Innlegg

《UNI 10美元的“含金量”测试：一天收924万手续费，这估值到底贵不贵？》 UNI今天摸到10.85美元。三个月前，这币还在2.31美元趴着。涨了快4倍。但我不想聊K线。我想跟你算一笔账。先看一组数字。 Robinhood Chain单日交易量19.5亿美元。其中17.5亿走的是Uniswap池子。 Uniswap在Robinhood Chain上，24小时收了924万美元手续费。 924万。一天。把这笔钱换算成估值。 924万美元 × 365天 = 年化手续费约33.7亿美元。但这是用户付的全部手续费，Uniswap协议抽走的是其中一小截。 7月费用开关激活后，协议日均收入从11.8万美元飙到31.8万美元。按这个数字年化，Uniswap一年赚约1.16亿美元协议收入。 UNI当前市值呢？约59亿美元。 59亿 ÷ 1.16亿 = 约51倍年化收入倍数。 51倍，贵不贵？拿Visa来比。 Visa，全球支付垄断者，每一笔刷卡它抽一笔，市盈率约31倍，市销率约14倍。一家统治全球支付几十年的公司，市场给它31倍市盈率。 Uniswap，一个去中心化交易所，给51倍收入倍数。贵吗？看你从哪个角度看。如果你觉得Uniswap就是“另一个交易平台”，那51倍确实不便宜。但如果你把它理解成 “链上所有资产交易的结算层” —— Visa处理的是法币支付，Uniswap处理的是代币化股票、RWA、稳定币互换、跨链资产流动。增长斜率完全不在一个量级。 Visa一年增长14.7%叫优秀。Uniswap三个月收入翻了快3倍。真正值得跟踪的只有一个问题：这1.16亿，能持续吗？ 9月29日，Robinhood Chain的90天免Gas费补贴到期。目前用户交易零成本。补贴一停，交易成本从“免费”变成“真金白银”。这是Uniswap协议收入面临的第一次真实压力测试。交易量如果腰斩，手续费收入跟着腰斩，销毁速度放缓，飞轮转速下降—— 51倍估值瞬间变成“贵得离谱”。但如果交易量扛住了补贴退坡，说明用户不是冲着“免费”来的，是冲着“资产”来的—— 那这个飞轮就是真的。说句扎心的： UNI从2.31涨到10.85，80%的涨幅发生在7月27日费用开关落地之后。市场不是在炒“治理预期”。市场在给 “真实收入” 定价。五年来，UNI被骂“零现金流”“最没用的治理币”。现在它每天销毁几十万美元的UNI，用的是真实的协议收入。这不是叙事，这是会计。所以，51倍到底贵不贵？取决于你信不信一件事—— 三年后，全球股票、债券、房地产、私募股权，全都在链上以代币形式交易，而那个交易层，是不是Uniswap。信，51倍不贵。不信，51倍就是泡沫。 $BTC $ETH $UNI #CME拟推BCH与UNI期货

I går kveld gikk det amerikanske aksjemarkedet amok igjen. Micron steg med 5 %, SanDisk steg 6,8 %, og Nasdaq fortsatte å stenge på en ny topp. Minnebrikkesektoren var i ekstase. Hva med Bitcoin? 86 195 dollar, ned 0,35 % på 24 timer. For noen år siden, i dette risikovillige miljøet, ville BTC ha tatt av for lenge siden. Hvorfor er det annerledes denne gangen? La meg begynne med et hjerteskjærende faktum Hva kom Bitcoin tilbake fra bunnen til 86 000 i denne runden? Short-posisjoner ble likvidert. Over 1 milliard dollar i korte posisjoner ble likvidert de siste 24 timene, og etter at prisen brøt gjennom 86 000 dollar, steg den kortvarig til 87 363 dollar under handelen. Glassnode sa at BTC har klatret tilbake over det langsiktige glidende gjennomsnittet som har holdt det nede i 300 dager. Men se nøye – den viktigste drivkraften bak denne oppgangen er bjørnene som tvinges til å dekke seg. Når dette kjøpepresset slippes, må ny kapital ta over for å holde seg over 90 000. Hvor skal de nye midlene komme fra? Den ble sugd bort av AI. Fra slutten av 2024 til midten av 2026 vil en betydelig del av den nylig tilførte dollarlikviditeten bli absorbert av AI-industrikjeden. Aksjeinvestorer kjøper AI-aksjer, obligasjonsinvestorer kjøper AI-kredittaktiva, private equity-fond deltar i datasenterfinansiering, og banker låner ut til teknologigiganter. AI CapEx har blitt en global likviditetspumpe. Hva har vært Bitcoins prislogikk det siste tiåret? Dollarlikviditet, reelle renter, risikovilje, regulatorisk syklus. En ny variabel vil dukke opp i 2026: om KI vil fortsette å tappe global marginal venturekapital. Svaret er allerede skrevet i dataene. I juni opplevde Bitcoin-ETF-er 4,51 milliarder dollar i