A decisão da Fed em setembro aumentou a taxa dos fundos federais em 25 pontos base, de 3,75% para 4%, em linha com as expectativas do mercado. As duas decisões anteriores, em junho e julho, mantiveram as taxas inalteradas em 3,75%, sendo este o primeiro aumento desde essa fase. Isto quebra as duas sequências consecutivas de manutenção estável e indica que, após um período de hesitação, a Fed está a regressar ao aperto, fornecendo um novo ponto de referência para o caminho dos futuros aumentos das taxas. #本周FOMC揭晓, poderão os aumentos das taxas concretizar-se?

O Índice de Preços ao Consumidor dos EUA subiu 3,4% em relação ao ano anterior em agosto, totalmente em linha com as expectativas do mercado e as leituras de julho. Depois de partir de um máximo de 4,2% em maio, a tendência descendente da inflação estagnou em torno dos 3,4%. O IPC subjacente em relação ao ano anterior foi de 2,4%, reduzindo-se ligeiramente em 0,1 pontos percentuais face aos 2,5% de julho, em linha com as expectativas, e ainda cerca de 0,4 pontos percentuais acima da meta de inflação de 2% do Fed. Em agosto, os preços do petróleo bruto Brent ultrapassaram os 107 dólares, e os preços internacionais do petróleo dispararam num mês, com a pressão do lado da oferta a continuar a transmitir para o lado dos consumidores; No mesmo dia, o PPI de agosto subiu inesperadamente, confirmando ainda mais este caminho de transmissão. O arrefecimento marginal da inflação subjacente mostra que a pressão interna do lado da procura diminuiu devido à desaceleração dos gastos com cartões de crédito e retalho, com as duas direções protegidas, fazendo com que a leitura global da inflação permaneça estagnada em torno dos 3,4%. A leitura do IPC cumpriu totalmente as expectativas, não fornecendo uma razão clara para suspender os aumentos das taxas nem desencadear novos sinais de um aperto mais agressivo, e o equilíbrio da janela de decisão não se inclinou em conformidade. Desde junho de 2026, a Reserva Federal manteve a sua taxa de referência nos 3,75% durante dois anos consecutivos. Se retomarão os aumentos das taxas na reunião de 15-16 de setembro dependerá em grande parte do julgamento dos decisores políticos quanto à persistência dos preços da energia. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados e a inflação se consolidar em torno de 3,4%, um aperto adicional dentro do ano é difícil de decidir. #PPI高于预期, o IPC definirá a sua direção esta noite

Os dados divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA em 5 de setembro mostram que o emprego não agrícola em agosto aumentou em 162.000, muito acima da expectativa do mercado de 56.000, cerca de 2,9 vezes o valor previsto, revertendo a redução líquida de 23.000 em julho. O setor privado adicionou 127.000 empregos, também muito acima da previsão de 45.000 e dos 30.000 de julho. Este é o desvio mais significativo dos dados de emprego em relação às expectativas desde o início do ano, derrubando completamente a narrativa recente de arrefecimento contínuo do emprego. No lado dos salários, o salário por hora em agosto cresceu 3,1% em termos anuais, ligeiramente acima da previsão de 3,0%, mas um pouco abaixo dos 3,2% de julho, mantendo a taxa de crescimento salarial numa faixa de contração moderada. Anteriormente, o setor privado ADP adicionou apenas 38.000 empregos em agosto, o valor mais baixo desde janeiro deste ano, levando o mercado a esperar dados fracos de emprego não agrícola; as vagas de emprego em julho subiram para 7,27 milhões, e as demissões caíram para o nível mais baixo desde janeiro, fornecendo um sinal antecipado para o forte emprego não agrícola, mas que não foi totalmente precificado. O forte repique dos dados não agrícolas reforçará significativamente a discussão sobre o aumento das taxas pelo Federal Reserve em setembro. Segundo a ferramenta FedWatch da CME, após a divulgação dos dados ADP, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em setembro era de 62,2%; após o relatório de emprego mais forte do que o esperado, essa probabilidade deverá aumentar ainda mais. No entanto, vários analistas indicaram anteriormente que um único dado de emprego dificilmente decidirá sozinho o rumo da reunião do Fed em setembro, sendo o índice de preços ao consumidor de agosto, a ser divulgado na próxima semana, outra variável chave para o caminho da política. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线

