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过去十几年，全球投资者习惯了一种舒服的玩法：在低利率国家借便宜的钱，再去高收益市场买资产。现在，这台机器正在被全球同步加息拆掉。 美联储加息，日本央行把政策利率提高至1.25%，欧洲也重新转鹰。问题不再是某一家央行“犯鹰”，而是油价和通胀压力逼着多个主要经济体一起收紧。原本可以充当融资来源的低息货币越来越少，套利交易的成本突然抬升，汇率波动也会逼迫杠杆资金提前撤退。 这对加密市场尤其残酷。BTC可以对单一国家的货币贬值做出反应，却很难无视全球美元、日元和欧元流动性同时变贵。市场表面上可能仍有热点，底层水位却在下降。一旦波动率上升，最先被砍掉的往往不是最差的资产，而是流动性最好、能够立即卖出的资产。 我不认为这意味着风险资产从此没有行情，但行情的性质已经变了：过去靠便宜资金抬升所有估值，未来更依赖真实现金流和有限的结构性机会。高利率最讨厌的地方，就是它不会一拳把人打倒，而是每天从估值里割走一点氧气。 #全球高利率预期再升温