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Acquistare azioni significa far lavorare per te le persone più eccellenti del mondo intero. Se guardi un'azienda dal punto di vista dell'azionista, le azioni sono davvero qualcosa di magico. Quelle aziende a cui mandi il curriculum e non ti considerano nemmeno, basta che compri le loro azioni e tutti i loro dipendenti lavoreranno per te. Guarda quelle imprese statali e centrali, con master e dottorati che si fanno la fila per entrare. Ma tu non devi fare test scritti, colloqui o cercare raccomandazioni. Ti basta spendere qualche decina di migliaia di yuan, o anche solo qualche migliaio o centinaio, per comprare le loro azioni e diventi azionista. Loro lavorano lì dentro, escono presto e tornano tardi, partecipano a riunioni e fanno straordinari, creando profitti per te. Tu invece puoi stare comodamente a casa. Più loro si impegnano, più l'azienda guadagna e più i tuoi dividendi aumentano. Non devi preoccuparti del capo, del timbrare il cartellino o di essere licenziato, sei tu il vero padrone dietro le quinte. Qualcuno chiede: è davvero così semplice? Sì, è proprio così semplice. Ma c'è una premessa: devi comprare quando è a buon prezzo. Poi, tieni a lungo, e basta! Sul mercato ci sono grossomodo quattro tipi di persone. 1. Veri investitori, che camminano a lungo con l'azienda aspettando la creazione di valore. 2. Arbitraggisti, che correggono gli errori di prezzo del mercato. Come diceva Graham, comprano dai pessimisti e vendono agli ottimisti. 3. Speculatori, che scommettono su quale prezzo altri compreranno o venderanno un titolo, senza preoccuparsi del valore intrinseco o della creazione di valore. 4. Broker e market maker, che forniscono servizi agli altri partecipanti. La maggior parte delle persone non appartiene esclusivamente a una categoria, ma combina elementi di tutte e quattro. L'investimento indicizzato è in un certo senso la media di questi elementi. Gli investitori di valore si concentrano sul trovare il prezzo giusto e aspettano nel tempo la creazione di valore. Benjamin Graham era più orientato all'arbitraggio; prima di comprare see‘s candy/assicurazioni/Coca-Cola, Buffett era un investitore arbitraggista alla Graham. Dopo aver incontrato Munger, si è focalizzato sulla creazione di valore, ma continua a comprare a prezzi da arbitraggio. Personalmente penso che Duan Yongping, dopo aver capito il filtro “modello di business > cultura aziendale > valutazione”, sia un "vero investitore" molto puro — compra a prezzi ragionevoli aziende veramente grandi. Fa arbitraggio con sell put e sell call. Quando comprava Vanke, TCL e Changhong, Duan Yongping aveva ancora lo stile di Graham. Munger tende a essere un "vero investitore" — compra aziende veramente grandi a prezzi ragionevoli (non ama comprare aziende comuni a prezzi bassi), ma non è un imprenditore, ha un'aria da intellettuale e ama giudicare da solo. Li Lu è più vicino a Buffett, ma dà più peso alla "bassa valutazione" rispetto al "buon modello di business". Li Lu dice che è legato al suo carattere, difficile da cambiare, ma poi è riuscito a non vendere nemmeno quando le grandi aziende sono salite molto, e continua a dare importanza al prezzo quando compra. Inoltre, Li Lu ha ereditato da Munger questa "abitudine" di voler sempre giudicare. Li Lu e Munger sono intellettuali e hanno l'impulso di mostrare di avere ragione? Inoltre, Buffett e Duan Yongping sono imprenditori e operatori pratici, hanno passato molto tempo a gestire aziende e sanno che molte cose sono difficili da analizzare chiaramente, quindi preferiscono vedere e prendere ciò che c'è, dando priorità al modello di business. Duan Yongping dice che il margine di sicurezza è "il livello di comprensione che hai dell'azienda." Questo significa che devi davvero capire. Ovviamente, è più probabile capire molto bene un'azienda con un buon modello di business. È difficile capire un'azienda con un modello di business scarso (capire come sarà tra 10 anni). Capire come sarà Moutai tra 10 anni è molto più semplice che capire come sarà BYD tra 10 anni. Li Lu dice che il futuro è essenzialmente imprevedibile, quindi devi avere un margine di sicurezza, ridurre al minimo il rischio al ribasso e massimizzare il potenziale al rialzo. Questo è