O ISM do setor de serviços dos EUA em agosto subiu para 55,4, acima da expectativa de 54,3, recuperando 1,3 pontos em relação a julho (54,1), superando a previsão em 1,1 pontos. Este índice está 5,4 pontos acima da linha de expansão/contração de 50 e atingiu o nível mais alto desde abril, indicando que o setor de serviços continua em expansão, com o ímpeto a recuperar-se em relação a junho e julho. Para o mercado, isso enfraquece a certeza de uma mudança de política baseada apenas no arrefecimento do emprego. Desde abril, o ISM do setor de serviços foi 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 e 55,4, com a leitura de agosto a encerrar a oscilação estreita em torno de 54 desde junho. A melhoria do índice de difusão não pode ser convertida diretamente em taxa de crescimento da produção, mas o aumento do valor indica que a atividade empresarial no setor de serviços mantém resiliência. Os sinais do emprego não são consistentes. Segundo dados da ADP, o setor privado dos EUA criou apenas 38.000 empregos em agosto, o menor aumento desde janeiro, abaixo das expectativas. O fortalecimento do PMI do setor de serviços coexistindo com a desaceleração do emprego coloca o Federal Reserve, com a taxa de política em 3,75%, diante de uma combinação de resiliência do crescimento e arrefecimento do mercado de trabalho, pelo que a decisão política de setembro poderá depender mais dos dados de emprego de sexta-feira e dos dados subsequentes de inflação. #FOMC前最后一组数据：本周五非农

O PMI da manufatura ISM dos EUA em agosto caiu para 54,6, abaixo da expectativa de 55,2, recuando 1,0 ponto em relação a julho (55,6), mas ainda acima da linha de expansão/contração de 50 em 4,6 pontos. O ponto central dos dados não é que a manufatura tenha enfraquecido até a contração, mas sim o arrefecimento do ímpeto dentro da faixa de expansão; a avaliação do mercado sobre a resiliência do crescimento e a pressão inflacionária precisa considerar ambas as dimensões. Os dados históricos mostram um caminho mais claro: 52,7 em abril, subindo para 54,0 em maio, recuando para 53,3 em junho, subindo para 55,6 em julho e caindo novamente para 54,6 em agosto. A manufatura está em expansão há pelo menos cinco meses consecutivos, mas em agosto não conseguiu manter a alta de julho e ficou 0,6 ponto abaixo da expectativa do mercado, indicando que a atividade empresarial ainda está em expansão, porém com força marginal inferior à precificada anteriormente. O Federal Reserve manteve a taxa dos fundos federais em 3,75% tanto em junho quanto em julho. Este PMI não indica contração na manufatura, mas o fato de estar abaixo da expectativa e ter recuado em relação ao valor anterior pode reduzir a necessidade de aperto adicional; a leitura acima de 50 também limita os argumentos para uma rápida mudança para afrouxamento, e o caminho da política deve continuar a observar os dados subsequentes de inflação e emprego.

Dados oficiais dos EUA divulgados mostram que o PPI de julho teve variação mensal de 0%, abaixo da expectativa de mercado de 0,2%, recuperando 0,3 pontos percentuais em relação a junho que foi -0,3%; o PPI núcleo teve variação mensal de 0,2%, abaixo da expectativa de 0,3%, mantendo-se estável em relação a junho. O preço geral voltou de crescimento negativo para crescimento zero, mas não atingiu a alta prevista pelo mercado, indicando que a pressão inflacionária no lado da produção ainda é moderada. O PPI mensal foi 0,5% em março, subiu para 1,4% em abril, caiu para 1,1% em maio, virou -0,3% em junho e, embora tenha se recuperado em julho em relação a junho, ainda está abaixo dos níveis de março a maio. O PPI núcleo não acompanhou a recuperação do índice geral, indicando que a pressão de preços excluindo itens voláteis não acelerou. Para o Federal Reserve, o PPI de julho fraco em relação às expectativas está alinhado com a narrativa de alívio da pressão inflacionária. Com a taxa dos fundos federais mantida em 3,75%, esses dados podem reduzir a necessidade de novos aumentos de juros no curto prazo, mas o PPI geral já voltou de valores negativos em junho para crescimento zero, portanto, o mercado ainda precisa acompanhar os dados futuros de inflação e emprego para avaliar o caminho da política monetária.

