Oli.
Feed
Feed
Finanse on-chain w końcu otrzymały tymczasowe prawo jazdy do testów, ale kierownica nadal jest mocno trzymana przez organy regulacyjne.
SEC wprowadziła pięcioletnie „innowacyjne zwolnienie”, które pozwala kwalifikującym się platformom na handel tokenizowanymi akcjami amerykańskimi za pomocą licencjonowanych AMM i pul płynności. Warunki nie są wcale łatwe: tokeny muszą odpowiadać rzeczywistym udziałom w akcjach, w tym dywidendom i prawom głosu; emitent może się sprzeciwić; platforma musi również spełniać wymogi dotyczące kontroli sankcji, przejrzystości transakcji, bezpieczeństwa technicznego i limitów wielkości obrotu.
To zupełnie inna sytuacja niż w przypadku dawnych tokenów akcji offshore, które jedynie śledziły cenę. Sygnał od regulatorów jest bardzo jasny: można przenieść handel na łańcuch, ale nie można pozostawić praw akcjonariuszy, woli emitenta i nadzoru rynku poza łańcuchem.
Podoba mi się ten kierunek, ponieważ wreszcie przechodzi się od „dyskusji, czy blockchain może zmienić rynek papierów wartościowych” do umożliwienia prawdziwym środkom na małą skalę testowania i popełniania błędów. Ale to także dowodzi jednej rzeczy: po wejściu Wall Street na łańcuch nie stanie się nagle niezarządzanym DeFi, lecz raczej rozwinie się w sieć finansową z białą listą, wyłącznikami awaryjnymi i interfejsami regulacyjnymi.
#SEC与CFTC明确链上金融合规路径
Stany Zjednoczone jednocześnie forsują ustawę o podatkach od kryptowalut oraz ustawę o rezerwach Bitcoin.
Patrząc na te dwa działania razem, znaczenie całkowicie się zmienia: rząd zaczyna traktować BTC zarówno jako „aktywa finansowe podlegające opodatkowaniu”, jak i „wartość narodową do długoterminowego przechowywania”. To niekoniecznie oznacza pełne przyjęcie kryptowalut, bardziej przypomina formalne włączenie ich do istniejącego systemu finansowego.
Ustawa podatkowa została przyjęta przez komisję głosami 38 do 5, zmniejszając pewne drobne utrudnienia w użytkowaniu i raportowaniu, ale jednocześnie rozszerzając zasady wash sale na aktywa cyfrowe. W przyszłości podatkowe manewry polegające na szybkiej sprzedaży ze stratą i natychmiastowym odkupieniu mogą nie być już tak łatwe. Ustawa o rezerwach próbuje natomiast wprowadzić istniejące regulacje administracyjne do bardziej stabilnych ram prawnych.
Uważam, że to właśnie tak wygląda prawdziwe wejście kryptowalut do głównego nurtu: wygoda wzrośnie, a szare strefy się zmniejszą. To, że państwo chce posiadać BTC, nie oznacza, że zrezygnuje z rejestrowania, klasyfikowania i opodatkowania transakcji indywidualnych. Nie patrz tylko na słowa „strategiczna rezerwa”, równie ważne są zapisy podatkowe za tym stojące.
#美国加密税收与BTC储备法案获推进
Drugiego dnia po podwyżce stóp, amerykański rynek akcji zanotował najlepszy wynik od sześciu tygodni, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA spadła z ponad 5% do 4,93%.
Ta reakcja jest całkiem interesująca. Rynek niekoniecznie boi się samej podwyżki stóp, bardziej obawia się, że bank centralny, widząc odbicie inflacji, nie odważy się działać. Po podwyżce o 25 punktów bazowych ze strony Fed, inwestorzy chętniej wierzą, że uda mu się opanować przyszłą inflację, co daje ulgę obligacjom długoterminowym.
Dlatego nie należy utożsamiać „podwyżki stóp” z natychmiastowym spadkiem wszystkich aktywów ryzykownych. Krótkoterminowe stopy procentowe są bezpośrednio kontrolowane przez Fed, natomiast długoterminowe stopy odzwierciedlają oczekiwania dotyczące inflacji, polityki fiskalnej i wiarygodności polityki na najbliższe dziesięć lat. Podwyżka stóp, którą rynek zaakceptuje, może nawet obniżyć koszty finansowania długoterminowego; natomiast niezdecydowana podwyżka może spowodować dalszą wyprzedaż na rynku obligacji.
Sytuacja makroekonomiczna BTC jest podobna. Prawdziwym zagrożeniem nie jest wzrost stóp o 25 punktów bazowych, lecz to, że rynek zaczyna wątpić, czy ktoś jest w stanie opanować inflację. Wczorajsza podwyżka, dzisiejszy odbicie aktywów ryzykownych – to nie jest zapomnienie rynku, lecz tymczasowe zaufanie do wiarygodności Fed.
