Postaus

渣打银行，2026年下半年，7份研报，7个标的。全涨了。 6月16日，首次覆盖UNI，目标价6.50美元。现在8.85美元，涨了210%，超额兑现。 6月23日，首次覆盖AAVE，目标价3500美元（2030年）。研报发布时70美元，现在160美元，涨了122%。 7月1日，首次覆盖Morpho，涨34%。 8月10日，首次覆盖LINK，涨74%。 9月11日，首次覆盖SKY，涨38%。 9月16日，首次覆盖ARB，涨34%。 9月30日，首次覆盖ENA，给出2028年2美元目标价。七连击，零失误。你可能会说：“渣打喊单，市场抬轿，FOMO而已。” 错了。渣打不是发了七篇研报然后撞大运。他们用的是一套框架。同样的框架选了七个标的，七个都涨了。今天我把这套框架拆开给你看。你自己去找下一个。 🧊 渣打的估值逻辑，就三句话。我把渣打数字资产研究主管Geoff Kendrick的报告翻来覆去看了一遍，核心筛选标准可以浓缩成三条：第一条：收入要真。不是“TVL很高”、“生态很大”、“路线图很性感”——是协议本身有没有真实的借贷、交易、清算收入。渣打覆盖AAVE的时候，核心论据不是“DeFi借贷龙头”这种标签，而是——Aave收入模式与借贷活动和存款高度相关，协议增长将较直接地转化为AAVE代币上涨。翻译一下：存款多、贷款多、利息收入多，代币才值钱。不是靠叙事，是靠现金流。现在AAVE的数据是什么水平？存款339亿美元，贷款132亿美元，TVL 206亿美元。过去30天存款增长约9%，借贷增长约5%。真实存款→真实贷款→真实利息→真实收入。这条链条是通的。第二条：回购要狠。有收入是一回事。收入能不能回到代币持有者手里，是另一回事。渣打覆盖的所有标的，几乎都有“费用开关”或“回购计划”。 UNI在2025年12月激活费用开关后，协议日均收入从11.8万美元飙升至32.5万美元，全部流入TokenJar合约，只有一个出口：买UNI，然后永久销毁。渣打给ENA的目标价2美元，核心论据就是回购机制。ENA治理层批准了费用开关：USDe供应达到特定门槛后，将各业务线净收入的95%用于回购ENA。按渣打测算，若USDe供应达到400亿美元，ENA年回购规模相当于流通市值的约23%。而UNI当前的回购比例稳定在3%到4%。渣打说这是“健康区间”。 23%意味着什么？意味着当前价格下，回购的钱根本买不够。价格必须涨，直到回购比例回落到可维持的水平。这就是缺口。这就是上涨空间。第三条：稳定币/RWA要沾边。渣打覆盖的每一个标的，都直接或间接绑在稳定币市场从3000亿到2万亿美元的扩张上。 Ethena的USDe，是继Tether、Circle和Sky之后的第四大稳定币发行方。 Sky的USDS，2025年供应量增长74%至92亿美元，2026年预计再增长124%至206亿美元。 AAVE正在从借贷协议变成链上信用层——不同资产可以借用同一套流动性基础设施。 Chainlink则是代币化浪潮的数据基础设施——代币化股票、RWA、DeFi借贷，全都需要预言机。渣打的逻辑很清晰：稳定币和RWA市场在扩大，谁在给这个市场提供基础设施、谁在给这个市场提供流动性——谁就能吃到最大的红利。 🎯 三条主线，你该怎么用？左侧布局：在渣打发报告之前。渣打的报告有催化剂效应。UNI在报告发布后单日涨超20%，AAVE最高涨超10%。等报告出来再追，你吃的是鱼尾巴。怎么提前找？沿着三条主线筛。筛“真收入”：去DefiLlama或Token Terminal，看协议的月收入、费用、P/E。不是看TVL，是看真实收入。筛“真回购”：查协议有没有“费用开关”或回购计划，算一下年化回购额占流通市值的比例。3%-4%是健康，10%以上是严重低估，20%以上是极度低估——这就是渣打找ENA的逻辑。筛“RWA敞口”：协议是不是直接受益于稳定币/RWA扩张？Ethena、Sky是直接标的。AAVE、Morpho是间接受益——它们给代币化资产提供借贷场所。右侧确认：报告发布后回调再介入。渣打的目标价是“2030年远期锚”，短期波动难免。UNI研报发布后先涨20%，然后回落，在2.3美元横盘了两个月才真正起飞。别在FOMO里接盘。等回调，等叙事冷却，等真正动手的人买完。风险控制：叙事驱动的拉升，不等于基本面立刻改善。有个很扎心的案例。Jupiter将50%的平台收入用于JUP回购，一年花了7000多万美元——JUP价格跌了89%。有回购，不等于币价一定涨。回购只是必要条件，不是充分条件。还需要收入持续增长、代币供应结构健康、市场流动性配合。渣打的报告之所以能兑现，是因为它选的标的同时满足真实收入+激进回购+稳定币/RWA敞口。三个条件缺一个，效果都可能大打折扣。 $AAVE $UNI $ENA

9月30. päivän illalla julkaistiin Yhdysvaltojen elokuun ydin-PCE-data – vuositasolla 3,0 %, alle odotetun 3,3 %, puolivuotiskauden alin taso. Inflaatioluvut olivat odotuksia paremmat. Miten Bitcoin reagoi? Ensin se nousi 85 000 dollariin, sitten laski nopeasti. PCE:n julkaisun jälkeen Fedin todennäköisyys pitää korkotason ennallaan lokakuussa on 52,9 %, ja koronnostoa 25 peruspistettä on 47,1 %. Hyviä uutisia tuli, mutta rahaa ei virrannut sisään. Tämä on tänään oikeasti keskustelun arvoinen asia. 