A perda devido à vulnerabilidade do Coldcard continua a aumentar, afetando cerca de 4500 endereços, com um total acumulado próximo de 89 milhões de dólares. Mas o mais notável não são os números, e sim que o problema está no momento em que a carteira gera a frase mnemónica. Muitas carteiras roubadas nem sequer estavam ligadas à internet, e os dispositivos não foram levados. O firmware antigo do Coldcard tinha entropia insuficiente ao gerar a semente; algumas versões do Mk3 podem ter apenas cerca de 40 bits de entropia, enquanto outras versões antigas de outros modelos têm cerca de 72 bits, sendo que o alvo deveria ser pelo menos 128 bits. Os atacantes, conhecendo o padrão de geração da semente no firmware antigo, calculam continuamente possíveis sementes e derivam os endereços; quando encontram um com saldo, obtêm diretamente a chave privada. Portanto, atualizar o firmware não salva carteiras antigas. A versão corrigida lançada oficialmente a 31 de julho só resolve as sementes novas geradas depois, mas a chave privada do momento em que a frase mnemónica antiga foi criada já está definida, e a atualização não aumenta a aleatoriedade. Muitas pessoas entendem que a segurança da cold wallet está no facto de a chave privada não estar ligada à internet, o que é verdade, mas isso só resolve como guardar a chave depois de gerada, não explica como a chave privada é criada. Se a aleatoriedade na fase de geração é defeituosa, estar offline só significa guardar uma chave que pode ser facilmente adivinhada. Todas as transações na blockchain são legítimas, e a blockchain não pode verificar se a chave foi calculada. "Not your keys not your coins" resolve o risco das exchanges, mas este aviso é que o risco não desaparece após a autogestão, apenas se passa a confiar que todo o processo não tem falhas. Como esses 24 palavras foram gerados e como são protegidos é igualmente importante. #Coldcard旧固件漏洞损失扩大

Na noite passada, o relatório de emprego não agrícola foi muito mais fraco do que o esperado, com uma redução de 23.000 empregos em julho, enquanto a previsão era um aumento de 80.000, e os dois meses anteriores também foram revistos para baixo. A probabilidade de aumento das taxas em setembro caiu de 55% para 46%, as ações americanas subiram, o ouro também subiu, mas o BTC permaneceu estável perto dos 65.000 dólares. O mercado não interpretou o relatório não agrícola como um sinal de afrouxamento, porque os EUA enfrentam uma combinação de arrefecimento do emprego e inflação persistente, com o CPI de junho ainda em 3,5% e o PCE em 3,7%. O aumento das taxas pode conter a inflação, mas o emprego já está negativo; se não aumentar as taxas, teme-se que a inflação volte a subir, o que é desconfortável para ambos os lados. Os detalhes também são fracos: a taxa de desemprego caiu para 4,1%, mas 264.000 pessoas saíram da força de trabalho, e o salário por hora aumentou apenas 0,1% em relação ao mês anterior. Um emprego fraco não é necessariamente positivo para o BTC; é preciso observar se a inflação também diminui simultaneamente, pois um ambiente em que ambos são limitados é o mais difícil. Portanto, o CPI de 12 de agosto é mais crucial do que o relatório não agrícola; no mês passado, a gasolina subiu 26,7% em termos anuais, e o impacto da energia restante determinará diretamente a direção de setembro. Se o CPI arrefecer, o BTC pode ter espaço para uma valorização adicional, ao contrário do ouro; se o CPI subir, as expectativas de aumento das taxas serão retomadas. O que o mercado espera não é apenas um dado de emprego, mas sim se os EUA vão relaxar após o arrefecimento da inflação ou se permanecerão num impasse de emprego fraco e inflação ainda alta. #非农意外转负，CPI成加息关键

A votação do CLARITY Act foi adiada novamente. O Senado entra em recesso em agosto, perdendo a janela original de votação, e o tempo real foi empurrado para setembro. Na verdade, o projeto já avançou bastante, tendo sido aprovado na Câmara por 294 a 134, e avançado no Comitê Bancário do Senado por 15 a 9, mas agora está travado na parte mais difícil de negociar. A versão mais recente tem 616 páginas, e a maior controvérsia é a cláusula ética, que limita os lucros com ativos digitais por parte do presidente, parlamentares e outros altos funcionários durante o mandato, mas estabelece uma data de expiração para 20 de janeiro de 2029. Os apoiadores temem conflitos de interesse, enquanto os opositores acham que a restrição é insuficiente e o prazo muito curto. As stablecoins também são difíceis de negociar, pois os bancos temem que os rendimentos desviem depósitos, e a indústria cripto teme que as restrições limitem o espaço para aplicações. O Senado precisa de 60 votos para avançar, e qualquer ruptura nas negociações sobre ética, stablecoins ou DeFi pode resultar em votos insuficientes. Quando retornarem em setembro, ainda terão que correr para as eleições de meio de mandato, o que deixa pouco tempo. O impacto sobre o BTC é relativamente limitado, pois sua posição já está clara. A verdadeira mudança está nos tokens da zona cinzenta, nas exchanges e nos participantes DeFi; a aprovação do projeto trará uma estrutura federal completa para ativos digitais, o que é muito mais importante para altcoins e empresas locais. O adiamento não significa um sinal negativo; um acordo em setembro terá um impacto muito maior do que uma política favorável, e o prolongamento indica que ainda é preciso esperar. #CLARITY投票或延至9月，伦理分歧未解