semplicemente un modo per sottolineare la valutazione ammettendo che il mondo è incerto. Le differenze tra Duan Yongping e Li Lu sul margine di sicurezza derivano dal loro carattere. Duan Yongping è cresciuto in un ambiente molto sicuro; Li Lu e Buffett hanno avuto un'infanzia meno sicura e sono più severi sulle valutazioni. Premessa: Duan Yongping compra solo aziende con modello di business già formato e non fa previsioni. Certo, il filtro "modello di business > cultura aziendale > valutazione" di Duan Yongping mette la valutazione per ultima perché ha standard molto severi sul modello di business. Inoltre, ha esperienza con Xiaobawang e Bubugao, ha combattuto nel mare rosso dell'elettronica di consumo (console, telefoni, lettori portatili, DVD, telefoni musicali, smartphone), e la sua comprensione implicita del business è incomparabile. Quindi, per una persona comune che vuole imparare l'investimento di valore, è meglio costruire onestamente il proprio circolo di competenze. Prima capire i propri limiti, poi espandere gradualmente. Passare 10 anni a capire bene gli elementi chiave del business, poi copiare il lavoro di Duan Yongping. Altrimenti sarà molto difficile. Personalmente penso che imparare dal percorso di Buffett, iniziando a raccogliere mozziconi di sigaretta, seguendo da vicino l'evoluzione delle aziende, se possibile vivendo dentro un'azienda per qualche anno, e poi imparare da Duan Yongping, sia il modo migliore. In realtà, la differenza tra me e Duan Yongping è solo che lui ha fatto affari per più di dieci anni ed è stato consulente di OPPO e vivo per più di dieci anni, io no! Quindi, se voglio imparare da Duan Yongping, devo colmare questa lacuna. Nel processo di colmare questa lacuna, la cosa chiave è essere se stessi.

Perché, nonostante la forte domanda di AI, le azioni tecnologiche stanno ancora crollando? Perché tra "il settore ha bisogno di più potenza di calcolo" e "comprare azioni correlate può far guadagnare", ci sono costi, profitti e valutazioni di mezzo. Il 14 ottobre, l'indice Nasdaq Composite ha chiuso in calo dell'1,9%, CoreWeave è sceso del 15,5%. I dati sull'inflazione più alti del previsto, insieme alle preoccupazioni del mercato sul peso finanziario delle infrastrutture AI, hanno messo sotto pressione le azioni correlate. Report dell'Associated Press. Dall'altra parte, ASML ha annunciato ricavi del terzo trimestre di circa 11,7 miliardi di euro e un utile netto di circa 5 miliardi di euro. La catena industriale continua ad avere affari reali in corso. Bilancio ASML. Questi due fatti non sono in contraddizione. Primo, una forte domanda da parte dei clienti non significa necessariamente che le aziende che forniscono il servizio possano mantenere profitti sufficienti. Vendere apparecchiature, affittare potenza di calcolo, sviluppare modelli, vendere applicazioni: pur appartenendo tutti alla catena dell'AI, i modelli di business sono completamente diversi. Per le aziende che devono acquistare continuamente chip e costruire data center, gli ordini sono solo l'inizio. L'investimento in apparecchiature, i costi energetici, l'utilizzo, l'ammortamento e i costi di finanziamento determinano quanto profitto rimane alla fine. I ricavi possono crescere rapidamente, ma il flusso di cassa non necessariamente migliora in parallelo. Secondo, i tassi di interesse elevati rendono "la crescita futura" più costosa. Se un'azienda dipende da finanziamenti continui per espandersi, l'aumento dei costi per nuovi prestiti o rifinanziamenti può comprimere i ritorni futuri. Allo stesso tempo, se gli investitori richiedono rendimenti più elevati, potrebbero non essere disposti a pagare le stesse valutazioni per i profitti futuri. Quindi, il calo del prezzo delle azioni non significa necessariamente che l'AI non venga più utilizzata, ma potrebbe indicare che il mercato sta ricalcolando: il prezzo pagato ora per questa crescita è troppo alto? Terzo, l'implementazione tecnologica è importante, ma gli annunci di collaborazione non si traducono direttamente in profitti. La collaborazione tra LSEG e Nvidia, che utilizza GPU per accelerare l'analisi dei dati storici dei mercati finanziari, è un caso d'uso concreto. Annuncio LSEG. La domanda successiva più importante è: i clienti sono disposti a pagare? Quanto costo