🔥 Katsotaan ensin hyviä puolia, ne ovat houkuttelevia Ensinnäkin inflaatio näyttää vihdoin laantumisen merkkejä. Ydin-PCE 3,0 %, puolivuotiskauden alin. Markkinat odottivat 3,3 %, todellinen luku oli selvästi alhaisempi. Toiseksi lokakuu on Bitcoinin historian vahvin kuukausi. Vuodesta 2013 vuoteen 2025, 13 lokakuusta 10 on ollut nousukuukausia, keskimääräinen tuotto 19,92 %, mediaani 14,71 %. Tästä nimi "Uptober" on peräisin. Kolmanneksi hinta on jo noussut pohjalta. Kesällä BTC oli noin 58 000 dollarissa, syyskuussa se nousi hetkellisesti 87 400 dollariin, 8 kuukauden huippu. Neljänneksi ETF-rahastot ovat hetkellisesti virranneet takaisin. Viikolla 21.–25.9. Yhdysvaltojen spot-Bitcoin-ETF:ään virtasi nettoa 2,386 miljardia dollaria, mikä on vuoden 2026 yhden viikon korkein luku ja vahvin viikko lokakuun 2025 jälkeen. Hyvät uutiset kasaantuvat, Uptober näyttää vakaalta. 🧊 Mutta älkää unohtako, mitä viime vuonna tapahtui. Lokakuun alussa 2025 Bitcoin teki historian ennätyksen 126 080 dollaria. Kaikki huusivat "Uptober on täällä". Sitten 10. lokakuuta Trump ilmoitti 100 % tullimaksuista Kiinalle. Bitcoin romahti tunneissa. Yli 19 miljardia dollaria vivutettuja positioita likvidoitiin – suurin likvidointitapahtuma kryptohistoriassa. Tuon vuoden lokakuu muuttui "Uptoberista" "Rektoberiksi" (Rekt tarkoittaa likvidointia/tuhoutumista). Lokakuun keskimääräinen tuotto historiassa on 19,92 %, mutta viime vuonna se oli laskua. Keskimääräinen arvo ei ole tae. 🎯 Nyt kriittisin kysymys: rahat eivät riitä CryptoQuant sanoi viimeisimmässä viikkoraportissaan suoraan: Bitcoinin nousuvoima heikkenee. Tiedot ovat seuraavat: Voittojen kotiuttaminen räjähtää. 22.9. Bitcoinin haltijat realisoivat voittoja 25 700 BTC:n edestä, vuoden 2026 yhden päivän ennätys. Lyhyen aikavälin kauppiaiden toteutumattomat voitot nousivat 33 %:iin, korkein taso joulukuun 2024 jälkeen. CryptoQuant huomauttaa, että vastaavan mittakaavan voittojen kotiuttaminen on tyypillistä jyrkän nousun jälkeisissä huippuvaiheissa. Kysyntä supistuu. Viimeisen 30 päivän aikana spot-Bitcoinin kysyntäarvio laski -170 000 BTC:hen, jatkaen supistumista. Spekulatiivinen futuurikysyntä romahti 164 000 BTC:stä 14.9. 16 000 BTC:hen. Altcoinitkin valmistautuvat myyntiin. Altcoineihin liittyvät siirrot pörsseihin nousivat 76 000 siirtoon, pörssiosoitteiden määrä 51 000:een, molemmat korkeimmat lokakuun 2025 jälkeen. Käännettynä: nousu on ollut liian nopeaa, kolikoita pitävät haluavat lähteä. Uutta rahaa ei tule, vanha raha virtaa ulos. 