#西联稳定币卡落地，Visa支付场景再推进 Se as stablecoins realmente querem entrar nos pagamentos do dia a dia, a dificuldade nunca esteve na rapidez das transferências on-chain. USDT e USDC já são creditados 24 horas por dia, a qualquer momento, em poucos minutos ou até segundos. O verdadeiro problema é o que as pessoas comuns fazem depois que o dinheiro chega à carteira. Para comprar algo, normalmente é preciso primeiro vender a stablecoin, trocar por moeda fiduciária local, sacar para o banco e só então usar o cartão bancário para consumir. A parte on-chain é rápida, mas o último quilómetro ainda volta ao sistema financeiro tradicional. Desta vez, a Western Union lançou o Stablecard para resolver exatamente essa etapa. Este cartão é baseado na stablecoin em dólares da Western Union, USDPT, e está conectado à rede de pagamentos Visa. Depois de receber USDPT, o utilizador pode manter o valor em dólares na carteira e consumir diretamente com o cartão Visa, sem precisar converter manualmente a stablecoin para a conta bancária a cada vez. A primeira fase cobre 37 mercados, com cerca de 175 milhões de pontos de venda Visa, e a Western Union planeia expandir ainda mais. Estes números juntos são muito mais importantes do que mais um cartão cripto. A Western Union já tem mais de 100 milhões de clientes, opera em mais de 200 países e regiões, e a sua força sempre foi as remessas internacionais e a vasta rede offline. Agora, o USDPT traz o dólar on-chain para dentro. O USDPT é emitido pelo Anchorage Digital Bank, com lastro 1:1 em dólares, e corre na Solana. A Western Union também anunciou a Digital Asset Network, que conecta mais de 360 mil pontos de levantamento de dinheiro em todo o mundo. Assim, o caminho do dinheiro começa a mudar. O remetente pode continuar a usar remessas tradicionais, mas o destinatário recebe USDPT. Se quiser manter os dólares, fica na carteira; se quiser gastar, usa o cartão Visa; se precisar de dinheiro, pode trocar na rede offline da Western Union. A stablecoin deixa de ser apenas um ativo intermediário nas exchanges e começa a ligar simultaneamente remessas, retenção, consumo e dinheiro físico. Isto é interessante para a Solana. No passado, para avaliar o valor de uma blockchain, olhávamos para TPS, taxas, volume de DEX e atividade MEME, mas aplicações de pagamento usam outro conjunto de métricas. Quantos fundos reais passam por dia, quantos utilizadores fazem liquidações, se o dinheiro precisa de fluir 24/7, se as transações são sustentáveis. A Western Union emitir USDPT na Solana traz uma parte da procura real de pagamentos internacionais para esta cadeia. A relação com a Visa também merece atenção. A Visa tem promovido liquidação com stablecoins nos últimos anos, já usa USDC em redes como a Solana para parte das liquidações, e agora o Stablecard leva a stablecoin para as mãos dos consumidores. Antes, a Visa usava stablecoins nos bastidores, e os consumidores nem percebiam; agora, os utilizadores detêm stablecoins, mas podem gastar como com um cartão bancário normal. Estas duas rotas acabam por convergir. A blockchain trata da movimentação e liquidação dos ativos, a Visa continua a gerir a rede global de aceitação pelos comerciantes, e o utilizador nem precisa saber qual cadeia está por trás do pagamento. Para as stablecoins, este modelo é provavelmente mais realista do que exigir que todos os comerciantes aceitem carteiras e USDC ou USDPT diretamente. É difícil para milhões de comerciantes mudarem os seus sistemas de pagamento, mas integrar stablecoins na rede Visa já existente baixa muito a barreira. A Western Union também não começa do zero. Já processa grandes volumes de fundos internacionais anualmente, só está a mover uma parte da liquidação para a blockchain e a ligar a stablecoin aos seus clientes, agentes e rede de dinheiro físico existentes. Portanto, o lançamento do Stablecard não é tão importante para o volume de transações imediato do SOL, mas o crucial é se este modelo pode ser replicado. Se cada vez mais bancos, empresas de remessas e fintechs adotarem estruturas semelhantes, com liquidação em stablecoins no backend e aceitação via Visa, Mastercard e redes locais no frontend, a popularização das stablecoins pode não acontecer porque todos começam a pagar com carteiras cripto. Pode acontecer discretamente dentro dos produtos de pagamento existentes. O utilizador continua a usar o cartão familiar, o comerciante recebe a liquidação normal, mas a camada que move fundos internacionais já é em dólares on-chain.