si può risparmiare? Quanto profitto può trattenere il fornitore? Queste domande sono più importanti del semplice annuncio di "integrazione AI". Questo è il punto chiave che guardo in questa tornata di bilanci: I ricavi sono sostenibili? Quanto denaro serve per continuare a crescere? Il debito e le strutture di finanziamento possono sostenere l'espansione? Quanto ottimistiche sono le aspettative già incorporate nel prezzo attuale delle azioni? Non si può dichiarare la fine della logica AI solo perché un giorno le azioni crollano; né si può pensare che tutte le azioni correlate valgano la pena solo perché si è ottimisti sull'AI. Credere in una tecnologia è l'inizio della ricerca. Capire chi può guadagnare, per quanto tempo e a quale prezzo è la vera questione per l'investimento.

L'IPC degli Stati Uniti a settembre è risalito al 3,7%, cosa dobbiamo osservare ora? Piuttosto che trarre direttamente la conclusione che "il mercato azionario USA scenderà e il dollaro salirà", penso sia più importante analizzare i dati di questa volta. L'IPC complessivo di settembre è aumentato del 3,7% su base annua, superiore al 3,4% di agosto; su base mensile è aumentato dello 0,6%. Escludendo cibo ed energia, l'IPC core è passato dal 2,4% al 2,6% su base annua, mentre su base mensile è rimasto allo 0,3%. Il prezzo della benzina è aumentato del 9,1% su base mensile, contribuendo per oltre la metà all'aumento mensile complessivo dell'IPC. Fonte dati: U.S. Bureau of Labor Statistics Ciò significa che l'energia è stata un importante motore dell'aumento dell'inflazione, ma non si possono ignorare completamente le altre pressioni sui prezzi. Il mercato deve ora valutare per quanto tempo durerà questo aumento dei prezzi e se cambierà il percorso dei tassi di interesse. Se l'aumento dell'energia è solo uno shock temporaneo e la sua trasmissione continua ai prezzi di trasporto, beni e servizi, il significato per la politica monetaria non è lo stesso. Un singolo dato IPC non può sostituire l'annuncio della prossima decisione della Federal Reserve. Per quanto riguarda gli asset, la mia visione è la seguente: Mercato azionario USA: attenzione alla pressione sui tassi, ma anche alla capacità delle aziende di generare profitti. Se i dati spingono i rendimenti dei titoli di Stato USA a salire ulteriormente, le azioni growth ad alto valore di mercato di solito affrontano maggiori pressioni di valutazione. Ma siamo anche in stagione di bilanci, quindi ricavi, margini e guidance futura influenzeranno i prezzi delle azioni. Non si può guardare solo all'inflazione e ignorare la redditività aziendale. Titoli di Stato USA: l'aumento dei rendimenti non significa che i titoli in portafoglio siano aumentati di valore. Se il mercato alza le aspettative sui tassi futuri, il prezzo dei titoli a tasso fisso già detenuti potrebbe subire pressioni, soprattutto quelli a lunga scadenza sono più sensibili. "Rendimenti più alti" e "guadagni maggiori per i detentori originali" sono due cose diverse. Dollaro e oro: non spiegare tutti i movimenti con una sola direzione. Aspettative di tassi USA più alti possono sostenere il dollaro, ma bisogna considerare anche la situazione delle altre economie. L'oro è influenzato contemporaneamente dal dollaro, dai tassi reali e dalla domanda di rifugio. L'aumento dell'inflazione non significa necessariamente che l'oro debba salire; l'aumento dei tassi non garantisce un calo del prezzo dell'oro. Petrolio: influenza l'inflazione ma ha una propria logica di domanda e offerta. L'aumento dell'energia ha spinto l'IPC, ma ciò non significa che il prezzo del petrolio continuerà a salire dopo la pubblicazione dell'IPC. Bisogna continuare a monitorare offerta, domanda e situazione geopolitica. Per chi segue BTC, non si può giudicare la direzione a breve solo con la parola "protezione dall'inflazione". Liquidità in dollari, propensione al rischio e variazioni della leva finanziaria possono influenzare il trend. Io guardo con più attenzione a tre segnali: se l'inflazione core continua a rafforzarsi, se i rendimenti dei titoli di Stato USA continuano a salire e se la redditività aziendale può sostenere le valutazioni attuali. I dati sono la base per aggiornare le valutazioni, non un ordine mensile per stravolgere i piani di investimento.