Os dados oficiais dos EUA foram divulgados, o CPI de julho dos EUA subiu 3,4% em termos anuais, conforme esperado, abaixo dos 3,5% de junho; o CPI subjacente subiu 2,5% em termos anuais, também conforme esperado, abaixo do valor anterior de 2,6%. Ambas as medidas de inflação arrefeceram simultaneamente, continuando a queda desde os 4,2% de maio, e para o mercado, os dados não criaram uma nova surpresa de subida da inflação. No entanto, o nível de inflação ainda está acima da meta de 2% do Fed e tem estado acima dessa meta pelo nono mês consecutivo. Ou seja, a linha principal destes dados é o abrandamento do ímpeto dos preços, e não que a pressão inflacionária tenha desaparecido; a queda na leitura anual melhorou a narrativa inflacionária de curto prazo, mas ainda há uma distância em relação à meta política. A taxa dos fundos federais do Fed está atualmente em 3,75%, e as taxas políticas de abril, junho e julho mantiveram-se em 3,75%. Com a inflação conforme esperado e a continuar a arrefecer, a necessidade do Fed continuar a aumentar as taxas diminui; mas como o CPI ainda está acima da meta de 2%, a política pode continuar cautelosa quanto a uma mudança prematura para cortes nas taxas. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？

A contradição central neste relatório de emprego reside na coexistência da contração do emprego e da diminuição do desemprego: em julho, os empregos não agrícolas diminuíram 23.000, comparado com um aumento esperado de 80.000 e um aumento anterior de 57.000, com o novo emprego a tornar-se negativo face a um nível baixo. O emprego no setor privado aumentou 30.000, abaixo dos esperados 78.000 e também abaixo do valor anterior de 49.000. A procura de trabalho é mais fraca do que o previsto anteriormente, e a avaliação do caminho das taxas de juro poderá mudar para dar mais atenção aos riscos de queda do emprego. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%, abaixo dos 4,2% esperados, o que contrasta com o contrato negativo de folha salarial não agrícola. Sinais mais diretos vêm da criação de novos empregos por parte das empresas, da expansão mais lenta do setor privado e de uma contração geral dos empregos não agrícolas. Os salários arrefeceram simultaneamente. Os salários horários médios em julho subiram 0,1% em termos mensais, abaixo dos esperados 0,3% e também abaixo dos 0,3% anteriores, indicando um alívio marginal na pressão de crescimento salarial. Após a decisão mais recente da Fed, a taxa de política monetária era de 3,75%. O aumento do emprego e a desaceleração dos salários podem aumentar o peso dos riscos de crescimento nas discussões de política, mas a taxa de desemprego mantém-se nos 4,1%, e os dados mensais são insuficientes para confirmar que a posição política mudou. #联储鹰派信号升温, será que o emprego fraco pode ultrapassar a inflação?

O índice de preços do consumo pessoal (PCE) dos EUA em junho subiu 3,7% em termos anuais, em linha com as expectativas do mercado, recuando 0,4% face aos 4,1% de maio. O núcleo do PCE, que exclui alimentos e energia, subiu 3,3% em termos anuais, conforme esperado, ligeiramente abaixo dos 3,4% anteriores; a taxa mensal do núcleo do PCE subiu apenas 0,1%, abaixo dos 0,2% previstos pelo mercado e dos 0,3% de maio, sendo esta a parte dos dados que superou ligeiramente as expectativas. Antes da divulgação dos dados, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, afirmou que o comité baseia a sua avaliação da inflação numa gama mais ampla de dados do que apenas o PCE. Na reunião do FOMC de julho, a taxa dos fundos federais manteve-se inalterada em 3,75%, mas, segundo a análise do analista Peter Kinsella do Union Bancaire Privée, já existem membros internos, Hamark e Logan, que apoiam claramente um aumento das taxas, revelando divergências públicas. De acordo com os analistas Ryan Detrick, estratega do Carson Group, e outros, a desaceleração dos preços da habitação, vestuário e automóveis é um sinal positivo, mas a decisão de manter as taxas inalteradas em setembro dependerá da evolução dos dados de emprego e inflação em julho e agosto.