#Polymarket洽谈10亿美元融资，估值超200亿美元 Polymarket está a preparar uma nova ronda de financiamento, e desta vez o montante é considerável, segundo informações do mercado, cerca de 10 mil milhões de dólares, com uma avaliação-alvo que ultrapassa diretamente os 20 mil milhões de dólares. Se olharmos para a linha temporal, fica mais claro. Em outubro do ano passado, a sua avaliação era de cerca de 9 mil milhões de dólares; em abril deste ano, acabou de concluir uma ronda de financiamento de cerca de 10 mil milhões de dólares, elevando a avaliação para perto dos 15 mil milhões. Passaram apenas alguns meses, e se esta nova ronda for concluída, a avaliação vai saltar novamente de forma significativa. Em menos de um ano, passou de 9 mil milhões para 20 mil milhões, mais do que duplicando. Por que razão o capital está disposto a investir tanto? Simplificando, transformou expectativas que antes só podiam ser discutidas em preços negociáveis. Se o BTC vai chegar a 100 mil até ao final do ano, se o Federal Reserve vai aumentar as taxas na próxima vez, quando é que uma determinada lei será aprovada — estas questões que antes eram apenas opiniões nas redes sociais, agora cada uma pode transformar-se numa probabilidade com dinheiro real envolvido. Atualmente, as principais criptomoedas não apresentam uma tendência clara: o BTC está a oscilar perto dos 64 mil dólares, o ETH cerca de 1900 dólares, e o SOL mantém-se na faixa dos 70 dólares. Mas o mercado não perdeu a necessidade de negociar; as pessoas apenas mudaram o objeto da negociação para outra coisa: a probabilidade de um evento futuro acontecer. Polymarket aproveitou esta necessidade para criar um negócio, que está a crescer cada vez mais. Mais importante ainda, já não depende apenas de financiamento para contar a sua história. As informações divulgadas este ano mostram que a sua receita anualizada já ultrapassa 1 mil milhões de dólares. Com a avaliação atual em negociação de 20 mil milhões, isso dá um múltiplo aproximado de 20 vezes. Para uma plataforma ainda em rápida expansão, com utilizadores e categorias de negociação ainda por desenvolver completamente, o capital está claramente a apostar que o mercado de previsões se tornará uma categoria financeira duradoura. Isto está diretamente relacionado com o BTC. O BTC é um dos ativos criptográficos com maior tempo de negociação e liquidez no mundo, e os mercados de previsão em torno dele são naturalmente numerosos. Para além do spot, perpétuos e opções, agora há também contratos de eventos. Curiosamente, os preços nos mercados de previsão nem sempre coincidem com as probabilidades calculadas pelos derivados tradicionais. Um estudo deste ano comparou o Polymarket com alguns mercados de BTC na Binance e descobriu que existe uma diferença média de cerca de 6,3 pontos percentuais entre as probabilidades implícitas, e essa diferença não desaparece imediatamente. Isto indica que, para além dos fundos profissionais de derivados, há muito dinheiro baseado em notícias, emoções e julgamentos pessoais a entrar no mercado de previsão. O impacto no ETH e no SOL é um pouco diferente. O Polymarket em si não acrescenta muito valor direto ao ETH ou SOL com o aumento da avaliação; opera principalmente no ecossistema Polygon, usando USDC para liquidação, e nem sequer emitiu a sua própria moeda. Mas é precisamente este ponto que é mais convincente: as aplicações em cadeia não precisam necessariamente de emitir moedas para alcançar avaliações de dezenas ou centenas de mil milhões de dólares; desde que os utilizadores estejam realmente dispostos a participar, o volume de negociação seja sustentável e a plataforma consiga gerar receita, pode crescer num negócio muito grande. Isto é uma referência muito realista para plataformas