velkých technologických akcií, polovodiče mohou i přes předčasný odraz znovu trpět kvůli poklesu indexu. Proto stále věřím, že je rozumné očekávat výrazný odraz, ale riziko pokračující korekce po odrazu je také vysoké. Můj obchodní přístup se nezměnil. Pokud $SOXX po krátkodobém přeprodaném stavu rychle vzroste, ale nedokáže získat zpět klíčové klouzavé průměry a poté vytvoří nižší maxima, budu spíše využívat odraz ke snižování pozic. Až když se ve struktuře svíček začnou objevovat vyšší minima a vyšší maxima, hlavní klouzavé průměry se postupně získají zpět, $QQQ a $SPY se stabilizují synchronně a tlak na pokles z opcí se zmírní, přehodnotím, zda je tato korekce skutečně u konce. Stále mám za to, že jde o hlubokou korekci v rámci býčího trhu, ale střednědobá korekce v býčím trhu může trvat i několik týdnů a během ní může dojít k několika výrazným odrazům. Krátkodobé přeprodané stavy umožňují odraz, ale nemění již vzniklý klesající trend. Odraz může být silný, ale trend nemusí být nutně obrácen. Dokud se na trhu nevytvoří trvalý nákupní tlak, stále dávám přednost řízení pozic, držení hotovosti a čekání na jasnější signály trendu.