utbetaling, det største siden lanseringen i januar 2024. Hvor ble det av pengene? Institusjonelle investorer omkonfigurerte sine forsyningskjeder for AI, halvledere og GPU-er. Siden mars har amerikanske halvleder-ETF-er samlet strømmet inn i over 22 milliarder dollar, mens gull- og Bitcoin-fond har hatt omtrent 17,5 milliarder dollar i utstrømning. Dette er ikke en nedgang i risikovilje, men en kapitalomfordeling innen risikoaktiva. Hvorfor velger fond AI i stedet for BTC? For å si det enkelt, handler det om ett ord: sikkerhet. SanDisk har signert åtte langsiktige kundeavtaler, som sikrer halv kapasitet for regnskapsåret 2027 og to tredjedeler for regnskapsåret 2028, med minimum total inntekt til gulvpriser på 93,9 milliarder dollar. Micron har signert 16 strategiske kundeavtaler, som dekker omtrent 20 % av DRAM-leveransene og en tredjedel av NAND-leveransene. Dette er eiendeler støttet av kontrakter, produksjonskapasitet og profittvekst. Hva driver BTCs oppgang? Likviditet og fortelling. Når global kapital står overfor valget mellom «AI-deterministisk vekst» og «kryptonarrativ drivkraft»— Hvor pengene går er ikke lenger en selvfølge. La oss se på gårsdagens samtaler mellom USA og Iran Trump sa at samtalene var «veldig gode» og at begge parter ville fortsette å møtes. Geopolitiske risikopremier sank, og risikoviljen tok seg opp igjen. Men merk – dette er gode nyheter for alle risikoaktiva. Bitcoin steg, og det samme gjorde Nasdaq. BTC er i økende grad korrelert med Nasdaq og høyvoksende teknologiselskaper. Når chip-aksjer blir mer volatile og risikopremiene økes, strammes risikoprisingen på kjeden samtidig. Krypto er ikke lenger det eneste utløpet for risikovilje. Det må konkurrere med AI om den samme marginale kapitalen. I denne kampen blir BTC marginalisert. Den mest ironiske scenen ZEC passerte 1600 dollar i går kveld, og satte en ny nylig rekord. Målet på 8 000 dollar som tidligere ble annonsert av Grayscales grunnlegger, virker nå ikke så usannsynlig. Hva betyr dette? Kapital betyr ikke at man ikke skal kjøpe kryptoeiendeler, men heller ikke kjøpe kryptoeiendeler uten historie. Det finnes en fortelling i personvernsektoren; noen sier «personvernlagrede verdi-eiendeler blir repriset.» Hva skjer med BTC? ETF-innstrømninger? Institusjonell allokering? Dette er «defensive narrativer». Når en AI-chipsektor som dobler sin årlige vekst finnes der ute, kan defensive narrativer rett og slett ikke tiltrekke seg inkrementelle midler. Til slutt, la meg være ærlig Lettelser mellom USA og Iran er positive, men det gagner «alle risikofylte eiendeler». Kan BTC holde seg over 90 000 dollar, og kan det virkelig overgå Nasdaq— Det avhenger av om den kan fortelle en historie som er mer sexy enn AI-lagring. Hvis du ikke kan si det, er 86 000 yuan ikke en "sterk konsolidering", men "kan ikke gå opp." $BTC $ZEC $SNDK #AMD市值突破1万亿美元 steg chip-aksjene kollektivt