de contratos inteligentes como ETH e SOL. No passado, o mercado comparava blockchains públicas com métricas como TPS, taxas de Gas e TVL, mas o que realmente determina o valor de uma cadeia é se nela podem crescer produtos que os utilizadores querem usar diariamente. O mercado de previsão é atualmente o segmento que está a crescer mais rapidamente. E a concorrência já é intensa. O principal concorrente do Polymarket, Kalshi, também viu a sua avaliação subir, e juntos já representam um valor considerável. O setor dos mercados de previsão dificilmente pode ser visto como um pequeno brinquedo marginal do mundo cripto. Portanto, o mais importante nesta ronda de financiamento não é o valor final, se será 19 mil milhões, 20 mil milhões ou mais. O que realmente merece atenção é que o mercado cripto está a expandir-se do comércio de ativos como BTC, ETH e SOL para negociar todos os eventos que podem afetar esses ativos. O preço das moedas é um mercado, e a probabilidade está a tornar-se outro. No futuro, para avaliar o sentimento do mercado, não se olhará apenas para os gráficos de velas e fluxos de capital, mas também para uma tabela de probabilidades que muda em tempo real.

#伊朗阿曼通航协议遇阻，油价风险再升温 Nos últimos dias, o BTC tem oscilado perto dos 65.000 dólares, o ETH voltou a ultrapassar os 1.900 dólares, e o SOL está perto dos 74 dólares, mas há uma variável que não pode ser vista apenas como notícia internacional: será que o Estreito de Ormuz pode realmente retomar a navegação normal? O Irão e Omã estão a promover um novo plano de navegação, e o mercado, há alguns dias, reagiu positivamente com avanços nas negociações, fazendo o Brent cair dos níveis elevados. Mas o problema é que vários dos principais pontos das negociações ainda não foram resolvidos. O Irão quer cobrar entre 5% a 7% do valor da carga dos navios que passam pelo estreito, Omã propõe cerca de 3%, e os EUA exigem que não haja qualquer cobrança. Parece apenas uma diferença de alguns pontos percentuais, mas a execução é muito mais complicada. As entidades iranianas envolvidas ainda estão sujeitas a sanções dos EUA, e se os armadores pagarem a taxa, não só aumentam os custos, como podem enfrentar problemas com sanções e invalidação de seguros. Por isso, mesmo com notícias de um acordo iminente, as companhias de navegação ainda não regressaram em força. Os dados são esclarecedores. De segunda a quinta-feira desta semana, apenas 33 navios passaram pelo Estreito de Ormuz, contra 50 no mesmo período da semana passada, e na quinta-feira só passaram 4 navios. Antes do conflito, o tráfego semanal normal era de cerca de 130 a 140 navios. Ou seja, o volume de navegação recuperado está muito longe do normal. É por isso que, embora o preço do petróleo tenha recuado dos picos anteriores, o risco não desapareceu completamente. O Brent está hoje perto dos 82 dólares, tendo mesmo ultrapassado os 83 dólares em determinado momento. E qual a relação com o BTC? A ligação mais direta é a inflação. Se o Estreito de Ormuz continuar bloqueado, os preços da energia vão subir novamente, dificultando a redução da inflação nos EUA. O aumento do preço do petróleo acaba por impactar os custos de transporte, manufatura, aviação, logística e consumo, e as expectativas do mercado sobre cortes de juros ou fim do aperto monetário pelo Fed serão adiadas. Atualmente, BTC, ETH e SOL estão numa fase muito dependente da liquidez. O BTC está hoje perto dos 64.700 dólares, com pouca variação nas últimas 24 horas, enquanto o índice CoinDesk 20 caiu cerca de 0,2% no mesmo período. À primeira vista, o BTC parece resistente, mas o mercado de derivados já está mais cauteloso. As opções de BTC mais negociadas nas últimas 24 horas concentram-se em puts a 60.000 e 62.000 