“Un mercato toro nasce dal pessimismo, cresce nel dubbio, si realizza nell'ottimismo e muore nell'euforia. Il momento più pessimista del mercato è il momento migliore per comprare, il momento più ottimista è il momento migliore per vendere.” — John Templeton Questa è una frase che ho letto recentemente in "Investimento Contrario: Il Metodo di Investimento a Lungo Termine di Templeton". 01) Templeton: il padre dell'investimento globale + maestro dell'investimento contrario Templeton (1912–2008) è considerato il "padre dell'investimento globale" e il "primo investitore contrario", insieme a Buffett, Peter Lynch, Graham e altri, è stato valutato come uno dei "dieci migliori gestori di fondi del XX secolo". Nel 1939, con lo scoppio della Seconda Guerra Mondiale e l'ombra della Grande Depressione ancora presente, il mercato azionario statunitense crollò di quasi il 50%. Templeton, allora 27enne, prese in prestito 10.000 dollari dal suo precedente datore di lavoro e acquistò tutte le azioni quotate alla Borsa di New York con un prezzo inferiore a 1 dollaro — in totale 104 titoli. Quattro anni dopo, quei 10.000 dollari erano diventati 40.000. Nel 1954 fondò il Templeton Growth Fund, che in 38 anni (1954–1992) realizzò un rendimento annuo composto di circa il 14,5%, superando il mercato del 3,7% annuo. Riflessione: mentre gli altri si disperavano, lui prendeva in prestito denaro per entrare nel mercato; non comprava "le prospettive migliori", ma 104 titoli "che nessuno voleva". Ammetteva di non sapere quale avrebbe vinto, quindi acquistava "un paniere di beni economici eccessivamente puniti", credendo che "il complesso avrebbe alla fine fatto ritorno alla media". 02) Filosofia d'investimento centrale: investire dal punto di vista estremamente pessimista "Estremamente pessimista" è il principio più centrale nella carriera di investimento di oltre 70 anni di Templeton — cioè "comprare nel momento di massimo pessimismo". Diceva: "Il momento giusto per comprare è quando il pessimismo è al massimo, così la maggior parte dei problemi può essere risolta." La logica sottostante è: quando il panico di mercato raggiunge l'apice, gli investitori smettono di considerare il valore e vendono disperatamente, causando una sottovalutazione sistemica dei prezzi — questo è il momento migliore per comprare. Templeton sottolineava: "La gente mi chiede sempre dove sono le migliori prospettive, ma in realtà la domanda giusta è: dove c'è il massimo pessimismo?" Riflessione: questa è una filosofia d'investimento estremamente controintuitiva. L'investimento contrario enfatizza che le opportunità esistono quando il mercato è pessimista, e Templeton cercava direttamente i luoghi più pessimisti, un'estrema forma di investimento contrario. Siamo naturalmente inclini a concentrarci sui "settori con le migliori prospettive", pochi si chiedono: quegli angoli dimenticati e caduti in disgrazia, sono stati puniti eccessivamente dal pessimismo? Ma "pessimismo" non significa "economico", e nemmeno "vale la pena comprare" — questo introduce la capacità più cruciale della prossima sezione. 03) Capacità di stimare la gravità del problema Investire dal punto di vista estremamente pessimista non significa trovare le aziende con la caduta più grave o la valutazione più bassa, ma la capacità di giudicare la gravità del problema dell'azienda — è temporaneo o permanente? Se il problema è temporaneo, i detentori vendono per delusione a breve termine, ed è il momento migliore per comprare. Come quando Jordan ha qualche partita con scarsa forma, non dovresti cacciarlo dai Bulls. Un'azienda è un'entità reale, finché può continuare a esistere e generare profitti superiori al costo del capitale per i suoi proprietari, continuerà a operare; è importante comprendere questo. Se hai questa visione e sei fiducioso nel futuro a lungo termine dell'azienda, comprare azioni vendute solo per risultati trimestrali deludenti diventa semplice. Quindi, investire dal punto di vista estremamente pessimista richiede soprattutto la capacità di distinguere quali problemi sono a breve termine e quali a lungo termine. Riflessione: a nostro avviso, questa è la parte più facile da trascurare ma la più importante. "Comprare nel pessimismo" è solo il biglietto d'ingresso; distinguere se il pessimismo è temporaneo o permanente è la vera abilità. Molti imparano a comprare nel pessimismo ma finiscono bloccati a lungo termine — perché confondono la "distruzione permanente del valore" con un "errore temporaneo di sentimenti". Jordan ha solo una giornata no o si è rotto? Questo si basa sull'analisi fondamentale, non su un semplice "gli altri hanno paura, io sono avido". 