#美联储三年来首次加息25个基点
🟢 Oli Codzienny Raport｜2026.09.18
BTC prawie się nie ruszył, ale ETH, SOL i niektóre altcoiny już wcześniej zaczęły się umacniać. Na pierwszy rzut oka widać, że apetyt na ryzyko rośnie; jednak patrząc na ETF, stablecoiny i całkowitą kapitalizację rynkową, bardziej przypomina to rotację kapitału niż ponowne wejście całego rynku w tryb ofensywny. 📊 BTC konsoliduje się, SOL ponownie przekracza 100 dolarów Na godzinę 09:43 HKT: BTC $76,580, 24h +0,06% ETH $2,453.33, +0,87% SOL $101.94, +2,81% Udział BTC w rynku 58,08%. Wskaźnik strachu i chciwości wzrósł z 50 wczoraj do 56, ponownie wchodząc w strefę „chciwości”. Podziały wśród głównych monet są coraz wyraźniejsze. Spośród 30 największych pod względem kapitalizacji, NEAR wzrósł w ciągu ostatnich 24 godzin o około 24,2%, stając się jednym z najlepiej radzących sobie aktywów; RAIN spadł o około 1,7%, a wśród tradycyjnych dużych monet XLM radzi sobie stosunkowo słabo. Jednak jest tu sygnał wart uwagi: całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut spadła w ciągu 24 godzin o około 1,78%. BTC konsoliduje się, ETH i SOL rosną, niektóre altcoiny znacznie zyskują, ale całkowita kapitalizacja nie rośnie synchronicznie. Dlatego na tym etapie lepiej to określić jako: lokalna rotacja kapitału, a nie pełny powrót apetytu na ryzyko. 💰 Presja na ETF wyraźnie zelżała, ale nie można jeszcze ogłosić powrotu kapitału Dane ETF ujawnione na dzień 17 września w amerykańskim dniu handlowym: BTC spot ETF tymczasowo netto odpływ 24,2 mln USD ETH spot ETF tymczasowo netto napływ 3,6 mln USD
Strategy odkupiło około 139 milionów dolarów STRC, ale już drugi tydzień z rzędu nie zwiększyło udziałów w BTC.
Ta sprawa mówi więcej o tym, że firma się zmieniła, niż „ile monet znów kupiono”. Dzisiejsze Strategy to nie tylko firma posiadająca bitcoiny, ale raczej mały system rynku kapitałowego działający wokół BTC: zwykłe akcje, różne klasy akcji uprzywilejowanych, zmienne dywidendy, rezerwy gotówkowe i programy wykupu działają razem.
Wykup STRC po cenie z dyskontem może zmniejszyć przyszłe obciążenia dywidendowe, ustabilizować cenę i pokazać rynkowi, że firma jest gotowa dbać o swoje instrumenty finansowania. Jednak ten mechanizm nie jest bez kosztów. Środki na wykup, dywidendy dla akcji uprzywilejowanych i zmienność BTC ostatecznie obciążają ten sam bilans; awaria któregokolwiek elementu szybko przeniesie koszty finansowania na inne papiery wartościowe.
Nie traktuję wykupu jako prostego sygnału pozytywnego lub negatywnego dla BTC. Dokładniej mówiąc: Strategy zaczyna priorytetowo dbać o swój mechanizm finansowania. W końcu tylko jeśli ten mechanizm będzie działał dalej, firma będzie mogła myśleć o kolejnej rundzie kupna monet.
#Strategy回购约1.39亿美元STRC
Strategiczna ustawa o rezerwach BTC weszła do rozpatrzenia w komisji, a prawdziwą kwestią nie jest już „czy USA kupią BTC”, lecz kto będzie kontrolował tę pulę BTC.
Obecne rezerwy ustanowione przez zarządzenia wykonawcze pochodzą głównie z zajętych aktywów rządowych. Jeśli ustawodawstwo Kongresu będzie kontynuowane, trzeba będzie odpowiedzieć na szereg mało atrakcyjnych, ale znacznie ważniejszych niż wezwania do zakupu pytań: kto przechowuje klucze prywatne, kto odpowiada za audyt, w jakich okolicznościach można dokonać transferu, czy Kongres może ograniczyć sprzedaż oraz czy zajęte środki powinny być najpierw przeznaczone na rekompensatę ofiar, czy trafić do rezerw państwowych.
Szczególnie interesuje mnie motywacja organów ścigania. Jeśli zajęcie BTC bezpośrednio zwiększy rezerwy państwowe, każda przyszła akcja przeciwko kryptowalutom może mieć jednocześnie cele sądowe i majątkowe. Jeśli zasady będą niejasne, im większe rezerwy, tym trudniej będzie ignorować konflikt interesów.
Rozpatrzenie w komisji to dopiero początek, do formalnego ustawodawstwa jeszcze daleko. Dojrzały system rezerw nie może polegać tylko na „długoterminowym przechowywaniu”, musi też pozwolić społeczeństwu wiedzieć, kto trzyma klucze, księgi i władzę.
#美战略比特币储备法案进入委员会审议
Robinhood mówi, że tokeny akcji w przyszłości będą wspierać fizyczny wykup i głosowanie, ten kierunek jest obiecujący, ale nie śpiesz się, by traktować „będzie wspierać” jako „już posiada”.