dólares, enquanto no ETH as calls a 2.000 dólares são as mais populares. Esta diferença é interessante. O BTC está a assumir mais o papel de fundos defensivos e institucionais, por isso, mesmo com pressão do preço do petróleo, riscos geopolíticos e rendimentos dos títulos do Tesouro, o preço ainda não cedeu significativamente. O ETH é diferente. Está perto dos 1.930 dólares, a poucos pontos percentuais dos 2.000 dólares. Se o preço do petróleo cair e a pressão inflacionária diminuir, o apetite pelo risco pode voltar, e o ETH ultrapassar os 2.000 dólares pode ser um sinal para o mercado reforçar posições em ativos de alto beta. O SOL é ainda mais sensível. Está perto dos 74 dólares e tem maior volatilidade que o BTC. Quando o mercado entra em modo Risk-on, o capital tende a migrar do BTC para ativos como ETH e SOL, mas se o petróleo subir rapidamente e os rendimentos dos títulos também, o SOL sente a pressão antes do BTC durante a contração de liquidez. Portanto, embora BTC, ETH e SOL pareçam estar em consolidação, na verdade estão à espera de respostas de várias variáveis. Por um lado, o emprego está a enfraquecer e o mercado espera que o Fed não aperte mais; por outro, a situação no Médio Oriente e o preço do petróleo podem elevar a inflação, puxando em direções opostas. Um detalhe a notar: o ouro subiu hoje para perto dos 4.300 dólares, com um aumento diário de cerca de 1,5%, mostrando que os investidores tradicionais preferem o ouro para proteção contra incertezas geopolíticas. O BTC não teve um aumento sincronizado, indicando que o mercado ainda não o trata como ouro, mas também não caiu abaixo dos 60.000 dólares devido ao preço do petróleo e riscos de guerra. Isto cria uma situação especial: o ouro é o ativo de refúgio, o BTC tem compradores, e ETH e SOL aguardam a direção do apetite pelo risco. Assim, o foco deve estar no volume real de navegação no Estreito de Ormuz, e não apenas nas declarações de avanços nas negociações. Se o tráfego semanal aumentar gradualmente para mais de 100 navios, o prémio de risco da guerra será retirado do preço do petróleo, a pressão inflacionária energética diminuirá, e BTC, ETH e SOL beneficiarão. Por outro lado, se as negociações continuarem bloqueadas em questões de taxas, sanções e seguros, e o tráfego não se recuperar, com o preço do petróleo a subir novamente, o mercado enfrentará não só o risco do Médio Oriente, mas também riscos de inflação e taxas de juro, que afetarão a avaliação do BTC, ETH e SOL. O BTC perto dos 65.000 dólares parece calmo, mas a linha do preço do petróleo pode ser mais importante do que as pequenas variações recentes no gráfico de velas.

#联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？ Nestes dois dias, os dados de emprego dos EUA já mostraram um arrefecimento evidente, mas BTC, ETH, SOL não dispararam diretamente para cima com base na velha lógica de "emprego fraco significa corte de juros". O problema é que, desta vez, o Federal Reserve não está a decidir se deve cortar juros, mas sim se deve continuar a aumentá-los, dado que a inflação ainda não está controlada. Vamos primeiro analisar o emprego. O emprego privado ADP dos EUA em julho aumentou apenas 44.000, claramente abaixo das expectativas do mercado, e os dados de junho foram revistos para baixo para 95.000. Normalmente, com estes dados, o mercado deveria reduzir as expectativas de aumento das taxas, o que seria positivo para ativos sensíveis à liquidez como o BTC. Mas o sinal que o Federal Reserve está a enviar não é tão simples. Na reunião de política monetária no final de julho, as taxas foram mantidas entre 3,50% e 3,75%, mas 3 dos 12 membros votantes pediram um aumento de 25 pontos base. Depois, o presidente do Federal Reserve de St. Louis, Mouselm, declarou