🔍 Kivuliaampi yksityiskohta: noista 2,386 miljardista ETF-virrasta, kuinka paljon on oikeasti uutta? Viime viikolla ETF-virta oli vuoden korkein, 2,386 miljardia dollaria. Kuulostaa isolta. Mutta tarkasteltaessa ongelma on suuri. BlackRockin IBIT sai viikossa 1,158 miljardia dollaria, Fidan FBTC 702 miljoonaa, yhteensä lähes 78 %. Samaan aikaan Grayscalen GBTC:stä virtasi ulos 254,7 miljoonaa. Mitä tämä tarkoittaa? Merkittävä osa rahasta on siirtynyt korkeamman palkkion GBTC:stä matalamman palkkion IBIT:iin. Ostettu samaa taustalla olevaa Bitcoinia. Nettokysynnän vaikutus on lähes nolla. Riverin data on vielä suorempaa: ETF osti tuona viikkona vain noin 18 000 Bitcoinia, alle kuukausikeskiarvon perustamisestaan lähtien. Hinnan nousu johtuu enemmän tarjonnan vähenemisestä kuin uusista ostajista. ETF-virrat näyttävät vilkkailta, mutta todellista uutta rahaa ei ole niin paljon. ⚔️ Makroympäristö: Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen tuotot nousevat edelleen Samalla kun PCE-data julkaistiin, 10 vuoden valtionvelkakirjan tuotto nousi 5,20 %:n pohjalta noin 5,28 %:iin. Dollari-indeksi nousi syyskuussa 1,9 %, saavuttaen kahden kuukauden huipun. Dollarin vahvistuminen + valtionvelkakirjojen tuottojen nousu = riskisijoituksille vastatuuli. Korkeampi riskitön tuotto vähentää Bitcoinin kaltaisten kassavirtaa tuottamattomien omaisuuserien houkuttelevuutta. Vaikka PCE oli odotuksia alhaisempi, ydininflaatio pysyy 3 %:ssa, kokonaisinflaatio 3,4 %, edelleen Fedin 2 %:n tavoitetta korkeampi. Korkojen laskun varmuus heikkenee tämän "hyvän datan" myötä. / Rehellisesti sanottuna Lokakuun historiallinen tuotto 19,92 % on todella houkutteleva. Mutta "Uptoberin" toinen puoli on: lokakuu on myös merkittävästi volatiliteetin lisääntymisen kuukausi. Viime vuoden lokakuu on paras esimerkki. Historiallinen huippu + kaikki ovat optimistisia + sitten 19 miljardin dollarin romahdus. Nexon analyytikko sanoi oikein: "Uptoberissa on aineksia, mutta ei takeita. Jos kausivaihtelu saa makrotalouden tuen, nousu jatkuu. Jos makro ei tue, kausituuli kääntyy vastatuuleksi". BTC on matkalla vuoden 2024 Q4:n parhaaseen neljännekseen, siinä ei ole epäilystäkään. Mutta seuraavan suunnan valinta ei riipu inflaatioluvuista. Se riippuu siitä, voiko ETF-rahavirta kiihtyä uudelleen. Voiko spot-kysyntä pysäyttää supistumisensa. Inflaation hyvät uutiset antoivat markkinoille tulitikun. Tulitikku on sytytetty. Kysymys on, riittääkö polttopuu. $BTC $ETH $ZEC #美债30年期收益率突破5.6%，创2002年来新高