„Die Zinssenkungs-Trade“ ist noch nicht da, aber „kein Zinserhöhungs-Trade“ ist schon da
Am 16. September kündigte die US-Notenbank eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte an – die erste seit drei Jahren.
Nach Lehrbuchlogik sind Zinserhöhungen negativ für Risikoanlagen. Bitcoin sollte fallen.
Aber die Realität ist: Am Tag der Zinserhöhung stieg BTC stattdessen, und danach schoss er von 58.000 USD auf 86.000 USD.
Die Zinsen wurden erhöht, und Bitcoin stieg trotzdem um 13 %.
Das bedeutet nicht, dass der Markt verrückt geworden ist. Der Markt handelt eine völlig andere Erzählung.
Und diese Erzählung haben 99 % der Menschen noch nicht verstanden, wie sie heißt.
Ein Konzept, das alle durcheinanderbringen
Die Beiträge auf dem Markt wiederholen nur zwei Sätze: „Die Zinssenkungserwartungen steigen“ und „Liquidität kommt“.
Aber steigende Zinssenkungserwartungen und sinkende Zinserhöhungserwartungen sind zwei verschiedene Dinge.
Was ist „Zinssenkungs-Trade“?
Beginn einer Lockerungsphase → Zinsen sinken → Liquidität wird freigesetzt → Risikoanlagen profitieren umfassend. Das war die treibende Logik der Hausse 2020-2021 – die Fed senkte die Zinsen auf null, es gab so viel Geld, dass es keinen Platz mehr gab, Bitcoin stieg von 4.000 auf 69.000.
Was ist „kein Zinserhöhungs-Trade“?
Pause im Straffungszyklus → aber die Zinsen bleiben bei etwa 4 % → keine Liquiditätsfreisetzung → es wird nur „nicht weiter verschärft“.
Das eine ist eine Flutung mit Geld. Das andere ist, den Wasserhahn nur ein wenig zuzudrehen, aber nicht weiter.
Das „gute Signal“, das du spürst, ist im Kern nur „es wird nicht schlimmer“.
Was handelt der Markt eigentlich?
Schauen wir zuerst, was die Fed gemacht hat:
Das FOMC im September stimmte mit 12:0 dafür, den Leitzins von 3,50 %–3,75 % auf 3,75 %–4,00 % anzuheben. Der Punktdiagramm zeigt eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte in diesem Jahr, die Prognose für den Endzins 2026 liegt bei 4,1 %.
Und wie hat der Markt nach den neuesten Daten bewertet:
Nach Veröffentlichung der PCE-Daten im Oktober zeigt CME FedWatch eine Wahrscheinlichkeit von 62 % für eine Zinserhaltung im Oktober und 37 % für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte.
Achtung – die Wahrscheinlichkeit für „Zinserhaltung“ ist hoch, nicht für „Zinssenkung“.
Und im Dezember? Die kumulierte Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte liegt bei etwa 39 %, für 50 Basispunkte sogar bei 38,2 %. Mindestens eine weitere Erhöhung vor Jahresende wird vom Markt im Grunde akzeptiert.
Schauen wir uns die Bitcoin-Entwicklung als Bestätigung an:
Nach den im August unter den Erwartungen liegenden PCE-Daten erreichte BTC intraday 85.598 USD, fiel dann aber schnell auf etwa 83.600 USD zurück.
Es stieg, aber nicht stark.
Warum? Weil die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen im September zeitweise auf 5,25 % stieg, ein Rekord seit 2002.
Du hältst ein nicht verzinsliches Asset, während die risikofreie Rendite nebenan bei 5,25 % liegt. Sag mir, warum Kapital massiv zurückfließen sollte?
Zach Pandl, Leiter der Grayscale-Forschung, veröffentlichte nach der Zinserhöhung einen Bericht mit dem Kernpunkt:
„Wir vermuten, dass die ein bis zwei Zinserhöhungen, die für 2026 erwartet werden, die Kapitalallokation nicht signifikant verändern werden.“
Er zitierte auch einen sehr präzisen historischen Vergleich: Im März 1997 führte Greenspan nur eine einzelne Zinserhöhung durch, und der Nasdaq-Bullenmarkt setzte sich dennoch fort.
Grayscale bezeichnet diese Zinserhöhung als „zyklusmittlere Anpassung“, nicht als zyklische Trendwende.
Kurz gesagt: Das ist nicht die brutale Straffung von 550 Basispunkten im Jahr 2022. Das ist eine „leichtes Antippen der Bremse und weiterfahren“-Aktion wie 1997.
Aber das Problem ist – „kein großer Einbruch“ und „großes Ansteigen“ sind zwei verschiedene Dinge.
Wen belohnt der Markt?
BTC stieg von einem Sommertief bei 58.000 USD auf ein Septemberhoch bei 86.000 USD, ein Plus von 48 %.
Aber was treibt diesen Anstieg an? Nicht Liquidität. Sondern Short-Squeezes + passives ETF-Kaufen + die Stimmung, dass die schlimmste Zeit vorbei ist.
Am 21. September erreichte BTC ein Hoch von 87.354 USD, danach schwächte sich der Zufluss von ETF-Geldern deutlich ab, nachdem in der Vorwoche noch 2,4 Mrd. USD eingingen.
Keine zusätzliche Liquidität, nur Stimmungsverbesserung – irgendwann ist das Wachstum begrenzt.
Die Daten von Myriad Predictive Market sind auch ehrlich: Die Wahrscheinlichkeit, dass BTC vor 2027 das bisherige Hoch von 126.199 USD übersteigt, liegt nur bei 7 %, während die kurzfristige Wahrscheinlichkeit, über 84.000 USD zu bleiben, bei 49 % liegt.
Der Markt stimmt mit echtem Geld ab: Nicht, weil er Bitcoin nicht vertraut, sondern weil er nicht glaubt, dass es jetzt genug Treibstoff gibt, um es zu durchbrechen.
Wie versteht man also „kein Zinserhöhungs-Trade“?
Ein einfaches Modell:
Zinssenkungs-Trade = Vollgas, das Auto fährt vorwärts.
Kein Zinserhöhungs-Trade = Gas wegnehmen, das Auto rollt aus Trägheit.
Beim Rollen stoppt das Auto nicht sofort. Aber du kannst nicht erwarten, dass es auf 120 km/h beschleunigt.
Konkret für den Kryptomarkt:
Gute Nachricht: Kurzfristiger Verkaufsdruck lässt nach. Du musst dir keine Sorgen machen, dass die Fed plötzlich um 50 Basispunkte erhöht und den Markt abstürzen lässt. Die Unterstützung am Boden ist viel solider als im ersten Halbjahr.
Schlechte Nachricht: Die Zinsen bleiben bei etwa 4 %, die Opportunitätskosten für das Halten von nicht verzinslichen Assets sind weiterhin hoch. Grayscale sagt „wird die Kapitalallokation nicht signifikant verändern“, was übersetzt heißt – große Investoren werden deswegen nicht hereinstürmen.
Grayscale hat recht. „Kein Zinserhöhungs-Trade“ bietet Unterstützung am Boden, aber keinen Auftrieb.
Manche sagen: „Kein Zinserhöhung ist ein positives Signal, also schnell alles rein.“
Falsch.
Kein Zinserhöhung bedeutet: Du wirst vorerst nicht getroffen. Aber es heißt nicht, dass dir jemand Geld gibt.
Die gefährlichste Einstellung in diesem Markt ist, „es wird nicht schlimmer“ mit „es wird besser“ zu verwechseln.
Verwechsle das Stillen der Blutung nicht mit Heilung.
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