publicamente que o aumento deveria ter ocorrido na última reunião e que quanto mais cedo, pequeno e gradual for o aumento, menor será o custo. Esta é uma das razões pelas quais as principais criptomoedas têm tido um desempenho algo contraditório recentemente. O BTC está atualmente em torno de 64.300 dólares, praticamente estável na última semana. Entre 3 e 5 de agosto, os fundos spot de BTC nos EUA tiveram entradas acumuladas de cerca de 626 milhões de dólares, o que não é pouco, mas o BTC ainda não ultrapassou os 66.000 dólares. Há compradores, mas o preço não sobe, o que é um estado digno de atenção. Isso indica que há realmente fundos de ETF a suportar o BTC, mas também há preocupações sobre taxas de juros, inflação e avaliação de ativos de risco. Os fundos estão dispostos a comprar entre 63.000 e 64.000 dólares, mas não querem apostar numa nova ronda de afrouxamento da liquidez para perseguir a alta. A reação do ETH e do SOL é ainda mais evidente. O ETH está atualmente em cerca de 1897 dólares, ligeiramente em queda na última semana, e o SOL está em torno de 73 dólares, com uma queda diária superior a 1% e quase 2% na semana. O BTC pelo menos tem o suporte contínuo dos fundos spot de ETF, enquanto o ETH e o SOL dependem mais do apetite de risco geral do mercado cripto. Se o mercado voltar a negociar a "manutenção prolongada de taxas elevadas", os fundos tendem a retirar-se primeiro dos altcoins e ativos de alto Beta, afetando o BTC por último. Portanto, o que realmente vai decidir a direção das principais criptomoedas pode não ser um único dado de emprego, mas sim a combinação de emprego e inflação para ver se o Federal Reserve pode manter a postura hawkish. O CPI de julho, a ser divulgado na próxima semana, é crucial, com o mercado a prever um aumento anual de 3,4% e o núcleo do CPI a subir 2,5% ano a ano. Se o emprego continuar fraco e o CPI começar a arrefecer claramente, a razão para o aumento das taxas dentro do Federal Reserve será enfraquecida. Para o mercado cripto, esta combinação é a mais confortável: a economia não está forte o suficiente para forçar o Federal Reserve a apertar, e a inflação não está alta o suficiente para exigir mais aumentos. Nesse momento, o suporte constante do BTC entre 63.000 e 64.000 dólares terá mais chance de se transformar numa força para uma ruptura para cima. Mas se o emprego estiver fraco e o CPI continuar acima das expectativas, a situação será mais complicada. Isso significa que a economia está a arrefecer, mas a inflação não está a acompanhar essa tendência. O Federal Reserve terá dificuldade em relaxar, mas terá que considerar a economia e o emprego, e o mercado teme precisamente esse estado de incerteza. O BTC pode ainda resistir a parte da queda com o suporte dos fundos ETF, mas o ETH e o SOL geralmente sentirão a pressão de forma mais direta. Atualmente, o mercado já precifica cerca de 60% de probabilidade de aumento das taxas em setembro. Portanto, ao olhar para BTC, ETH e SOL, não basta focar apenas nos dados de emprego; é mais importante observar uma sequência: se o emprego fraco pode primeiro reduzir as expectativas de aumento das taxas e depois se o CPI pode confirmar que a inflação está realmente a diminuir. Se esses dois passos acontecerem, após o BTC ultrapassar os 66.000 dólares, o ETH e o SOL terão mais facilidade em recuperar o apetite de risco. Por outro lado, se o CPI da próxima semana superar novamente as expectativas, a recente esperança de afrouxamento trazida pelos dados de emprego poderá ser rapidamente revertida. Desta vez, o que realmente vai decidir a próxima fase do mercado das principais criptomoedas não é quem primeiro pede cortes de juros, mas sim se a desaceleração do emprego consegue superar a inflação.