04) Trappole da evitare: contrario ≠ prendere al volo il coltello che cade Templeton stesso ammetteva di aver comprato molte azioni "economiche ma mediocri", con performance inferiori nel lungo termine. La sua vera difesa era la massima diversificazione + lunghissimo orizzonte di detenzione. "Estremo pessimismo" non può essere confermato in tempo reale — dopo un calo del 50% può ancora scendere dell'80%, quindi bisogna comprare a più riprese, diversificare, e combinare con l'analisi fondamentale: comprare a basso prezzo solo ciò che può sopravvivere e recuperare valore, non solo perché è "economico". Avvertiva: "L'unica persona che non dovrebbe diversificare è chi ha sempre ragione." Riflessione: sul mercato si parla solo del suo "essere avido quando gli altri hanno paura", ma raramente si sottolinea che la sua vera sicurezza era la diversificazione + la detenzione a lungo termine; la diversificazione è la salvezza per la maggior parte delle persone. Inoltre, l'altra metà dell'investimento contrario non è mai il coraggio, ma il lavoro preparatorio.

È più difficile far sì che la vita cambi davvero, rispetto a imparare più "teorie della vita". (Parte 2) Nella parte precedente abbiamo parlato di capacità e accumulo, in questa vorrei discutere di come non trasformare il miglioramento personale in un altro tipo di consumo. Diete antinfiammatorie, caffè americano ghiacciato, vitamina C al mattino e vitamina A alla sera, personal branding, consumismo minimalista, i nomi sono tanti. Ma penso che non sia necessario aggiungerli tutti alla lista delle cose da fare. Primo, non comprare un sacco di cose solo per migliorarti. Se vuoi fare sport, inizia a muoverti, non serve avere tutta l'attrezzatura; se vuoi studiare, completa un compito concreto, non serve comprare tutti i corsi. Il consumo può certamente portare piacere. Ma bisogna distinguere se stai comprando ciò di cui hai realmente bisogno o solo l'illusione che "comprare ti renderà disciplinato". Il minimalismo non significa solo comprare cose economiche, ma spendere meno quei soldi che poi non riesci nemmeno a giustificare. Secondo, non considerare uno stile di vita di tendenza come uno standard unico. C'è chi ama il caffè e chi no; la cura della pelle non deve essere uguale per tutti. Parole come "antinfiammatorio" o "giovinezza" suonano attraenti, ma non possono sostituire la conoscenza di sé, né trasformare l'alimentazione quotidiana o la skincare in una terapia. La vita è già abbastanza impegnativa, non serve sentirsi inadeguati solo perché non bevi caffè americano ghiacciato o non segui una certa routine di skincare. Terzo, lascia che ciò che impari si trasformi in un prodotto. Se studi una lingua, scrivi un breve testo; se impari AI, completa un compito pratico; se vuoi fare content creation, spiega chiaramente un argomento che hai davvero studiato. Il personal branding non richiede di pensare subito a presentarti come un esperto. Lasciare contenuti utili e affidabili in modo costante è più solido che affrettarsi a costruire un personaggio. Se qualcuno vuole guardare e dare feedback, puoi lentamente aggiustare la direzione, senza dover promettere che ogni interesse si trasformerà in guadagno. Infine, concediti un po' di tempo senza inseguire l'efficienza. Fare sport può essere solo per piacere, mangiare non deve essere fotografato, il riposo non deve dimostrare che migliorerà la produttività di domani. Studiamo strumenti, gestiamo le spese, accumuliamo capacità per avere più margine nella vita, non per trasformarci in una macchina che deve produrre continuamente. Questi 16 principi non sono 16 esami. Scegli due o tre cose che ti si addicono davvero e procedi lentamente. I cambiamenti che riesci a integrare nella vita sono quelli che contano.

