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Bessent inflacionou o iene, mas não conseguiu segurar os títulos do Tesouro dos EUA. O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos subiu para 4,85%, atingindo o nível mais alto em três anos. O BTC recuperou 45%, mas a liquidez on-chain não acompanhou. A Binance viu uma saída de 7 mil milhões de dólares em stablecoins este ano. Isto não é coincidência. É uma pisada macroeconómica que está a ser preparada. 1️⃣ A operação de Bessent esta semana pode ser resumida numa frase: inflacionou o iene, mas não conseguiu segurar os títulos do Tesouro dos EUA. Primeiro, ele lançou uma ameaça aos traders que estavam a apostar contra o iene: “Eu sou o market maker agora, quem quiser apostar contra mim, venha.” O iene fortaleceu-se imediatamente, atingindo 153,49, o nível mais forte desde fevereiro. Em seguida, o Ministério das Finanças anunciou a recompra de 6 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de longo prazo — três vezes o volume habitual. O mercado esperava entre 8 a 10 mil milhões. E o resultado? O mercado respondeu com um golpe. O rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos não caiu, pelo contrário, disparou para 4,85%, o nível mais alto desde outubro de 2023. O rendimento a 30 anos ultrapassou temporariamente os 5,3%. Um estratega da BBH disse uma grande verdade: “O Ministério das Finanças veio com uma pistola de ervilhas para uma guerra de tanques.” Bessent tentou controlar simultaneamente o iene e os títulos do Tesouro. O resultado foi que não conseguiu segurar nenhum dos dois. 2️⃣ O fortalecimento do iene = contagem decrescente para o fecho das posições de carry trade. O fortalecimento do iene não é um evento isolado. É o estopim de uma bomba-relógio. Segundo dados do Banco de Pagamentos Internacionais, o empréstimo transfronteiriço em ienes disparou para 360 biliões de ienes, cerca de 2,34 biliões de dólares, a maior onda de carry trade em quase 30 anos. O que significa 2,34 biliões de dólares? Na liquidação de agosto de 2024, o índice Nikkei caiu 12,4% num só dia. Na altura, o montante era muito menor. Agora, o montante quase duplicou. Para onde foi esse dinheiro? Para ações americanas, títulos do Tesouro e mercados emergentes. Quando o iene se valoriza até certo ponto, os detentores são forçados a fechar posições — vendem ações americanas, vendem títulos do Tesouro, reembolsam ienes. Tudo numa só direção, a vender. Rich Privorotsky, da Goldman Sachs, já explicou: “O que acontece quando as posições de carry trade em ienes são fechadas e o capital retorna ao Japão?” A sua conclusão: “O S&P e as ações de grande capitalização sentem um peso inexplicável, sem razões fundamentais evidentes.” Esse peso sem razões fundamentais é o mais assustador. 3️⃣ A cadeia também está a dar sinais de alerta: o BTC subiu 45%, mas o CVD a 90 dias permanece neutro, e as reservas de stablecoins da Binance saíram quase 7 mil milhões de dólares desde o pico. Os dados do analista cripto Darkfost são claros: o Bitcoin subiu cerca de 45%, mas a procura spot está fraca, a média móvel do CVD a 90 dias permanece neutra. Nos futuros, os compradores dominam, mas esta subida não é impulsionada pela compra spot. Os dados da CryptoQuant são ainda mais diretos: a Binance teve uma saída líquida acumulada de cerca de 7 mil milhões de dólares em stablecoins este ano, representando 70% do fornecimento de stablecoins da exchange. Em outras palavras: o combustível desta subida é a alavancagem nos futuros, não a compra spot. As stablecoins estão a sair continuamente da exchange — não há dinheiro novo a entrar, só alavancagem a sustentar. A Glassnode tem vindo a alertar desde janeiro para a “fragilidade estrutural”, o CVD teve uma breve recuperação em maio que não se manteve, os 80 mil dólares foram repetidamente confirmados como um limiar chave, mas o verdadeiro sinal será se a entrada de stablecoins consegue parar a queda. Se o défice de reservas não for reparado, ultrapassar os 80 mil será apenas mais um impulso impulsionado pelos futuros. 4️⃣ O alerta do Société Générale merece ser gravado na mesa: o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos a 5,5% é o ponto crítico para a avaliação das ações americanas. Alain Bokobza, responsável global de alocação de ativos do Société Générale, foi muito claro: um rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos a 5,5% pode ser o ponto em que o aumento do custo do crédito começa a sobrepor-se ao crescimento dos lucros, pressionando as avaliações das ações. Atualmente está em 4,85%. Faltam 65 pontos base para os 5,5%. Parece pouco? Mas cada dia que o rendimento dos títulos do Tesouro sobe, a pressão sobre a avaliação dos ativos de risco acumula-se. E esses 65 pontos base estão a ser empurrados por preços elevados do petróleo, pico na emissão de dívida corporativa e expectativas de subida das taxas pelo Fed. O Brent já ultrapassou os 100 dólares, e o mercado atribui 62% de probabilidade a uma subida das taxas pelo Fed na próxima semana. A linha traçada pelo Société Générale não é uma previsão, é uma contagem decrescente. 5️⃣ Sugestão de ação: não apostes na direção, aposta na volatilidade. A situação atual é: os títulos do Tesouro estão a cair, o iene a subir, as ações americanas a cair, o BTC a oscilar perto dos 78 mil, mas o índice de medo e ganância das criptomoedas subiu para 69 — em estado de “ganância”. O macro está a gritar, a cadeia está a alertar, mas o sentimento do mercado ainda está ganancioso. Este é o momento mais perigoso. Aqui tens três pontos de referência: Primeiro, reduzir alavancagem. Num mercado impulsionado por futuros, a alavancagem é o teu ponto fraco. A liquidação de alavancagem de 24 horas do BTC já atingiu 152 milhões de dólares, com 52% a favor dos compradores. As liquidações ainda não terminaram. Segundo, vigiar os 80 mil dólares. Este é o limiar chave para o retorno real da liquidez do BTC. Se se mantiver acima, a compra spot pode seguir; se não, os compradores nos futuros serão os próximos a ser liquidados. Terceiro, vigiar o rendimento dos títulos do Tesouro. A ultrapassagem dos 5% a 10 anos pressiona todos os ativos de risco. Ultrapassar os 5,5% é o “limiar em que as ações começam a ser afetadas”, segundo o Société Générale. Só aumenta a posição se os dois sinais melhorarem em conjunto; reduz se um deles piorar. Nesta fase, sobreviver é mais importante do que ganhar dinheiro. $BTC $ETH $ZEC