#Circle财报后押注Arc, o USDC poderá experienciar um novo crescimento? O mais interessante no relatório do segundo trimestre da Circle não é o quanto as receitas aumentaram, mas sim a taxa de crescimento da aposta iminente da USDC e da Circle na Arc — estes dois eventos já começam a ligar-se. Comecemos pelo USDC. No final do segundo trimestre, o USDC atingiu 73,3 mil milhões de dólares em circulação, um aumento de 19% em relação ao ano anterior, com o volume de negociação on-chain no trimestre a atingir 14,8 biliões de dólares, um aumento de 151% em relação ao ano anterior. Estes dois números são interessantes quando vistos em conjunto. A oferta em circulação cresceu 19%, mas o volume de negociação aumentou 151%, indicando que o USDC está a aumentar não só o dinheiro no pool, mas também uma frequência de utilização visivelmente mais elevada. Enquanto pagamentos e transações, acordos transfronteiriços e agendamento de fundos institucionais continuarem a migrar on-chain, o USDC da mesma escala pode suportar fluxos de capital cada vez maiores. A própria receita da Circle também mostra esta alteração. A receita total e de reservas no segundo trimestre foi de 701 milhões de dólares, um aumento de 7% em relação ao ano anterior, com o rendimento das reservas a representar 668 milhões de dólares. Embora os rendimentos dos ativos de reserva tenham caído 66 pontos base em termos homólogos, a oferta média em circulação do USDC cresceu 25%, compensando parcialmente o impacto das taxas de juro mais baixas. Simplificando, enquanto o USDC continuar a expandir-se, a Circle ainda pode obter rendimentos consideráveis com os seus enormes ativos de reserva. Mas a Circle claramente não quer depender apenas disto. Quanto maior a stablecoin, mais retornos de reservas tem, mas, afinal, é afetada pelos ciclos das taxas de juro. À medida que as taxas descem, os retornos de 10 mil milhões de dólares em reservas diminuem naturalmente. Assim, a Circle está agora a expandir continuamente a sua rede de pagamentos e serviços institucionais, trazendo a Arc para a linha da frente, que está a construir mais infraestrutura para o USDC capaz de gerar procura de uso a longo prazo. Atualmente, a Arc conta com mais de 100 ecossistemas e instituições envolvidos no seu desenvolvimento, com o plano oficial para ser lançado na mainnet pública a 16 de setembro. O primeiro lote de validadores também é forte, incluindo BlackRock, DTCC, Mastercard, Visa, Standard Chartered, ICE, Galaxy e MoneyGram. A BlackRock também planeia disponibilizar o fundo BUIDL à Arc, enquanto a DTCC planeia apoiar a tokenização dos ativos de custódia na Arc. Se estas coisas realmente decolarem, o papel mais importante da Arc poderá ser adicionar uma rede financeira a nível institucional ao USDC, passando de uma stablecoin suportada por muitas blockchains públicas. Os pagamentos são numa direção. A Circle Payments Network juntou-se agora a 175 instituições financeiras, com um volume anualizado de negociação de 30 dias de 14,7 mil milhões de dólares no final do segundo trimestre, um aumento de 76% em termos trimestrais. A BNY já apoiou a cunhagem direta e o resgate de USDC na sua plataforma de custódia de ativos digitais, e a Standard Chartered também abriu a conversão integrada entre fiat e USDC. A tokenização de ativos é outra direção. Se fundos, títulos, garantias e outras RWAs se moverem gradualmente para a Arc, a procura por USDC pode surgir naturalmente quando estes ativos negociam, liquidam e gerem fundos. O USDC não é apenas um substituto em dólares para as bolsas, mas participará mais na liquidação dos próprios ativos financeiros. Há outro dado que é facilmente ignorado. O Agent Stack da Circle, lançado este ano, já oferece mais de 900 serviços pagos e, atualmente, 99,3% dos pagamentos por procuração x402 são liquidados usando USDC. Se os Agentes de IA realmente formarem um mercado onde as máquinas compram automaticamente dados, poder de computação e serviços no futuro, as stablecoins estarão provavelmente mais adequadas do que os cartões bancários tradicionais para este tipo de pagamento automatizado de alta frequência, de pequeno montante e 24 horas por dia. Agora, olhando para a próxima fase de crescimento do USDC, já não podemos focar-nos apenas na capitalização total de mercado das stablecoins. Claro que 73,3 mil milhões de dólares em volume circulante são importantes, mas o volume trimestral de negociação on-chain de 14,8 biliões de dólares, 175 instituições financeiras a entrar em CPN e mais de 100 construtores Arc podem ilustrar melhor para onde a Circle está a caminhar. Anteriormente, as maiores forças do USDC eram a conformidade e a liquidez. Agora, a Circle pretende focar-se em pagamentos, RWA, compensação institucional e pagamentos por IA em todo o USDC. Se o Arc conseguirá ter sucesso ainda depende de dados reais após o lançamento da mainnet. Mas se estes cenários começarem realmente a escalar, o próximo motor de crescimento para o USDC poderá não ser apenas mais fundos a entrar em cripto após o mercado em alta, mas também mais e mais dólares necessários para a liquidação na própria cadeia.