Da 0 a 10 milioni per la gente comune, il metodo più pratico!! In 10 anni ti farà guadagnare da zero a 10 milioni, direttamente con operazioni pratiche, rivolto solo alle persone comuni. 1. Fase di accumulo originario del capitale (1) Non avviare un'impresa, non prendere prestiti, non investire in progetti con asset pesanti, non indebitarti e acquista una buona assicurazione per malattie gravi per i tuoi genitori, così da non avere preoccupazioni. (2) Scegli uno tra consegne a domicilio/corriere/guardia di sicurezza/pulizie/cameriere/lavoro in fabbrica, garantendo le spese di base e un lavoro fisicamente faticoso ma non mentalmente. (3) Se la tua mente non è stanca durante il giorno e puoi ancora usarla la sera, inizia a studiare: leggi "Lettere agli azionisti di Buffett", "La logica del mondo", "Il piccolo cane soldi", "Padre ricco padre povero", poi "Il mercato azionario con un sorriso", "Gli investimenti di successo di Peter Lynch", "Il manuale di Poor Charlie". Studia tre ore ogni sera e rifletti continuamente durante il lavoro fisico ripetitivo. Ripeti questo processo per sei mesi. 2. Fase iniziale del mercato dei capitali (1) Dopo sei mesi, avrai un certo risparmio, circa 20.000, e una certa conoscenza (investimenti). A questo punto apri un conto azionario presso un broker che ti piace e deposita i soldi. (2) Dopo il lavoro ogni giorno, devi fare solo una cosa: trovare un titolo con potenziale di crescita 10 volte superiore. Questo è il passo più cruciale, devi assolutamente trovarlo, solo questo può cambiare il tuo destino. Come trovarlo è già scritto nei tre libri. Se non hai talento, rinuncia al titolo 10x e scegli un ETF Nasdaq 100 a 3x come obiettivo (tqqq). (3) Una volta trovato, se è quello giusto, tienilo stretto con forza. Più vuoi cambiare il tuo destino, più devi tenere duro, con forza di volontà. Nel frattempo, continua a lavorare per guadagnare. 3. Piccoli successi (1) Dopo 2-3 anni o un ciclo di mercato rialzista, il tuo flusso di cassa sarà superiore a 200.000, devi fare alcune cose. (2) Non usare il flusso di cassa per comprare un'auto; se necessario, compra solo un'auto usata da 20.000, continua a prendere in affitto una casa, meglio evitare relazioni amorose. (3) Qualunque sia il desiderio, non lasciare che questi 200.000 spariscano, è la base per rialzarti nella vita. (4) Continua a lavorare. (5) Continua a leggere diligentemente i bilanci, le notizie, osserva nuovi modelli di business, cerca titoli 10x. Se non hai talento, rinuncia al titolo 10x e scegli un ETF Nasdaq 100 a 3x come obiettivo (tqqq). 4. Oltre la normalità (1) Dopo altri 2-3 anni, trovi un altro titolo 10x, ora il tuo flusso di cassa è circa 2 milioni. Se non hai talento, rinuncia al titolo 10x e scegli un ETF Nasdaq 100 a 3x come obiettivo (tqqq). (2) A questo punto la maggior parte delle persone è in età da matrimonio, puoi sposarti, ma continua a vivere in affitto. (3) Inizia a leggere molti libri di alto livello su investimento di valore, biografie, storia, economia e finanza, per comprendere più a fondo la società commerciale. (4) A questo punto non devi più fare lavori fisici, concentrati a casa sulla lettura dei bilanci, più ricerche, più tempo per trovare titoli di crescita super. (5) A questo punto, chiunque ti spinga a fare impresa, non farlo mai, c'è una sola ragione: la tua cerchia di competenze e il tuo fossato difensivo sono solo gli investimenti, fare altro ti porterà al fallimento. 5. Obiettivo raggiunto: 10 milioni Ora siamo intorno al 2035, puoi tornare sotto questo post a ringraziarmi, congratulazioni per aver fatto il salto, da zero a un risultato a otto cifre. Ci vediamo tra 10 anni~