Obecna struktura ujawniona przez firmę SEC jest jasna: tokeny te są emitowane przez podmiot z Jersey i w istocie są tokenizowanymi papierami dłużnymi, które obecnie nie dają posiadaczom prawnego własności ani prawa głosu do bazowych akcji. Fizyczny wykup i głosowanie są nadal na mapie drogowej.
Co naprawdę jest interesujące, to fakt, że gdy te prawa zostaną wdrożone, tokeny akcji nie będą już tylko łańcuchowym dowodem śledzącym cenę. Rejestr akcjonariuszy, termin głosowania, podatki, kontrola sankcji, dywidendy i działania korporacyjne będą musiały być zsynchronizowane. Im bliżej token jest prawdziwej akcji, tym więcej tradycyjnych systemów musi być zintegrowanych.
To nie jest zła rzecz. Oznacza to, że RWA wreszcie zaczyna przechodzić od „przenoszenia ceny na łańcuch” do „przenoszenia praw na łańcuch”. Ale zanim prawa zostaną oficjalnie przekazane, nie będę traktować obietnic marketingowych jako własności.
#Robinhood股票代币拟支持实物赎回及投票
10-letnie obligacje skarbowe USA przekroczyły 5%, co oznacza, że globalny rynek kapitałowy ponownie otrzymał cięższą „płytę grawitacyjną”.
Gdy aktywa niemal pozbawione ryzyka kredytowego oferują około 5% zwrotu, inwestorzy naturalnie pytają: dlaczego mieliby podejmować ryzyko związane z firmą technologiczną spalającą pieniądze, projektem nieruchomości komercyjnych lub akcjami o wysokiej wycenie? Aktywa, które kiedyś opierały się na „przyszłym wzroście”, teraz muszą generować wyższy przepływ gotówki, aby konkurować z tym nagle podniesionym benchmarkiem zwrotu.
To wpłynie nie tylko na wyceny akcji. Kredyty hipoteczne, obligacje korporacyjne, finansowanie przejęć, wyjścia z inwestycji venture capital – wszystko będzie wyceniane na nowo w oparciu o długoterminowe stopy procentowe. Szczególnie firmy AI, które masowo zaciągają długi na budowę centrów danych, im większe zapotrzebowanie na kapitał, tym bardziej może to podnosić rentowność obligacji, tworząc brutalną samonapędzającą się konkurencję.
W przeszłości rynek wierzył, że tanie pieniądze zawsze wrócą. 5% rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przypomina wszystkim, że kapitał znów ma swoją cenę, i to nie jest cena niska.
#10年期美债收益率突破5%
OpenAI z jednej strony mówi, że w tym roku nie będzie IPO, a z drugiej strony pojawiły się doniesienia o finansowaniu przed wejściem na giełdę z wyceną przekraczającą 1,2 biliona dolarów.
Szczerze mówiąc, to, co najbardziej mnie niepokoi w tej liczbie, to nie jej wysokość, lecz fakt, że odkrywanie ceny staje się coraz bardziej prywatne. Najszybszy wzrost firmy i największy skok wyceny dzielą między sobą nieliczne fundusze suwerenne i duże instytucje; gdy zwykli inwestorzy w końcu będą mogli kupić na rynku publicznym, mogą otrzymać rachunek już po wielokrotnym zawyżeniu ceny.
Finansowanie przed wejściem na giełdę ma też sprytną zaletę: może pokryć ogromne wydatki na moc obliczeniową i jednocześnie opóźnić publiczną kontrolę nad zarządzaniem, przepływami pieniężnymi i ujawnianiem ryzyka. Problemy z bezpieczeństwem mogą być powodem do opóźnienia IPO, ale nie powstrzymały prywatnego kapitału przed oferowaniem coraz wyższych cen.
Najbardziej absurdalnym obrazem tej rundy AI może nie być wycena sięgająca bilionów dolarów, lecz to, że społeczeństwo ponosi zewnętrzne skutki technologii, a bilety wstępu otrzymuje dopiero po dojrzeniu wyceny.
#OpenAI拟IPO前融资，估值目标达1.2万亿美元
贝森特在听证会上同时谈国债回购、日元干预、财政赤字和AI风险，听起来像工具很多，细看却有一种越来越强的焦虑感：财政部正在承担原本属于多个机构的市场稳定任务。
他说国债回购取得成功，也承认10年期收益率上升反映了财政赤字问题；他强调适度资源就能向日元市场释放信号。可市场最终看的不是官员说了什么，而是长期利率仍然站在5%附近。
我看到的“多重信号”，其实是财政与货币政策边界变模糊了。美联储在加息，财政部却通过回购改善流动性、试图压住长端利率；美国还希望借汇率协调减少海外抛售美债的压力。这已经像一场多部门联合维稳。
工具越多不一定越安心。有时恰恰说明，单一工具已经压不住问题。
#贝森特听证释放多重信号