La stagione delle trimestrali USA è arrivata, e ciò che davvero conta non è solo se i risultati hanno superato le aspettative. Questo calendario può essere salvato per primo. Ma rispetto a ricordare le date di pubblicazione, preferisco riflettere in anticipo: cosa possono davvero rispondere i risultati di ogni azienda? In questo ciclo, mi concentrerò su tre aspetti. Il primo: gli investimenti in AI possono ancora tradursi in ricavi e profitti? ASML guarda agli ordini, alle consegne e alla volontà dei clienti di espandere la produzione; TSMC osserva la domanda per i processi avanzati, i margini lordi e le indicazioni future. Scendendo lungo la catena, Microsoft, Google, Amazon e Meta si focalizzano su: quanto hanno speso per AI e data center? Quanto è cresciuto il business grazie a questi investimenti? Quanto pressione hanno esercitato sul flusso di cassa? Questi risultati vanno analizzati insieme. Ordini forti a monte sono un segnale; ma è solo se i clienti a valle continuano a guadagnare che si può valutare quanto dureranno questi investimenti. Non si può semplificare l'intera catena del valore AI come un unico tipo di business. Secondo: come stanno realmente i consumatori e le imprese americane? Nei bilanci bancari, guardo con attenzione i ricavi netti da interessi, la domanda di prestiti, i ritardi nei pagamenti delle carte di credito e le riserve per perdite su crediti. Per le aziende di consumo, è importante separare vendite e prezzi. La crescita dei ricavi deriva da più vendite o da prezzi più alti? Le promozioni hanno eroso i profitti? Questi dettagli sono più utili di una generica affermazione come “il consumo è resiliente”. Terzo: l’azienda va bene, ma il prezzo attuale riflette già questa bontà? La cosa più confondente della stagione delle trimestrali è vedere risultati in crescita ma prezzi azionari in calo. Il mercato confronta non solo quest’anno con l’anno scorso, ma anche i risultati effettivi con le aspettative precedenti. Se il prezzo ha già scontato una crescita elevata, anche un buon risultato potrebbe non bastare. Le indicazioni del management per il trimestre successivo, i margini e i piani di investimento possono cambiare la percezione del mercato. Quindi, quando guardo i bilanci cerco di distinguere tre cose: Come è andato l’ultimo trimestre? Come si preparano i prossimi trimestri? Quanto è alta l’aspettativa già incorporata nel prezzo attuale? Per chi detiene indici a lungo termine, non è necessario trasformare ogni trimestrale in un’occasione di trading. È più utile osservare se la crescita degli utili resta concentrata in poche aziende e se la logica di lungo termine seguita cambia. Il calendario delle trimestrali serve a ricordarci di prepararci in anticipo, non a spingerci a scommettere sull’andamento prima della pubblicazione. Scrivere prima le domande che ci interessano e poi cercare le risposte è più utile che fissare la prima linea di prezzo dopo la chiusura.